泰金新能登陸科創板：一臺銅箔設備背后的二十年進口替代之路

每個人日常用的手機電池里有一層銅箔。

厚度4.5微米，大約是一根頭發絲直徑的十五分之一。

同樣的材料也出現在AI服務器的電路板上和新能源汽車的動力電池里，前者用銅箔傳導高速信號，后者用銅箔承載充放電電流。

根據華經產業研究院數據，2024年全球電解銅箔銷量達到149萬噸，中國產量113.3萬噸。隨著新能源汽車、儲能、5G通信和AI計算的擴張，這個數字還在快速增長。

生產銅箔需要一臺核心設備，陰極輥。

它是一根巨大的鈦合金圓筒，生產銅箔時，銅離子在陰極輥的表面均勻沉積成薄膜，剝離下來就是銅箔。陰極輥的表面精度，直接決定了銅箔的厚度均勻性和產品質量。

2019年以前，這臺設備的市場被日本企業主導，日本新日鐵、紐朗、三船等公司掌握著陰極輥的核心制造技術，國內銅箔廠商想買一臺高端陰極輥，只能找日本人。

泰金新能做的就是這門生意，把日本人手里的設備，做成中國人自己的。

根據高工鋰電數據，2024年中國電解銅箔陰極輥市場出貨超過800臺，泰金新能一家出貨365臺，市占率超過45%，排名國內第一。同年，公司銅箔鈦陽極的市占率也是國內第一。

3月20日，泰金新能（688813.SH）在科創板啟動申購，發行價26.28元/股，638萬投資者蜂擁而至參與了網上申購，最終中簽率只有0.024%。

一臺設備，半個市場

泰金新能成立于2000年，脫胎于西北有色金屬研究院的科技成果轉化。

西北有色金屬研究院創建于1965年，是國家重點投資建設的國家級重點科研單位。泰金新能的控股股東是西北有色金屬研究院，實際控制人是陜西省財政廳。

根據公開資料，泰金新能擁有五項國家級認證，國家企業技術中心、國家制造業單項冠軍企業、國家專精特新“小巨人”企業、國家知識產權優勢企業、國家級綠色工廠。此外，泰金新能也是陜西省鈦及鈦合金產業鏈的“鏈主”企業。

招股書顯示，電解成套裝備是泰金新能的第一大業務，2025年上半年占主營業務收入的65.11%，而在這套裝備中，最核心的部件是陰極輥。

陰極輥值錢在哪？

陰極輥的主體是一根無縫鈦筒，直徑從1.5米到3.6米不等。

制造流程是這樣的，先用高純度的海綿鈦作為原材料，經過鍛造制坯，再通過強力旋壓把鈦材成形為無縫鈦筒，最后經過熱處理和精密加工。

整個過程涉及材料學、機械設計制造、電化學等多個學科交叉。

一臺合格的陰極輥，表面不能有焊縫、色差或組織不均勻的缺陷。

衡量陰極輥質量的一個關鍵指標是“晶粒度”，鈦筒內部的晶粒越細，表面越平整，生產出的銅箔質量越高。陰極輥的直徑越大，銅箔的生產效率越高，但旋壓成型的難度也會成倍增加。銅箔越薄，對陰極輥表面精度的要求就越苛刻。

這些特性決定了陰極輥的技術門檻，它不是一個可以快速仿制的標準化產品，而是需要在材料、工藝、設備三個維度同時達到高水平的精密制造品。

招股書顯示，泰金新能所在的行業存在三層壁壘，研發和技術壁壘、資金壁壘、品牌與聲譽壁壘，下游銅箔廠商對關鍵設備供應商有嚴格的認證周期，一旦認可，一般不會輕易更換。

2019年以前，日本新日鐵、三船、紐朗等企業占據全球陰極輥市場的主要份額。

核心制造技術長期被日美企業壟斷，全球只有少數公司具備生產能力，成為制約中國高端銅箔產業發展的關鍵瓶頸。

泰金新能的突破集中在兩個核心環節，鈦材強力旋壓成形和晶粒細化處理。

招股書顯示，泰金新能生產的陰極輥表面無焊縫，晶粒度最高可達12級，并具有良好的導電性、耐磨性和表面硬度。

2022年，泰金新能研制成功直徑3.6米的陰極輥及配套生箔一體機，是全球首臺套，一舉刷新了該領域的世界紀錄。

到2024年，根據高工鋰電數據，國產陰極輥在國內的市占率已超過90%。進口替代基本完成。

目前，國內陰極輥市場形成了三家頭部企業主導的格局。

根據第三方公開數據，泰金新能市占率超過45%，排名第一；西安航天動力機械有限公司和洪田科技分列行業前三。

三家合計市場份額超過90%。

從公開資料來看，泰金新能與競爭對手的差異集中在兩個方面。

一是陰極輥直徑做得最大，該公司產品覆蓋從Φ1500mm到Φ3600mm全系列，航天動力和洪田科技的產品直徑最大為Φ3000mm。二是能做到更薄，泰金新能的陰極輥可以滿足4至6微米極薄銅箔的生產要求，競爭對手目前穩定在6微米。

