7.49億！“廣藥系”收購+1

9月28日下午，廣州白云山醫藥集團股份有限公司（“白云山”）與南京醫藥股份有限公司（“南京醫藥”）發布公告，白云山旗下廣藥二期基金擬出資7.49億元人民幣收購南京醫藥第二大股東 AHAPL持有的南京醫藥1.45億股非限售股份，占南京醫藥總股份數的11.04%。收購完成后，廣藥二期基金將成為南京醫藥第二大股東。

廣藥二期基金是今年7月份白云山作為有限合伙人，以自有資金出資設立的基金。該基金總認繳出資額為15.00億元，全部為貨幣出資，其中白云山出資14.985億元，占比99.90%，剩余0.015億元由廣藥資本認繳，占比0.10%。廣藥資本是廣藥集團持股80%的控股子公司，也是廣藥基金二期管理人。

該基金將通過直接或間接的方式用于開展生物醫藥領域的股權投資，主要圍繞白云山的戰略規劃，通過子基金投資、項目直接投資等方式投向醫藥、醫療器械、醫療服務等生物醫藥與健康領域。可以預見，在基金的支持下，作為中藥龍頭的白云山，接下來將會進行一系列創新，把目光投向具備增長潛力的醫藥新型賽道，披露一系列的重磅布局。

01.

白云山不差錢：左手“金戈”，右手“王老吉”

白云山是廣藥集團控股的上市公司，旗下主要布局大南藥、大健康、大商業、大醫療等四個業務板塊。

白云山業務布局，圖源白云山官網

在大南藥板塊，白云山的主要業務為醫藥制造，下屬共有27家醫藥制造企業與機構，從事中西成藥、化學原料藥、化學原料藥中間體、生物醫藥和天然藥物等的研發、制造與銷售。其作為南派中藥龍頭，擁有中一藥業、陳李濟藥廠、奇星藥業、敬修堂藥業、潘高壽藥業、采芝林藥業、采善堂等13家中華老字號藥企，主要中藥產品包括小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、清開靈系列、華佗再造丸、安宮牛黃丸、舒筋健腰丸等，在華南地區乃至全國都擁有明顯的中成藥品牌、品種優勢。 此外，白云山還擁有馳名商標“抗之霸”，其在國內口服抗菌消炎藥領域占據重要地位，以及其化學藥產品枸櫞酸西地那非（商品名“金戈”）也廣為人知。

值得一提的是，白云山的金戈是國內首款上市的西地那非仿制藥。金戈上市之后，迅速搶走了原研藥“萬艾可”大量的市場份額。據悉，金戈依托于更低的市場定價（單片價格約48元，較原研藥降幅25%），再加上本土化營銷策略以及政策扶持，上市第一年就成功攬獲2.34億元，并在2019年正式超過原研西地那非，成為國內ED藥物市場的領導者。自2014年上市之后，金戈目前在國內市場的交易總額已逼近80億元，長期保持超過90%的毛利率。

在大健康板塊，白云山主要布局了飲料、食品、保健品等產品的生產、研發與銷售，主要從事的企業包括其下屬子公司王老吉大健康公司及王老吉藥業等，主要產品包括王老吉涼茶、 刺檸吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、潤喉糖、龜苓膏等。其中，王老吉涼茶具有較強的品牌價值優勢和產品競爭力，是中國飲料市場的領軍品牌之一，在中國涼茶行業中占據較高的市場份額。根據中國品牌力指數（C-BPI）評測結果，王老吉涼茶8年蟬聯涼茶行業榜首，2024年品牌得分位居非酒類飲料第一。

“王老吉”也是白云山不得不提的另一個現金奶牛。根據白云山2024年年報，王老吉大健康公司2024年主營業務收入為87.64億元，凈利潤11.04億元。2025年上半年，王老吉大健康公司實現主營業務收入64.99億元，凈利潤12.95億元。據悉，2025年上半年，王老吉大健康是唯一對白云山凈利潤影響達到10%的子公司，王老吉大健康公司的影響權重超過白云山旗下的醫藥公司。

