削債創紀錄！碧桂園重組方案公布

作者|kangins

剛剛，作為宇宙房企的碧桂園發布境外債務重組進度，各項重組核心指標全部刷新之前困境房企的記錄，堪稱：

前無古人！

根據公告：

1、重組方案目標最高減債870億（116億美金），削債比例最高達到90%；

2、所涉及的境外債務根據不同性質，擬一次性展期7.5年至11.5年；

3、重組方案已獲協調委員會（銀團貸款方）支持，占重組債務所涉及未償還本金約48%；

康哥跟蹤暴雷房企三年多以來，碧桂園這份重組方案核心條款均打破了此前同級別玩家恒大和融創的記錄：

1、恒大此前重組方案僅僅早提了1.5年左右，對于擬重組所涉及的削債比例0%、計劃展期6-9年的方案，直接被恒大債權人集體反對，胎死腹中；

2、比恒大稍晚幾個月的融創，削債比例45%、計劃展期3-6年，獲得債權人一致同意通過！不過好景不長，僅僅過了一年之后，融創計劃二次重組！

作為曾經TOP3的宇宙之巔碧桂園顯然吸取了前兩者的教訓，最先嘗試重組的恒大已經被拍死在案上，重組力度不夠的融創現在面臨更為驚險的處境，畢竟：

不成功便成仁！

不僅碧桂園看到了，碧桂園的債權人們也看到了，于是乎，一個創紀錄、讓人瞠目結舌的創記錄重組方案誕生！

01 創記錄的重組方案

我們先來簡單顧一下碧桂園在此輪房地產行業流動性危機中的表現：

1、2021年9月，TOP3的恒大爆發流動性危機。自此，一輪史詩級別的房地產調整正式拉開帷幕；

2、2022年5月，TOP3的融創正式官宣暴雷。

3、2022年11月，碧桂園與龍湖、旭輝等一并列入房企三好生獲得融資支持；

4、2023年1月，融創第一次重組成功；

5、2023年3月，恒大境外債務重組方案出爐，重組失敗；

6、2023年8月，碧桂園爆發流動性危機。自該時刻起，碧桂園月銷售額從每月200億斷崖式下降，當前月均銷售額僅徘徊在30-50億左右，僅相當于原來的零頭；

7、2024年4月，碧桂園因無法按時披露23年財報而暫停上市交易；

根據這次碧桂園發布的重組方案來看，其提供了5個選項供債權人選擇：

1、方案一：按10%的債務比例進行現金回購；

如果選擇這一方案，意味著100元錢可以馬上拿回10元，受償比例僅僅比P2P暴雷3-6%的比例好一點；

2、方案二：100%債轉股；

如果選擇這個方案，就意味著將債務股權化，但是公告沒有說債轉股的股權對價，如果參考現金對價及融創的情況，估計碧桂園的轉股價在5-20元左右，不會太低，而且轉股的時間還有要求，就是3.5年之后；

3、方案三：1/3債轉債+2/3債轉股；

該方案顯然更考慮部分機構受償率的要求，畢竟轉債的部分是按100%進行轉換，但是在該選項中，轉股的時間推遲至7.5年之后，預計轉股價會較方案二大幅提高；

4、方案四：65%債轉債+本金削減35%；

該方案大幅提高了名義上的受償率要求，但是前提是債務本金要同意削減35%，而且還要配合展期9.5年的要求；

5、方案五：100%債轉債

該方案基本上名義受償率完全沒有損失，但是需要展期11.5年！

從重組框架方案的內容來看，如果時間提前三年，估計會被債權人罵的體無完膚，畢竟在中國債務展期，碧桂園這次下限開的有點大，簡直是：

前無古人的先河！

但是令人難以置信的是，這是一份得到最大債權人群體銀團支持的方案！

02 為啥是碧桂園？

從時間線上說，TOP3中，恒大最先暴雷，融創次之，碧桂園堅持的時間最久，也是TOP3中官方公開官宣優質房企：

唯一一家！

三家重組方案中：

1、恒大最先重組，重組方案最優，但是畢竟第一次面向債權人，大家期望都比較高，恒大不敢提削債的事情，在削債比例是零的情況下，僅僅是計劃展期6-9年，結果：

被債權人一頓胖揍！

2、融創看了兄弟恒大這幅殘像，顯然學乖了，按削債比例45%左右的方案，但是把償債時間大幅縮短了，僅分成3-6年，債權人滿心歡喜的通過了，但是這一結果顯然融創把后續的房地產走勢預期樂觀了，僅僅一年多，便發現重組方案嚴重踩坑了，一次重組通過的方案再次逾期，而二次重組就沒有那么容易了，畢竟：

債權人被騙一次可以，騙二次那…

3、碧桂園作為三家中最后重組的，顯然，有天時地利人和的各種因素在，于是乎，在最高削債比例90%的力度下，依然拿出了民企企今為止最長的展期方案：

11.5年！

而讓人跌破眼鏡的是，這個框架方案竟然獲得了重磅級債權人銀團債權人的同意！為啥最大債權人群體會如此支持碧桂園？

作為長期跟蹤房企暴雷的康叔看來，原因有三：

1、TOP3中，碧桂園是撐的最久，也是官方認定的唯一優質房企，再趕上碧桂園作為“大而不能倒”信仰的最后一家堡壘，若被攻破了，那房地產行業寒冬可能真的要太多呆個幾年，這對于當前高層要求房地產“止跌回穩”的定調不符；

2、除了萬科這一混合制企業外，民企中當前沒有倒下的僅剩下龍湖，而萬科作為混合制企業，即使在8年前喊出“活下去”的驚世預警，如今也在違約的懸崖邊，安全墊非常有限，顯然，這時候，通過銀團來支持唯一的TOP3企業碧桂園，有著：

四兩拔千金的奇效！

3、碧桂園自己足夠拼。2024年在銷售業績不足500億的背景下，竟然保交樓打破記錄，硬是干到38萬套。

這交付水平是怎樣一個存在？

按一套100平，歷史銷售均價平均8077元來看，38萬套就是3069億規模的交付量，要知道，2024年房地產百強銷售達標3000億的，幾乎沒有，唯一的TOP1央企保利，也僅僅是：

2972億！

離3000億還差一點，而碧桂園光保交樓就干超3000億規模，康叔看了，內心只能：

一萬個贊。

寫在最后

同樣是TOP3房企，在核心條款越來差的情況下，債權人的容忍度一再提高，康哥看完了碧桂園的重組框架方案，只能感嘆一句：

許家印生不逢時，要是不激進一點，撐的再久一點，也許現在局面大不一樣？

當然了，眷顧幸運兒的前提，是首先自己足夠拼，比如碧桂園！