行業寒冬持續，蒙娜麗莎三季度業績凈利再遭“雙降”

來源：文軒圖庫

受房地產需求疲軟、原材料成本上漲及行業競爭加劇等因素影響，建筑材料行業進入行業寒冬期。

剛發布第三季度業績報告的蒙娜麗莎，業績和凈利潤繼續呈現雙降局面。今年上半年，蒙娜麗莎發布半年報時即表示，以“活下來”為核心戰略，通過降本增效、渠道優化及新產品推廣應對挑戰。

如今看來，這場自救在行業寒冬面前，稍顯無力。

業績凈利雙降

根據公開資料，蒙娜麗莎集團股份有限公司（以下簡稱：蒙娜麗莎）1992年創立于廣東佛山，2017年在深圳證券交易所A股上市，和馬可波羅、東鵬等品牌位列國內建筑陶瓷類產品行業前十。目前擁有蒙娜麗莎、QD、美爾奇三個品牌，產品線覆蓋陶瓷磚、陶瓷板、巖板及瓷藝等。

根據最新發布的業績報告，2025年前三季度，蒙娜麗莎實現營收29.77億元，同比下降16.66%；歸屬凈利潤為8050.42萬元，同比下降42.71%；扣非凈利潤為6751.90萬元，同比下降44.80%。

根據文軒財經統計，這已是蒙娜麗莎連續第六個報告期錄得營收與凈利潤雙降。2022年至2024年，其營業收入連續3年下滑，在凈利潤指標上，2024年蒙娜麗莎凈利潤水平直接被打回到2015年同期水平，業績倒回十年前的水準。

再來看半年成績單，2025年上半年，蒙娜麗莎實現營業收入19.15億元，同比下降17.96%，其中經銷業務收入15.89億元，同比下降10%；工程戰略業務收入3.26億元，同比下降42.68%；凈利潤為虧損566.82萬元，同比下降106.86%。從蒙娜麗莎的業績表現能看出建筑陶瓷行業在房地產調整周期下的巨大壓力。

蒙娜麗莎此前就半年業績下滑對外解釋，建筑陶瓷行業市場競爭依然激烈，產品平均銷售價格同比下滑，導致整體銷售收入未達預期；另外，與公司戰略工程業務關聯度高的房地產行業進入存量時代，瓷磚訂單量大幅減少，制約公司戰略工程業務的開展，導致工程渠道銷售收入同比下降；此外，公司根據會計準則對截至報告期末存在減值跡象的資產計提減值準備。

受房地產行業影響，下游行業出現連鎖反應，看似理所應當，然而將蒙娜麗莎和行業內其他企業相比，也能看出一定差距。

目前蒙娜麗莎的凈利潤在行業中排名第四，高于行業中位數5400.02萬元，但遠低于頭部企業。其中頭部的東鵬控股瓷磚采取大零售渠道，業績逆勢增長，收入同比提升5.94%，高值產品收入同比增長19.51%。

而蒙娜麗莎當前最為嚴峻的不僅是業績和利潤無法逆轉的雙降，更令人擔憂的是高企的應收賬款和存貨壓力。

高企的應收賬款

根據第三季度業績報告，蒙娜麗莎的應收賬款為5.4億元，占凈利潤的431.87%。高企的應收賬款中大量來自此前的工程業務。

2022年，隨著房地產開發商“暴雷”信息傳開，蒙娜麗莎針對恒大、融創等11家房企計提信用減值損失約6.65億元，其中應收賬款壞賬損失約5.12億元，其他應收款壞賬損失0.8億元。

整個2022年，蒙娜麗莎的計提信用減值損失5.69億元，資產減值損失0.44億元，合計高達6.13億元。

面對恒大、融創等房企的困境，恒大、融創等房企債務違約導致應收賬款逾期增加，壞賬率顯著上升，比如恒大壞賬率為100%。

針對應收賬單的持續走高和可能出現壞賬的概率增大，蒙娜麗莎采取收縮工程業務，以主動減少高風險房企訂單，最終導致工程戰略業務收入同比大幅下降。

隨著房企債務重組推進，更多減值風險或將浮出水面。為追討工程款，蒙娜麗莎甚至與客戶對簿公堂，截至2025年2月，蒙娜麗莎新增訴訟、仲裁事項涉案金額3.79億元，其中3.71億元為應收款項回收糾紛，凸顯出現金流的管理失控問題。

蒙娜麗莎最新的報告顯示其資產負債率為50.54%，雖然較去年同期有所下降，但仍高于行業平均39.52%。

存貨方面，蒙娜麗莎也面臨著巨大的壓力。截至到今年第三季度，存貨量高達8.91億元，這一數據同比呈現上漲的態勢。行業需求疲軟，產品迭代加速，如此高的存貨也加劇蒙娜麗莎的后續周轉壓力。

?高管高薪不止

面對行業困境，蒙娜麗莎表示以“活下來”為核心戰略，通過降本增效、渠道優化及新產品推廣應對挑戰。

在內部人員管理方面，員工總數從2021年的6664人，到2024年剩下4453人。三年時間銳減33%，僅2024年就縮減了13.18%。

行業寒冬，業績下滑，縮減公司員工規模以求快速降低成本的做法無可厚非。然而，蒙娜麗莎在減少員工數量的同時，高管薪酬反而在明顯增長。

2024年，蒙娜麗莎的董事、監事及高級管理人員薪酬合計1862.24萬元，較2023年的1790.96萬元增加了71.28萬元，漲幅達3.98%。其中，蕭華等4名實控人合計領取薪酬900.32萬元，占高管總薪酬的48.35%。同時，在公司14名高管中，除卸任董事長職務的蕭華及離任者外，多數實現加薪，導致外界質疑其高管薪酬與業績背離，缺乏合理性。

今年，蒙娜麗莎更是出現股價漲至高點時公司實際控制人減持情況。

業績持續下跌，蒙娜麗莎的股價也持續走低。2020年，蒙娜麗莎股價曾高達47.53元，隨后開始一路下跌，2024年最低跌至6.53元。

今年以來，蒙娜麗莎的股價表現異常優秀，出現持續回漲趨勢。截至今年9月，年內漲幅超過60%。

在股價創下新高的當晚，蒙娜麗莎發布關于實際控制人減持股份的預披露公告。

該公告顯示，由于個人資金需求，公司實際控制人之一張旗康先生計劃自減持公告披露之日起15個交易日后的3個月內（即2025年10月21日至2026年1月20日）通過集中競價或大宗交易方式減持其直接持有公司股份不超過150萬股，占公司總股本的0.37%。

宣布減持后一個交易日，蒙娜麗莎的股價不跌反漲。9月22日，蒙娜麗莎股價最大漲幅接近5%，最高漲至17.05元，最終收盤漲幅為2.03%，收盤價為16.61元，市值為67.9億元。按照這個價格計算，張旗康套現金額將達到2491.50萬元。

面對今年蒙娜麗莎股價表現，有股民評價表示，“后面大概率會有一波連續急跌，17元附近應該套了不少了”。

從整體行業來看，2025年陶瓷衛浴行業繼續承壓，86%的企業營收下滑，64%的利潤大幅收縮或虧損。早期依賴房地產行業紅利快速發展，如今紅利期已過，企業細分，逐步向智能家居、健康家居及出口市場等新賽道突破。盡管蒙娜麗莎在綠色制造、渠道優化等方面有所嘗試，但戰略轉型的滯后與執行能力依然不足。行業調整周期中，蒙娜麗莎更應盡快降低壞賬風險和加強技術突破，找準調整期新發展機遇。