下一個立訊精密！最受益于AI時代的龍頭，沒有之一

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“這是價值事務所的第1990篇原創(chuàng)文章”

在此前小米的文章中所長講到，小米當前的動作中，最值得關注的一個是造車，另一個就是小米眼鏡，因為這兩塊業(yè)務才代表未來，任何一個做好了都可以再造幾個小米。

之前追蹤小米的文章所長主要講的小米車，這里所長更多講一下小米眼鏡以及相應的受益企業(yè)。

在講小米眼鏡之前，我們不妨思考一個問題，即手機還能陪我們走多久？

現代人有了手機，無疑是巨大的進步，現在可以說沒有幾個人能離開手機，我們通過手機上網、與他人聯(lián)系、處理各種各樣的工作……

但手機真的就會這樣陪伴我們一輩子么？手機的功能會不會被其他東西所取代呢？

如果站在功能性的角度來講，手機其實并不是那么好用。首先，手機是“身外物”，體積那么大一坨，一個不注意就可能丟，所長有丟過手機，所長朋友也有被摸過手機，出門如果穿的是沒有兜的衣服/褲子就很不方便。

其次，手機要一直用手觸碰，尤其是打字什么的，打久了還是蠻累的，雖然現在也有語音識別，但總歸還是不太方便，那么小一個屏幕操作起來也并沒有那么絲滑。

考慮到手機的諸多不便，所長大膽地進行推測，未來手機很可能會被取代，而這個取代手機的東西很有可能就是AI眼鏡。

假如AI眼鏡技術真的大成，一個眼鏡只有輕輕幾克，那戴著就毫無壓力，幾乎可以隨身攜帶，就不容易有忘了、掉了的風險。老看所長視頻的同學都知道所長是個四眼，除了睡覺眼鏡基本就是不離身的，眼鏡不重，大約10g的樣子，戴習慣了就根本感受不到它的存在，更何況如果AI眼鏡真的能取代手機，那聰明的人類一定會對它不停地進行迭代，甚至有一天它的重量可以真的忽略不計。

到時候AI眼鏡必然會具備手機的一切功能，甚至比手機還要好用。不妨想想，屆時這個AI眼鏡會有多大的市場？

甚至真到那個時候，整個互聯(lián)網行業(yè)的格局都可能被推翻重來，畢竟我們現如今使用的很多app以及生活習慣都是基于手機作為入口的前提下，如果以后不用手機改用眼鏡了，很多app應當會有新的形式，提供服務的企業(yè)大概率也會換一波。

好了，言歸正傳，講這么多，所長只是想讓大家看到可能的未來，而且大家千萬不要覺得這個未來多么遙遠，就現如今小米研發(fā)的AI眼鏡來看，雖然形態(tài)還很初階，但是已經有一定的市場了。只要有市場在，以勤勞的中國人更新迭代的速度，或許要不了三五年手機就會逐步被取代了，畢竟當年智能手機普及的全過程也并沒有用多久時間，現如今新能源汽車取代燃油車其實也挺快的。

這不，大西洋彼岸的Meta在9月18日就發(fā)布了首款內置屏幕的AR眼鏡RayBan Meta Display。只要有了1就一定會有2，有了2就一定會有3或者4，未來隨著AI眼鏡的交互性越來越強，用不了多久應當就會成為繼智能手機之后的新一代移動終端。Meta可以，小米只會更可以，千萬不要懷疑咱們國內企業(yè)跟進并改進的速度。

不過，今天所長不想講小米，嘻嘻，是不是有點意外？嗯，所長要講的是另一家非常有代表性的AI眼鏡受益企業(yè)——領益智造。

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價值事務所

AI 硬件平臺化領導者

比起小米，領益智造要小眾得多，《價值事務所》此前也沒有追蹤過，大家對他應該會感到陌生。

正如本節(jié)的小標題所講，領益智造是一家AI硬件企業(yè)，是To B的制造業(yè)企業(yè)，處于產業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，所以我們接觸不到很正常。

