中歐基金邁入“工業(yè)化”新紀元 三個挑戰(zhàn)與十年之約

日拱一卒，功不唐捐

作者：聞道

編輯：俊逸

風品：大鵬

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

路雖遠,行則將至;事雖難,做則可成。

2025年，資產(chǎn)管理業(yè)正經(jīng)歷著一場深刻變革。行業(yè)步入高質(zhì)量轉型關鍵期，一場圍繞投研生產(chǎn)方式的系統(tǒng)升級已悄然推進。

9月6日，在中歐制造·投研體系升級發(fā)布會上，中歐基金董事長竇玉明首次公開系統(tǒng)闡述“工業(yè)化”投研體系升級戰(zhàn)略。核心是實現(xiàn)“長期業(yè)績”路徑，從依賴個人能力轉向依靠系統(tǒng)化體系，以根本性重塑基金“生產(chǎn)邏輯”；推動高質(zhì)量產(chǎn)品從個體驅動的“偶然成果”，發(fā)展為體系化輸出的“必然結果”。

竇玉明強調(diào)，此次“工業(yè)化”升級并非弱化個體，其深層內(nèi)涵在于：一個成熟工業(yè)化投研體系中，每位成員的專業(yè)性與獨特性將更凸顯，成為“智慧生產(chǎn)線”上不可或缺的關鍵節(jié)點。戰(zhàn)略根本目標，正是培養(yǎng)能適應未來投資新范式的“第三代基金經(jīng)理”。

的確，新周期需要新姿態(tài)。隨著費率全面下調(diào)，以往依賴渠道傭金和首發(fā)激勵的傳統(tǒng)盈利模式正面臨重構，未來競爭將更聚焦生態(tài)建設。誰能率先卡位、練好內(nèi)功，誰就可能脫穎而出。

1

為基金經(jīng)理疊buff

平臺化新紀元

平臺化的成功，不是消解個性而是賦能個體。

中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，我國公募資產(chǎn)規(guī)模首破36萬億元“大關”，較7月底增超1萬億元，為2024年以來總規(guī)模第11次刷新歷史紀錄。Wind統(tǒng)計顯示，9月新發(fā)基金規(guī)模刷新今年以來的單月記錄。

展望后市，機構人士普遍認為，A股仍處上行趨勢，仍有上漲空間。不過機遇無限、市場復雜性也在同頻提升。大市場更強競爭強專業(yè)，想真正吃到這波行情紅利，往期“明星基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)”模式愈發(fā)顯得無力，行業(yè)轉型迫在眉睫。

面對新形式，竇玉明認為，研究覆蓋整個市場所需的人力已超任何單一團隊的承載極限，疊加客戶需求日益多元，推動中歐基金下定決心走向“工業(yè)化”，其本質(zhì)是一場以平臺化投研體系為核心的系統(tǒng)性升級。

在首條財經(jīng)看來，中歐基金向市場傳遞出三個重要信號：

首先，打造專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化協(xié)同的平臺架構。中歐基金將原有十幾個事業(yè)部整合為四條主線生產(chǎn)線，構建起以“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”為支柱的平臺化投研體系。

專業(yè)化是平臺發(fā)展基石。投研人員需“縮圈”深耕，力求在細分領域形成持續(xù)洞見。研究員不一定非要成為基金經(jīng)理，可終身深耕一業(yè)；優(yōu)秀基金經(jīng)理的成長也需“10年研究+10年投資”的長期沉淀。

工業(yè)化是平臺協(xié)作抓手。中歐通過方法論統(tǒng)一（如權益團隊推行五要素模型）、流程標準化（如多資產(chǎn)團隊設立“設計、生產(chǎn)、組裝、檢測”四大車間）、以及構建分享文化，來實現(xiàn)高效協(xié)同，使研究員建議采納率顯著提升。

數(shù)智化是平臺效能引擎。中歐將AI與大模型融入投研流程，實現(xiàn)人機協(xié)同。投入AI和算力，參與到研報閱讀、交易優(yōu)化、風控實時化等，來提升投研的覆蓋度和效率。比如中歐可轉債A，實投中就應用大模型處理轉債公告，優(yōu)化定價模型，該基金近一年業(yè)績同類排名靠前。

其次，平臺化不等于去個體化，而是對個體的深度賦能。“工業(yè)化”并非將人變?yōu)椤奥萁z釘”，而是通過平臺體系為個體賦能，讓專業(yè)人才更專業(yè)、業(yè)務協(xié)作更有效。

