蔚來還能盈利嗎？“最快今年，最晚明年”

廣州車展前一天，各大車企的展臺發布會彩排照例進行，但蔚來創始人、董事長、CEO李斌行色匆匆，早早來到了琶洲展館，將蔚來展臺的彩排提前到了下午進行。

原來，下屬告訴他，根據展館規定，晚上彩排展館工作人員要加班，需要交好幾萬元的加班費。為此，李斌特意改了機票提前飛到廣州，下午就進到展館進行彩排。

“這在以前是不可想象的，現在的蔚來，這個事情已經變成內生的大家的行動。我非常愉快的改了我的行程。”李斌告訴《汽車大公司》。

過去一年多的時間，蔚來最大的轉變，就是在經營上變成了一家精打細算的公司。

精打細算，交出最強季報

持續改進經營效率的成果，也體現在最新的Q3財報上。

11月25日，蔚來發布Q3財報。蔚來公司三季度營收達到217.9億元，環比增長14.7%；三季度蔚來整車毛利率為14.7%，綜合毛利率為13.9%；現金儲備環比大幅增長近百億億元，達到367億元；實現正向經營性現金流與自由現金流。

其中，最關鍵的是凈虧損34.805億元，同比收窄31.2%，環比收窄30.3%。

李斌跟我們講了一個故事。前段時間去供應鏈合作伙伴拜訪，供應商伙伴跟他抱怨說，蔚來的工程師現在算的太細了。“雖然他在抱怨，但我聽了內心還是很高興的，我們工程師、研發的同事算賬算的細。”

李斌強調，“我們現在要學的事情是讓每一分錢能夠花到點子上，讓每分錢能花的有效果，以前我們在這方面追求不夠，現在堅決在做這件事，在內部算賬。”

第三季度，蔚來的研發費用較2024年第三季度下降28%，較2025年第二季度下降20.5%。

“公司對今年第四季度和明年的季度研發費用指引基本是維持在每個季度20億元左右，沒有進一步減少研發費用的計劃。”蔚來首席財務官曲玉表示，“我們的主要工作還是看怎么持續提升研發效率，讓每一個季度20億元左右的研發費用有更大的產出。”

新車熱銷，技術帶來的體驗升級

除了提升經營效率之外，蔚來在第三季度的成功，更多的還是來自于兩款大三排六座SUV的熱銷。

樂道L90上市3個月，每個月交付都突破了1萬臺。蔚來ES8上市41天交付破萬，創40萬+純電車型最快紀錄！

李斌總結道，“純電技術的優勢在樂道L90和蔚來全新ES8上體現的非常全面，最顯性、高頻、高感知的用戶價值就是超大的前備艙，這個超大的前備艙能夠顯著的改變用戶用車的行為。”

根據內部提供的數據，樂道L90現在用戶用前備箱的頻率已經和后備箱差不多甚至更高一點，真正做到前備艙不是簡單的前備箱。

這是一個量變引起質變的過程，100多L的前備艙和200多升的前備艙體驗感是非常不一樣的，從比較雞肋的使用到真的好用。這背后是蔚來多年來技術積淀的成果體現，“包括900V高壓的技術包括集成小型化的零部件，像整個熱管理系統、集成化技術，它感知的體驗空間背后都是技術。”

除了顯性的體驗之外，還有一些用戶沒有感知但非常重要的技術，包括減重、輕量化和純電的技術，都有很大提升。

“它體現在比大電池+增程器這樣一個最新路線的車要輕很多。減重帶來的不管是操控的體驗、安全的體驗還有很多后面維保時的成本優勢都是巨大的。”李斌談到，“以前智能電動汽車特別純電的技術還沒有發展到這個臨界點的時候，這些體驗都不是那么高頻、高感知，用戶覺得也就這樣，但L90和ES8純電技術優勢、路線優勢加可換電的架構給用戶帶來非常大的體驗提升和價值創造。”

以終為始，純電+換電的終極方案

李斌已經不只一次的強調，增程大三排SUV的黃金時代已經過去，純電大三排SUV的黃金時代正在到來。

數據似乎也在證明這樣的觀點。“10 月份最新的上險數據純電大三排SUV是超過了39000多臺，增程大三排SUV的量只有24000臺，這個量差的非常多。”

