老登股要接棒？

十五的月亮，十六圓。

周一的悲壯，周二來。

周二 A股，讓股民有點措手不及。

隔夜納斯達克大漲，連帶 A股的成長股玩家風險偏好也是極高。萬得全A 高開高走很快就突破了 1%，但隨后就掉頭向下了。

利空因素，除了航運沖突的升級，還有貝森特很不友好的發言讓市場意識到：上周五的沖擊，并未過去，還會有一波波的波折。

所以 A股延續周一的主線，漲得多的行業板塊大幅回調。創業板和科創板跌幅都較大。而中證紅利上漲1.12%，格外搶眼。

中證紅利指數表現好，可想而知背后是老登股們的歸來。昨天還在說白酒不給力，今天就表演給諸位看。至于蟄伏許久的銀行，也出現了 2%以上的大漲。

之前說過，銀行股之前不斷下跌，很大程度上是在對沖半導體等上漲對上證指數的刺激作用。銀行要漲，還得靠科技股跌下來時發揮對沖的左右。

周二就是如此，銀行股為上證指數貢獻了+16.46 點，在有這樣的對沖之下，上證指數才僅下跌24.27 點，跌幅 0.62%，報收3865.23。

我把四個代表性的成長指數(主要是小登股)和四個老登指數，放在同一個表格上，很明顯四個成長行業，本月迄今尤其是周二，總體是在對三季度尤其是 9 月的表現“糾枉過正”，之前表現越好，如今跌的越慘。

反之銀行、白酒、煤炭這些前期嚴重滯漲的，如今倒是有足夠的空間向上。

國慶后第一個交易日的復盤時，曾經說過中證銀行很難跌下去了。再之前 9 月 29 日也提過買了點銀行對沖之后的不確定性。

如今來看，10 月 9 日恰好是中證銀行的階段低點，之后就是三連漲，如今中證銀行都站上布林線中軌(20 日均線)了。

當然，相比銀行，煤炭和鋼鐵其實更強一些。這點在廣發劉晨明提出判斷主線風險的乖離率上看更明顯。

下表是周二收盤后的最新值。從表上可以看到，動漫游戲、通信設備、機器人產業已經率先以不小的跌幅，乖離率跌破-5%了，根據劉晨明提出的用法，是要考慮止損了(當然考慮此前的漲幅，其實是止盈)。此外，云計算、人工智能也岌岌可危，也就半導體尚還是正值。

值得注意的是，老登股中，煤炭和鋼鐵都在靠近 5%的位置。鋼鐵其實周一到過 5%以上，可惜未能再接再厲，煤炭倒是一步步向5%以上靠攏。

檢索了下最近煤炭分析師們的論調，總體都是看好煤炭股四季度表現的，理由不外乎? 政策約束供應（查超產、安監巡查）；? 需求季節性回暖（供暖、化工、建材補庫）；? 庫存壓力緩解（港口與煤礦庫存回歸常態）。

當然，煤炭分析師，屁股決定腦袋，了解點基本背景就好。

當我們討論老登股會不會接棒 2025 年四季度的行情時，乖離率同樣是一個很好的指標。

下圖是中證煤炭2025 年的乖離率走勢，7 月份的時候就有過一波爆發，當時是雅江工程的利好，但缺乏持續度，更多是消息面的一日游。但周二中證煤炭創出這波的收盤新高，距離7 月 25 日的盤中高點也就一步之遙，后續能否繼續，站在乖離率 4.65%的當下，倒是可以期待。

回望歷史，煤炭最火紅的 2021 年，在第一次乖離率突破 5%后，也是回抽盤整了許久，然后第二次是逼近 15%，最后那次更是突破 15%。若四季度煤炭真的有戲，一個先決條件是，先乖離率 5%、7%一個個臺階沖過去。真若有“高低切”，那不怕追高，至少每一次乖離率的新高，都是對強度的確認。

至于鋼鐵，拿的是差不多的腳本

所以現在的問題就是，老登指數們，何時能有效突破 5%的乖離率。