正如發(fā)布會上所言，“平臺是為基金經(jīng)理疊buff”。以科技組為例，13位基金經(jīng)理與12名研究員各精專一域，平臺支持下成功捕捉了光模塊等諸多重大機會。

公開信息顯示，早在2023年一季度，中歐科技戰(zhàn)隊就開始關注光模塊的交易機會。天天基金網(wǎng)顯示，截止9月29日，馮爐丹管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟混合發(fā)起A近一年收益率高達188.47%。其持倉信息顯示，中際旭創(chuàng)、新易盛兩只光模塊龍頭持股比達10%“頂配”。

天天基金網(wǎng)顯示，截止9月29日，中歐數(shù)字經(jīng)濟混合近一年收益率排在4384只基金的第3位，“為基金經(jīng)理疊buff”的含金量可見一斑。

再者，平臺化體系支撐長期穩(wěn)健回報。截至2025年6月底，主動權益投資能力在大型公司中排名領先，顯示出三年轉型帶來的穩(wěn)健回報成效。

天天基金網(wǎng)顯示，截至9月29日，除了中歐數(shù)字經(jīng)濟混合，邵潔管理的中歐智能制造混合A與中歐科創(chuàng)主題混合(LOF)近一年收益率分別為105.23%、101.29%。劉金輝管理的中歐電子信息產(chǎn)業(yè)滬港深股票A近一年收益率65.25%。

從引領行業(yè)的事業(yè)部制，到如今率先邁向平臺化、工業(yè)化的投研新范式，可以說中歐基金一直走在革新前沿，扮演著體系創(chuàng)新先鋒的角色。

行業(yè)分析師王彥博表示，在降費讓利、回歸本源的行業(yè)背景下，頭部機構競爭，已從比拼明星基金經(jīng)理，升級為平臺生態(tài)、運營效率與科技創(chuàng)新的綜合較量。中歐基金率先向平臺化、工業(yè)化、數(shù)智化的投研體系轉型，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了關鍵范本。借助團隊平臺體系化建設，打破明星依賴“手工作坊”模式。實現(xiàn)投資能力可復制、可管控、可持續(xù)，力爭為投資者創(chuàng)造長期、穩(wěn)健回報，這正是回歸本源的體現(xiàn)。

2

專業(yè)化深耕

醫(yī)藥戰(zhàn)線強勢“回血”

順應趨勢者，往往更受幸運之神眷顧。

隨著二季報披露收官，行業(yè)向上行情進一步明確。Wind數(shù)據(jù)顯示，公募全行業(yè)季度總利潤達到3966億元，同比激增近12倍。其中，股票型基金堪稱當紅炸子雞，貢獻1204.50億元，環(huán)增142.58%，同比增幅207.94。在單只產(chǎn)品業(yè)績榜中，醫(yī)藥主題基金占據(jù)利潤前十中的半數(shù)席位，成本季度最大亮點。

聚焦中歐基金，權益基金業(yè)績回暖，醫(yī)藥主題產(chǎn)品引領反彈。最受市場關注的當屬醫(yī)藥“一姐”葛蘭，歷經(jīng)近四年調(diào)整其管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票基金迎來大幅反彈。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月29日，中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票近一年收益率達58.74%，展現(xiàn)出較強的超額收益能力，中歐明睿新起點混合也達到45.68%。

深入分析持倉策略，多聚焦于港股創(chuàng)新藥板塊。前十大重倉股中，藥明合聯(lián)、科倫博泰生物、藥明生物、康方生物等港股創(chuàng)新藥企占比較高，部分個股持倉接近公募規(guī)定的10%上限。集中布局策略讓其更多享受了上漲機遇。

從行業(yè)基本面看，中國龐大的人口基數(shù)和結構變遷為創(chuàng)新藥提供了堅實需求支撐。作為世界人口大國，預計到2035年，中國60歲以上人口將破4億，伴隨各年齡段慢性病患病率的上升，患者用藥需求持續(xù)擴大，構成行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定基本盤。國內(nèi)創(chuàng)新藥市場不僅規(guī)模可觀，且具備長期高景氣的底層邏輯。

何況在技術、政策與資本的多重推動下，中國創(chuàng)新藥早已今非昔比，不少企業(yè)已從跟跑者逐步躋身到領跑者位置。歐盟委員會《2024年歐盟產(chǎn)業(yè)研發(fā)投資記分牌》顯示，醫(yī)療健康行業(yè)研發(fā)投入增速達7%，企業(yè)數(shù)量達437家，居全球之首。其中，中國醫(yī)療健康企業(yè)從2022年的13家增至63家，躍居全球第二。