在大商業板塊，白云山主要布局了醫藥流通業務，包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務，主要企業有下屬子公司廣州醫藥、廣藥供應鏈公司及采芝林藥業等。廣州醫藥是華南地區醫藥流通龍頭企業，是白云山集團大商業板塊的核心企業，主要從事醫藥流通批發及零售業務。廣藥供應鏈公司主要為白云山提供原料、輔料、包裝材料集中采購業務。采芝林藥業利用中藥領域優勢，開展中藥材及中藥飲片生產及銷售業務。

在大醫療板塊，白云山目前處于布局與投資擴張階段。白云山分別以白云山醫療健康產業公司及醫療器械投資公司為主體，通過新建、合資、合作等多種方式，重點發展醫療服務、中醫養生、現代養老三大領域以及醫療器械產業。目前，已投資/參股的項目包括白云山醫院、白云山中醫院及潤康月子公司等。

基于上述業務，今年上半年，白云山已實現營收418.35億元。在2025年7月底揭曉的《財富》世界500強排行榜－制藥分行業榜單中，廣州醫藥集團有限公司（白云山母公司）是唯一一家入圍的中國企業。這是廣藥連續三年入選制藥分行業榜單，其今年位居第14位，僅次于葛蘭素史克集團。

02.

強強聯合：華南醫藥流通巨頭+江蘇醫藥流通巨頭

白云山的醫藥流通業務，也是一個值得細講的板塊。作為華南地區醫藥流通龍頭，白云山擁有全國規模較大的醫藥批發分銷配送網絡和廣泛穩定的客戶基礎，且為廣東省首批取得GSP認證的醫藥商業企業，還建立了華南地區最大的醫藥終端銷售網絡和醫藥物流配送中心。

本次被收購的南京醫藥，同樣在醫藥流通領域比較知名。作為江蘇省醫藥流通業領軍企業，南京醫藥主營業務聚焦醫藥批發和醫藥零售業務，在華東、華中區域以較快的速度擴張，市場份額不斷提高，其市場網絡覆蓋江蘇、安徽、湖北、福建等省份及西南區域的昆明市，在區域市場擁有豐富的醫藥商業運作經驗、資源和品牌知名度。

不難看出，從戰略層面來看，南京醫藥作為醫藥流通區域性龍頭，擁有成熟銷售網絡，白云山借此可快速切入蘇皖閩鄂等市場，補齊布局短板，同時推動其工業品種在華東地區的分銷，形成“工商協同”效應。從行業層面來講，此次收購順應醫藥流通行業集中度提升趨勢，頭部企業通過股權合作強化區域控制力的模式或成新趨勢，可能引發更多“強強聯合”案例。

白云山在公告中也提及，本次交易有利于公司進一步加強與南京醫藥的業務合作，通過雙方在資本層面、自有醫藥品種分銷渠道建設、中醫藥領域等各方面合作，優化公司在華東區域的產業布局，增強其醫藥流通業務競爭優勢，并帶動醫藥制造業務增長，持續推動本公司業務發展。

具體而言，雙方可通過整合優化供應鏈資源和物流配送網絡，建立穩定、高效的供應鏈體系；針對自有工業品種，通過有效機制開展市場準入和渠道銷售，相互提升產業鏈合作等級，聚焦主營業務效益，增強雙方上市公司產品和服務的競爭力。此外，雙方還可通過合作，積極推動下屬中藥子公司合作，推進中藥工業轉型升級，加速中藥生產工藝、流程的標準化、現代化，以及協同構建現代中藥材流通體系，建立中藥材從種植、加工到銷售的全鏈條追溯體系。

綜上，白云山收購南京醫藥是一次典型的“資本+渠道”型戰略投資，短期內對財報影響有限，但中長期有望增強其全國布局與行業話語權。對于下一步發展，白云山在其半年報中透露，企業將推動外延式拓展、強化價值實現，持續構建全生命周期的投資基金體系，圍繞現有業務產業鏈開展資本運作，加速推進創投項目、推進各業務領域的投資并購工作。由此看來，收購南京醫藥只是開始，接下來白云山還會“大動作”不斷。

*封面來源：神筆PRO

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