南孚“難浮”：1 節更比 6 節強的“甜蜜陷阱”

談到南孚，大家都不陌生。

“聚能環，一節更比六節強”、“玩具車用過，遙控器還能接著用”，這些廣告詞一度火遍大江南北，是幾代人的國民記憶。

目前，南孚占據了國內堿性電池近85%市場份額，連續32年穩居行業銷量第一。

可以說，南孚已經做到了這個行業的“王”。

但是或許鮮有人知道，這家公司副業也很積極，比如賣紅牛、賣鞋油；還投資國產GPU廠商。

這些業務看起來八竿子打不著，但也透露出了這家公司的轉型“焦慮”。

而這種焦慮，源自于其“有些矛盾”的商業模式。

一門“有些矛盾”的生意

南孚電池起家于1954年成立的南平電池廠。

1988年南孚電池有限公司成立，此后，南孚憑借產品技術和創新能力迅速崛起，逐漸穩居國內電池市場銷量榜首。

但就是這么一家接近“壟斷”行業的公司，也擁有不少煩惱。

而最直接的問題，可能就出在其商業模式本身上。

最簡單的邏輯在于，電池是典型的一次性消耗品，理論上，越耐用應該越能贏得消費者。

但現實卻是：越耐用，消費者購買頻率越低，渠道的動銷速度就越慢。

更尷尬的是，南孚多年巨資投放的廣告，強調自己質量有多好，一定程度上卻給假貨做了嫁衣。

事實上，當前市場上，不少“假南孚”正在橫行。

極目新聞數據顯示，今年前9個月，南孚發起的假貨訴訟高達300余起。

圖片來源：天津市消協提示消費者如何分辨真假南孚電池

為什么“假貨”就盯上南孚了？

首先是制造端的低門檻。

2024年3月，大英縣人民法院審理了一件假南孚案件。

造假團隊僅給已有的劣質電池上貼上“南孚”“聚能環”標識，最后通過壓卡機將散裝電池封裝成套，便能通過互聯網銷售，已累計銷售150萬余元。

其次，是這些假貨精準抓住了小微店主的人性弱點。

一方面是低進價帶來的暴利。DoNews訪談顯示，真南孚的終端進貨價為1.9元/只，而假南孚僅需0.7元/只。

另一方面，是低質量帶來的高回頭率，相比于正品，假南孚往往制作工藝不達標，還存在偷工減料，自然沒有南孚耐用，從而會有更高的購買頻率。

所以，低進價，加上更高的回頭率，假貨反而構建了一個比正品更賺錢的“完美閉環”。

總結下來，南孚越是強調自己產品多好、多耐用，就越讓自己陷入低頻消費的泥潭；而其辛苦建立的品牌壁壘，反倒成了劣質假貨收割高頻紅利的工具。

不過，南孚的挑戰還遠不止于此，堿性電池行業的“衰落”更是棘手的問題。

一個不斷縮小的市場

事實上，堿性電池整個行業正在走下坡路。

作為南孚的核心產品，堿性電池在2024年貢獻了77.3%的營業收入。

而堿性電池的需求已經大不如前。

據智研咨詢，我國堿性電池自2016年后規模整體持續下滑，2023年市場規模仍不到60億元。

來源：智研咨詢

同樣，這一跡象也反映在進出口上。

根據海關總署發布的數據顯示，2023年，我國堿性電池出口量為137.57億個，同比下降了0.68%；進口量為4.21億個，同比也下滑了18.06%。

對于一個上市公司而言，即便是做到了行業龍頭，但這個空間依舊有限。

究其原因，主要是鋰電池的“降維打擊”。

據中國輕工業聯合會數據，全國平均每月堿性電池產量4000萬只左右，而同期鋰電池的月出貨量已達3.5億只左右，無論在規模還是增速上，都對傳統電池形成了碾壓之勢。

為什么會這樣？

從應用場景來看，堿性電池主要應用于家用電器、智能家居、電動玩具等領域。而這一領域，正面臨“萎縮”之勢，比如很多要用到堿性電池的小家電如收音機、手電筒等正在消失。

鋰電池則應用在覆蓋新能源汽車、儲能系統、移動終端、無人機、智能穿戴等高速增長的高價值領域，需求規模指數級上漲。

