異常分紅方案遭市場(chǎng)質(zhì)疑風(fēng)波剛平 東方雨虹實(shí)控人又被曝占用近7千萬

實(shí)控人多次占用資金未及時(shí)披露，內(nèi)控治理嚴(yán)重缺失。不可思議的是，業(yè)績(jī)暴跌背景下，東方雨虹還推出遠(yuǎn)超凈利規(guī)模的高額分紅。

　　近日，中國(guó)建筑防水行業(yè)龍頭企業(yè)東方雨虹（002271.SZ）因?qū)嶋H控制人李衛(wèi)國(guó)非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金6950萬元且未及時(shí)披露，被北京證監(jiān)局出具警示函，并遭深交所通報(bào)批評(píng)。這一事件不僅暴露了公司內(nèi)部治理的嚴(yán)重缺陷，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)上市公司資金安全與股東權(quán)益保護(hù)的廣泛關(guān)注。

　　根據(jù)監(jiān)管調(diào)查，2023年2月至2024年5月期間，東方雨虹通過銷售人員借款、財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)賬等隱蔽方式，向?qū)嵖厝死钚l(wèi)國(guó)提供資金6950萬元，其中2023年占用2000萬元，2024年進(jìn)一步增至4950萬元。這一行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》和《上市公司治理準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定，屬于典型的關(guān)聯(lián)方資金占用問題。

　　資金占用事件的發(fā)生，反映出東方雨虹在公司治理上的重大漏洞。作為一家上市公司，資金管理應(yīng)當(dāng)遵循嚴(yán)格的財(cái)務(wù)規(guī)范，確保資金使用的透明性和合規(guī)性。然而，東方雨虹卻通過非正常渠道向?qū)嵖厝溯斔唾Y金，且未履行信息披露義務(wù)，這不僅損害了中小股東的利益，也動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)公司的信任。

　　針對(duì)內(nèi)控管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及分紅等相關(guān)問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向東方雨虹發(fā)送調(diào)研求證函，截至發(fā)稿前，東方雨虹未就相關(guān)問題給予合理解釋。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)下滑 房地產(chǎn)寒冬下的經(jīng)營(yíng)困境

　　東方雨虹的資金占用風(fēng)波并非孤立事件，其背后是公司近年來業(yè)績(jī)的持續(xù)惡化。據(jù)東方雨虹披露的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2024年，東方雨虹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280.56億元，同比下降14.52%；凈利潤(rùn)僅為1.08億元，同比暴跌95.24%。2025年上半年，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，營(yíng)業(yè)收入135.69億元，同比下降10.84%；歸母凈利潤(rùn)5.64億元，同比下降40.16%。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，東方雨虹的核心業(yè)務(wù)——防水材料收入為94.6億元，同比下降12.48%，而工程施工收入更是大幅下滑32.34%。這一數(shù)據(jù)清晰地反映出房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整對(duì)該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的沖擊。作為建筑防水行業(yè)的龍頭企業(yè)，東方雨虹的業(yè)務(wù)高度依賴房地產(chǎn)行業(yè)，而近年來恒大、融創(chuàng)等頭部房企的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)需求萎縮，回款難度加大，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　更令人擔(dān)憂的是，東方雨虹的應(yīng)收賬款問題日益嚴(yán)峻。截至2025年上半年，該公司應(yīng)收賬款高達(dá)94.09億元，占營(yíng)收比重69.34%，其中大量來自恒大、融創(chuàng)等暴雷房企的欠款難以收回。高企的應(yīng)收賬款不僅占用了公司大量流動(dòng)資金，也增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步削弱了東方雨虹的盈利能力。

　　遠(yuǎn)超凈利規(guī)模異常分紅遭市場(chǎng)質(zhì)疑

　　與多次占用資金更令人質(zhì)疑的是，東方雨虹在業(yè)績(jī)暴跌下的巨額分紅。2024年，公司歸母凈利潤(rùn)僅1.08億元，同比暴跌95.24%，但是最初卻一度計(jì)劃分紅58.81億元，支付率高達(dá)5443%，遠(yuǎn)超行業(yè)合理水平。雖然在監(jiān)管以及各界輿論的質(zhì)疑下，該公司分紅方案最終調(diào)整至22.1億元，但2025年上半年公司再度推出同等金額的分紅，相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤(rùn)的391%。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　這種與盈利能力嚴(yán)重脫節(jié)的分紅行為，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“掏空式分紅”的強(qiáng)烈質(zhì)疑。所謂“掏空式分紅”，是指上市公司在業(yè)績(jī)不佳的情況下，仍通過高額分紅向大股東輸送利益，從而損害公司長(zhǎng)期發(fā)展和中小股東權(quán)益的行為。東方雨虹的分紅政策顯然違背了上市公司利潤(rùn)分配的合理性原則，也暴露了公司治理的深層次問題。

