德意志銀行研究：多重利好驅動，點心債市場有望進入良性增長循環

德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕近期發布研究報告指出，在岸人民幣融資需求強勁、離岸人民幣資金池穩步增長以及中國加速推進人民幣國際化的多重利好因素驅動下，點心債市場正展現出強勁的發展勢頭，不僅迎來了在全球投資者中提升影響力的機遇窗口，也有望在未來幾年進入一個規模與流動性自我強化的良性循環。

人民幣作為融資貨幣的需求強勁

熊奕在報告中強調，點心債市場近年來增長迅猛，發行量從2021年的3000億元人民幣增至2024年的8500億元，預計今年將達到9000億至1萬億元人民幣。這一增長的背后，是人民幣作為融資貨幣的強勁基礎需求。

他表示，盡管其他離岸融資工具亦呈現上升趨勢，但點心債的市場規模擴大尤其突出，其存量債券規模達1.8萬億元人民幣，有效滿足了各類主體的融資需求。

在全球投資者尋求非美元資產以及人民幣匯率強勢的背景下，點心債市場正迎來一個提升其全球知名度的重要機遇窗口。

熊奕指出，點心債在滿足各類主體日益增長且多元化的融資需求方面擁有巨大潛力：

· 首先，企業債務管理方面存在強勁需求。目前，中國企業的海外融資仍以美元等外幣為主。鑒于美元利率仍處高位，許多中國企業或面臨到期置換需求，繼而降低融資成本，并減少其匯率風險敞口。

· 其次，隨著中資企業加速全球化布局，其海外投資帶來了日益增長的融資需求。相較于美元或當地貨幣等其他融資渠道，點心債市場往往能為中資企業提供更低

的融資成本。此外，其融資期限最長可達30年，能夠與大型海外投資項目的長周期特性形成有效匹配，為企業提供了穩定的長期資金支持。

· 第三，在當前美元高利率環境下，越來越多的新興市場國家和企業對進入點心債市場表現出濃厚興趣。

邁向良性循環

熊奕表示，人民幣國際化將再次提速，而離岸人民幣融資市場的發展是人民幣國際化的重要組成部分。中國“十五五”規劃將“推進人民幣國際化”列為明確目標，同時中國人民銀行亦將積極推動人民幣作為融資貨幣，并發展離岸人民幣金融市場，不斷完善離岸人民幣利率曲線、增加流動性供給，這些政策為點心債市場發展提供了強有力的支持。

熊奕指出，“債券通南向通”機制在加速點心債市場發展方面發揮了關鍵作用。自2022年起允許在岸銀行直接投資點心債，迄今總規模已達6000億元人民幣，隨著未來“南向通”將合格投資者范圍進一步擴大至非銀金融機構，還將繼續提振需求和增強流動性，進一步釋放長期投資需求。

德銀研究表示，今年以來，人民幣對美元匯率已錄得約4%的升幅，預測在2026至2027年期間，人民幣無論是對美元還是對一籃子貨幣，均有望延續強勢表現。

德銀研究認為，人民幣的升值趨勢不僅將受益于美元的預期逐步走弱，更得到了中國日益增強的貿易競爭力及處于歷史高位的經常賬戶順差的有力支撐。在此背景下，包括點心債在內的人民幣計價資產，對投資者的吸引力預計將進一步增強。

熊奕表示，在全球投資者尋求非美元資產以及人民幣匯率強勢的背景下，點心債市場正迎來一個提升其全球影響力的重要機遇窗口。若能抓住此機遇擴大市場規模、深化發行人與投資者的參與度，點心債市場不僅能進入一個更大、流動性更強的良性循環，還將進一步鞏固人民幣作為國際儲備和融資貨幣的地位。