港股新能源賽道的“稀缺標的”，為什么是嵐圖汽車？

作者 | 曉蕓 編輯 | 閃電

美編 | 倩倩 審核 | 頌文

嵐圖汽車又一次用速度刷新了行業認知。

10月2日，嵐圖汽車正式向香港聯交所遞交上市申請，擬以介紹上市方式登陸港股資本市場。而從8月22日首次公告上市計劃，到完成申請遞交，嵐圖汽車僅用時40余天。

事實上，這并非嵐圖汽車首次憑“速度”引發行業關注。作為一家成立僅五年的中國新能源車企，它此前突破了行業普遍面臨的盈利難題，率先邁入盈利階段。

2025年1-7月，嵐圖汽車已實現4.79億元盈利，成為近年來新能源領域里，唯一一家在上市前就達成盈利的車企。

據灼識咨詢數據進一步佐證，嵐圖汽車的盈利表現不僅“早”，更具行業標桿性。它既是業內最快實現單季度盈利的新能源車企，同時也是最快達成經營現金流轉正的“玩家”。

因此，這份速度與盈利能力并存的亮眼表現，也讓嵐圖汽車此次赴港上市被賦予了多重行業意義。

當下新能源汽車行業處在規模擴張向質量競爭的關鍵節點。一方面，新勢力普遍陷入“燒錢難盈利”的困境，傳統央國企則因路徑依賴，導致轉型緩慢。另一方面，港股高端新能源板塊呈現新勢力估值波動，以及傳統央國企資產稀釋的斷層階段。

嵐圖汽車的解法，恰好為破解這一行業困局提供了關鍵答案。

“嵐圖速度”是怎樣煉成的？

“嵐圖速度”并非偶然迸發的市場奇跡，而是母公司東風汽車幾十年來資源積淀，與嵐圖汽車自身市場化機制深度耦合的結果。

作為東風汽車旗下高端新能源核心資產，嵐圖汽車傳承了東風汽車56年的造車經驗、成熟的研發體系與覆蓋全域的供應鏈網絡，更共享了服務超6000萬用戶的市場洞察。

一個典型案例足以印證這份資源優勢的含金量。嵐圖汽車的一座生產基地，前身正是東風汽車旗下的成熟工廠。依托工業基建與產線基礎，嵐圖汽車僅用14個月便完成了工廠的智能化改造，使其具備新能源車型的量產能力。

要知道，新建一座現代化汽車工廠，往往需要3年以上周期和數十億投入，這份“省時省錢”的優勢，讓嵐圖汽車一出場就贏在了起跑線。

盡管有了東風汽車的資源托底，但嵐圖汽車沒有止步于“吃老本”，反而把精力集中在了新能源時代的核心競爭點上。

短短五年時間，它就搭建起一套覆蓋“電動化+智能化”的科技創新體系，硬是克服了平臺架構、“三電”系統、智能駕駛這些難點，打造了平臺架構、嵐海動力技術、智能座艙技術、智能駕駛技術和嵐圖技術生態五大技術底座，在電動化、智能化、安全和駕駛操控的體驗上達到了行業領先水平。

這些技術不是停留在紙面上的概念，而是實實在在轉化成了用戶能感知的優勢，比如更穩定的續航、更流暢的車機交互、更可靠的駕駛輔助，讓嵐圖汽車在核心體驗上直接躋身行業頭部。

將核心技術轉化為用戶可感知的體驗優勢后，嵐圖汽車進一步打破傳統車企的運營邊界，在產品與用戶交互層面構建起差異化競爭力。

它徹底跳脫了傳統車企“自上而下”的產品推送模式，以市場需求為核心導向，深度融入互聯網科技基因，通過電子電氣架構的靈活迭代、智能座艙功能的快速更新以及智能駕駛系統的持續優化，確保產品始終精準跟上用戶需求變化的節奏，避免了傳統車企因流程僵化導致的產品與市場脫節問題。

作為央國企陣營中少見的 “用戶型科技企業”，嵐圖汽車更將 “用戶共創” 提升至核心位置。從車型配置細節的調整，到產品定位的整體規劃，每一個關鍵決策環節都主動敞開與用戶溝通的渠道，讓用戶從“產品使用者” 轉變為 “產品共建者”。

這種“拉著用戶一起造車”的創新思路，不僅讓嵐圖在激烈的新能源市場競爭中快速找準差異化需求，減少試錯成本；更通過深度參與感積累了扎實的用戶口碑，形成 “用戶反饋、產品優化、口碑傳播、銷量增長”的正向循環。

說到底，“嵐圖速度”煉成背后，是資源積淀與市場化的完美結合。東風汽車給了嵐圖汽車最扎實的基礎，讓它不用在“基本功”上浪費時間；而嵐圖汽車自身的市場化機制，又讓這些資源快速轉化為了技術突破與產品落地的成果。

從高增長到走向盈利

如果說“速度”是嵐圖汽車的外在表現，那么持續優化的財務數據則是其內在經營健康度的直接證明。

乘聯會數據顯示，2024年新能源車新車平均降價1.8萬元，降幅9.2%。進入2025年，價格戰仍在持續，今年1—2月就有28款車型降價，其中新能源車占20款，純電動車型平均降價3.9萬元，降幅高達17%。

價格的持續下探壓縮了車企的利潤空間，部分車企甚至連續多個季度處于虧損狀態。

就在整個行業面臨“高投入、低盈利”挑戰的背景下，嵐圖汽車卻實現了“銷量、收入、盈利”的三重突破，展現出強勁的成長韌性與盈利潛力。

招股書顯示，嵐圖年銷量從2022年的1.94萬輛快速攀升至2024年的8.01萬輛，期間復合年增長率高達103.2%，在中國高端新能源品牌中增速位列第三。其營收也從2022年的60.5億元增長至2024年的193.6億元，復合增長率達78.9%。

進入2025年，這一增長趨勢得以延續，截至7月31日的七個月內已實現銷量66680輛，收入達到157.8億元，均接近或超越去年同期。2025年1至9月，嵐圖汽車累計交付96992輛新車，同比增長85%。??

