中國獨角獸的問題不僅僅在于增長放緩

轉載請注明來源

作者：王明遠

為什么要重視獨角獸

獨角獸指的是創業10年以內，估值達到10億美元以上的企業。眾所周知創業是很艱難的，即便是全世界普遍來講，30%的新設立企業撐不過第一年，如果你能在10年以內，估值達到10億美元以上，那絕對屬于鳳毛麟角。

以獨角獸企業最密集的中國和美國數據為例，中國每年新增市場主體約3000萬家，而每年新增獨角獸企業最高年份不過120家，意味著成為獨角獸概率不高于二十五萬分之一。2015年至2020年之間，全球每年大約有3.8萬家企業拿到風險投資，而每年平均新晉獨角獸數量不過120余家，那就意味著即使是那些最優秀的初創企業，成為獨角獸的概率也在千分之三以下。

所以，盡管有些獨角獸企業看起來不過如此而已，但是在全球整個市場上看，它們在技術、管理、戰略各方面必然是佼佼者。并且10億美元是企業發展的一個很重要的坎，如果一個企業能夠跨越10億美元大關，意味著它具備了吸引更多投資，組建有競爭力研發和市場團隊，產生全行業影響力的可能，沒有什么意外的話，大概率可能以后發展成為行業翹楚。

正因此， 獨角獸數量是判斷一國未來產業競爭力的最直觀指標。如果說財富500強排行榜代表著過去和當下，那么獨角獸排行榜代表著未來。獨角獸的意義，絕對不僅僅在于科創市場，實質上它涉及到一國經濟科技未來的命運。

全球獨角獸的成長歷史及分布規律

在談中國獨角獸最近的困境之前，筆者想介紹一下全球獨角獸的一般共性，讓大家對獨角獸有個更深刻的了解。

獨角獸其實是是一個非常新的歷史現象。在傳統工業時代，一家企業可能需要幾代人的積累，才能達到10億美元的價值。即便是到了前信息化時代，企業進步的速度大大加快，但是一個企業也很難在數年內估值達到10億美元以上，以世界上最活躍的創新市場納斯達克為例，它涵蓋了全球大多數最優秀的科技公司，經過1971年至2000年30年的積累，市值10億美元以上的企業不過589個，平均每年不足20個，這里面還有很多是幾十年的老企業。

2013年，美國華人投資家Aileen Lee注意到了科創市場的新變化，并且提出了獨角獸這個概念，不過當年全球獨角獸數量僅有91個，到了2017年后，全球獨角獸數量開始快速增長，至2022年已經增長到1300余個，這個數量大大超過了世紀之交納斯達克10億美元以上市值企業的數量。

所以說， 獨角獸的出現，是科技創新進步加速，以及資本和技術全球化加速疊加的結果，是全球化進入目前人類所能達到的最高級階段才能出現的產物。疫情之前的幾年，無疑是冷戰結束后全球化的頂峰時代，也是全球獨角獸增加速度最快的時期。

我們再來看獨角獸的空間分布特征。如果以各國GDP總量全球占比為橫軸，以獨角獸企業全球占比為縱軸，做一個劃定一個坐標圖，獨角獸企業占比大于GDP占比的國家有且僅有：美國、中國、印度、英國、以色列、新加坡和越南。在全球經濟排名前十五的大國中，日本、俄羅斯、墨西哥、意大利和西班牙的獨角獸數量遠遠低于他們的全球GDP占比，這其中做的最失敗的是俄羅斯，直到2024年才出現過1個獨角獸企業，此外，經濟人口大國中沙特阿拉伯、波蘭、孟加拉國、伊朗和巴基斯坦也沒有獨角獸企業。

我們再來看獨角獸的城市分布，數量最多的分別是舊金山、紐約、北京、上海、倫敦、深圳、班加羅爾、廣州、杭州、波士頓、特拉維夫和新加坡。擁有10個獨角獸以上數量的城市除了巴西圣保羅外，其余全部分布在東亞、南亞、美國和歐洲。

通過以上的分析，我們可以看出獨角獸企業毫無例外產生于：高度開放、高度參與全球化（尤其是與全球科技中心美國人才、技術、金融交流密切），金融資本活躍（因為獨角獸創業起步資金需求多，必須是有發達的風險投資作保障），營商環境寬松（很多創新面臨新的法律和倫理挑戰，或者會改變利益結構，只有在寬松的監管氛圍，才有可能獲得較多成長機會）的區域。

