韓國股市，突然瘋了

今年A股一路從3300漲到了4000點，但放全球股市也只是小蝦米，比如韓國綜指便從年初至今坐火箭一般上漲了67%，

但你別看人家漲的猛，韓國人其實也不容易，已經提早好多年過上失去的XX年生活了。

生育率上全球倒一，自殺率排名第一，房價、股市十幾年不漲，再看看如今中、日、韓這些困局，似乎東亞國家都有一個失去的魔咒一般，定點就開....

假如我們按房價和股價不能創新高來算失去的年份，那韓國至少失去了十五年，

韓國綜指走勢

韓國綜指從07年到今年4月份累計漲幅也只有11%，OECD房價指數扣除通脹后，更是從86年至今還沒新高，

OECD韓國房價指數歷年走勢

這說明韓國在此之前年輕人也是躺平為主，直到今年才迎來大牛市，

為什么被壓制了這么久？這不說不知道，一說我才發現問題所在，

首先是估值層面，從93年到現在，其實韓國綜指的市盈率一直都是12-14倍左右，長期低于標普500、日經的15-25倍，

以至于市場一直有一個專門形容韓國股市的詞，叫做“韓國折價率”，

指的是：即使韓國股市定價長期比其他發達市場更低，企業盈利不錯、技術領先，但市場仍然會給更低的價格。

比如三星電子，作為韓國第一大財團，全球最大的電子和半導體公司，實力可與蘋果叫板，但市盈率常年只有可憐的10倍左右，市凈率更是經常破凈！

再比如韓國的海力士，作為全球內存之王，大多時候只有12倍左右估值，

說明在韓國投資者眼里，所謂的國家科技龍頭股，似乎并不值錢！

為什么會這樣，追本溯源，是因為這些財閥企業對股東回報太不重視，

舉個例子，三星2010-2024年，雖然市盈率只有10倍，但平均股息率才1.8%，企業只愿意拿出不到20%的利潤進行分紅，

賺了錢要么蓋新工廠，要么給家族成員輸送福利，股民買股票跟就跟當長期義工一樣，誰還愿意買？

相比隔壁的日本，那些五大商社差不多估值下動不動就分4-5%的股息，也難怪日、韓都是低利率，老巴看都不看一眼韓國了，

那為什么韓國財閥企業不重視股東回報，

主要是因為財閥結構里面，交叉持股、控股層級復雜、內部人控制、信息不透明現象很嚴重，

和老美那種把股價視為財富象征的經理人回購模式不同，韓國財閥為了能讓小部分現金流控制企業決策權，會更注重企業資金的充足，這樣可以更好的并購，擴張，

這些財閥普遍更需要穩定和控制，而不是分紅，因此相對就沒那么重視中小股東的回報，

可以類比一下中國的國企，為什么常年估值這么低，銀行股甚至只有別人估值的一半，很大原因也是分紅太少，國企管理層對分紅動力嚴重不足（拿不到分紅），

這就導致了，海外資金對這類企業需要用更多的“折價”來補償治理風險。

而外資對韓國股市的投資規模，也已經十幾年沒增長過，韓國本國的投資者也更愿意投資海外，十幾年來股市凈流入額經常處于凈流出狀態。

當然韓國也有其他因素影響，比如朝鮮地緣摩擦，領導人反復切換搖擺等原因。

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那么沒了估值紅利，那就得真刀真槍的拼業績了。

可2010-2024 年，受人口嚴重老齡化，房價持續陰跌的影響，韓國企業平均凈利潤增速才3.2%，

高估值和業績增長都無，股價自然也是跟著 “躺平”，

這也是為什么韓國綜指從07年震蕩到今年4月的原因，

問題來了，為什么最近兩個月韓國綜指直接 “開了掛”，直線飆漲了25%？

核心得益于韓國倆“大腿”：

三星電子（市值 4000 億美元）；

SK 海力士（市值 3000 億美元）。

要知道韓國綜指總市值才2.2萬億美元，結果這倆貨就占了整個韓國指數的三分之一；

根據市值加權的編制規則，三星和海力士目前在指數中的占比分別達到了18%和11%，這就讓個股綁架指數的現象非常嚴重。

過去韓國三星和海力士雖然股價不錯，但總歸是四平八穩，

可從今年開始，受益于今年AI算力的熱潮，這倆開始發瘋，海力士股價年內漲了2.3倍，三星股價漲了80%，

可以說今年增加的市值，比過去20年的都多，全球AI巨頭造芯片都要搶它們的 HBM（高帶寬內存），三成多的權重，直接把韓國綜指拽上了天。

當然其他的科技股有多少有所表現，這里就主要說兩大巨頭，其他不一一列舉。

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所以說一千道一萬，會發現一個國家股市要想雄起，多少還是得從新興科技產業革命里分點羹，否則真可能會從頭涼到尾，

比如這次三星和海力士大漲，本質還是這波AI炒作浪潮里，資本從之前擠在算力芯片，轉移到了現在的存儲芯片上，

至于韓國股市現在的什么情況呢？

雖然海力士、三星股價大漲，但依舊分別只有15倍和18倍市盈率，全球來看不貴，但對標自身歷史平均水平來說，已經進入高估值區間了，

韓國綜指近十年PE-BANDS

這倆大巨頭都被納入到了國內的中韓半導體ETF里面，所以這只基金今年也被帶的漲了90%之多，我預估在基金里的最新權重合計已經不低于30%，

能不能追，我看了眼韓國恐貪指數，目前已經高達40以上，處于極度貪婪狀態，

聽我在韓國的一個讀者說，多年不聊股市的同事，也和他溝通起了炒股。

或許熱度還會持續一段時間，但拉長看這個情緒度還是需要警惕。

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也順帶說下大A，大A目前的結構來看，基本不太可能會有韓國指數這么高的波動，

因為A股上證，前十大重倉股只有工業富聯這一個帶點科技屬性，

其他基本上都是穩如老狗的銀行，而且權重最大的也僅有4%，很難做到韓國指數那種“個人英雄主義”，單靠一兩只就拉起來整個指數。

看上證結構，因為幾乎沒有科技股，背后老登不發力的話，你要說像韓國一樣，一下子漲到七八千點的水平，幾乎是沒戲了，

所以再看科創50、北證50這種，多少說明老A的市場，情緒正在變得更加的細分之中~

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