元創股份上市迷局：父子持股95% 給多官員送錢，募投項目疑已建成

一家成立34年的老牌制造企業，兩次沖刺主板IPO，五年間五次更新招股書，卻仍卡在“已問詢”階段。

股權高度集中、IPO前大手筆分紅、實控人曾涉行賄、業績波動劇烈、依賴大客戶、募投項目疑已建成。元創科技股份有限公司（以下簡稱“元創股份”）的上市之路，布滿疑云。

父子持股超95%

實控人曾向當地落馬官員送錢32萬

資料顯示，元創股份的前身是1991年4月成立的三門膠帶廠。2006年6月，三門膠帶廠整體變更為元創有限，2018年9月元創有限完成股份制改制。

早在2022年初，元創股份就沖刺A股IPO。彼時，公司遞交滬市主板IPO申請，擬募資規模為5.35億元。然而，就在上會前一天，2022年11月2日，元創股份突然撤回了IPO申請。

數月后，元創股份卷土重來。2023年6月，深交所受理了公司的主板首發申請，擬募資規模縮水至4.85億元。排隊超過兩年，元創股份已五次更新招股書，完成兩輪審核問詢回復，當前仍處于“已問詢”階段。

成立超過34年，元創股份的股權高度集中。作為元創股份的控股股東、實控人，王文杰直接持有公司82.27%股份，同時通過星騰投資（元創股份員工持股平臺，王文杰為星騰投資執行事務合伙人）合計控制公司90.93%股份。同時，王文杰之父王大元也直接持有公司4.31%股份，二人為一致行動人，合計控制公司95.24%股份。除了王文杰父子、星騰投資之外，六名自然人持有元創股份剩余股權。

不過，在招股書中，元創股份并未單獨披露股權高度集中的風險。但在審核問詢函中，監管部門重點要求元創股份說明實控人持股比例較高是否影響公司治理結構的有效性，如何防范實際控制人不當控制風險。

值得一提的是，沖刺IPO之前，元創股份還曾多次大手筆分紅，且王文杰存在向落馬官員“送錢”的情況。

據元創股份披露，2020年和2023年，元創股份四次實施分紅，合計派現4536萬元，而這四筆分紅中，至少有4309萬元落入到王文杰父子二人口袋中。王文杰父子獲得分紅之后，主要用于購置房產、家庭裝修、投資理財、家庭日常開支、子女學費等。

此外，臺州市椒江區人民法院曾于2021年9月8日作出刑事判決。根據判決書，被告人董某作為國家工作人員，利用職務便利非法收受他人財物價值共計約1846萬元，判決董某犯受賄罪，判處有期徒刑及罰金等刑事責任。在本案中，元創股份的實控人王文杰向司法機關提供了關于其于2011年7月、2012年春節向董某贈送現金價值合計人民幣32.8852萬元的信息，董某曾為三門縣委副書記、縣長。

根據上述《刑事判決書》，被告人董某為元創股份在財政補貼等事項上謀取利益。但元創股份表示，相關項目的認定及補貼的發放均符合相關法律法規與政策的規定，不存在違規操作的情形。

此外，元創股份在對于監管部門的問詢中回復，臺州市監察委員會于2022年10月25日出具《情況說明》，確認王文杰存在向臺州市人大常委會原秘書長董某贈送現金的行為，但未謀取不正當利益，臺州市監察委員會不就此案追究王文杰及元創股份的法律責任，目前也不存在針對王文杰及公司的調查或立案情況。

依賴大客戶

超35%收入為賒銷

兩次沖刺主板IPO，元創股份還面臨經營業績波動的問題。

首次申報IPO時，招股書顯示，2019年至2021年，元創股份的營業收入分別為6.79億元、7.87億元、10.4億元，凈利潤9568.05萬元、1.26億元、9249.07萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤（扣非凈利潤，下同）9125.08萬元、1.12億元、8474.4萬元，盈利能力呈先升后降趨勢。

根據元創股份最新披露的招股書，2022年至2024年，公司的營業收入分別為12.61億元、11.41億元、13.49億元，凈利潤1.39億元、1.78億元、1.55億元，扣非凈利潤1.37億元、1.76元、1.5億元，主營業務毛利率分別為21.58%、28.28%、22.75%，業績再次先升后降。其中，2024年公司明顯增收不增利，凈利潤和扣非凈利潤降幅分別約為13%、14.6%。

