雷軍覓得銅師傅，這真是個好標的嗎？

撰文丨一視財經 邱邱

編輯 | 西貝

要說2025年最亮眼的消費公司，被戲稱為“港股三姐妹”的老鋪黃金、蜜雪冰城和泡泡瑪特肯定是繞不開的話題。如果把蜜雪冰城的性價比、老鋪黃金的古法工藝、泡泡瑪特的文創魅力共同集中在一家公司，那會是什么樣子？

日前，似乎真聚齊了這三大特點的杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司，正式向港交所遞交招股書，走進了公眾的視眼。這家主營銅制文創產品的公司，自創立以來就備受雷軍青睞，多次獲得小米集團和小米聯合創始人的投資，甚至被雷軍稱為“整個小米體系之外最像小米的企業”。

話說回來，不論有多少投資人的背書，產品上能找出多少成功產品的特質，銅制品終究是個小眾的賽道，市場規模十分有限，要站在IPO的起跑線上，不免令人發問，銅制文創會是好生意嗎？

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平價銅制品也賺錢

相比小米1發布之時，市場上山寨機泛濫，銅師傅創立的2013年，銅制工藝品市場則是更加無序，莫說山寨，整個銅制品行業幾乎就完全處于無品牌的狀態，報價、品質極其混亂。據說，創始人俞光就是在5萬一噸的銅價與一米銅關公報價120萬的巨大價差中看到商機，放棄此前在衛浴領域的積累，二次創業，切入銅制品賽道。

面對相對初級的市場階段，作為資深米粉的俞光，選擇用性價比打開市場，2014年初入江湖的銅師傅，推出定價19.9元的銅葫蘆，通過天貓旗艦店單日引流300萬。類似于當年只賣1999的小米1，這款爆款葫蘆，為銅師傅一舉打開知名度，給公司貼上了銅制品平權戰士的標簽。而性價比也成為后續銅師傅一直標榜的特性，在招股書中也明確表示：公司定價策略根植于高性價比原則。當然隨著公司的壯大，銅師傅的產品線也在逐步擴張，目前在官方旗艦店，既可以買到幾十元、甚至十幾元的銅制小擺件，也不乏售價幾萬元、高在一米左右的銅制工藝品。

不過不同于小米常年在5%徘徊的凈利率，作為消費公司，銅師傅的性價比看起來也有不錯的賺錢能力，招股書顯示，2022年-2024年，公司營業收入分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元，同期歸母凈利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元和7898.2萬元，凈利率在2024年達到13.8%，毛利率則三年均穩定在32%以上。雖說對比老鋪黃金、泡泡瑪特這樣的賺錢機器來說，銅師傅的變現能力一般，但要是站在飾品角度對比傳統金飾企業、站在家居角度對比家具企業，銅師傅的表現都算得上是優秀。

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肉眼可見的天花板

能走到港交所的門口，銅粉是銅師傅其最大的依仗。類似于米粉，銅粉是銅師傅對自己產品愛好者的代稱，據俞光透露，公司已積累超500萬“銅粉”。招股書顯示，2022年至2024年，銅師傅的線上客單價均高于750元，復購率可以達到56%-59%。作為對比，有盲盒模式和強大IP加持的泡泡瑪特近年來，平均復購率也就在50%左右，雖然在客戶規模上存在巨大差異，但也足見銅師傅的產品，確實受到了一批忠實銅粉的喜愛與追逐。

事實上，也正是因為銅粉的支持，才有了雷軍和銅師傅的結緣：在2017年籌辦的“銅粉節”，小米聯合創始人黎萬強被銅粉的狂熱所震撼，才促成了后續雷軍與俞光的會面。

但值得注意的是，銅粉的主要構成是30-50歲的男性消費者。誠然這部分群體中不乏事業有成、消費能力拔群的存在，但在更廣泛的范圍和認知里，30-50歲男性的消費能力被評價為所謂的“男不如寵”，屬于消費能力最低的人群。映射到業績上，2022-2024年公司收年復合增長率僅為6.54%。倒也不是銅師傅不努力，整個行業看，2019至2024在各類中國金屬文創工藝品中表現最好的銅制品，年復合增速也只有7.3%，整個市場規模不過16億，已分走超三分之一市場份額的銅師傅，想象空間確實有限。

為此在銅文制品外，銅師傅近年在不斷嘗試，相繼在黃金、銀質、木質、塑膠文創領域發力，推出“璽匠金鋪”、“閱銀”、“唯檀”、“歡喜小將”等子品牌，但目前看來成效不大，作為第二大產品線的塑膠潮玩，僅貢獻公司2.5%的營收。

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“傳統題材的潮玩”好做嗎

其他賽道短期難見增長，俞光還是準備繼續挖掘銅制品的潛力，在公開采訪中，俞光曾透露出銅師傅要做傳統題材的潮玩。招股書顯示潮玩市場，2024年潮玩市場規模達到713億，2019年至2024年年復合增速達到28.1%，未來5年預期還有13.1%的年復合增速，若能在打造獨特的銅制傳統題材潮玩，確實有助于打開銅師傅的增長空間。

事實上，同傳統文化結合，銅師傅早在2016年就已吃過甜頭，彼時同六小齡童合作推出的全黃銅工藝品《大圣之傳奇》系列，首次眾籌就在淘寶吸引了近2000萬元的訂單。而后續，公司又通過授權合作的形式，推出了一批包含中國國家博物館、哪吒2、敦煌形象的文創產品，形成了傳統文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列、神話民俗系列的原創IP矩陣。其中不少產品都很成功，比如大圣系列、葫蘆系列都為銅師傅貢獻了近億的銷量，但嚴格意義上他們還是屬于銅制文創工藝品，距離銅制潮玩尚有差距。

所謂潮玩，究其本意是以玩具形式呈現的藝術收藏品，潮玩的形象、樣式，需要承載設計師獨特的表達，以泡泡瑪特的形象為例：著名形象SKULLPANDA的設計初衷是一個有點叛逃、不受限制，更自由、果斷的女孩，其各系列產品都有不同主題與背景，表達作者的不同觀點，比如《溫度》系列用閉眼、摘頭盔等設計象征“內省與和解”，《食夢動物》討論人與自然的權力關系。誠然不是所有的消費者都能清晰了解潮玩形象的設計含義，影響其消費決策的因素也十分復雜，但不可否認潮玩本質上確實是一種藝術表達形式，其核心的競爭力在于潮玩設計師通過玩具形式進行觀點的傳達。

但就目前來看，銅師傅的系列產品強調的主要是東方美學的運用、復古工藝的打磨、傳統形象本身固有形象的展現，忠義無雙的關二爺、以財神形象出現的趙公明，銅師傅所謂的原創性僅僅體現在對這些傳統形象些許細節上的打磨，鮮有獨創形象、獨特表達的彰顯。沒有足夠獨特、吸引人的潮玩形象，單純依靠同貓和老鼠、權利游戲合作，單純打造傳統人物形象，更廣大對銅制品并不感冒的消費者難免發問，到名創優品買便宜、量大、色彩鮮明的塑料擺件、毛絨玩具難道不香嗎？