特朗普關稅戰的兩個問題：長期和短期

投研平權來自龍馬產研，大家好，我是龍馬君。

特朗普公布了向全世界幾乎所有國家大幅提高關稅的瘋狂計劃，美股大跌。然后中國反擊報復，美股又大跌。大家都很關心這個事應該怎么去理解？對我們的經濟和投資有什么影響？前一個問題換個說法就是誰能贏得關稅戰，第二個問題其實就是下周一開盤后我們應該怎么應對。

龍馬君最近正好聊了一家業務以出口為主的上市公司，了解實際層面特朗普關稅的影響，結果相當出乎預料。簡單說就是加了這么高的關稅，他們不但不會把中國的產能轉移到美國，反而要把美國的工廠給關了。而美國消費者卻要在幾天后面對賣場五金產品的漲價。想不到吧？加關稅反噬自身，真可謂偷雞不成蝕把米。

我給大家算算帳。這家公司是以五金件為主要產品的，60%的收入來自于面向美國出口。18年上一輪中美貿易戰的時候，公司把部分產能轉移到越南，同時也在美國開設工廠，規避美國對中國的關稅。這么多年下來，公司發現即使這么一個簡單的五金產品，中國和美國、東南亞、印度，生產成本差異還是非常大的。

中國如果是100%的話，東南亞國家做的非常好的情況下大概也得110%左右，印度差不多要到175%，美國更是要到300%。所以，雖然美國工廠并不成功，不過在這一輪關稅戰之前，公司還是愿意保留的。因為公司中國工廠賣給美國零售商的價格如果是4美元，美國工廠的成本大概是8美元，到了終端零售商賣場的銷售價格差不多就到了20美元，還是比在美國制造的成本要高的，這個成本能夠被終端價格消化。

但是，特朗普加了關稅以后，情況就完全變了。比如在4月2號的計劃對所有進口鋼鐵、鋁制品都加了25%的關稅。結果就是美國本地鋼鐵廠的報價瞬間就給他們漲了30%多。在這種情況下，公司一算，發現在美國制造這個產品現在漲到12美元，比中國工廠的4美元加了75%關稅后的7美元還要高。所以公司近期就做出一個決定，要關閉美國工廠。

所以你看如今這個時代，因為全球經濟的高度分工，對任何一個產業來說，上下游分布在不同的國家是普遍現象。提高關稅的結果，不但提高了別國制造商的成本，也提高了本土制造商的成本。結果就是機關算盡太聰明，反誤了卿卿性命。

美國的制造商沒獲益，那美國的消費者呢？零售商才不管那么多，他們只知道這類五金產品的關稅過幾天就會大幅提高，但美國國內沒有替代選擇，只能進口，零售商一定會加價來消化成本上漲，甚至還要趁機抬價多掙點錢。

“特朗普關稅”反噬本國！美國人開始瘋狂囤貨！

現在回來看咱們的第一個話題，關稅戰誰能贏？從這個案例來看，至少美國并不一定會贏，至于中國會不會贏，限于篇幅，咱們下次再說。好了，第一個問題回答完畢，下一期我們來解答第二個話題：關稅戰短期對資本市場有什么影響？下周一怎么應對？

這次的瘋狂計劃是對所有國家同時全面提高關稅，這就意味著幾天后美國幾乎所有的進口商品都要漲價。我們知道美國的經濟在走向衰退，簡單說這就是“滯”，停滯的滯。物價反而因為加關稅更高了，這就是“脹”，通脹的脹。這種“滯漲”的組合對資本市場是最壞的一種結果。但美股已經連續暴跌兩天了，加上之前2月到3月中旬也已經跌了不少，后面還會繼續跌么？對中國資產會有什么影響？咱們繼續分析。

巴菲特有句話說得好：股價長期是稱重器，短期是投票器。前半句的意思就是短期的資產價格是由全市場所有參與者的買賣行為決定的，有很多的情緒性因素、短期影響因素等。咱們這期討論明天開盤后短期怎么應對，就要搞清楚決定市場短期行為的短期因素，放在當下就是關稅戰后續會如何演繹。

打個比方，現在的關稅戰就是一個多米諾骨牌游戲。特朗普4月2日推倒了第一張骨牌，隨后4月4日第一張倒下的骨牌就壓倒了第二張，那就是中國的關稅反擊。第二章骨牌倒下了，第三張呢？可能是特朗普進一步提高對華關稅，因為如果美國不對中國的報復進一步升級反報復，那么他怎么震懾其他國家呢？壓不住場子了對吧？所以第三張骨牌倒下已經是無法避免了。再往后呢？會很快結束么？我們查了一下歷史，1929年大蕭條期間的貿易戰從1930年到1934年打了5年，美日汽車貿易戰從1981到1991打了10年，即使是特朗普上一任期的2018年中美貿易戰也從3月打到12月經過了4輪升級才暫時休戰。那么到下周一開盤后，大家說說第三張骨牌倒下后就結束了么？顯然不會，關稅戰才剛剛開始，還會繼續，這個短期利空因素還會持續發酵。

所以到下周開盤，短期大家最關心的還是關稅戰和報復、反報復形成的螺旋會升級、蔓延到什么程度。中國這邊的應對措施不用說，這個時候我們別無選擇只有硬剛到底。因為2018年至今的經驗已經告訴我們，妥協是沒用的，因為美國的貪欲是無限的，以斗爭求團結則團結存。在這種對抗下，中美兩國比的是誰更能抗。

相比美國，我們的政策工具還有空間，包括拉動內需的財政政策和提振市場的貨幣政策都會有動作，大家盡可以期待。但龍馬君也需要提醒，中國作為一個制造業國家，怎么搞制造，搞生產是刻在我們骨子里的，但怎么搞需求，去填補美國關稅和衰退造成的需求缺口，我們沒有這個經驗，也缺乏這個文化，學習需要一個過程，沒那么快學會。因此短期我們面臨的可能是一個美股下跌帶來風險偏好下降、外需突然消失一塊，但內需填補相對滯后的局面，這個局面不是資本市場喜歡的，因此風險意識還是要有。在這種大變局的情況下，最重要的是先活下去，別輕易抄底。真好股票不會脈沖式的上上下下，以后有的是機會。

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