領益智造一開始的發(fā)家業(yè)務是模切，簡單說就是把各種材料通過機器加壓切割變成電子設備需要的特定形狀小零件，這些零件非常不起眼，卻是手機、電腦、新能源車等產品正常工作必不可少的存在。

領益智造的模切業(yè)務從一開始就在服務頭部企業(yè)，早年給諾基亞、富士康供貨，后來由于切割技術非常精準得到蘋果的認可進入了蘋果供應鏈，現在是蘋果、華為、小米等主流手機品牌的核心供應商。

同絕大多數企業(yè)一樣，當一家企業(yè)在一個領域做到頭部后，哪怕不刻意去個什么，主營業(yè)務本身都會衍生出一些可能切入的業(yè)務，就好比《價值事務所》一開始只做《價值事務所》，后面又衍生出了《價值事務所max》、《所長會客廳》、《新能源正前方》、《次新觀察》以及視頻號《價值事務所vive》，這些賬號沒有哪一個是事先規(guī)劃好的，就是做著做著就做出來了。

領益在用模切服務大客戶的同時，也一直跟著大客戶成長，不斷根據客戶們的需求去擴大結構件的業(yè)務規(guī)模。截至2025H1，公司的業(yè)務情況如下圖所示：

值得注意的是，所謂的“AI終端”其實是蹭熱點，公司的核心業(yè)務還是模切相關的精密結構件，這些東西的下游應用涵蓋手機、電腦、可穿戴設備、XR、機器人等領域，要說屬于AI終端也沒毛病，但是公司這么給自己的業(yè)務命名，有一說一，誤導性很強。

講到這里，或許大家會想起另一家所長常提及的企業(yè)——立訊精密，領益智造的業(yè)務同立訊精密有些相似，兩者的客戶以及發(fā)展大方向也都挺像的，都是服務如蘋果這樣的頂級大客戶，先從一兩個抓手入手，然后不停橫向擴展，然后再往同智能手機相關的新能源車進軍（PS：其實不難發(fā)現，智能手機和智能汽車的最厲害的玩家都是同一批，比如小米、華為）。

不過領益智造的零部件要比立訊精密的精密度更高，技術含量也更高，所以毛利率要比立訊精密高一點，但中間制造業(yè)企業(yè)的毛利都不會太高，哪怕高，整體也就是20%左右。

之所以2024以及2025毛利有所回落，核心在于新產品業(yè)務收入規(guī)模大幅度提升，但這些新業(yè)務的盈利能力和原有的成熟業(yè)務相比肯定會有一定的差距，這也是一家企業(yè)發(fā)展新業(yè)務的必經之路。

如果看2025H1的收入結構情況還不太能看出來的話，看2024就非常清楚了，公司在2024年報中也講了這么一句話，“因產品構變化等因素影響，毛利率17.41%，同比下降4.37個百分點”（2024年報的第75、76頁），我們看了2024的收入結構再去看2025H1，其實會發(fā)現整體趨勢是差不多的。

2025H1，公司2024暴漲的業(yè)務毛利都開始回升了。公司在2025半年報的82頁中如此描述，“AI 終端業(yè)務，實現收入約 208.65 億，同比增長17.26%，毛利率約為16.89%，同比提升 0.34 個百分點。在各細分產品板塊，材料、熱管理、傳感器及相關模組、精品組裝及相關等終端核心零組件業(yè)務在收入快速提升的同時，保持了較高的毛利水平；

汽車及低空經濟業(yè)務，憑借在工藝能力提升及效率提升方面進展較好，公司市場份額及盈利能力不斷提升，實現收入 11.83 億，同比增長38.41%，毛利率同比提升 13.27 個百分點。”