從用戶體驗來看，堿性電池大多不可充電，無疑要面臨持續支出，而鋰電池可循環充電，一次購買即可用上很久。不少用戶更愿意選擇“性價比”高的鋰電池。

從企業生產來看，堿性電池單位利潤微薄，企業增長高度依賴持續的規模擴張與渠道滲透。

相比之下，鋰電池則占據價值鏈的高地，不僅單價與利潤空間更高，其配套的BMS（電池管理系統）、儲能解決方案等更構成了高黏性的技術壁壘和持續的服務收入。

總而言之，南孚電池的危機正是時代變遷的產物，當傳統技術難以招架新技術的更迭，存量市場的博弈只會愈發艱難。

盡管南孚依然占據著堿性電池的半壁江山，但身處一個正在“緩慢沉沒”的賽道，再高的市占率也無法抵消大盤萎縮的焦慮。

這便是南孚急切尋找第二增長曲線的根本原因：在堿性電池這個已經看到天花板的舊故事里，南孚講不出新花樣了。

不太好搞的副業

按道理來說，既然鋰電池是大勢所趨，南孚為何不直接轉型大規模做鋰電池制造商，去分一杯羹？

原因是，這并不容易。

一方面，是化學原理、材料配方和生產工藝的截然不同。要制造鋰電池必須重新搭建生產線并積累全新的技術體系，這不是在原有工廠上簡單改造就能實現的。

另一方面，國內鋰電池市場已被比亞迪、寧德時代等巨頭占據，南孚的切入，將面對強大的競爭。

既然“造鋰電”這條正路走不通，南孚只能試圖打出另外兩張牌：一張是“渠道復用”，一張是“跨界豪賭”。

但從目前的局面來看，這兩張牌打得都很吃力。

首先是“渠道復用”的利潤陷阱。

南孚引以為傲的，是遍布全國的百萬級銷售終端。南孚的想法很美好：既然車都要去鋪貨，順便帶點紅牛去賣，豈不是雙倍快樂。

2021年6月，南孚開始代理紅牛飲料產品。最初，代理范圍從海南省區域起步，隨后逐步拓展至全國多個省份或直轄市。

但現實終究不是理想。

第一個問題是業務硬傷。比如經銷商也可以去紅牛廠家直拿，不一定非經過南孚轉一手。多經過一個渠道，就意味著更高的成本。在價格透明的快消圈，這幾乎是死穴。

第二個問題是價格戰。紅瓶裝紅牛此前終端市場統一執行6元/瓶售價，而近年來零食很忙、趙一鳴等折扣店里，紅瓶裝紅牛售價基本僅在4元/瓶-5元/瓶。

這種慘烈的價格戰，讓南孚這種“半路出家”的代理商毫無招架之力。

財報來看，2024 年代理收入4.9億元，占總體營收僅10.6%。值得注意的是，南孚的代理產品除紅牛外，還包括金雞鞋油和紅鳥鞋油。

若扣除鞋油類產品的收入貢獻，單就紅牛代理業務而言，其收入占比更顯有限，難以成為拉動集團整體增長的主要動力。

來源：華創證券

結局來得也很快，今年第二季度，南孚電池已暫停紅牛飲料的代理業務。官方解釋是紅牛飲料生產商曜能量（廣州曜能量飲料有限公司）股東結構發生變化，新股東對紅牛飲料的代理銷售政策進行了調整。

此外，“跨界豪賭”也引發質疑。

盡管說，AI時代對于算力需求大增。

但當前GPU 市場仍由英偉達、AMD 等國際巨頭主導。

而國產GPU 生態尚未成熟，客戶試點轉化為規模化存在不確定性。同時，國產 GPU 初創企業還面臨著市場接受度不足以及高研發投入回報周期長的風險。

更令人擔憂的是，安孚科技收購南孚電池時產生約29?32億元的商譽，若南孚業務出現波動，商譽減值將直接沖擊利潤。

靠賣幾塊錢一節電池攢下的辛苦錢，去供養燒錢如流水的GPU研發，這不僅是勇氣，更是一場拿現金和身家性命做賭注的冒險。

結語

南孚也許確實能守住堿性電池的鐵王座，持續霸占銷量第一。

但這座城終究在人去樓空，做一個“空城國王”，是商業世界里最落寞的勝利。

而寄予厚望的轉型之路，此刻正陷入進退維谷的尷尬：向左走，“渠道復用”的捷徑已然封死；

向右走，“跨界豪賭”的險途面臨懸崖。