李斌堅定地表示，“我相信接下來幾個月大家去看數字都能看到更大的提升，當然也不止蔚來這一家公司在努力，原來增程大車的廠商紛紛都在推出純電的產品也證明大家看到這樣一個趨勢。”

有意思的是，在蔚來廣州車展發布會上，李斌給大家放了一段9年前蔚來品牌發布時的視頻。即使九年過去了，當時蔚來所描述的品牌愿景和技術路線絲毫沒有改變。

李斌坦陳，“蔚來做事的方式就是堅持長期的，我們認為終級的技術路線，以終為始想事情。雖然有的時候一上來會艱難一些，但每條路線積累的東西是不一樣的。”

李斌拿換電站舉例，“比如我們把錢投入做充換電基礎設施，一開始網絡效應還沒有形成的時候大家覺得沒有那么大的威力。我們現在有3577座換電站，8千多座充換電站，它的用戶體驗是完全不一樣的，今年兩款大的SUV賣的好跟我們過去這么多年在充換電網絡方面做的努力是有關系的。”

如今的李斌，說話也謹慎了許多。盡管李斌認為純電和可充可換可升級才是終極解決方案，但他依然對目前市場上新出現的大電池增程SUV表示了一定的認可。

“從全球化的角度我非常同意插混、增程在基建不發達的地方有它的優勢，這是完全可以理解的事，每個公司有不同的路線，我相信中國汽車行業大家都在嘗試不同的技術路線，也會有不同階段性的成果。”李斌笑言，“大電池增程，我希望他們賣的好，發自內心的希望中國汽車公司在全球都有好的市場表現，他們表現好了我們才有機會。”

政策擾動，堅信市場至上

不過，市場并不總是一帆風順的。即使你一切都計算好了，總還有一些“黑天鵝”事件會冒出來。

盡管蔚來在Q3交出了最強季報，但資本市場的反響似乎卻沒那么高。

麥格理銀行的研報指出，由于電動車政策不明朗，蔚來汽車管理層對2025年第四季度及2026年的態度轉為謹慎，并預計2025年需求不會出現激增。此外，蔚來汽車在2026年第二季度之前沒有新車型發布，意味著2026年第一季度需求可能疲軟。

主要原因是，蔚來汽車將2025年第四季度交付量指引從原定的15萬輛下調至12萬-12.5萬輛，降幅約18.7%。這一調整主要受各地方置換補貼政策退坡影響，導致市場需求下降。

部分消費者在置換補貼停止后，選擇暫緩提車，甚至取消訂單。這是目前市場面臨的最大問題。近期，不少車企都縮短了之前熱門車型的交付周期，可能也與此有關。

政策變動導致的市場波動，李斌認為這都是階段性的。

“中國智能電動汽車產業發展到今天，從用戶的體驗、從性價比的角度來講，完全有市場化深層的能力。而且我們看到10月份新能源車滲透率已經超過57%，中國智能電動汽車產業、新能源汽車產業基本已經完成從政策驅動到市場驅動，到用戶體驗驅動，到產業成本、規模優勢驅動，已經進入到這樣的階段。”

在Q3季報電話會上，李斌也再一次表達了，“對于Q4盈利，我們還是有信心的。”

大公司視點

這家成立已經11年的造車新勢力，從開始的第一天起，就堅持智能純電的技術路線，且從未動搖。、

但通往決賽圈的道路總是曲折艱辛的。在經歷過一年多的調整之后，蔚來已經用兩款新車的熱銷和一份不錯的季報，證明自己能行。

不再花錢大手大腳，蔚來開始精打細算過緊日子。甚至，你在蔚來的發布會上，你從來不會看到機器狗、機器人、飛行汽車這些看起來“華而不實”的科技愛寵。

李斌不打算做Robotaxi，但希望智駕能幫助用戶“解放精力、減少事故”。他從未過分強調AI的愿景，但他早早把AI大模型融入到車輛服務中和電池健康檢測中。

現在的蔚來就像一個踏實賣車、服務用戶的老實人。

當這一切開始走上正軌，盈利那一天終會到來，借用當年蔚來“藥丸”的那個梗，“最快今年，最晚明年。”