你看，AI終端業(yè)務和汽車及低空毛利都回升了，那為何2025H1的整體毛利相比2024還有0.69個百分點的下降呢？

嗯，核心就在于其他業(yè)務飆得太快，這塊又是個新業(yè)務，規(guī)模效應還沒起來，所以大大拖累了毛利。

不過這都不重要，講這一大堆只是為了讓大家知道，一是領益智造有哪些業(yè)務，這些業(yè)務都大大受益于AI爆發(fā)，反正是屬于未來的；二是領益智造的新業(yè)務目前正處于高速成長期。

速度有多快呢？近十年的營收復合增速高達27.78%，2025H1的營收也有23.35%的增長，至于利潤嘛，現如今處于高速增長期就沒那么重要了，只要公司現金流沒問題，就沒啥好操心的。

至于公司的現金流嘛，嗯，還是非常強的！

好了，這一大堆固然重要，但是同前文講的AI眼鏡有啥關系捏？

02

價值事務所

AI眼鏡最大受益者

嗨，自然大大有關系！

大家覺得AI眼鏡會是當下的這些手機/互聯(lián)網巨頭做出來的可能性大，還是創(chuàng)業(yè)公司做出來的可能性大？

不用想了，自然是前者，哪怕是后者，恐怕也會被前者并購，就好比現如今的新能源汽車，造車新勢力是不是要么GG，要么和老牌走在一起？比如小鵬牽手大眾。

那這些巨頭的供應商是不是還是那些老供應商？這么多年的合作，這么多年的感情，關鍵是這些老供應商一直都很給力呀，典型如領益智造，是不是一直都跟著客戶延伸新業(yè)務，基本干一個新業(yè)務成一個，而且新業(yè)務基本都是爆炸式增長。

此外，現如今領益智造也將AI眼鏡相關業(yè)務單獨分拆出來講，由于這塊業(yè)務還比較新，公司相關營收難免會有波動，比如2024實現了42.74%的增長，2025H1就下滑了27.04%。

AI眼鏡聽起來很高級，但要用到的硬件基本還是那些，需要用到的核心工藝也就還是那些，未來隨著AI眼鏡的大爆發(fā)，目前已經有客戶資源、已經有相應業(yè)務在貢獻收入的領益智造，怎么可能沒有什么大的表現呢？

一旦隨著AI眼鏡的迭代跟著迭代，很顯然領益智造又會出現很多全新的現如今想象不到的業(yè)務，比如前文提到未來的AI眼鏡肯定會做得超薄、超輕，那里面的零部件又會薄到、輕到怎樣的地步？這些零部件難道不能運用到其他地方么？

醫(yī)療設備？人機芯片？國防軍工？各種現在想不到、未來會出現的新玩意兒？

通過下面這張圖我們看看現如今的領益智造是如何描述自己的：2006-2017，是在完善自己的制程能力；2018-2023是在完善自己的產品能力，不斷擴展自己的產品線；2024起就開始能夠為客戶提供一體化解決方案了。

唔，什么是好的企業(yè)，諾，這就是，能一直跟著客戶的需求而成長，甚至先一步想客戶所想去布局，主動拓寬自己的能力圈。

這里雖然說的是領益智造，但立訊精密、藥明康德、申洲國際等頭部代工企業(yè)基本都做到了，所以他們才能成長為最頂級的代工企業(yè)。

別看代工企業(yè)毛利不高，賺的都是辛苦錢，但要做好也還是不容易，一旦做好了未來甚至還可以超越他們的客戶，畢竟他可是同時在支撐一大堆客戶。

就好比藥明康德，一個靶點可以做千百個；

又好比申洲國際，優(yōu)衣庫起來做優(yōu)衣庫的生意，lululemon起來又做lululemon的生意；

有好比立訊精密，手機時代做手機，智能可穿戴時代做可穿戴，智能汽車時代又做汽車……

放長眼光來看，其實To B的頭部代工廠持久性比To C要強得多，畢竟C端太粒子化了，抓他們的需求有點難，可B端這么大一坨，只要不太笨，一般還是好抓，而B端又天然具備規(guī)模效應，有大者愈大、大者恒大的趨勢，只要不是自己放棄，一般很難被別人干掉。