　　值得注意的是，東方雨虹的實(shí)際控制人李衛(wèi)國(guó)通過直接和間接持股方式持有持有東方雨虹約22.6%股份，這意味著近兩年44.2億元分紅中，約有10億元直接流入實(shí)控人腰包，高額分紅的主要受益者正是大股東本人。在資金占用事件尚未解決的情況下，公司仍堅(jiān)持大比例分紅，難免讓市場(chǎng)懷疑其動(dòng)機(jī)是否正當(dāng)。

　　市值暴跌 如何重塑企業(yè)價(jià)值？

　　在資金占用事件曝光前，東方雨虹的市值已因業(yè)績(jī)下滑和行業(yè)調(diào)整受到嚴(yán)重影響。2021年，其市值曾達(dá)到1581億元的歷史高點(diǎn)，但此后隨著房地產(chǎn)行業(yè)下行，公司業(yè)績(jī)持續(xù)惡化，市值不斷縮水。截至2025年8月25日收盤，東方雨虹股價(jià)為13.10元，總市值為312.92億元。與2021年的高點(diǎn)相比，市值已蒸發(fā)超1268億元，跌幅超過80%。

　　市值的大幅縮水，反映了市場(chǎng)對(duì)東方雨虹未來發(fā)展前景的悲觀預(yù)期。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；另一方面，資金占用和異常分紅事件進(jìn)一步削弱了投資者對(duì)公司的信任。如果東方雨虹不能盡快改善公司治理、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力恐將進(jìn)一步下滑。

　　東方雨虹當(dāng)前的困境，是公司治理缺陷、行業(yè)周期下行和經(jīng)營(yíng)策略失誤共同作用的結(jié)果。要走出困境，公司需要在這些方面進(jìn)行深刻變革：

　　加強(qiáng)公司治理，規(guī)范資金管理。資金占用事件暴露了東方雨虹在內(nèi)部控制上的嚴(yán)重不足。公司應(yīng)建立健全資金使用審批制度，杜絕關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用行為，并確保信息披露的及時(shí)性和透明度。同時(shí)，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，防止類似事件再次發(fā)生。

　　優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低房地產(chǎn)依賴。東方雨虹過度依賴房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)務(wù)模式已難以為繼。公司應(yīng)積極拓展基建、市政工程、工業(yè)建筑等非房業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低單一行業(yè)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，可考慮通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，提升在高端防水材料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　審慎制定分紅政策，保障公司可持續(xù)發(fā)展。高額分紅雖能短期滿足大股東利益，但長(zhǎng)期來看可能損害公司財(cái)務(wù)健康。東方雨虹應(yīng)制定合理的分紅政策，確保利潤(rùn)分配與公司盈利能力相匹配，避免“竭澤而漁”式的分紅行為。

　　加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，改善現(xiàn)金流。面對(duì)高企的應(yīng)收賬款，公司應(yīng)加強(qiáng)客戶信用評(píng)估，優(yōu)化回款機(jī)制，必要時(shí)通過法律手段追討欠款。同時(shí)，可探索供應(yīng)鏈金融等創(chuàng)新模式，緩解資金壓力。

　　東方雨虹的資金占用事件和業(yè)績(jī)困局，為上市公司治理敲響了警鐘。作為行業(yè)龍頭，東方雨虹本應(yīng)成為規(guī)范運(yùn)作的典范，但其近年來的種種問題卻暴露了企業(yè)治理的短板。在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的背景下，公司唯有痛定思痛，推動(dòng)內(nèi)部改革，才能重塑市場(chǎng)信心，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。否則，等待它的可能是更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　（記者 羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員 子琪）