對此，元創股份解釋稱主要是2024年公司部分主要原料采購價格上漲、產品成本有所增加以及公司基于市場競爭環境下調部分產品售價等因素影響所致。

不僅如此，元創股份的大客戶依賴癥依舊存在。2022年至2024年，公司來自前五大客戶的銷售收入占營業收入的比重分別為50.10%、46.56%、49.94%，其中來自第一大客戶沃得農機的收入占比分別為22.54%、18.83%、24.26%。

這種依賴帶來了議價權的喪失和回款風險的增加。2022年至2024年末，元創股份的應收賬款余額分別為4.47億元、3.55億元、4.8億元，占各期營業收入的比例分別為35.43%、31.09%、35.56%，應收賬款前五大客戶占當期應收賬款余額的比例超過六成。

這也意味著，元創股份的營業收入中，有三成以上為賒賬銷售，且前五大客戶欠款占比持續超過六成。

2022年至2024年末，元創股份逾期應收賬款金額分別為9248.97萬元、4697.92萬元、6483.42萬元，逾期比例分別為20.71%、13.24%、13.52%。

盡管沃得農機是農業機械行業的龍頭，但“國三”改“國四”排放標準切換對于沃得農機的業績產生一定影響，沃得農機對元創股份的采購規模隨之出現波動。

2023年和2024年，元創股份對沃得農機的收入同比分別變動-24.34%、52.25%。2022年至2024年末，元創股份對沃得農機的應收賬款余額分別為2.05億元、1.51億元、2.02億元，占比分別為45.88%、42.42%、42.19%。

大客戶采購需求的波動，直接影響到元創股份的業績及回款狀況，這也凸顯出元創股份業務集中帶來的潛在風險。

募投項目被指“已建成”

產能消化能力存疑

“國三”改“國四”排放標準切換，同時還影響到了元創股份的生產節奏。

招股書顯示，2022年至2024年，元創股份的核心產品橡膠履帶產能從60.93萬條/年增長至67.94萬條/年，產能增幅為11.51%。

但受“國三”改“國四”排放標準切換對農機市場需求造成短期抑制、公司降低生產排產節奏并加大對前期庫存消化速度等短期因素以及產能計算方式等影響，2022年和2023年，元創股份的橡膠履帶產能利用率分別為88.32%、71.90%，2024年回升至91.41%。

按照計劃，元創股份IPO募資，將分別用于橡膠履帶及履帶板生產基地、技術中心項目建設、補充流動資金，三大募投項目擬分別投入募集資金4億元、2513.17萬元、6000萬元。其中，生產基地項目達產后，公司將新增橡膠履帶55萬條、履帶板160萬塊產能。

在核心產品產能利用率未達到接近100%的水平、整體偏低，且經營業績波動較大、對大客戶依賴較高的情況下，大手筆擴產之后，元創股份是否具備相應的產能消化能力？持續大手筆分紅且分紅款絕大部分落入實控人口袋中，元創股份再擬募資6000萬補充流動資金，是否具有必要性？

此外，還需要注意的是，IPO排隊超過兩年，元創股份的產能擴建募投項目似乎已經竣工。

根據相關媒體報道，早在2021年，元創股份就已經取得了項目環評報告和建設用地。此后有第三方檢測公告流出，元創股份生產基地建設項目于2021年8月通過了先行驗收，驗收規模為年產40萬條履帶、120萬塊履帶板。項目審批規模為年產55萬條履帶、160萬塊履帶板，恰好是公司IPO募投項目產出規模。

這份2024年4月的報告顯示，元創股份生產基地建設項目“主體工程和環保設施已同步建成并正常運行”。

元創股份曾表示，在募集資金到位前，公司可根據實際情況先行使用自有或自籌資金對上述部分項目進行投入。

盡管元創股份并未在招股書中披露上述募投項目的投資進度，但招股書顯示，2022年至2024年末，元創股份在建工程余額分別為9271.78萬元、1.5億元、2583.81萬元，均主要為元創生產基地建設項目。

由于在建工程達到預定可使用狀態時，將按工程實際成本轉入固定資產。各報告期內，元創股份在建工程轉入固定資產3468.41萬元、3268.29萬元、1.62億元，公司稱主要是濱海新城廠區陸續新增房屋及建筑物、機器設備，固定資產原值持續增長。

截至2024年末，元創股份的固定資產為5.06億元，其中房屋及建筑物、機器設備金額占比分別為65.97%、29.37%，固定資產成新率為69.98% 。

從滬市主板臨上會前撤回，到深交所排隊超兩年仍處于“已問詢”，元創股份的IPO長跑尚未看到終點。諸多問題交織，讓這家老牌企業的上市之路格外坎坷。即便五次更新材料、兩輪回復問詢，市場仍在等待元創股份給出一個更清晰的答案。