必看，解讀兩個重磅新聞

大家周日晚上好，上周五，大家應該都對摩爾線程上市首日的炸裂表現，感到咂舌，其漲幅超過400%，市值一度突破3000億，一舉成為科創板的第五大權重股，而且，確實也產生了虹吸效應，下圖，在全市場接近90%的個股上漲的情況下，科創板原來的前五大權重股，全線下跌。

接下來，從主線來看，我們重點關注三個事情。

第一，微觀方面，在周五監管下調保險投資部分權益板塊的風險因子的規定下發后，關注滬深300、紅利、科創板，這三大明確受益板塊的表現；

第二，宏觀方面，周四凌晨，美聯儲議息會議，關注降息與否；

第三，政策方面，咱們這邊，年底最重磅的經濟工作會議后續兩周內即將召開，保持關注。

然而，市場還有兩塊，非常非常非常值得關注，并解讀的新聞，且對股市都是明確利好：

1、村長最新的一篇署名文章，以及周末的重要講話；

2、上面提到的，下調保險投資部分權益板塊的風險因子的規定，按照賣方的測算，能釋放險資增配1000億以上的A股權益，周五下午，保險和券商板塊，已經直接原地起飛。

今晚，咱們一并幫大家做個解讀（基金經理薪酬那個，以后再聊吧，對個人投資者來說，沒那么重要，是個長期慢變量）。

全文4000字，建議同步收藏。

第一、村長最新的一篇署名文章，以及周末的重要講話。

村長周中在人日發表了一篇署名文章，與此同時，周末在證券業協會上，發表了券商業務相關的致辭，兩者，都有很多中長期的線索和指引，值得我們關注和學習，且看完，想必能進一步提高大家對優質股權的信心。

篇幅所限，咱們只聊幾個關鍵的point。

原文1：“資本市場發展質量問題仍然突出，上市公司結構有待優化 ，中長期資金入市規模和引領作用仍存不足 。”

這塊“發展質量問題”，是監管持續提及的內容，也是工作開展的主線，其中，所謂的“上市公司結構有待優化”，也即A股的大塊頭權重股，基本都是傳統經濟相關的產業，這些產業成長性相對比較差，估值有明顯的天花板，而由于過去的制度問題，國內最具影響力的大科技、新興產業相關的公司，要么在美股上市，要么在港股上市，導致A股的寬基指數，成長性不足——其衍生出來的思路，就是要提高資本市場的包容性，包括允許尚未盈利的硬科技企業上市（比如摩爾線程這種），從而建立起投資和融資相協調的資本市場功能。

而“中長期資金入市規模和引領作用仍存不足”，則和我們下面要提到的，下調保險風險因子的規定相關。

首先，在《》一文中，咱們已經幫大家梳理好了，誰是真正有市場影響力的中長期資金，險資是重中之重。

“規模不足”是什么意思？就是險資這樣的中長期資金，買的還不夠多，為什么買的還不夠多？指標限制是一方面的因素，因此，才有24年底的償二代延期，包括保險體外大基金的逐步成立，以及此次周五的新規，這也是為何我們在年初的《》就提醒大家，關注中長期資金入市改革相關的議題。

當然，咱們一直說，一個好的政策，“政策”需要和“趨勢”結合，才能發揮1+1大于2的效果。

如果險資不想買，你逼著它買，可能嗎？

而險資顯然是有意愿加倉的，核心就是“前所未有的低利率環境”，目前30年國債2.3%的收益率，5年期AA城投的收益率也就3%出頭，那么高股息等策略依然有很大的優勢，所以，監管要做的，就是幫險資把投資的掣肘、束縛打開，這就是所謂的監管協調。

另外，“引領不足”，就是市場不知道你險資入市，到底在買什么，你好像沒有起到“價值發現”的作用，大家不知道啥是有價值的板塊，那么就會有人去炒小炒差。

而周五的規定中，就直接明確了，針對滬深300、紅利低波100、科創板這些方向，定向下調風險因子，其實就是一張明牌，告訴你，如果想跟著中長期資金做投資，你的方向應該在哪里（雖然不一定保證就能賺錢，但顯然勝率大概率超過很多人自己瞎炒）。

“原文2：助力居民儲蓄加快轉化為社會投資。”

注意，是“助力”居民儲蓄加快轉化為社會投資。

不是說，“引導”居民儲蓄加快轉化。

這里的區別在于，“引導”，是推著你去買股票，如果監管真想引導你入市，那么，上證破4000點的時候，你早就看到各種光怪離奇的宣傳了，而事實上，這塊非常克制。

包括很多賣方，都幫大家總結了，居民儲蓄入市，是股市上漲的結果，而非股市上漲的原因。

而“助力”的意味在于，當前存款利率很低，房地產沒有賺錢效應，剛兌產品不剛兌了（參考周末的浙金事件），因此，很多投資者“動心”了，本來就有意愿進入股市投資，這時候，監管的“助力”，是要確保做好市場的公平性，繼續要求上市公司重視股東回報，繼續把握好投資和融資的平衡，使得股市能夠平穩健康發展，這樣，才能把居民儲蓄進入股市的錢，起到財富增長的效果，最終形成正向循環，而不是一竿子買賣。

原文3：“當前我國居民資產中股票基金等資產合計占比約15%，大致相當于美國30年前水平。伴隨經濟和人口結構轉型，疊加利率中樞下移和國際金融格局變化，資產管理和財富管理服務的需求和潛力巨大。”

這是周末講話的內容，這塊，可以和上述的第二點內容聯系起來看，這段話已經把海外的方向、內部的核心趨勢（人口、利率等），解釋得很清楚了。

“原文4：對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。”

