產(chǎn)業(yè)觀察 | 財報季不可不看的三支體育股

導(dǎo)語

投資者依然看好體育行業(yè)，但上市體育公司的財務(wù)高管們卻面臨著棘手的挑戰(zhàn)。美國通貨膨脹率再次上升，6月份同比增長近3%。美元匯率暴跌，自今年年初以來美元兌歐元匯率已下跌13%。與此同時，股票市場仍處于或接近歷史高位，但一項民意調(diào)查顯示，投資者的焦慮程度也達(dá)到了新冠疫情爆發(fā)以來的最高水平。在此背景之下，財報季于上周正式開始。《體育商業(yè)周刊》重點關(guān)注三支體育股票，其財報可能在很大程度上反映出整個行業(yè)的健康狀況，并會對行業(yè)產(chǎn)生長期影響。

阿迪達(dá)斯和彪馬

關(guān)注點：關(guān)稅影響

三個月前，美國關(guān)稅變化無常。事實上，此前阿迪達(dá)斯和彪馬公布一季度財務(wù)業(yè)績時，白宮仍在調(diào)整部分關(guān)稅，同時加征其他關(guān)稅，其中最嚴(yán)重的莫過于對中國的加征，關(guān)稅高達(dá)145%。當(dāng)時阿迪達(dá)斯首席執(zhí)行官Gulden表示：“由于目前我們沒法在美國生產(chǎn)任何產(chǎn)品，高關(guān)稅最終導(dǎo)致我們所有面向美國市場的產(chǎn)品成本上升。”Gulden表示，阿迪達(dá)斯已向美國發(fā)送了額外庫存，以便在關(guān)稅生效前順利清關(guān)。他還補(bǔ)充說，該公司“最終將感受到特朗普總統(tǒng)對所有進(jìn)口產(chǎn)品加征10%基準(zhǔn)關(guān)稅的影響”。阿迪達(dá)斯還將一些在中國生產(chǎn)并原計劃運往美國的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到其他市場，預(yù)計這些市場在貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈之際將變得更加重要。今年一季度，阿迪達(dá)斯在美國的銷量僅增長了3%，原因是熱門 Yeezy系列的幾款運動鞋停產(chǎn)，而歐洲的銷量增長了14%，中國的銷量也增長了13%。

雖然關(guān)稅對在中國和亞洲其他地區(qū)生產(chǎn)產(chǎn)品的運動服裝公司來說是個壞消息，但由于一季度出色的業(yè)績，阿迪達(dá)斯和彪馬均未調(diào)整今年剩余時間的業(yè)績預(yù)期。盡管許多不確定性仍然存在，但其確切的財務(wù)影響應(yīng)該會逐漸清晰。例如：耐克最近透露，預(yù)計將產(chǎn)生10億美元的關(guān)稅相關(guān)成本。這兩家德國公司受到的影響較小，美國市場占彪馬全球銷售總額的20% 左右，占阿迪達(dá)斯全球銷售總額的22% ，但它們?nèi)匀粨?dān)心進(jìn)入美國市場的成本不斷上升。二季度財報除了關(guān)注全年預(yù)期外，還應(yīng)關(guān)注費用增加和利潤下降的情況，以了解關(guān)稅對全球制造商的早期影響。

7月30日阿迪達(dá)斯公布了2025年二季度財報，該季度營收同比增長2%，達(dá)到59.5億歐元，營業(yè)利潤同比增長58%，達(dá)到5.46億歐元，雙雙超出華爾街預(yù)期。不過阿迪達(dá)斯表示，第二季度美國關(guān)稅對其造成了數(shù)千萬歐元的沖擊，預(yù)計今年下半年與關(guān)稅相關(guān)的額外成本可能達(dá)到2億歐元。此外，為躲避關(guān)稅，公司二季度庫存同比抬高16%，達(dá)52.6億歐元，但如果消費端因漲價放緩導(dǎo)致去存庫速度變慢，高庫存將侵蝕毛利。盡管如此，阿迪達(dá)斯仍維持全年息稅前利潤17–18億歐元的預(yù)期，但也指出這一預(yù)期可能會發(fā)生變化，原因是“美國關(guān)稅和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險帶來的不確定性加劇”。

7月25日彪馬公布了2025年二季度的初步業(yè)績，該季度營收同比下滑2%，至19.4億歐元，毛利率下降至46.1%，凈虧損2.47億歐元。從區(qū)域來看，北美銷售額下降約9.1%，歐洲下降約3.9%，大中華區(qū)下降約3.9%。公司下調(diào)了2025年全年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計營收將出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑，同時美國關(guān)稅將對毛利潤造成約8000萬歐元的負(fù)面影響，息稅前利潤將出現(xiàn)虧損。