世界知識產(chǎn)權組織數(shù)據(jù)顯示，2024年中國在藥品技術領域PCT專利申請量占全球20.6%，醫(yī)療技術領域占比13.3%，較2015年分別提升14和7.9個百分點，已是全球第二大藥品與醫(yī)療技術產(chǎn)出國。

面對中國創(chuàng)新藥的彎道超車，葛蘭最新報告中持續(xù)表達對醫(yī)藥板塊的樂觀態(tài)度：國內(nèi)企業(yè)在ADC、雙抗、多肽等領域的競爭力已獲全球認可，成為跨國藥企重要合作伙伴。未來仍有多個品種具備海外授權潛力，加之政策在研發(fā)、支付機制上的持續(xù)優(yōu)化，板塊有望保持長期景氣。

在行業(yè)分析師王婷研看來，傳統(tǒng)新藥研發(fā)存在“雙十定律”，平均耗時10年、耗資超10億美元，而AI技術能顯著壓縮研發(fā)周期、降低成本，繼而讓相關投資大大縮短回報期、降低不確定性。中歐基金憑借平臺化投研體系的賦能，部分權益產(chǎn)品業(yè)績顯著回暖、回報領先市場。這一成績是基金戰(zhàn)略眼光與醫(yī)藥業(yè)長期景氣面的合力共振。

3

從固守短板到第一梯隊

中歐做對了什么

相較權益產(chǎn)品的集體反彈，中歐基金固守方面的補短板更顯可貴。

為系統(tǒng)性提升固收業(yè)務能力，中歐基金自2023年起成功引進了以邵凱為核心的原博時基金固收團隊核心成員，實現(xiàn)了關鍵人才體系的跨越式補充。一系列引援涵蓋投資、研究、決策等多層面，除了原博時基金副總經(jīng)理、固收業(yè)務靈魂人物邵凱，還有研究組總監(jiān)王申，固收一部投資副總監(jiān)黃海峰，以及混合資產(chǎn)部骨干鄧欣雨等多位資深專業(yè)人士。

背后離不開用人理念機制的賦能。中歐基金董事長竇玉明曾指出，資管業(yè)的核心競爭力在于人才。與制造業(yè)依賴設備更新不同，基金公司的能力提升根本在于人的專業(yè)能力與協(xié)同效率。

基于該理念，中歐基金通過“薪酬+股權激勵”的雙重吸引力，成功將多位固收領軍人物招致麾下，為快速補齊業(yè)務短板奠定了基礎。

成效有多大呢？2024年，中歐基金債券類產(chǎn)品規(guī)模一年內(nèi)增長近500億元，達到1155億元；至2025年一季度，“固收+”產(chǎn)品成為規(guī)模增長的主要動力。多只債券基金近兩年業(yè)績穩(wěn)居同類前5%–15%分位，推動公司固收業(yè)務整體實力躋身中型公司第一梯隊。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，中歐基金債券型基金規(guī)模1463.74億元，再創(chuàng)歷史新高，較2025年初增超300億元。通過對核心人才深度綁定，股權激勵凝聚長期合力，激發(fā)了干勁活力，規(guī)模增長在情理中。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》消息，早在2014年，中歐基金便成業(yè)內(nèi)首家與核心員工分享股權的公募機構。也是目前業(yè)內(nèi)少數(shù)實施廣泛員工持股的公募基金管理人，自然增強對頂尖人才的吸引力。

以上述引進的固收團隊為例，多位關鍵人物均通過上海睦億投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持有公司股份，實現(xiàn)與公司利益的深度協(xié)同。如邵凱，擔任固定收益投資決策委員會主席，持有合伙平臺相應股權。再如陳凱楊：任固收投決會委員、投資總監(jiān)，并持有合伙平臺份額。

行業(yè)分析師孫業(yè)文認為，中歐固收業(yè)務的一系列成績，清晰地展示了一家現(xiàn)代資產(chǎn)管理公司如何通過“戰(zhàn)略性引才”與“機制化綁定”的雙輪驅動，快速補齊業(yè)務短板，并構建起長期競爭優(yōu)勢。這不僅是單一業(yè)務線的勝利，更是注重平臺建設、堅持長期主義治理理念、尊重人才專業(yè)性的復利回饋，為行業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了路徑參考。

