比亞迪三季報(bào)解析：進(jìn)入換擋增長(zhǎng)期，2026年將邁上市場(chǎng)新高點(diǎn)

10月30日，比亞迪交出2025年前三季度成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，這家新能源汽車巨頭正面臨增長(zhǎng)動(dòng)能減弱的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在營(yíng)收保持增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)指標(biāo)卻出現(xiàn)全面下滑，尤其是第三季度單季業(yè)績(jī)的顯著回落，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)質(zhì)量的深度關(guān)切。

增長(zhǎng)乏力與盈利承壓

2025年前三季度，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5662.66億元，同比增長(zhǎng)12.75%。然而，單看第三季度，營(yíng)收為1949.85億元，同比下降3%。這是近年來(lái)比亞迪首次出現(xiàn)季度營(yíng)收同比下滑，標(biāo)志著公司可能已進(jìn)入換擋增長(zhǎng)期。

從增長(zhǎng)軌跡看，比亞迪的營(yíng)收增速呈現(xiàn)明顯放緩趨勢(shì)。前三季度12.75%的增速，相較于去年同期超過(guò)30%的高速增長(zhǎng)已大幅回落。第三季度的負(fù)增長(zhǎng)更是敲響警鐘，表明在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司依靠銷量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收擴(kuò)張的模式面臨挑戰(zhàn)。

利潤(rùn)端的表現(xiàn)更不容樂(lè)觀。前三季度凈利潤(rùn)233.33億元，同比下降7.55%；扣非凈利潤(rùn)204.9億元，同比下降11.65%。第三季度單季，凈利潤(rùn)78.23億元，同比大幅下降32.6%；扣非凈利潤(rùn)68.91億元，同比下降36.65%。

值得注意的是，扣非凈利潤(rùn)降幅顯著大于凈利潤(rùn)降幅，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下滑更為嚴(yán)重。這種“增收不增利”到“營(yíng)收利潤(rùn)雙降”的演變，凸顯了比亞迪當(dāng)前面臨的發(fā)展困境。

業(yè)績(jī)下滑的深層原因

2025年中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)白熱化，為了維持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，比亞迪必須在定價(jià)策略上展現(xiàn)出侵略性。部分車型的促銷和優(yōu)惠，直接犧牲了單車的凈利潤(rùn)，但其目標(biāo)是換取更大的市場(chǎng)份額和更穩(wěn)固的行業(yè)地位，這是一種典型的市場(chǎng)策略。

但是今年以來(lái)，整體市場(chǎng)風(fēng)向出現(xiàn)了一些變化。

自今年5月起工業(yè)和信息化部、中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、全國(guó)工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會(huì)及商務(wù)部公開(kāi)表態(tài)，反對(duì)汽車行業(yè)的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，整個(gè)行業(yè)都對(duì)行業(yè)內(nèi)卷價(jià)格戰(zhàn)表現(xiàn)出抵觸情緒。

在大的市場(chǎng)輿論環(huán)境下，比亞迪以往屢試不爽的“殺手锏”在今年低調(diào)了很多，這也讓一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得了喘息的空間。

以8月為例，1-8月吉利累計(jì)新能源銷量1,002,622輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)120.5%。成為繼比亞迪后又一進(jìn)入“新能源百萬(wàn)俱樂(lè)部”的傳統(tǒng)車企。同樣，零跑8月銷量5.71萬(wàn)輛，同比大增88.45%，環(huán)比增長(zhǎng)13.97%，銷量也出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)。并一度領(lǐng)跑新勢(shì)力。

盡管比亞迪積極推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，仰望、方程豹等高端品牌取得一定突破，但其銷量主力仍集中在20萬(wàn)元以下市場(chǎng)。高端品牌的放量速度未能完全對(duì)沖主力車型利潤(rùn)下滑的影響，導(dǎo)致整體盈利水平承壓。