2022年，經中國有色金屬學會鑒定，泰金新能的高性能電解銅箔成套裝備整體技術達到國際先進水平，其中“中溫旋壓無縫高晶粒度高導電性鈦陰極輥”和“多元、多層、梯度、納米化復合鈦陽極”兩項技術被評定為國際領先水平。

2024年，經中國有色金屬工業協會鑒定，公司的高性能鈦基多元復合涂層陽極整體技術同樣達到國際領先水平。

不過，泰金新能不只賣陰極輥。

公司能提供陰極輥、生箔一體機、銅箔鈦陽極、表面處理機、高效溶銅罐在內的完整銅箔生產線解決方案。

其中，表面處理機是電子電路銅箔生產的關鍵設備，負責對毛箔進行鍍鎳、鍍鋅等表面處理以滿足PCB廠商對銅箔性能的要求，此前國內主要依賴從日本進口，泰金新能通過自主研發實現了突破。

生箔一體機方面，公司自主研發設計了全鈦焊接電解槽，實現了銅離子液流從紊流到層流的轉化，提高了銅箔面密度的一致性，同時開發了全流程張力傳動控制系統，解決了銅箔連續化生產中張力控制精度不高的行業痛點。

客戶方面，泰金新能已覆蓋國內大部分主要銅箔廠商。

招股書顯示，2024年，比亞迪及其關聯公司成為第一大客戶，銷售內容為陰極輥和生箔一體機，合計銷售金額占比16.38%。嘉元科技、中一科技、海亮股份、銅冠銅箔、德福科技、江銅銅箔、建滔銅箔等均為長期客戶。

海外客戶包括匈牙利Volta能源、盧森堡電路箔業、臺灣金居開發等。

除了電解成套裝備（占營收約65%），泰金新能還有兩條業務線。

鈦電極產品（占營收約27%），應用于銅箔生產、濕法冶金、鋁箔化成、水處理、電解水制氫、PCB電鍍等領域。客戶除銅箔廠商外，還包括青島雙瑞、金川集團、華友鈷業、青山集團等。

其中，銅箔鈦陽極的市占率也是國內第一。

值得注意的是，鈦陽極是銅箔生產線上的耗材，使用到一定壽命后失效，需要更換新品或由泰金新能進行修復覆涂。換句話說，只要銅箔產線在運轉，鈦陽極就會產生持續的復購需求。

從產銷數據看，鈦電極業務的產能利用率在行業下行期依然保持了相對穩定，2025年上半年，銅箔鈦陽極產能利用率為83.44%。

金屬玻璃封接制品（占營收約6%），應用于航空航天、軍工電子、核電等領域，客戶包括中電科、航天科技等。

產品涵蓋新能源電池封接組件、連接器封接組件和混合集成電路封裝外殼三大類。

2022年，泰金新能完成了“華龍一號”核電反應堆用玻璃密封電氣貫穿件的國產化項目。

不難看出，泰金新能三條業務線之間有協同關系。

電解成套裝備的銷售拉動客戶對銅箔鈦陽極的配套采購，鈦陽極的耗材屬性帶來持續復購收入，玻璃封接制品則覆蓋了軍工、核電等高壁壘細分市場。

2022至2024年，公司主營業務收入的年均復合增長率為52.29%。截至招股書簽署日，公司累計擁有授權專利231項，其中發明專利98項（含2項美國發明專利），形成了29項關鍵核心技術。2022至2024年三年累計研發投入1.58億元，復合增長率38.31%。

鋰電回暖，AI入場

泰金新能的設備賣給誰？銅箔廠商。

銅箔廠商什么時候買設備？擴產的時候。

2024年，鋰電銅箔行業進入了一輪周期調整。

銅箔廠商擴產放緩，泰金新能的電解成套裝備新簽訂單也因此出現了一些波動。

但周期有底。

根據行業數據，2026年1月，國內鋰電銅箔企業開工率達到90.66%，同比上升超過25個百分點；電子電路銅箔企業開工率86.33%。多家頭部銅箔企業率先提價，中一科技、嘉元科技等頭部企業實現扭虧為盈。

