卡游賺了小朋友們太多錢

正值開學(xué)季，這篇文章給大家分析一家風(fēng)靡中小學(xué)生的公司。

這家公司做的產(chǎn)品是看上去完全不值錢的卡片，甚至可以說就是賣紙的。

然而在2024年，這家公司賺的利潤居然比泡泡瑪特還要多。

這家公司的名字叫做卡游，大家不一定對這家公司本身熟悉，但是你一定見過他生產(chǎn)和銷售的小馬寶莉或奧特曼的卡片。

這些卡片，就是中小學(xué)生的最愛。卡游這家公司就憑借著做中小學(xué)生的卡牌生意，直接來到上市的臨門一腳。

這個(gè)公司已經(jīng)發(fā)布港股上市的招股說明書。招股說明書顯示，卡游2024年的收入達(dá)到了驚人的100億。而凈利潤更加驚人，達(dá)到了44億，凈利潤率超過40%。同比2023年，卡游在24年的凈利潤增長了378%。

目前卡游還沒有正式獲準(zhǔn)上市，監(jiān)管部門大概對這種高利潤且面向未成年人的商業(yè)模式，會(huì)心存顧慮。

卡游的產(chǎn)品是典型的情緒價(jià)值消費(fèi)，并且核心賣點(diǎn)也在于IP。我們自然可以和相近行業(yè)的泡泡瑪特做對比：泡泡瑪特在2024年的利潤是34個(gè)億，同年相比是比卡游的利潤要少的。

再來看另外一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，就是兩家公司的毛利率，卡游的毛利率是67.3%，也高于泡泡瑪特的66.8%。

卡游的直接產(chǎn)品成本就是紙張印刷，還能賣這么火爆，他想不賺錢都難。

賣卡牌為什么是個(gè)好生意？我們可以看到三點(diǎn)重要的原因。

第一點(diǎn)原因是，雖然卡游的利潤率很高，但是它的絕對價(jià)格很低。絕對價(jià)格低的產(chǎn)品很適合中小學(xué)生。卡牌就是一種作為入門級的玩具，卡游的一盒卡牌通常就賣9.9塊，里面有4到5張卡片。

這樣的價(jià)格，中小學(xué)生可以用自己的零花錢購買。所以對于很多小朋友來說，卡游出品的卡牌，是他們接觸自己喜歡IP的第一步。

像泡泡瑪特的盲盒最低要59元起步，熱門款動(dòng)輒上百。這樣的價(jià)格對于中小學(xué)生，尤其是小學(xué)生來說，價(jià)格還是比較高的，零花錢不一定負(fù)擔(dān)得起。

所以同樣都是做IP產(chǎn)品，卡游所針對的消費(fèi)者群體會(huì)比泡泡瑪特更加年輕，主要就是未成年人。

卡游產(chǎn)品受歡迎的第二點(diǎn)原因，在于它是一種碎片化的消遣方式。到了小學(xué)高年級和中學(xué)，學(xué)生要經(jīng)常去參加補(bǔ)習(xí)班，小朋友的課余時(shí)間是很珍貴的。

但是卡牌這種消遣方式，學(xué)生來玩的時(shí)候不需要很長的時(shí)間，通常10-15分鐘就可以和好朋友對戰(zhàn)一局。

而且卡牌如此輕便、便于攜帶，小朋友可以在上學(xué)和去上補(bǔ)習(xí)班的時(shí)候，都隨身帶在身上。同樣是出于對小馬寶莉的熱愛，學(xué)生只能偶爾才能有時(shí)間完整看完一部小馬寶莉的電影，卻可以每天都玩小馬寶莉的卡牌。

卡游產(chǎn)品還有第三大好處，就是社交屬性很強(qiáng)。

小朋友之間可以互相贈(zèng)送和交換喜歡的卡。而且卡牌里面有很多對戰(zhàn)的玩法，例如說線下的很多卡游的門店，都會(huì)在門店里面直接設(shè)置一個(gè)對戰(zhàn)區(qū)。