所以不要覺得做中間環(huán)節(jié)的利潤低，利潤雖然低，但持久性強，終端雖然利潤高，可風險大呀。就好比未來AI眼鏡誰會勝出現在看來是未知數，可領益智造在這個領域分一大口蛋糕問題應當不太大。

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價值事務所

更確定的機會

話說到這里，又要說回那句老生常談的話了，領益智造雖然跟著時代的進步分一大口蛋糕問題不太大，但還是有問題。其實對于這類高速迭代的高科技，更普適的投資邏輯依然還是聚焦核心賽道的指數型產品，一方面可以更全面的覆蓋，從而捕捉整個產業(yè)的增長紅利，另一方面也能更好地分散風險。前面我們雖然講得更多的是AI眼鏡，但機器人、衛(wèi)星產業(yè)等關聯(lián)賽道的爆發(fā)潛力同樣值得關注，領益智造就將AI眼鏡的營收和機器人歸到了一類。

所以，如果要說誰比領益智造更好，更能受益于AI眼鏡或者直接說AI的創(chuàng)新大浪潮，那莫過于機器人指數 ETF（560770.SH）與衛(wèi)星產業(yè) ETF（159218.SZ）這樣的標的了。

機器人好理解，畢竟機器人才是AI最重要的物質載體，我們目前看到的AI都是“虛無縹緲”的，屬于“軟件”，要想它發(fā)揮真正的作用，還是需要給他一個型讓他落地，如此才算是一個真正的“數字生命”，這個型自然就是機器人。

畢竟我們人類實實在在的生活還是需要有形的物質。

就好比我們需要同人聊天，雖然現如今AI也可以聊天，元寶、豆包等大模型都有聊天、打電話模式，但我們總會覺得“很假”，但如果將大模型落在人形機器人上，哈，那就不假了，我們完全可以同他一起聊天、生活，詳情可見多啦A夢……

哪怕不說這么遠，就說AI眼鏡，未來 AI 眼鏡如果向 “超輕薄、可折疊” 方向升級，那自然需要高精度機器人完成微組裝工藝。所以如果我們布局的是機器人指數 ETF（560770.SH），其實就相當于間接把握了 AI 硬件制造端的核心需求 。

那衛(wèi)星產業(yè)呢？嗨，如果AI 眼鏡要徹底取代手機，除了硬件形態(tài)革新，自然也會需要更穩(wěn)定、更廣泛的網絡連接 —— 尤其是在戶外、偏遠地區(qū)等場景，地面通信網絡可能存在覆蓋盲區(qū)，衛(wèi)星通信則能填補這一空白。想象一下，未來戴著 AI 眼鏡在山區(qū)導航、在海上視頻通話，背后是不是都需要衛(wèi)星產業(yè)提供的空中信號支持？

從產業(yè)關聯(lián)來看，AI 眼鏡的萬物互聯(lián)屬性與衛(wèi)星產業(yè)的廣域覆蓋能力也是高度契合的。像前文提到 Meta 的 RayBan Meta Display 已具備基礎的 AR 交互功能，未來若加入衛(wèi)星通信模塊，是不是就能實現無地面網絡也能聯(lián)網？

更重要的是，衛(wèi)星產業(yè)當前正處于政策支持與技術突破的雙重驅動期。無論是低軌衛(wèi)星星座的加速建設，還是衛(wèi)星互聯(lián)網納入新基建范疇，都為該賽道提供了長期增長動力。

所以，相比起單獨企業(yè)，嘿嘿，還是那句話，其實所長更看好相應賽道的ETF，機器人指數 ETF（560770.SH）與衛(wèi)星產業(yè) ETF（159218.SZ）強烈建議大家關注起來。

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