長(zhǎng)期以來(lái)，比亞迪一直堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)高投入策略。2025年前三季度，公司研發(fā)投入繼續(xù)保持高位。然而，智能駕駛、芯片、新材料等前沿技術(shù)的研發(fā)投入周期長(zhǎng)、見(jiàn)效慢，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為直接的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。這種投入與產(chǎn)出的時(shí)間錯(cuò)配，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下被進(jìn)一步放大。

另一個(gè)值得注意的是，比亞迪的海外擴(kuò)張戰(zhàn)略在今年進(jìn)入了關(guān)鍵階段，在歐洲、東南亞、南美等市場(chǎng)的布局需要大量前期投入。渠道建設(shè)、品牌推廣、本地化適配等環(huán)節(jié)均需要巨額資金支持，而這些投入的回報(bào)往往需要較長(zhǎng)的培育期。

行業(yè)進(jìn)入成熟調(diào)整期

比亞迪的業(yè)績(jī)變化是一定程度上也是整個(gè)汽車行業(yè)發(fā)展的縮影。隨著新能源汽車滲透率超過(guò)特定臨界點(diǎn)，行業(yè)從爆發(fā)式增長(zhǎng)階段正快速進(jìn)入成熟調(diào)整期。增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)攤薄成為這一階段的典型特征。

從比亞迪的利潤(rùn)表現(xiàn)可以看出，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配正在重構(gòu)。上游原材料成本下降的紅利未能完全傳導(dǎo)至整車環(huán)節(jié)，反而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中以降價(jià)形式讓渡給消費(fèi)者。中游電池環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間也受到擠壓，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分布更趨均衡。

對(duì)比亞迪來(lái)說(shuō)，當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)難以持續(xù)時(shí)，技術(shù)差異化將成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的核心。比亞迪在刀片電池、e平臺(tái)3.0等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追趕，而在智能座艙、自動(dòng)駕駛等新領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)尚未完全建立，這種技術(shù)迭代期的青黃不接，也是都直觀的反映在了財(cái)務(wù)報(bào)表上。

靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)

業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和比亞迪的戰(zhàn)略布局，比亞迪的業(yè)績(jī)陣痛可能還將持續(xù)1-2個(gè)季度。未來(lái)，隨著新一代技術(shù)平臺(tái)的推出、高端品牌占比提升以及海外市場(chǎng)逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，比亞迪有望在2026年迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，邁上市場(chǎng)新高點(diǎn)。

對(duì)比亞迪來(lái)說(shuō)，加速高端產(chǎn)品放量，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)的差異化優(yōu)勢(shì)，打造新的賣點(diǎn)應(yīng)該成為重中之重，另外平衡國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)資源，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)再這一時(shí)期也尤顯重要。

另一個(gè)值得注意的是，比亞迪在持續(xù)高額研發(fā)投入的同時(shí)，也應(yīng)該重視產(chǎn)出效率，在保持研發(fā)投入強(qiáng)度的同時(shí)，更加關(guān)注研發(fā)資源的配置效率和產(chǎn)出轉(zhuǎn)化，重點(diǎn)突破智能駕駛等關(guān)鍵領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化瓶頸，盡快將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

比亞迪2025年三季報(bào)所反映的，不僅僅是比亞迪自身的業(yè)績(jī)波動(dòng)，作為行業(yè)龍頭，它的變化一定程度上是整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型期的縮影，從野蠻生長(zhǎng)到精耕細(xì)作，從規(guī)模優(yōu)先到質(zhì)量取勝，這是新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然歷程。

對(duì)比亞迪來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的業(yè)績(jī)陣痛是必須經(jīng)歷的成長(zhǎng)煩惱，其在電動(dòng)化領(lǐng)域已經(jīng)建立起來(lái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為其轉(zhuǎn)型提供了足夠的戰(zhàn)略縱深，未來(lái)如何，關(guān)鍵在于能否在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)順利完成發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中重新確立領(lǐng)先地位。