利潤反彈55%，華熙生物重押醫美

10月28日晚間，華熙生物發布2025年第三季度報告。今年前三季度，華熙生物營業收入為31.63億元，同比下滑18.36%；凈利潤為2.52億元，同比下滑30.29%；扣非凈利潤同比下43.2%至1.85億元，為近五年同期最大跌幅。

具體到第三季度，公司錄得營收9.03億元，同比下滑15.16%；凈利潤同比增長55.63%，為3152.85萬元；扣非后凈利為1170萬元，同比增長10.51%，延續第二季度以來的利潤恢復趨勢。

圖源財報

華熙生物表示，利潤改善得益于皮膚科學創新轉化業務渠道及推廣宣傳費同比下降。第三季度銷售費用率降至34.26%，為近五年來最低水平，系品牌溝通模式與渠道結構優化的結果。

單季度盈利持續反彈，反映了華熙生物在董事長趙燕帶領下進行的戰略轉型初現成效，但同時也暴露了其主營護膚品業務面臨的挑戰。在傳統玻尿酸業務增長放緩的背景下，華熙生物于今年9月斥資1.38億港元戰略投資圣諾醫藥，押注小核酸技術在醫美領域的應用，向外尋求第二增長曲線。

01

盈利拐點顯現，護膚品業務仍承壓

第三季度報告顯示，公司單季度盈利能力顯著改善，現金流狀況也有所好轉。前三季度，華熙生物經營活動產生的現金流量凈額為3.09億元，同比增長12.66%。而第三季度單季，經營活動現金流量凈額更是同比大幅增長8.59倍。

然而，隱藏在利潤回升背后的是營收規模的整體收縮。前三季度，公司營收同比下降18.36%，主要受皮膚科學創新轉化業務（原功能性護膚品業務）收入下滑影響。

皮膚科學創新轉化業務曾是華熙生物的業績增長引擎。2022年，該業務收入高達46.07億元，占公司主營業務收入的72.45%。然而如今，這一核心業務正經歷深度調整。

上半年，華熙生物皮膚科學創新轉化業務實現收入9.12億元，同比下降33.97%，占公司主營業務收入的比例降至40.36%。與2022年高峰時期相比，該業務營收占比已大幅下降32%。此外，根據最新的財報披露，皮膚科學護膚品業務比重已不到四成。

曾經被華熙生物寄予厚望的四大品牌——潤百顏、夸迪、BM肌活和米蓓爾，去年營收全面下滑，依次下滑22.63%、41.69%、31.76%與52.06%。今年三季報雖未披露具體的品牌營收，但據第三方數據平臺，今年1—9月，潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活4大品牌在主流電商平臺銷售額均呈雙位數下滑。

為應對困局，華熙生物自2024年啟動了大規模變革，將“個人健康消費品事業線”更名為“皮膚科學創新轉化事業線”。皮膚科學創新轉化業務聚焦品牌科研基礎與傳播模式重塑，重新梳理品牌的技術邏輯和市場溝通體系，具體舉措包括：

聚焦主業和主要品牌，關停對營收和利潤貢獻有限的邊緣品牌。今年9月，公司關停了旗下護膚品牌潤熙泉。潤熙泉是華熙生物于2019年推出的以膠原蛋白為核心成分的功能性護膚品牌。截至2024年10月，該品牌累計營收僅約為3億元。

優化組織架構，對BM肌活、米蓓爾等品牌團隊進行“扁平化、敏捷化”調整，提升人效。重新梳理品牌定位，潤百顏聚焦透明質酸的細胞外基質調控技術，主打“修護基底”;米蓓爾依托免疫調控技術定位受損肌膚護理;BM肌活以合成生物發酵技術切入細胞代謝領域;夸迪則嫁接組織再生技術主打抗老賽道。

削減低效營銷，大幅削減無明確技術支撐的品牌孵化計劃，強化科技成果與消費品業務的深度綁定。

持續增加研發投入。今年前三季度，華熙生物研發投入增加15.37%，至3.61億元，其中第三季度研發投入1.3億元。對比前三季度銷售費用同比減少31.50%，這一變化反映了公司從營銷驅動向科技驅動轉型的決心。

華熙生物正全力向以 ECM（細胞外基質） 為核心的生物科技公司轉型，今年正式發布ECM戰略，由旗下品牌潤百顏成立“ECM中心”，圍繞ECM進行系統性研究與應用布局。

02

入股圣諾醫藥，押注醫美新賽道

面對主業增長壓力，在推進內部改革的同時，華熙生物正通過投資與合作開辟第二增長曲線。

今年以來，華熙生物投資動作頻頻:戰略投資“中國核酸藥物第一股”圣諾醫藥，共同探索透明質酸在小核酸藥物遞送中的增強作用，以及衰老干預、組織再生等創新解決方案;入股禾元生物以獲取植物生物反應器領域優勢，探索植物源活性物應用；領投瑞吉明生物A輪融資，強化醫美上游原料創新能力。

華熙生物正致力于構建以合成生物制造能力為基礎的一體化業務布局，聚焦衰老干預領域，提供涵蓋醫藥、醫美、營養科學、皮膚科學的整合解決方案。原料與醫療終端業務為核心業績基礎，約占公司整體收入的 60%。

在戰略規劃上，華熙生物試圖打通“細胞外—細胞內—細胞通訊”三大科學維度，在生物活性物、醫美與醫療、功效護膚、口服營養等領域形成完整布局。這類看似分散的業務板塊，實則基于統一的生命科學底層邏輯，旨在在抗衰方向上形成強協同效應。

但華熙生物的轉型之路仍面臨多重挑戰。一方面，公司需要應對主營業務下滑的壓力；另一方面，新布局的小核酸醫美賽道需要經歷從技術驗證到商業化的漫長過程。

華熙生物正處在一個深刻的轉型期，核心護膚品業務能否成功重塑并穩住基本盤，同時在新興技術領域的投資能否如期開花結果，為公司帶來新的增長動力，將成為觀察整個行業走向的重要風向標。