從募資80億到豪擲75億買理財，摩爾線程陷爭議漩渦

文/楊劍勇

摩爾線程無疑是當前備受矚目的芯片公司。由于在市場得到暴漲以及擬用募集資金購買理財產品，使得這家風頭正勁的AI芯片公司備受爭議。

摩爾線程以114.28元的發行價募集到80億元資金，扣除發行費用后，募資凈額為75.76億元，用于AI訓推一體芯片研發、圖形芯片研發、AI SoC芯片研發項目及補充流動資金。

然而，為了提升這一筆巨額資金使用效率，在不影響投資項目建設設施等情況下，計劃使用不超過75億元購買安全性高、流動性好的保本型產品。由此，引起市場熱議。

其實，上市公司將所募集到的資金，用于購買理財十分常見，本是優化財務結構的常規操作，以此提高閑置資金的使用效率，增加收益。

只是，這家年營收只有10億量級的企業，竟撐起了4000億市值的驚人規模，使得市場對摩爾線程爭議核心點之一。

2025年前三季度，摩爾線程營收7.84億元，同比增長182%，全年營收預計為12億至14.98億元，同比增長177%至241.65%。與此同時，從成立至今，持續虧損，2022-2024年期間累計凈虧損超50億元，2025年預計虧損7.3億-11.68億元，這為其高估值埋下了隱憂。

在此重申，盡管資本市場對國產芯片的高度期待，摩爾線程在享受國產替代紅利的同時，但其高估值背后的風險不容忽視，投資者應警惕其高估值背后的風險，畢竟當前的估值已遠超營收規模與盈利能力的支撐，且積累了大量的獲利盤，市場情緒一旦波動起來，極易引發劇烈震蕩，希望理性看待其長期發展潛力。

此前的五個交易日累計漲幅超700%，市值高達4400億。因漲幅較大，摩爾線程對此也曾發布風險提示公告，聲稱可能存在短期上漲過快出現的下跌風險，參與交易可能面臨較大風險。

并指出，新產品尚未產生收入，產品實現銷售尚需要經過產品認證、客戶導入、量產供貨等環節，均存在不確定性。新產品在市場競爭中未能取得優勢，或遭遇技術迭代滯后、市場需求不及預期、關鍵客戶導入失敗或流失、量產供貨困難等不利情形，將對公司的整體經營業績和財務狀況產生不利影響。

當然，摩爾線程所處的芯片賽道，有著巨大的商業前景。根據WSTS發布的數據顯示，2025年全球半導體市場規模預計將達到7720億美元，同比增長22%，2026年市場規模預計有望達到9750億美元。

AI大模型技術浪潮強力驅動下，全球半導體市場正迎來前所未有增長機遇，將成為一個萬億美元的市場。

就全球市場格局中，英偉達無疑擁有絕對的優勢，但各界都希望芯片供應更加多元化，以此減少對英偉達的依賴。此外，我國芯片產業正在加速國產替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面，希望進一步降低過去依賴英偉達等高端芯片的局面。

在此背景下，寒武紀、摩爾線程等本土芯片公司迎來歷史性的發展機遇。其中，寒武紀積極助力AI應用落地的同時，營收以近24倍的速度增長，并已成功實現扭虧為盈。2025年前三季度營收高達46億，同比增長2386%，凈利潤為16億元。這家曾長期面臨虧損的AI芯片廠商，到如今成為炙手可熱的AI芯片廠商，更有“寒王”之稱。

摩爾線程的營收同樣也是以驚人的速度增長，近三年營業收入復合增長率超過200%。顯示出各界對高性能GPU需求以及國產替代等多重因素影響，從而使得營收大幅飆升。

最后，隨著大模型技術的持續突破，數以億計的參數規模對算力消耗巨大，對算力需求隨之大幅提升，直接推動底層芯片計算能力成為技術競爭的核心戰場。在此背景下，摩爾線程此次近80億元的募資，不僅是對GPU研發的強力投入，強化GPU市場競爭的關鍵布局，從而提升在芯片市場競爭中優勢，有望撐起國內GPU芯片的一片藍天。

整體來說，生成式AI時代，大模型從而驅動AI商業化落地，進而進一步激活市場對芯片的需求，為芯片廠商注入強勁增長動能。