鋰電銅箔行業經歷了兩年低速調整后，6微米銅箔加工費出現首次上漲，漲幅在每噸1000至3000元之間，行業加速從“以價換量”轉向“量價齊升”。

根據GGII數據，2026年鋰電銅箔出貨量預計達到115萬至120萬噸，同比增長22%至28%。銅箔廠商恢復擴產，首先要采購的就是陰極輥和生箔一體機。

泰金新能的訂單數據也在印證這個趨勢。

招股書顯示，截至2025年9月末，公司在手訂單金額超過34億元，其中電解成套裝備在手訂單26.22億元，相當于2024年該板塊收入的185%。

2025年下半年起，公司陸續簽下多筆大額新合同，四川銅博（64臺陰極輥、64臺生箔一體機）、江西銅博（32臺陰極輥、32臺生箔一體機）、贛州逸豪新材（24臺生箔一體機）、甘肅海亮（9臺陰極輥、64臺生箔一體機）等。

根據最新發貨計劃，公司2026年上半年擬發貨439臺設備，超過原定的303臺目標。

銅箔行業的另一個趨勢是“越做越薄”。

2024年，國內6微米鋰電銅箔的市場滲透率已經達到81%，5微米及以下銅箔占比約9%。

電池企業正在全面向4.5微米及以下切換，銅箔越薄，電池能量密度越高，重量越輕。根據GGII數據，2026年5微米及4.5微米超薄銅箔的市占率有望突破50%，較2025年實現翻倍增長。

銅箔越薄，對陰極輥的表面精度和制造工藝要求越高。

這意味著銅箔廠商在升級產線時，需要采購性能更高的陰極輥，而非簡單復購。根據GGII數據，2026至2028年，中國鋰電銅箔設備的市場規模分別為75.60億元、95.94億元和153.52億元。

鋰電銅箔是基本盤，電子電路銅箔則是泰金新能正在打開的第二個市場。

AI服務器和數據中心的高速運轉，需要高端PCB電路板來承載信號的高速傳輸。高端PCB的制造，依賴高頻高速電子電路銅箔（如RTF反轉銅箔、HVLP超低輪廓銅箔）。

根據GGII數據，AI服務器帶動HVLP銅箔需求增速達到65%以上。但目前國內此類銅箔90%以上依賴進口，芯片封裝用的1.5至3.5微米載體銅箔更是100%從日本三井等廠商進口。

另根據GGII數據，2025至2028年，中國電子電路銅箔行業對銅箔設備的需求規模累計超過106億元。

泰金新能在這個方向已經有了進展。

根據招股書，公司牽頭承擔了科技部國家重點研發計劃“高強極薄銅箔制造成套技術及關鍵裝備”項目，負責開發的1.5微米載體銅箔設備系國內首創，已完成載體銅箔相關成套裝備的開發和1.5微米載體銅箔的試制，并通過了華為等終端客戶的應用驗證。

在鋰電銅箔和電子電路銅箔這兩個方向之外，泰金新能還在布局復合銅箔裝備、PEM電解水制氫雙極板和光伏鍍銅裝備等新產品。

根據GGII預測，2028年復合銅箔裝備市場規模有望達到75億元。泰金新能已開發出復合銅箔磁控濺射裝備和水鍍線樣機，完成了復合銅箔的批量試制，并與金川集團、嘉元科技、冠宇股份等建立了合作意向。

在氫能領域，泰金新能2018年即開始布局，目前是少數能夠提供PEM電解槽鈦雙極板“一站式”服務并供應氣體擴散層的企業。

此次上市，泰金新能募資約9.9億元，分別投向綠色電解用高端智能成套裝備產業化（4.39億元）、高性能復合涂層鈦電極材料產業化（3.97億元）和企業研發中心建設（1.53億元）。其中研發中心的資金，將用于芯片封裝用極薄載體銅箔裝備、堿性和PEM電解水制氫關鍵材料等方向的研發。

在上市前的投資者交流會上，泰金新能管理層也表示，將緊抓新能源、AI、低空經濟、商業航天等產業發展的機會，拓展新的應用場景。

根據GGII數據，2026至2028年，僅鋰電銅箔設備這一個市場，規模就將從75.60億元增長到153.52億元。

鋰電之外，電子電路銅箔設備、復合銅箔裝備、電解水制氫裝備的需求也在同步打開。對于一家陰極輥市占率已經超過45%的公司來說，故事的下半場才剛開始。

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鄭晨燁

資深記者。關注新能源、半導體、智能汽車等新產業領域，有線索歡迎聯系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。