快評|閱文股價為什么那樣紅？

“莫欺少年窮”。情緒消費、潮玩破圈和短劇熱潮下，現象級增長的底層邏輯，多源于優質IP的創造性轉化與場景化深耕，屬于閱文的證道之路才剛剛開始。

作者|梅 梅

編輯|劉珊珊

在績后大漲近20%之后，閱文集團今日股價又再次起飛，盤中再度拉升超25%。

自閱文發布2025年半年報后，股價已累漲近40%。閱文就像網文小說中典型的起點男主形象一樣，受到高人指點或找到了一本絕世武功秘籍，一下子打通了任督二脈，成了資本市場眼中的香餑餑。

但仔細觀察閱文財報不難發現，其在資本市場的飛升與其業績基本面改善密不可分。

精品IP一如既往地強，《凡人修仙傳》《朝雪錄》《國色芳華》《錦繡芳華》《雁回時》《大奉打更人》《九重紫》，市場上叫得上名字的長劇爆款都改編自閱文的IP；短劇業務逐漸找到了自己的路子，發動旗下白金大神聯合做短劇，拿出了H1短劇爆款率超60%的成績單；最讓人驚喜的是IP衍生品業務，上半年全年的GMV就高達4.8億，接近去年全年水平，估計整體規模今年全年翻番不是夢。

這一切的一切，都說明閱文的IP商業化業績正在加速兌現，閱文旗下的“IP富礦”商業價值正在加速釋放。

所以，再看財報中那個IP版權收入下滑46.4%的數據也就不那么扎眼了。財報顯示，IP版權收入近乎腰斬是受影視項目天然的開發周期及排期影響，新麗上半年沒有新的影視項目上線。但新麗作為長劇市場保二爭一的精品影視制作機構，在去年接連甩出《熱辣滾燙》《與鳳行》《慶余年2》《玫瑰的故事》4部王炸級項目后，要繼續產出爆款，確實需要時間來打磨劇本，拉好劇組班底。

掃描新麗手里現在握著的項目《將門獨后》《慶余年3》《千里江山圖》《尚公主》，隨便一個項目有選角、開機、進組消息，就能實現在社交媒體上屠榜熱搜熱榜的效應，更何況新麗下半年還有《啞舍》《獨身女人》《年少有為》《除惡》《情圣3》這些項目待上線，這和過往新麗每年推出5到6部作品的節奏一樣，至少全年來看，新麗的業績貢獻不會差。

撇除新麗部分影響，閱文扣非歸母凈利達5.44億元，同比提升33.3%，這才是資本市場買單的核心原因——即新麗存量業績H2待釋放，短劇、IP衍生品這些增量業務出現了實質性的突破。

短劇方面，閱文從2023年12月發布“短劇星河孵化計劃”后，已經形成了完整的短劇業務產業鏈，包含上游的IP孵化、劇本編寫，中游的內容分發、短劇分銷，以及下游的流量投放等等。在完善的IP產業鏈支持下，閱文短劇利用旗下創作者資源，和白金大神合作工作室開發短劇，推出了短劇行業上半年的超級爆款《好孕甜妻》，目前總流水突破8000萬元，位列今年云合數據霸屏榜第二。

還有一個讓人驚喜的變化是，在閱文短劇擅長的女頻賽道外，男頻短劇業務優勢也在顯著提升。《我家娘子，不對勁》改編自閱文十二天王作家一蟬知夏所著的同名小說，一經上線就引起了強烈反響，上線首周熱度超6000萬，斬獲短劇周榜TOP7，還有《重返84，從收破爛開始致富》《我真的只是個獸醫》等男頻短劇多點開花，實現了口碑熱度雙豐收。上半年閱文短劇整體項目爆款率超60%，遠高于行業15%的平均水平。

在最受關注的IP衍生品業務上，閱文好物上半年GMV高達4.8億元，接近去年全年水平。業績快速增長得益于閱文好物在產品、渠道、運營和授權拓展方面的沉淀和持續深耕。

比如在產品開發方面，閱文好物在原畫、設計和工藝上不斷突破，產品美感和品質均有提升。小紅書平臺上粉絲直呼“閱文好物開竅了”“被閱文好物推出新品美到驚呆”，用戶的肯定和熱愛讓閱文好物推出的新品一上架即售罄，各地閱文好物門店出現了人山人海排長隊的景象。

閱文好物和騰訊生態聯動也更加緊密了。近日，閱文啟動了與《王者榮耀》的國創內容戰略合作計劃，同步發布并上線了《詭秘之主》與《王者榮耀》的聯動，包括游戲皮膚聯動及“谷子”聯動等。這只是一個開始，相信以后線上給王者英雄換皮膚，線下到閱文好物買“谷子”會成為游戲粉和小說粉新的消費儀式。

借用網文里的一句話，“莫欺少年窮”。情緒消費、潮玩破圈和短劇熱潮下，現象級增長的底層邏輯，多源于優質IP的創造性轉化與場景化深耕，屬于閱文的證道之路才剛剛開始。

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