低空經濟研究之四：誰在真布局？誰在蹭概念？

導讀：當下的低空經濟領域可謂是群雄逐鹿，那么，究竟誰在蹭概念？誰在真正布局？各家公司優勢又在哪里？有哪些風險點需要投資者注意呢？

2024年以來，低空經濟作為“新質生產力”的核心賽道之一，迎來政策密集支持與資本熱捧。從中央到地方，低空經濟專項規劃、空域開放試點、產業扶持政策紛至沓來；資本市場中，“低空經濟”概念股名單持續擴容，相關企業市值隨熱點起伏。然而，在“群雄逐鹿”的熱鬧表象下，產業鏈亂象也逐漸顯現——部分傳統制造企業“蹭概念”、跨界企業“走偏門”、未上市龍頭信息不透明等問題，讓投資者難辨真假。

低空經濟產業鏈可分為“上游核心部件（飛控、動力、傳感器等）—中游整機制造（無人機/飛行器生產）—下游應用場景（測繪、應急、物流等）”。其中，中游整機制造是連接技術與需求的“樞紐”：一方面需整合上游核心部件，實現產品化落地；另一方面需針對下游場景定制化開發，推動規模化應用。

區別于上游部件供應商（如飛控系統廠商）或下游服務商（如無人機飛手培訓、數據運營），中游整機制造企業的核心特征是：具備獨立研發、生產、銷售完整飛行器產品的能力，產品可直接應用于低空經濟場景（如工業巡檢、應急救援、物流運輸等），且收入結構中整機銷售占比顯著。

在此前的文章中，我們聚焦低空經濟產業鏈中游整機制造環節（即直接研發、生產并銷售工業級無人機、載人/無人飛行器等終端產品的企業），結合公開信息與企業披露，梳理一些概念股，比如億航智能、萬豐奧威、航天彩虹、中無人機、航天電子、隆鑫通用、中直股份等，其中不乏“蹭概念”現象的存在。本期我們繼續進行分析梳理，最終會將正真聚焦低空經濟中游整機制造環節的概念股，整理成表格以饗讀者。

A股中游整機制造企業掃描：

真布局VS蹭概念

（一）洪都航空：

教練機龍頭“軍轉民”嘗試，非典型低空經濟標的

洪都航空（600316.SH）是國內航空主機廠商，核心業務為教練機研發與生產，覆蓋初、中、高級全譜系（CJ6初級、K8基礎、L15高級教練機），在國內軍用教練機市場占據主導地位。

2024年，公司在年報中提及“民用航空及低空經濟領域穩步拓展”，但具體布局僅停留在“初教六飛機軍轉民取證”“加裝北斗導航系統”“簽訂民用新訂單”等表述。其所謂“低空經濟”業務，本質是將傳統軍用教練機通過適航認證后，拓展至民用飛行培訓市場（如私人飛機駕駛員培訓），屬于“軍轉民”業務的自然延伸，而非針對低空經濟場景（如物流、巡檢、應急）的專用飛行器研發。

結論：洪都航空的核心競爭力在軍用教練機，低空經濟業務尚未形成獨立產品線，屬于“擦邊”布局，非中游整機制造核心標的。

（二）山河智能：

工程機械巨頭的“參股式”低空經濟探索

山河智能（002097.SZ）主營業務為工程機械（挖掘機、高空機械等）與航空裝備服務（飛機租賃、維修等）。其航空裝備業務以傳統通航服務為主（如飛機租賃、航材供應），與低空經濟整機制造關聯度較低。

值得關注的是，山河智能通過參股山河星航（持股13.08%）間接布局低空經濟。山河星航由山河智能創始人控制，主營輕型飛機、無人機及純電垂直起降航空器研發制造，其參股公司山河華宇正在推進“載重超3噸無人運輸機”項目。但目前山河智能對山河星航持股比例較低，低空經濟業務對公司收入貢獻微乎其微。

結論：山河智能自身無低空經濟整機制造能力，僅通過參股企業間接參與，短期難成核心業務，需關注后續股權整合進展。

（三）億嘉和：

機器人概念主導，低空經濟“配角”定位

億嘉和（603666.SH）以電力行業特種機器人為核心（如巡檢機器人、消防機器人），2024年機器人業務收入占比超98%。其低空經濟業務僅涉及“電力設備巡檢無人機”，且2024年相關收入不足1000萬元（占比＜2%）。

從產品布局來看，低空經濟并非其戰略重點，未來資源仍向機器人主業傾斜。

結論：億嘉和本質是機器人企業，低空經濟業務為“錦上添花”，不具備中游整機制造屬性。

（四）星網宇達：

軍工無人系統企業，低空經濟“潛力待釋放”