總之， 獨角獸是一國全球化參與深度，以及市場自由度的試金石。那些獨角獸數量很少或者沒有的國家，往往在以上至少某一項存在嚴重問題。比如說，俄羅斯與全球經濟科技交流是微弱的，所以它很難產生獨角獸；而日本、歐洲金融資本發展遠遠滯后于美國，監管也比美國嚴格，導致盡管他們的傳統產業基礎好，但是科創市場不發達。

中國獨角獸目前存在的問題

中國由于過去20年是參與全球化最活躍的地區之一，與美國科技金融往來最密切的地區之一，是冷戰后美國開辟的全球化經濟科技圈最核心組成部分之一；中國政府也一直在積極擁抱全球化，并且對全球化中的新興產業抱著極為鼓勵的態度。

再加上中國特有的龐大市場優勢，挾內外雙重之利好，中國一度成為獨角獸的大贏家，在2015年至2020年之間，中國獨角獸的增速和企業影響力甚至超越了美國，成為全世界最耀眼的創新市場。這些本質反映了中國在美國主導的全球化科技經濟秩序中的越來越關鍵的角色，以及客觀上最大獲益者的地位。

不過特朗普上臺以后，全球經濟科技資本主義開始出現衰退。尤其是2020年以后，中美貿易戰擴展到貿易戰、金融戰的高度，美國陸續推出供應鏈轉移戰略，增加對華投資、關鍵技術出口系列限制，并對中國企業赴美上市設立極高門檻，中國企業的國際環境急劇惡化，再加上國內社會對企業國際化和創新態度的微妙變化， 中國科技創新企業從全世界的寵兒，頓時身份變得非常尷尬。受此影響，中國獨角獸的下行局面開始逐步顯露。

1.數量增長明顯放緩。中國獨角獸增長的頂峰期是2017年-2022年，以胡潤獨角獸排行榜為例，這期間中國共產生了502個獨角獸，平均每年超過83個，其中頂峰是2021年增加了120個，而2023年只增加了44家，出現斷崖式下跌。而在2021年至2023年之間，美國仍增加了450多家獨角獸企業，中美獨角獸數量迅速拉開，中國目前雖然保持數量第二多，但是已經總量不及美國的一半。全球獨角獸的分布，從中美并駕齊驅，正在變為向美國集中，此外，受惠于美國供應鏈轉移政策的印度、印尼、越南、新加坡等經濟體，獨角獸數量正在快速增長。

2.競爭力大幅減退。2023年全球獨角獸企業中，估值縮水最大的10家企業，有5家來自于中國，只有兩家來自于美國；估值上升最快的10家企業中，5家來自于美國，而只有2家來自于中國。其中OPEN AI 和SPACE X兩家的估值上升了超過9000億人民幣，幾乎超過全球所有獨角獸企業估值增長之和。受估值迅速降低的影響，中國獨角獸企業的上市市值也迅速縮水，2021年獨角獸上市首日平均市值為1100億，而2022年該數值迅速降低到247億，縮水幅度達80%以上。

前幾天專門研究獨角獸的自媒體IT桔子，有篇文章叫《別比了，中美獨角獸新增都在大滑坡》影響力頗大。我們不可否認，受全球保守主義走高的影響，該文所說的全球科創市場都在萎縮事實，但是 中國科創市場存在的問題比其他國家嚴重也是不可回避的。美國最近一年多來獨角獸增長雖然也大幅放緩，但是科技創新仍有巨大亮點，在關鍵領域都有巨大突破，這會進一步強化美國的科技優勢。并且，美國科創市場面臨的困境是局部暫時的，它不像中國科技企業那樣面臨著一個全面的、充滿不確定的國際國內環境，毫無疑問，中國科技企業面臨的壓力遠遠比美國同行要大。

3. 就產業結構講，軟科技領域發展明顯滯后。我們近年來所接受的信息是，硬科技發展嚴重不足，而軟科技發展過于充分，出現了“產能過剩”，甚至是過多占用社會資源，影響正常經濟秩序。不過如果對中美的獨角獸企業的行業分布做一個比較地話，我們可以發現，美國獨角獸最集中的行業是人工智能、大數據為核心的企業科技（enterprise tech），以及金融科技、區塊鏈和生物醫藥四個行業，這些顯然都是相對的軟科技領域，而中國占優勢的先進制造、汽車交通、智能硬件，都屬于硬科技。

以先進制造為例，美國有25個獨角獸企業，而中國有68個，中國該領域獨角獸占據了全球近40%；而以人工智能、大數據為核心的企業科技領域，中國獨角獸數量僅有40個，而美國有443個。所以，中國獨角獸總體還是“軟”弱而“硬”強。