這也是周末講話的內容，針對的是未來被判定為“優質”的券商——券商有不占資本的經紀業務（買賣股票產生的傭金），也有重資本的業務，比如自營投資需要占用資本，比如信用業務（融資融券）需要占用業務，而在當下，由于券商的再融資也是受限的，主要依靠內生性資本的積累，所以，適度打開資本空間和杠杠限制，可以穩步推動自營（投資股票、做市等）和信用業務的擴張。

以上，僅為縮略版，完整的解讀，放在星球，可以看周六下午的帖子。

第二，深度解讀，下調保險投資部分權益板塊的風險因子的規定。

周五下午，股市突然起飛，尤其是券商和保險板塊，大幅上漲，下圖，保險證券ETF（515630），下圖，突然沖高。

大家可能只看到券商，但事實上，保險更猛，下圖，515630的權重股里，保險可比券商猛多了。

大家猜測很多，直到下班前，監管的一紙通知下來，謎底才揭開，下圖。

先說結論——根據部分賣方的測算，該規定，可以為保險行業節省300-400億的資本，而在償付率不變的情況下，可使得保險行業至多新增1000億以上的資金入市，明確利好股市。

當然，要指出的是，上述的具體數字都是理論上的，對我們而言，只要知道趨勢即可——監管希望險資增配權益（險資自己也想增配，上面第一大點寫了），且框定了有意引導的具體方向。

我用兩個版本，解讀一下，爭取讓大家徹底看明白。

1、金融白話版。

咱們先從數學的視角出發，幫大家解剖。

保險公司最核心的指標，叫“償付率”，類似于銀行的“資本充足率”，簡單來說，就是約定保險公司可以靠自己的資本金，投資多少規模的資產——因為擔心投資的東西太多，虧得太多之后，最后資本金就不夠補窟窿了，散戶的保單就沒法償付了。

償付率=實際資本/最低資本，我們舉個簡單的例子，假設保險的“償付率”不能低于10%，此時，一家有100億“實際資本”的保險公司，其“最低資本”就不能超過1000億，100億/1000億，正好就是10%。

而最低資本的計算方式，可以簡化為，最低資本=各種資產的投資規模*各自的風險因子，不同的資產有不同的風險因子，比如，我投資工商銀行，按原有的規定，風險因子是0.3，那么假設這只股票我買了100億，其對應的最低資本就是100億*0.3，也即30億，換句話說，按照上面10%的償付率要求，10%=實際資本/最低資本（也即30億），這時候，實際資本就是3億——也即，當保險公司有3億的資本金的時候，按照10%的償付率，其可以最多買100億的工商銀行股票。

我們把公式展開，就是，償付率（A）=實際資本（B）?（資產投資規模(C)*風險因子(D)）。

這時候，假設償付率(A)不變，保險公司的實際資本(B)也不變，而風險因子(D)下調了，那么，對應的結果就是，保險公司可以投資的資產規模(C)的上限，對應拔高了。

這就是賣方所謂的，降低風險因子，可以使得險資釋放1000億以上的股票投資的計算邏輯。

當然，大家也要意識到，這是理論上的——只有當保險公司償付率已經降到極限了，這時候還想買股票，這個因子下調才會有當下的實際作用，如果本來就不缺指標，那你降不降，也沒啥所謂。

而監管這次降低風險因子的板塊，是很明顯的，三塊——第一是滬深300的成分股、第二是中證紅利低波動100指數的成分股、第三是科創板的成分股，并且，前提條件，是你長期持有過后，我再下調，也就是說，你必須是股市的長期資金，為股市出過力，才能得到這個好處。

我們從一位保險投資經理的視角去看，如果一只滬深300和另外一只中證500的股票，看來看去風險收益比都差不多，那么，險資現在更有可能買滬深300成分股，因為可以節省指標，為未來潛在的指標壓力，提前騰挪空間，這就是利好這些板塊的邏輯。

2、火鍋白話版。

假如你在上海開了好多家的火鍋店，開在青浦、寶山、松江、黃埔、靜安、普陀、浦東，等等，各個區。

每家店都投了1000萬，這時候，你手上沒錢了，但是你還想繼續擴張，你就把這些火鍋店抵押出去，銀行按50%的抵押率給你錢，你拿著抵押獲得的貸款，再去開新店——顯然，50%的抵押率不算高，但是，銀行根據過往的大數據得出的經驗是，火鍋店的選址很重要，平均每兩家新店，1年后就得關停一家，因此，50%的抵押率是合理的。

這時候，政府說，要滿足人民群眾的需求啊，得提高火鍋店的數量，把上海打造為新的火鍋之城。

這時候，銀行出了新規定，其約定，在人民廣場、南京西路、靜安寺、陸家嘴、五角場這些人流量大的地方的店，經營比較穩定，對于已經經營滿3年的店，抵押率可以到80%，但拿到的資金，還是得把新店開在這些地方——相當于調低滬深300和紅利低波100的風險因子的邏輯。

另外，滴水湖作為上海重點的開發區域，是一面新的旗幟啊，雖然經營的波動率大，但潛力也很大，能不能用火鍋店把商圈的熱度炒起來？因此，可以把滴水湖附近的店的抵押率，提高到70%，順便給你一些地方財政的貼息貸款，也鼓勵你去開——這塊，可以比照科創板。

足夠清晰不？

第三，本周星球精選。

本周的干貨非常多，不一一介紹，大家看下圖吧，如有興趣學，歡迎掃碼加入。

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