支撐這份高增長的，正是嵐圖汽車精準且完善的產品矩陣布局。目前，嵐圖“三旗艦”車型嵐圖夢想家、嵐圖追光L、嵐圖泰山分別覆蓋MPV、轎車、SUV三大核心品類，形成對高端市場的“全場景覆蓋”。

不過，相較于銷量規模，毛利率更能穿透“增長表象”，直觀反映品牌的產品競爭力、成本控制能力，也是驗證一家車企是否走在健康市場化軌道上的核心指標。

尤其在行業價格戰愈演愈烈的當下，“增長是否以犧牲利潤為代價”，成為區分“規模虛胖”與“健康成長”的關鍵標尺。

嵐圖汽車的核心優勢正在于此：其銷量增長并未伴隨利潤率的稀釋，反而實現了規模與利潤同步提升的良性循環。招股書數據顯示，其毛利率從2022年的8.3%逐步提升至2024年的21.0%，并在2025年前七個月進一步達到21.3%。

灼識咨詢報告更指出，2024年嵐圖毛利率在新能源汽車行業中位列第二。這一持續向上的曲線背后，是嵐圖汽車“雙輪驅動”的硬實力。作為央國企背景新能源車企中極少數以C端消費結構為主的企業，它既靠自研技術實現了成本優化，又憑高端產品矩陣守住了品牌溢價，最終找到“高增長”與“高盈利”的平衡支點。

對于正推進赴港上市的嵐圖汽車而言，這份在行業盈利困境中交出的亮眼財務答卷，不僅印證了其商業模式的可持續性，更成為打動資本市場、支撐上市進程的堅實底氣。

嵐圖的下一站

2025年，央國企改革深化與汽車行業新能源轉型的浪潮交匯，不少央國企陷入新興業務價值低估的困境。集團孵化的新業務雖前景廣闊，但核心價值卻難以在資本市場得到充分釋放。

嵐圖汽車此次赴港上市，恰與東風集團股份同步推進的私有化退市形成深度協同，通過“股權分派、吸收合并”機制，來破解這一難題。

一方面，東風集團股份將其持有的79.67%嵐圖股權向股東進行分派，讓股東直接分享新興業務價值；另一方面，以10.85港元/股的“現金+股權”對價完成自身私有化，為后續資源整合掃清障礙。

更值得關注的是，嵐圖汽車登陸香港聯交所采用了“介紹上市”模式。不同于傳統IPO需發行新股募資、設計配套融資安排，嵐圖汽車無需新增股份發行。

這種輕資產、高效率的上市路徑，既規避了新股發行對原有股權結構的稀釋，也讓嵐圖汽車得以快速登陸資本市場，更高效地實現業務價值的市場化定價。

對于嵐圖汽車自身而言，赴港上市不僅是一次資本市場的“亮相”，更是一次價值重塑的契機。

這份價值吸引力很快得到市場驗證：在嵐圖汽車向港交所遞交上市申請后，10月3日，東風集團股份盤中漲超6%報9.69港元。這在本質上是資本市場對嵐圖價值的提前認可。

而在行業經歷前期洗牌、投資者愈發看重“盈利性”與“可持續性”的當下，嵐圖汽車的價值底氣，更藏在其穩健有序的長期規劃中。

這些規劃也為其估值提升鋪墊了清晰路徑。在產品布局上，嵐圖明確了“逐年補位、矩陣擴容”的節奏：其計劃未來每年推出1到3款車型，預計到2026年底將擁有6到9款車型，不斷擴大高端新能源汽車市場份額。

產品擴容的同時，渠道網絡也將同步跟進。預計到2026年，嵐圖汽車將會把國內含商超在內的零售網絡觸點拓展至1000家，覆蓋超過200個國內城市。出海戰略亦全面推進，將加速向中亞、中東、中南美等地區拓展，穩步推進在歐洲及“一帶一路”沿線國家的戰略布局。

在決定高端新能源競爭力的智能化領域，嵐圖汽車則選擇“強強聯合”，與華為在組合輔助駕駛、智能座艙等展開深度合作。

可以說，產品、渠道、智能化的“三駕馬車”已為嵐圖汽車鋪好增長跑道，而今后赴港上市帶來的資本資源加持，更將成為其加速的“燃料”。既可為技術研發、海外擴張注入資金動能，也能憑借市場化估值吸引更多行業資源與人才。

未來的嵐圖汽車，不僅有望在高端新能源賽道上實現更快增長，更將以“央國企轉型標桿+高端品牌代表”的雙重身份，成為推動中國汽車產業從規模邁向質量為先的重要力量。

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