墨西哥重啟大規模探礦，狂飆90％的國際銀價能否止渴？

白銀遙遙領跑貴金屬

2025年，全球金融市場見證了一場“銀色旋風”。12月1日，現貨白銀突破每盎司57美元，年內漲幅一度超過90%。

與此同時，作為世界最大的白銀生產國，墨西哥的礦業動向牽動著全球供應市場的神經。據墨西哥《每日報》報道，墨西哥經濟部部長馬塞洛·埃布拉德在第36屆墨西哥國際礦業大會上正式宣布，將于2026年重啟更大規模的礦產勘探計劃。

對于全球銀市場而言，一個核心問題由此浮現：墨西哥重啟的探礦浪潮，能否為“高燒不退”的全球白銀市場有效“止渴”？

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墨西哥的白銀影響力

墨西哥坐擁全球最豐饒的白銀礦藏帶，其“白銀王國”的地位并非虛名。

長期以來，墨西哥穩居全球最大白銀生產國寶座，其礦產供應對全球市場平衡至關重要。然而，過去幾年，墨西哥礦業曾面臨項目審批積壓、許可周期漫長等挑戰，一定程度上制約了其產能的快速釋放。

這一局面在2025年末出現了明確的政策轉向信號。

根據墨西哥《每日報》的報道，經濟部部長馬塞洛·埃布拉德在礦業大會上清晰地勾勒出政府的行動路線圖。他宣布的2026年重啟更大規模礦產勘探計劃，其核心是著力加快積壓項目審批、縮短審批周期，以進一步吸引投資。

埃布拉德部長強調，墨西哥需要強大的礦業體系來提升國家競爭力和供應鏈安全，這已將礦業發展上升到國家戰略安全的高度。尤為值得關注的是，他透露在長期停滯之后，該國礦業部門近期已獲得首批三項環境許可，這被視為打破僵局、釋放積極信號的關鍵一步。

這一系列舉措，正在轉化為實質性的資本回流與勘探活力。在墨西哥全國范圍內，多個礦區的勘探都傳出積極進展。例如，在格雷羅州的Campo Morado多金屬礦， Luca礦業公司鉆探到了厚37米、含銀370克/噸的礦段。

墨西哥不僅擁有深厚的白銀資源底蘊，更在政策層面迎來了旨在保障供應鏈安全、提升競爭力的覺醒時刻。從長期看，這有望系統性增強全球白銀的潛在供應能力。然而，從“政策宣示”到“流程優化”，再到“礦石出坑”，依然是一條需要時間檢驗的道路。

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2025年狂飆的銀價

2025年的白銀市場，用“波瀾壯闊”來形容毫不為過。其價格走勢呈現出與黃金既聯動又獨立的鮮明特征，最終上演了一場超越黃金的“獨立行情”。

從數據上看，紐約COMEX白銀期貨價格在12月初一度突破58美元/盎司，倫敦現貨銀價同步創下歷史新高。回顧近十年，COMEX白銀價格累計漲幅已超過300%。而2025年內的飆升，是多種力量共振的結果。

首要驅動力，是根深蒂固且被持續強化的“供需赤字”敘事。 世界白銀協會數據顯示，全球白銀市場預計將迎來連續第五年的供應短缺，2025年赤字規模估計仍有9500萬盎司。這種結構性缺口是市場情緒的定盤星。

一方面，供給端增長乏力，全球白銀開采供應預計同比持平，回收量的增長也微乎其微。另一方面，需求端雖然光伏用銀可能在2025年達峰后邊際回落，但以電動汽車、5G、人工智能和半導體為代表的新興工業需求被市場賦予極高的增長預期，構成了白銀需求堅實的基本盤。

瑞銀（UBS）指出，強勁的工業需求和持續的赤字擔憂是支撐其看漲觀點的關鍵因素。

其次，金融屬性與貨幣政策的預期構成了價格起飛的“助推器”。 白銀具備雙重屬性，在2025年下半年，其金融屬性被顯著激活。市場對美聯儲貨幣政策轉向的預期不斷升溫，尤其是在12月降息概率高達85%以上的背景下。

