中小公募生存實錄：中加等凈利潤縮水，寶盈等陷培養-流失困局

36家基金公司凈利潤同期實現正增長，23家負增長，7家減虧，隨著上市公司半年報的正式披露，各家基金公司的“中期答卷”也隨之浮出水面。

與頭部基金公司業績普遍錄得正增長的情況不同，受不同因素影響，中尾部基金公司盈利能力出現了顯著分化。

這其中，既有市場持續震蕩疊加行業降費等因素影響，也有人才流失嚴重、運營成本居高不下、渠道資源有限等多重內部因素的制約。這些因素共同導致中小公募在市場競爭中處境愈發艱難。

廣發強勢回歸“十億俱樂部”

2025年上半年，A股市場呈現出一輪明顯的估值修復行情。然而，市場回暖帶來的紅利并未均衡地惠及所有基金管理機構。就在部分頭部公募實現業績與規模雙增長的同時，眾多小型基金公司仍面臨嚴峻的生存壓力。

據8月25日前陸續披露的半年度經營數據顯示，某領先公募機構日均營業收入超過2300萬元，而一些尾部基金的日均收入僅維持在萬元水平，兩者形成強烈對比。

日進斗金與日收斗金的云泥之別，折射出小型公募機構舉步維艱的現實。

具體而言，2025年上半年，在已披露財務數據的公司中，易方達基金以約58.96億元的營業收入和近18.77億元的凈利潤，再度位居行業首位。與2024年同期相比，其營收和凈利潤分別實現約9.71%和23.84%的增幅，進一步鞏固了領先地位。

除易方達之外，工銀瑞信基金、南方基金、廣發基金和華夏基金也表現突出，凈利潤分別達到17.45億元、11.94億元、11.80億元和11.23億元，共同組成了上半年僅有的五家凈利潤超過10億元的基金公司。值得關注的是，廣發基金在去年短暫跌出“十億級利潤陣營”后，今年強勢回歸，凈利潤同比大幅提升43.54%，營收也同步增長22.17%，成為頭部機構中增速最為顯著的一家。

此外，躋身盈利前十的還有天弘基金、招商基金、博時基金、興證全球基金及相關資管機構，其凈利潤分布在7至9億元之間。與上年相比，行業前十的基金公司名單總體保持穩定，但內部排名出現一定變動，反映出頭部公募之間的競爭依然激烈。

中小機構超20%跌幅凸顯生存困境

盡管2025年上半年市場整體回暖，但部分中小公募機構仍面臨盈利下滑的壓力。在已披露數據的公司中，有12家基金公司凈利潤出現同比縮減，尤其以中小機構表現更為明顯。

具體來看，除個別大型公募利潤微降之外，中加基金、海富通基金、方正富邦基金等多家中小機構凈利潤同比下滑均超過20%。其中，中加基金凈利潤從2024年同期的1.34億元下降至0.94億元，跌出“億元俱樂部”；海富通和方正富邦也延續了盈利收縮態勢。

造成這些中小公募利潤下滑的原因較為復雜。一方面，在渠道為王的行業生態中，它們難以進入銀行、互聯網平臺等主流代銷機構的“白名單”，持續營銷和新發產品規模受限。

另一方面，品牌效應弱、投研資源有限，使其在結構性行情中難以迅速把握機會，產品業績和吸引力相對不足。此外，由于管理規模偏小，單位運營成本居高不下，部分公司仍處于規模不經濟的狀態，即便市場好轉亦難以在短期內實現盈利逆轉。

盡管行業整體回暖，東?；?、瑞達基金、南華基金等七家小型機構仍處于虧損區間，雖然虧損幅度較2024年同期有所收窄，但體現出中小公募在市場集中度不斷提升的背景下所面臨的持續挑戰。未來，如何突破規模與資源的雙重約束，通過差異化產品布局、控制成本、提升業績來實現生存與發展，仍是擺在這些機構面前的重要課題。

降費改革沖擊傳統模式

中小公募生存危機，一方面來源于行業共性挑戰。

2023年7月8日，中國證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，從管理費、托管費到交易傭金，再到銷售費用的三段式方案，一石激起千層浪，帶動以公募為主的多個金融領域基金業務走向轉型。如今兩年過去，頭部機構“開源”卷指數，中小機構“節流”降成本已成為行業明顯的趨勢，但“開源”如何平衡短期和長期利益，“節流”如何維持核心優勢，家家有本難念的經。

自公募基金費率調整政策實施以來，以往依賴券商提供銷售、研報與交易等一體化服務的業務模式受到顯著沖擊。伴隨傭金水平下降，此類合作難以持續，基金公司尤其是中小機構，不得不自行承擔此前由券商覆蓋的多項成本。這一變化使得部分公司在市場行情走低、管理規模收縮的背景下，面臨更加嚴峻的成本壓力和經營挑戰。

此外，對于中小公募而言，運營的剛性成本也居高不下。一家小型公募基金公司的高管向華夏時報記者坦言：“小公司的成本大頭應該就是系統，每年光人力、系統維護的成本幾千萬是要有的。尤其是系統費用，不論是大型公募基金或是小型公募基金，其成本都差不多。因此，在小型公募基金中，系統費用的占比就顯得較高。營收較低，股東持續投入好幾年也看不到盈利的希望，只能苦苦支撐?！?/p>

寶盈等公司陷“培養-流失”困局

人才流失嚴重，同樣是擺在中小公募面前的一道坎。

楊思亮近日正式入職易方達基金，其執業機構變更信息已在中基協更新完成。早在今年八月，他已陸續卸任在寶盈基金管理的寶盈優勢產業混合、寶盈價值成長等五只產品。這一變動并未引起過多市場驚訝，反而再次凸顯中小型公募在核心人才保留上的普遍困境。

來源：基金業協會官網

楊思亮自2015年4月加入寶盈，從研究員一路晉升為基金經理，其管理的多只產品業績突出，年化回報均超過12%，管理規模在2024年突破百億元，成為該公司權益團隊中唯一的百億級基金經理。

寶盈基金長期以來面臨人才流失的挑戰。早在2014年，知名基金經理王茹遠就選擇“公奔私”；2016年彭敢轉投東吳基金；2017年前后張小仁、蓋俊龍等人也相繼離職。Wind統計顯示，2019年至今，寶盈已有17位基金經理離職，其中約七成擁有5年以上經驗，多數流向景順長城、鵬華、中歐等頭部機構。

人才持續外流對公司規模造成直接沖擊。寶盈基金管理規模曾接近800億元，但到2019年中期一度縮水至200億元。盡管近年有所回升，截至今年年中規模為732.93億元，行業排名跌至第73位，與此前相比不升反降。

背后原因主要可歸結為兩方面：一是激勵機制存在短板，有市場傳言稱績優基金經理在業績突出年份僅獲得10萬元年終獎；二是渠道能力較弱，2021年以來新發基金平均首募規模僅7.18億元，超過半數不足5億元，與頭部公司差距顯著。

更值得關注的是，寶盈目前面臨人才斷層問題。在職的18位基金經理中，半數任職不足3年，而任職超過5年的僅剩2人，主動權益團隊青黃不接。

寶盈基金的狀況并非個例。在當前公募行業“馬太效應”加劇的背景下，已有8家基金管理人規模突破萬億元，而多家中尾部基金管理人仍在努力求生存。

當下，中小公募普遍陷入“人才流失—業績波動—規模下滑”的惡性循環。若不能建立有效的激勵與留人機制，走出差異化發展道路，這一困境或將持續存在。