星網宇達（002829.SZ）是無人系統開發和應用企業，以慣性導航、衛星通信等業務為核心，也是一家軍工企業。其無人系統產品主要為全譜系無人靶機及亞音速固體火箭靶彈等產品及無人車、無人船等產品。雖然也存在應急救災無人機及垂直起降無人機等新型航空器，但相關產品仍在研發，在低空經濟領域，其已經推出的是全天候垂直起降無人機標準化平臺。

盡管公司提出“無人機將成為盈利增長點”，但其無人機業務相比很多企業，仍處于初始階段，尚未形成中游整機制造的規模化能力。

結論：星網宇達低空經濟業務處于早期探索階段，暫未進入中游整機制造核心梯隊。

（五）綠能慧充：

重載無人機“新玩家”，外協模式下的成長挑戰

綠能慧充（600212.SH）是一家新能源汽車充電樁生產企業，2024年通過收購中創航空（持股57%）切入無人機領域。中創航空是國內工業級重載長航時無人直升機企業，擁有國內領先的無人機飛控核心技術，自主研發的 ZC 系列大型重載無人直升機，是具有多項專利技術、國內智能化程度最高、載荷最大的無人直升機之一。

其縱列式雙旋翼技術（ZC系列），最大載荷260kg，最大起飛重量650kg，適用于應急救援、應急通信、城市消防、森林消防、物資投送、電力吊裝、后勤保障等多個領域。

但需注意的是，中創航空目前采用“自主設計+外協加工”模式（核心零部件自主生產，機身結構外協），自主生產能力較弱；且綠能慧充原有主業（充電樁、鐵路運輸）占比仍超70%，無人機業務尚未形成規模化收入。

結論：綠能慧充通過并購進入低空經濟領域，但整機制造能力依賴外協，短期需觀察自主生產落地進展。

（六）縱橫股份：

全譜系工業無人機龍頭，中游整機制造“真標桿”

縱橫股份（688070.SH）是國內工業無人機領域“技術+產品+應用”一體化領軍企業，其核心定位清晰：聚焦工業無人機中游整機制造，覆蓋垂直起降固定翼、多旋翼等全譜系產品，直接服務于測繪、應急、安防等低空經濟場景。

縱橫股份在智能控制、飛行器平臺設計、云平臺三大領域形成核心技術優勢，是國內極少數系統運用“飛行器專業設計體系”的企業。其垂直起降固定翼無人機（如CW-15、CW-40、CW-100）采用模塊化設計、全程自主飛行、自動避障等技術，性能達到國內領先水平（部分產品技術國際先進）。

公司以垂直起降固定翼無人機為核心，產品覆蓋CW-007至CW-100系列（起飛重量6.8-110kg，航時1.5-12h），滿足純電、油電混合、新能源（氫燃料）等多元動力需求。

此外，公司多旋翼PH系列（PH-007、PH-X、PH-20）配套固定翼應用，其中PH-20六旋翼大載重（可搭載4種任務設備），適用于安防監控、電力巡檢。

2024年，縱橫股份實現營業收入4.74億元（同比+57.14%），雖仍虧損（歸母凈利潤-3579萬元），但研發投入同比增長27.22%（9244萬元），持續加碼技術迭代。2025年，公司明確提出“緊抓低空經濟納入新質生產力機遇”，發布多款新品（如多旋翼無人值守機庫JOS-P200、垂直起降固定翼無人值守機庫JOS-C700），并中標“智慧巴中”低空數字經濟項目（總金額1.196億元），標志著其在低空經濟場景的商業化落地進入加速期。

然而，值得注意的是，其全資子公司成都縱橫大鵬無人機科技有限公司自2024年6月12日起，三年內被禁止參加全軍物資工程服務采購活動。

結論：中游整機制造的“標桿”企業，但需關注公司的內控管理水平，子公司被禁止參加軍采為企業管理敲響警鐘，投資者需當心“大白馬”變成“黑天鵝”的風險。

低空經濟中游整機制造的“真主線”

低空經濟的投資邏輯，最終需回歸“中游整機制造”的核心能力——能否研發生產滿足場景需求的專用飛行器，并實現規模化銷售。

從當前情況來看，如洪都航空、山河智能等企業，或因業務重心偏離、或因布局深度不足，暫未進入中游整機制造核心梯隊；億嘉和、星網宇達等企業則需觀察后續戰略落地進展。

對于投資者而言，辨別“真布局”與“蹭概念”的關鍵，在于企業是否具備獨立整機研發能力、明確的產品線規劃、可持續的場景收入。唯有聚焦這些核心要素，才能在低空經濟的“風口”中抓住真正的高成長機會。

結合此前幾期文章，我們剔除了部分低空經濟成份偏低或者主營偏離中游整機制造的企業，保留了主線明確的企業供讀著參考。

附表：主線明確的低空經濟中游制造公司

（文中涉及個股僅作分析之用，不做買賣推薦。）

經鑒上市公司研究