當然中美獨角獸產業分布差異既有現實原因，也有產業政策原因。現實原因來講，中國處于工業化、城市化階段，具有制造業優勢，仍是消費成長時代，所以制造及消費品發達，這也是發展中國家獨角獸產業分布的共性。不過近幾年的產業政策，更加劇了獨角獸向這些行業的集中。

以去年科創市場投資分布為例，半導體、化工、機械、汽車四個行業就獲得了超過4000億的投資，占整個股權投資市場的約70%，硬科技領域總體獲得了超過5000億的投資，而數字科技、人工智能和互聯網獲得投資僅僅850億，金融科技更史無前例降低至67億元。如果說在2020年之前，投資市場曾經是過于集中于“軟科技”領域，現在則有矯枉過正，由一個極端走向另一個極端之嫌。

此外，硬科技領域投資周期長，資金規模比較大，能產生的獨角獸數量少。相對而言，軟科技領域投資少、商業應用轉化靈活、周期短，更容易產生獨角獸。因此，投資資源的硬科技化，也是獨角獸增長放緩的客觀原因之一。

（股權投資行業分布以及同比變化情況，數據來源：清科研究中心）

如何復蘇中國的獨角獸

筆者認為，獨角獸近兩三年的信變化，是中國科技創新變化所面臨問題的一個集中突出的反映。它是幾十年未有的國際變局中，對中國的一次嚴峻挑戰，考驗著我們對時代變幻的應對能力。筆者認為我們面對這種變局，以下幾項事情亟需處理好，這事關創業者們的信心和企業成長環境。

第一，正確處理好捍衛國家利益以及參加全球化的關系。目前我國企業參加全球化遭遇了很多不公正待遇，國內要求退出全球化，回歸封閉式的自力更生的思潮逐漸高漲。不過，新興科技領域無一例外都是高度國際化的，如果不能及時進行信息和人才交流，研發和生產被孤立于全球主流體系之外，很可能兩三年后就會落伍；如不能實現市場全球化，也很難成長為世界行業領導力量。在當前復雜的國際形勢下，如何既要捍衛國家利益，反擊國際霸凌，又要為中國企業和產業盡可能創造寬松的外部條件，是一個嚴峻挑戰。

第二，正確處理好保護資本健康成長與反對無序擴張之間的關系。在過去幾年，資本市場的確出現了一些過于短期逐利，資源錯配的現象。我們也要看到， 科創市場發展的必要條件是高度發達的資本，但是最近三年資本市場規模急劇萎縮，2021年VC/PE投資規模為14228億，而2023年降低到6928億，減幅超過50%，導致創新項目失去必備的資金基礎，成為無米之炊。因此，在整頓資本亂象的同事，必須防止資本市場萎縮，未來仍舊要繼續以積極態度鼓勵風險投資和股權投資的發展，尤其是要培育耐心資本。

（歷年股權投資額，數據來源：清科研究中心）

第三，處理好健全監管體制與穩定企業信心之間的關系。只有具備健全的監管政策，一個產業才能行穩致遠，但是在建立監管秩序中，要防止政策大收大放，讓企業界無法判斷市場預期，進而無法建立市場信心。在今年兩會上，全國人大代表陸銘教授提出的：“尤其在經濟下行、中美競爭越來越激烈的情況下，負面約束性政策要穩慎推出，避免對于產業發展形成不可逆的傷害”，這一點值得重視。

第四，正確處理科技領域的“軟”與“硬”的關系。我國在很多“硬科技”領域面臨美國的卡脖子，這些難關必須突破，不能永久受制于人，但是，軟科技領域也不可放松。 未來產業競爭更具有決定性意義的仍在于人工智能、區塊鏈、數據分析、金融科技為基礎的新興產業，即軟科技領域，OPEN AI的異軍突起即說明了這一點，最近美國大模型的突破性進展，更讓我們看到了新興領域的中美差距。

中國過去幾年在軟科技領域發展中積累了一些成績，誕生了很多世界級互聯網企業，但是這絕對不意味著我們軟科技發展過火了，而是依然不夠，與美國仍有很大差距。我們還應該看到，沒有發達的軟科技，就不會有強大的硬科技，打一個最簡單比方，中國新能源汽車的異軍突起，過去形成的發達數字經濟網絡是核心要件之一。所以，未來仍舊需要加強對軟科技創新的支持，而不能只強調硬科技，導致撿了芝麻、丟了西瓜，至少也應該是軟硬兼顧，不能厚此薄彼。

總之，世界的未來終究掌握在年輕的優秀企業家、新企業手里的，我們當然要繼續培育更多的獨角獸。經濟發展如果失速已久，就會出現自由落體，創新停滯久的話，也會出現自由落體，復蘇獨角獸時不我待。