這其實(shí)有點(diǎn)反常識(shí)，因?yàn)殚T店要按照面積交租金，大部分的門店肯定希望自己賣貨的空間越多越好。

但是卡游卻在門店里面辟出一整片區(qū)域，擺好桌椅，承載消費(fèi)者卡牌對戰(zhàn)的社交需求。卡游會(huì)在里面會(huì)定期舉辦卡牌的比賽，對于勝出者門店墻上還會(huì)貼出英雄榜，加以表彰。

卡游這么努力的去打造社交場景，就是為了讓年輕人把卡游當(dāng)做自己首選的社交游戲。甚至有時(shí)候卡游舉辦的線下卡牌集市，還能吸引成百上千的小朋友一起去參加。

除了開設(shè)自己的門店之外，卡游還通過經(jīng)銷商，把自己的產(chǎn)品放到文具店、桌游店和社區(qū)超市這樣離學(xué)校很近的零售渠道當(dāng)中。卡游的產(chǎn)品目前遍布了中國31個(gè)省份，可以稱得上是無孔不入了。

賣卡牌這么暴利，會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)嗎？卡游已經(jīng)遞交招股書一段時(shí)間，遲遲沒有獲得上市批準(zhǔn)，可以看出來這家公司的爭議性。

首先是商業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)，頭部IP的更替，會(huì)讓卡游的銷售額如過山車一般波動(dòng)。因?yàn)榇蠹屹I卡游產(chǎn)品的時(shí)候，買的都是大家所喜愛的IP。如果這個(gè)IP不再火了，或者沒有那么受歡迎了，卡游的銷售額就會(huì)大受影響。

卡游過去三年的銷售額，正是呈現(xiàn)出這種大幅波動(dòng)。2022年，卡游的銷售額已經(jīng)超過40億。但到了2023年，銷售額下滑幅度超過32%，當(dāng)年卡游只有26億的收入。但是情況到了24年，又發(fā)生了再一次的逆轉(zhuǎn)，卡游的收入增長了三倍以上，直接干到了100億。

直接原因就是大熱的IP發(fā)生變化。2022年的時(shí)候，卡游最火的IP是奧特曼，到了23年奧特曼就沒那么火了，就影響了卡游整體的生意。

奧特曼是一個(gè)以男生為主喜歡的IP。到了24年，新的大熱IP崛起，這一次是小馬寶莉，受眾群也從男生換成了女生。

小馬寶莉的火熱程度超過了22年的奧特曼。因此卡游整個(gè)公司的營收被帶上一個(gè)新的高度。到了2025年，小馬寶莉的熱度也有所下降。所以有不少投資人都推測，2025年卡游的營收可能是同比下滑的。

奧特曼這個(gè)頭部IP，在2022年貢獻(xiàn)了卡游超過50%的營收。小馬寶莉在2024年，更是貢獻(xiàn)了卡游整個(gè)公司超過70%的營收。而奧特曼在24年的時(shí)候營收占比已經(jīng)低于10%了。

所以我們可以看到，卡游的業(yè)績就是完全跟隨大熱IP的生命周期去發(fā)生變化的，具有很強(qiáng)的不穩(wěn)定性。

小馬寶莉在今年也遭遇熱度下降，下一個(gè)接班的IP究竟是誰，現(xiàn)在是無法預(yù)測的。頭部IP是否繼續(xù)能受歡迎,甚至是不由公司自己所能決定的。

卡游的第二個(gè)層面的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，就是頭部IP的續(xù)約問題。

小馬寶莉和奧特曼這些IP，它的版權(quán)都不屬于卡游。卡游公司要經(jīng)營卡牌生意，需要取得IP方的授權(quán)。IP的授權(quán)通常以幾年為一個(gè)周期，如果到期了就要面臨著續(xù)約的問題。

除了不能續(xù)約的風(fēng)險(xiǎn)之外，還有到期之后續(xù)約的成本急劇上升的風(fēng)險(xiǎn)。卡游為了安撫投資人對這個(gè)方面的懷疑，他在招股書上特別披露了一項(xiàng)信息：卡游所有的IP當(dāng)中，在2028年之后才到期的IP占據(jù)了整個(gè)公司的收入超過76%。

