吻合器卷不動了改骨科，跨界并購豪賭能否逆天改命

吻合器市場迎來巨變。

9月26日晚間，吻合器頭部東星醫療完成重大資產重組，披露擬以支付現金方式收購武漢醫佳寶90%股權的交易計劃，交易完成后武漢醫佳寶將成為東星醫療的控股子公司。

對于此次上述消息，市場關注點至少有3個：

第一，吻合器集采后，東星醫療凈利潤連續三年下跌不止。2022年至2024年，上市公司實現扣非凈利潤9451.46萬元、6815.53萬元、6645.91萬元，同比下降8.52%、27.89%、2.49%，此次并購后能發扭轉頹勢？

第二，熬過了創業初期寒冬的醫佳寶，為什么沒有選擇更為主流的IPO渠道，而是一次性出售90%的股權？

第三，東星醫療與醫佳寶主營業務關聯并不大，此次并購是否預示著東星醫療將向生物醫學材料板塊、高端骨科業務轉型？

并且，此前9月12日傳出消息，同樣作為吻合器企業的風和醫療，IPO再遭監管問詢，這也為后續IPO，打上一個問號。曾經的黃金賽道，如今也面臨重重考驗。

01、扭轉頹勢，開啟戰略轉型

東星醫療一直以來的重點都圍繞在外科醫療器械領域，主營業務聚焦于吻合器，占比超過7成，是腔鏡吻合器細分行業的龍頭企業。

業績已經連續4年下滑，2024年，在集采強壓下，已有業績疲軟態勢。其傳統業務面臨壓力，全年營收4.35億元，同比微增0.40%。凈利潤9742.48萬元，同比僅增0.21%。不僅如此，其現金凈流入1.26億元，同比下降22.46%。

進入2025年，東星醫療開始出現負增長，業務下滑明顯

2025年上半年，東星醫療營收約1.83億元，同比下降14.17%；凈利潤約3029.29萬元，同比下降36.47%。

數據來源：公司公告，wind

集采承壓下，再加上成本壓力，東星醫療不得不尋求新的業績增長點。為此，2025年，東星醫療開啟戰略轉型，意圖扭轉頹勢。

6月，東星醫療委托上海交通大學進行重組膠原蛋白的研發，擬拓展合成生物業務板塊，但目前尚未形成實質性業績貢獻。

6月底，東星醫療終止“航醫療器械零部件智能制造及擴產項目”，并延期“威克醫療微創外科新產品項目”，意圖將資源向高附加值領域傾斜。

而此次的跨界并購，是東星醫療向生物醫學材料板塊、高端骨科業務拓展的關鍵一步。

這也符合東星醫療一貫的策略：東星醫療初期以代理外科器械起步，通過外延并購，整合內生發展。2017年，東星醫療以3.96億元收購威克醫療，整合吻合器業務。2019年，東星醫療以3.99億元收購孜航精密，將吻合器業務向上游零配件延伸。

根據公司公告，兩次重大重組均達到了并購預期。東星醫療實現從代理向自產的轉型，以吻合器為主要業務在2022年順利實現上市。

此次收購的武漢醫佳寶，成立于2014年1月9日，是一家致力于高端骨科及生物醫學材料研發、生產與銷售的高新技術企業。注冊資本為1億元，包仕軍認繳出資比例為95%，湖北天輝科技開發有限公司認繳出資比例為5%。

其產品涉及骨科植入、外科創護、醫學美容等領域，目前擁有包括三類/二類在內的醫療器械注冊證58項。

不僅如此，骨科賽道已經呈現出強勁的業績反彈趨勢，在加上合成生物賽道的火熱，若能實現高效整合，東星醫療有望重塑業務格局，在醫療器械行業的新一輪競爭中占據有利位置。

02、吻合器時代結束？

曾經的黃金賽道—吻合器，集采已經走過了5年。

從2020年湖南首次對腔鏡類吻合器集采，產品進入千元時代。到后來，福建15省聯盟集采，腔鏡吻合器價格平均降幅55%，部分醫院采購價直接從2萬跌到400塊；重慶8省聯盟集采，吻合器79.2%平均降幅，某進口品牌單品降價97.9%。

一眾吻合器頭部，頭部如東星醫療天臣醫療風和醫療等，面臨價格降低所帶來的業績壓力。東星醫療與風和醫療，有著相似的共同點，結構相對單一。東星醫療吻合器業務占比超過70%，風和醫療吻合器業務占比達到90%。產品結構存在單一化風險的同時，公司還面臨內外競爭對手的雙重夾擊，頹勢也最先顯現。

風和醫療毛利率自2021年起連續下滑，截至2024年末，其毛利率為65.2%，較2020年的峰值整整下滑8.4個百分點，已連續四年走低。凈利率也隨之下行，2024年已不足15%。

風和醫療歷年毛利率走勢圖，來源：Wind

背后主要原因之一是主營吻合器產品價格走低。2021-2022年，公司電動腔鏡吻合器平均單價下降7.3%、5.8%，手動型平均單價分別下降15.3%、13.2%。

這背后直接來源于集采的沖擊。

這成為其IPO路上“攔路虎”之一，9月12日，風和醫療IPO再遭監管問詢，這也為后續IPO，打上一個問號。

相較于東星醫療最終選擇并購，戰略轉移，尋求新的業務增量。風和醫療、天臣醫療等選擇將增長目標鎖定在海外市場。

風和醫療電動腔鏡吻合器Lunar及前一代藍電系列電動腔鏡吻合器已拿下FDA，CE，NMPA三類產品注冊證，這兩款產品已在在全球80個國家銷售和使用。天臣醫療擁有境內外專利超380項，產品銷往了美國、歐盟、巴西、澳大利亞、韓國等50余個國家和地區。

不論如何，當吻合器賽道“黃金時代”落幕，這場持續五年的集采風暴，終于將曾經的高毛利神話碾入紅海競爭的現實。東星醫療的并購賭局，本質是一場“換賽道”的戰略試探。而風和醫療、天臣醫療的海外突圍，則是在存量市場里找增量的必要之舉。

新一輪競爭中誰能真正站穩腳跟？或許，需要時間去驗證。