當前市場觀點 20241021

市場走到現在，基本可以定義成是一輪水牛

所謂水牛，就是沒有基本面配合的上漲

當然，對基本面是有預期改善的，否則也不會有水牛，但畢竟基本面當下和短期并無大幅改善，找不到有持續性的產業趨勢，因此真正基本面配合的主線行情現在還并沒有開始

當下仍然處于純提升風險偏好的階段，或者說拔估值行情

而這一輪行情的龍頭就是北證

北證目前已經遠超10月8日高點，量價齊創新高，從圖上看走勢仍然非常健康，并沒有走完

而半導體、科創，都可以看成是 A 股的映射，跟北證是一個 beta，但只能算龍二龍三了

北證，包括半導體，大部分科創，當下是沒有基本面改善的，尤其北證，部分股票已經漲了 10 倍以上，這些票明顯是處在泡沫中的

所以現在，表面上看是剛漲完第一波，市場估值不貴，但結構上看，以北證為首的票已經是 15 年的狀態，而一些無人問津的票可能還處于估值合理甚至低估的狀態

這個時候如果你問我加不加倉，我肯定勸你加倉，但絕對不勸你加北證、科創

雖然北證看圖沒走完，但我的投資原則一向是不參與博傻游戲，同理，科創半導體雖然沒有北證夸張，但也大幅脫離了基本面，預計北證見頂的附近科創也就會見頂

到時候不排除迎來一波踩踏

組合里目前仍然持有部分半導體，不排除近期會擇機再減

這就是目前我認為市場會走的劇本，即以北證為首的部分股票走一波水牛行情，然后崩盤，隨后才會隨著基本面逐漸明朗而出現主線

水牛還能走多久？不知道，以北證為指標觀察

主線是什么？不知道，往后邊走邊看

目前可能有幾個備選方向：

一是地產和周期，這取決于地產政策力度和效果，但即使效果好，真正有空間的應該只限于少數龍頭企業，畢竟這不再是一個高增速成長行業，而是縮量行業，講龍頭市占率提升和盈利能力提升的邏輯

二是可能有產業趨勢的成長方向，AI 應用、智能駕駛等，這里從估值的角度更傾向于偏軟的標的而非硬件

水牛崩盤以后主線行情就會開始嗎？未必，如果水牛崩盤以后主線基本面仍不能走出來，市場可能陷入震蕩

對其他一些板塊的看法：

一，金融

銀行估值并不低，組合曾在較有性價比的時候配置過香港銀行，但現在較無性價比（但絕對算不上泡沫，比起北證、科創那還是好很多了）

保險板塊可能有基本面改善的趨勢，但因為標的太小，沒有直接配置的工具基金

二，恒生科技

有點兒類似金融，從性價比上來說比原先較小了，但也沒有大的風險，可以當作“不求有功，但求無過”的品種當做底倉配置，但如果有機會可以挪到更有進攻性的板塊上

三，消費

事實上，根據身邊的樣本觀察，降存量房貸利率對促消費是非常有幫助的，在心態上很多人會把多出來的房貸當做憑空而來的獎金，不花白不花，但這部分人群終究少數，整體刺激力度有限；根據過去幾輪經驗，消費整體是滯后經濟的，屬于“后周期品種”，因此現在配置可能過早；但是，消費中一定存在個別的成長性強的品種，需要自下而上挖掘

最后多說幾句，像 15 年的水牛行情，是非常不適合看基本面為主的機構投資者的，我雖然在很多時候抨擊機構投資者的短視，但好歹他們短視的結果是去卷基本面的數據頻率，也就是卷高頻數據，也是基于基本面的博弈

而現在的水牛行情和基本面毫無關系，這會讓看基本面的投資者出現“滿倉踏空”的尷尬局面

這也是非常考驗人性的，甚至比熊市大家一起虧錢還要考驗，畢竟不患寡而患不均，大家一起虧錢無非是一起咒罵幾句，而眼看著別人賺錢自己虧錢，可能比一起虧錢還要難受好幾倍不止

這種時候一定要堅持投資框架，不要被市場情緒帶跑，有的錢不賺就不賺了，否則在股市 3000 點買，卻相當于買在了 5000 點，那就很尷尬了