泡沫啟示錄：論繁榮與蕭條周期

任何偏見，一旦走過關(guān)鍵拐點，無論是正向還是反向，都將難以掉頭。因為如果“確實一切正常”，那么異常就不可能出現(xiàn)。

而如果出現(xiàn)了異常，哪怕只是短短一瞬，整個敘事邏輯的有效性都會受到極大的削減。市場會開始醞釀力量，朝令其難以維系的相反的方向出發(fā)。

市場價格受到參與者偏好的影響，但如果僅此而已，那么一切都會太過簡單..

只有當(dāng)價格找到一種方法，來影響所謂的基本面因素時（這些因素本應(yīng)作為輸入反映在市場價格中），一個繁榮/蕭條過程才會真正發(fā)生。

圖：市場參與者，需要在永久的反身結(jié)構(gòu)中，尋找那些偶然再偶然的反身互動

繁榮與蕭條過程之所以重要，是因為其背后，潛藏著大部分市場參與者都具有的常見的錯誤：

即未能認(rèn)識到，所謂的基本面價值，實際上并不獨立于估值行為。每股盈利的增長可以通過收購來制造，放貸活動有助于改善債務(wù)比率，而銀行又利用這些債務(wù)比率來指導(dǎo)放貸活動..

再比如...

AI的循環(huán)融資，和相互輸血完成的，所謂來自基本面業(yè)績優(yōu)化的估值抬升...

圖：業(yè)績蹺蹺板

關(guān)于繁榮與蕭條周期，也即索羅斯曾深度討論的反身性體系，可以劃分為這樣的六個階段，我想，對于如今的市場走在哪個階段，大家應(yīng)該都有自己的答案。

1/ 通常，這個過程始于一個尚未被認(rèn)可的趨勢...

2/ 而當(dāng)它被認(rèn)可時，這種認(rèn)可往往會強化它...

3/ 在初始階段，主流趨勢和主流偏見會相互促進。隨著過程演變，趨勢會變得越來越依賴偏見，而偏見則變得越來越夸大。在此期間，偏見和趨勢都可能被外部沖擊反復(fù)測試。如果經(jīng)受住了測試，它們就會變得更加強大，直到它們變得看似不可動搖。

4/ 當(dāng)信念和現(xiàn)實之間的分歧變得如此之大，以至于參與者的偏見被公認(rèn)為偏見時，就會出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折點...我們可以稱之為真相時刻..

5/ 此時，趨勢可能會因為慣性而持續(xù)下去，但不會再因為信念而加強，相反，它會逐漸消失。

6/ 最終，信念的喪失必然會導(dǎo)致一種趨勢的逆轉(zhuǎn)，而這種趨勢的逆轉(zhuǎn)就是拐點。同樣，相反的趨勢會產(chǎn)生相反方向的偏見，從而導(dǎo)致災(zāi)難性的加速，最終釀成崩盤。

圖：一個完整的繁榮與蕭條周期

圖：歡迎關(guān)注我們在X上的新陣地，不定期更新一些雜文簡評

本文原發(fā)于25年11月23日的星球周末刊物，在本期刊物內(nèi)后文，我們談到了作為中國市場、金銀銅鋁等一批商品的核心定價錨，即對美元走勢的后續(xù)預(yù)期。談到了如何在控制風(fēng)險的前提下按照三種類型對美/中市場上的科技股進行分類，完成對后續(xù)分化的有序介入；還回答了一些如何應(yīng)對諸如加密、日元、日股等其他資產(chǎn)后續(xù)動向的關(guān)鍵問題。

更多內(nèi)容均在星球?qū)凇Ｎ覀冊谶^去的日子里已針對全球資產(chǎn)完成了數(shù)百萬字的運行邏輯及體系闡述，購買入口詳見：

https://t.zsxq.com/NR0qH

訂閱僅面向獨立思考者開放，一切內(nèi)容僅作拋磚引玉，跟單請走他處。

點贊、推薦與轉(zhuǎn)發(fā)是對我們最大的幫助，由于推送機制改版，請您星標(biāo)公眾號，以在第一時間收到我們的專業(yè)全球宏觀推送。

本文所涉及一切內(nèi)容僅供分享參考，接收人不因閱讀本文而被視為我方客戶，也不構(gòu)成向任何人發(fā)出出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請，更不構(gòu)成交易依據(jù)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文所有信息及觀點均不構(gòu)成任何投資建議；過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)依據(jù)自身風(fēng)險承受能力進行審慎評估、獨立決策并自行承擔(dān)全部責(zé)任。任何情況下，我方均不對因使用本文內(nèi)容而產(chǎn)生的任何損失承擔(dān)責(zé)任。相關(guān)數(shù)據(jù)可能存在滯后或誤差，我方不對信息的完整性及準(zhǔn)確性承擔(dān)法律責(zé)任。