自由媒體 (Liberty Live Group)

關(guān)注點：世界摩托車錦標(biāo)賽（MotoGP）的品牌提升計劃

經(jīng)過15個月漫長的監(jiān)管審批程序，自由媒體終于在本月初完成了對世界摩托車錦標(biāo)賽版權(quán)持有者Dorna Sports的收購。公司領(lǐng)導(dǎo)層曾透露，他們對世界摩托車錦標(biāo)賽有著宏偉的計劃，尤其關(guān)注擴(kuò)大其在美國及其他地區(qū)的粉絲群體。自由媒體首席執(zhí)行官Derek Chang今年早些時候表示：“對于任何高端體育資產(chǎn)，關(guān)鍵在于如何將其轉(zhuǎn)化為主流娛樂資產(chǎn)。交易完成后，我們將積極與世界摩托車錦標(biāo)賽管理層接洽，并開始執(zhí)行品牌提升計劃。”根據(jù)交易完成后不久發(fā)布的一份報告，世界摩托車錦標(biāo)賽2024年的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為1.74億美元，營收為5億美元，兩者均同比下降，部分原因是去年取消了三場比賽。自由媒體以46.5億美元的企業(yè)價值收購了Dorna Sports84%的股權(quán)，Dorna Sports高管團(tuán)隊保留14%的股份并繼續(xù)參與公司管理。自由媒體希望將F1的成功經(jīng)驗復(fù)制到世界摩托車錦標(biāo)賽上，借助其在媒體、體育與娛樂領(lǐng)域的運營經(jīng)驗來提升世界摩托車錦標(biāo)賽的人氣與商業(yè)價值。?交易現(xiàn)已完成，外界關(guān)注世界摩托車錦標(biāo)賽與F1的協(xié)同效應(yīng)或潛在整合，以及類似 Netflix紀(jì)錄片《一級方程式：極速求生》等新內(nèi)容的推出。

值得注意的是，自由媒體旗下的亞特蘭大勇士隊將于8月初單獨發(fā)布財報，從中可知曉球隊本賽季的財務(wù)表現(xiàn)，以及他們?nèi)绾螒?yīng)對今年主場比賽觀眾人數(shù)的略微下降。至于承辦 MLB全明星賽對球隊的財務(wù)影響，要等到秋季才能揭曉。

MSG體育

關(guān)注點：季后賽的經(jīng)濟(jì)價值

季后賽通常是NBA和NHL球隊的主要利潤來源，相比其他聯(lián)賽的球隊，這些球隊的季候賽門票收入份額更大，而且通常會在季后賽期間提高票價。擁有紐約尼克斯隊和紐約游騎兵隊的MSG體育即將發(fā)布二季度財報，我們將看到漫長的季后賽征程究竟能給球隊帶來多大的經(jīng)濟(jì)價值。紐約尼克斯隊剛剛打入東部決賽，與印第安納步行者隊鏖戰(zhàn)五場比賽，其中三場在麥迪遜廣場花園球場舉行。一年前，MSG體育報告稱季后賽相關(guān)收入增長了近7200萬美元，與此同時季后賽運營費用僅增加不到2800萬美，大部分收入轉(zhuǎn)化成了利潤，這主要歸功于該場館比前一年多舉辦了七場NBA和NHL季后賽。今年的一個問題是：尼克斯隊的歷史性突破將被游騎兵隊的低迷所抵消，后者在2024年贏得了總統(tǒng)獎杯并在麥迪遜廣場花園球場打了八場季后賽，但今年卻未能進(jìn)入季后賽。總的來說，麥迪遜廣場花園今年春季主辦了九場季后賽，低于去年的十五場。紐約市聲稱，尼克斯隊自本世紀(jì)初以來首次晉級半決賽，創(chuàng)造了數(shù)億美元的經(jīng)濟(jì)價值。至于尼克斯隊的成功能在多大程度上彌補(bǔ)游騎兵隊的缺席，還有待觀察。

本財報季還有幾個值得關(guān)注的領(lǐng)域：

? 票務(wù)公司Vivid Seats正努力復(fù)蘇，該公司股價今年迄今已暴跌逾60%。

? 體育數(shù)據(jù)公司Sportradar面臨新的法律挑戰(zhàn)，包括Panda Interactive提出的專利侵權(quán)和反壟斷索賠，以及對其收購IMG Arena的監(jiān)管審查。

? TKO集團(tuán)與沙特阿拉伯國家娛樂總局合作打造的拳擊賽事將披露出更多細(xì)節(jié)。