4

三個挑戰(zhàn)與十年之約

系統(tǒng)變革在路上

當然，這不代表無懈可擊。推進平臺化轉型，是一項類似馬拉松式的系統(tǒng)工程，中歐基金也面臨來自人才結構、產(chǎn)品布局與權益業(yè)務等方面的現(xiàn)實挑戰(zhàn)，如何消解個中不確定性關系到公司未來前景。

一、權益核心人才流失，拷問捆綁路徑依賴：

固收領域積極引援，中歐基金權益端卻需警惕核心投研人員流失的壓力。如2025年1月公司公告稱，資深基金經(jīng)理曹名長離任其管理的四只產(chǎn)品。

公開信息顯示，曹名長自2015年加入中歐，擁有18年投研經(jīng)驗，曾獲9座金牛獎、7座明星基金獎等多項榮譽。其離任標志著，中歐基金曾倚重的“明星基金經(jīng)理”模式松動。為應對該變化，公司正將資源向固收類產(chǎn)品傾斜，然能否借此轉向實現(xiàn)業(yè)績平衡，仍需市場檢驗。

二、ETF布局明顯滯后，錯失市場擴容機遇：

被動投資浪潮加速的背景下，中歐基金ETF領域布局有掉隊失速跡象。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月9日，中歐基金指數(shù)型基金總規(guī)模僅257.74億元。其中，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合A被歸類為指數(shù)型基金，若剔除該規(guī)模為156.38億元的主動管理型產(chǎn)品，中歐真正的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模僅約百億元。

這與行業(yè)及頭部公司的狂飆猛進形成鮮明對比。2025年以來，全市場ETF規(guī)模加速擴張、多點開花，已于8月突破5萬億元大關，據(jù)Choice測算，截至9月25日規(guī)模達到5.5萬億元，較去年底增長1.76萬億元，共有115只ETF規(guī)模超過百億元。其中，17只ETF規(guī)模超500億元，千億級ETF更是頻頻涌現(xiàn)，如華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模為4198.91億元，易方達滬深300ETF規(guī)模為3014.23億元等等。

面對如此大好行情，中歐基金是否錯失重要的規(guī)模增長機會，值得企業(yè)深思反思。

三、權益類規(guī)模收縮，歷史虧損尚未完全彌補：

受過去重倉醫(yī)療等影響，中歐基金的權益類產(chǎn)品尚未完全走出調(diào)整期。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司2022年業(yè)績虧損824億元，2023年虧額收窄至413億元，2024年盈利約75億元，三年累虧仍超1100億元。

天天基金網(wǎng)顯示，截至9月29日，中歐基金混合型基金近6個月收益率為26.70%，高于23.14%行業(yè)均值。近一年收益率為31.33%，低于32.50行業(yè)均值，長期收益穩(wěn)定性有待加強。

截至2025年6月30日，中歐基金股票型規(guī)模256.34億元，較2021年末的477.96億元接近腰斬；混合型基金規(guī)模1675.75億元，較2021年末的3368.29億元縮水過半，兩者合計減少近2000億元。

木桶原理告訴我們，及時補短板很重要。況且面對洗牌重塑的市場周期、日益激烈的同業(yè)競爭，容不得太多試錯誤判、停滯猶豫。如何在這些多線任務中取得均衡發(fā)展，將直接影響中歐基金下一步的行業(yè)地位與競爭力。

正如竇玉明在發(fā)布會上所強調(diào)的，真正的體系化升級無法一蹴而就，目前僅是拉開序幕。預計要看到系統(tǒng)性改革的實質(zhì)成效，仍需十年左右的持續(xù)投入與迭代。

換言之，此次轉型是一次著眼未來的戰(zhàn)略布局。不僅關乎一家公司的自我革新，更是公募基金業(yè)邁入體系驅動的又一信號。背負著核心能力建設、轉型壓力測試的深層命題，中歐基金能否探索成功？

10年太短，只爭朝夕。日拱一卒、功不唐捐，市場從不辜負專注市場、基民為本的企業(yè)。

本文為首財原創(chuàng)

內(nèi)容微信：suishenlicai

商務微信：deerss__

鳳凰新聞／網(wǎng)易財經(jīng)／搜狐財經(jīng)／騰訊財經(jīng)／今日頭條／藍鯨財經(jīng)／百度百家／新浪微博／天天快報／中金在線／東方財富／雪球

等22家媒體入駐賬號