這句話的意思就是讓大家放心，最近幾年沒有什么頭部IP要續(xù)約。

這個(gè)問題對于卡游的影響，可能比第一點(diǎn)要小，相對而言也不是本質(zhì)問題。畢竟到了2028年之后，那些今天火的IP到時(shí)候還火不火，還需不需要續(xù)約，都難以確定。

卡游的商業(yè)模式，屬于IP生意當(dāng)中的運(yùn)營模式。公司去簽約各種各樣的大IP，把它變成卡牌這種產(chǎn)品形態(tài)，并進(jìn)行渠道建設(shè)和銷售。

但是卡游自己并不擁有IP本身。相比之下，泡泡瑪特比卡游更厲害的地方是泡泡瑪特的IP大部分是自己孵化出來的。尤其是最火的IP，無論是labubu還是最新的哭娃和星星人，它的版權(quán)都屬于泡泡瑪特自己。

所以我們可以看到，IP商業(yè)模式分成創(chuàng)作端和運(yùn)營端這兩個(gè)方面，泡泡瑪特兩者兼?zhèn)洹６鴮τ诖蟛糠止景ㄓ卧趦?nèi)，僅僅是IP運(yùn)營型的公司。

除了商業(yè)上的風(fēng)險(xiǎn)，卡游的政策風(fēng)險(xiǎn)是非常值得注意的。

因?yàn)榭ㄓ卫锏囊恍┛ㄅ疲菖莠斕氐某蓖嬉粯樱瑫?huì)具備稀缺性，產(chǎn)生了投資和收藏的價(jià)值，在二手市場價(jià)格會(huì)被炒高。

今年哪咤的電影爆火之后，就甚至有限定版的哪咤卡牌在二手市場賣到接近20萬一張，這就非常夸張了，背后就催生了賭博的風(fēng)險(xiǎn)。

而且卡游的產(chǎn)品，它面向的消費(fèi)者主要是未成年人，這方面的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更高。

卡游當(dāng)然知道大家對這方面的擔(dān)心，因此它在包裝盒上列出一個(gè)提示，僅可向8歲以上的消費(fèi)者出售。如果8-18歲之間的消費(fèi)者來購買的話，也得有監(jiān)護(hù)人在身邊陪同。

但實(shí)際上根據(jù)我在卡游門店的觀察，卡游的店員幾乎不會(huì)管。低于8歲的小朋友要買這些卡片的時(shí)候，幾乎都是家長帶過來，由家長付錢的。

卡游如果在自己門店里認(rèn)真設(shè)置購買的門檻和障礙，那不是和自己過不去嗎？

所以對于卡游公司最終能否上市成功，，最重要的因素就是它的政策風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)發(fā)酵。目前來看，形勢難言樂觀。

招股書上100億的收入，44億的利潤，40%以上的凈利潤率，容易讓人瞠目結(jié)舌。或許卡游是賺得太多了，引起了輿論和監(jiān)管部門的注意。

如果卡游能在大熱IP像印鈔機(jī)一樣賺錢的時(shí)候，能夠有所收斂，例如給IP的熱度降溫，并且主動(dòng)打擊炒作和賭博的行為。這家公司的社會(huì)形象，會(huì)比現(xiàn)在好很多。

在這一點(diǎn)上，泡泡瑪特就做得更好，主動(dòng)給labubu的輿論降溫。

在最風(fēng)光的時(shí)候，把牌桌上所有的錢能賺的都賺了，反而對長期發(fā)展不一定是好事。

卡游近期也意識(shí)到這一點(diǎn)，在努力贊助面向?qū)W生的公益活動(dòng)，并且把文具這樣的學(xué)習(xí)用品作為第二曲線發(fā)展，希望能提升自身的社會(huì)形象。

最后想聽聽大家的意見，你對卡牌類產(chǎn)品風(fēng)靡中小學(xué)生的現(xiàn)象，你有什么看法？歡迎留言和我分享。

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