降息預期導致美元走弱和實際利率下行預期增強，這對于無息或低息的貴金屬而言是重大利好。大量投機資金和投資需求涌入白銀市場，將其作為對沖通脹和貨幣寬松的資產。瑞銀報告稱，白銀正受益于“名義和實際利率下降”以及“美元可能進一步走弱”的環境。

芝加哥商業交易所（CME）一度發生的交易故障，甚至導致部分交易員通過電話下單對沖風險，也從側面反映了市場交易的火熱與緊張。

再者，庫存緊張與市場結構性擠壓放大了價格波動。盡管有創紀錄數量的白銀流入倫敦以緩解緊張，但短期的借貸成本仍然高企。同時，上海期貨交易所指定倉庫的白銀庫存也降至近十年低點。這種全球主要交易中心庫存同步走低的現象，加劇了市場對即時可用性不足的擔憂，為期貨市場的逼空行情和價格飆升提供了燃料。

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2026白銀是否繼續翱翔？

展望2026年，白銀市場將站在一個十字路口。一方面，推動2025年上漲的核心邏輯尚未完全消失；另一方面，高價格本身會引發新的變化，墨西哥等地的供應響應也將逐步進入視野。

可以預見，市場將進入一個多空因素激烈博弈、波動可能加劇的新階段。

看漲因素依然堅實，主流金融機構普遍持樂觀態度。瑞銀已將2026年白銀目標價上調至60美元/盎司，并認為有可能短暫飆升至65美元。其預測基于持續的投資需求、赤字擔憂以及75左右的金銀比（對應其預測的金價4500美元/盎司）。

工業需求長期支撐，綠色能源轉型的進程不會逆轉。盡管光伏用銀效率提升可能降低單耗，但總量的絕對規模依然龐大，加之AI數據中心、新能源汽車等領域的用銀需求方興未艾，白銀的工業需求在2026年有望繼續增強。

貨幣政策環境可能依然友好。盡管美聯儲降息路徑存在不確定性，但市場普遍認為加息周期已結束，轉向寬松的大方向有利于貴金屬。只要實際利率維持在低位或負值區間，黃金和白銀的資產配置吸引力就依然存在。

看跌或制約因素開始浮現。在供應側，高價格是刺激生產最有效的信號。墨西哥2025年礦業投資創12年新高，帕努科等項目瞄準2027年投產，阿拉莫斯等項目正在加速資源圈定，這些都指向未來2-3年新增供應潛力。此外，全球其他地區的礦山也可能重啟或擴產。瑞銀也承認，高價格會提高材料替代的風險。

白銀價格在短短一年內接近翻倍，積累了大量的獲利盤。任何風吹草動，如美聯儲政策表態不及預期鴿派，或經濟數據出現反復，都可能導致投機資金快速撤離，引發劇烈回調。

匯豐預計，隨著倫敦庫存累積和黃金價格預期緩和，白銀價格可能在2026年下半年出現緩和及下跌。

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結語

墨西哥重啟大規模探礦，是全球白銀供應鏈面對長期需求與短期價格壓力的一個積極因素。這片“白銀之國”地下如果不斷傳來勘探捷報，將是未來全球供應增量的重要希望，展現了礦業界未雨綢繆的遠見。

然而，礦業開發固有的長周期特性，決定了這些新增資源難以迅速平抑由投資狂熱、庫存緊張和結構性赤字共同催化的價格“烈火”。

2025年銀價的狂飆，是時代需求（綠色工業）、貨幣環境（寬松預期）與市場結構（庫存低位）在特定時點產生的“化學反應”。2026年，墨西哥及其他地區的勘探與開發努力，將與高價格引發的需求調整、替代風險進行賽跑。

這場賽跑的結果，將決定白銀是繼續在稀缺敘事中翱翔于云端，還是在新的供需平衡點上有新的變幻。萬聯萬象將持續關注和報道。