募資12.14億！易思維極速上會，業績依靠政策“輸血”

洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|陳文

從受理到上會，易思維（杭州）科技股份有限公司（以下簡稱“易思維”）僅用了5個多月時間，IPO進程節奏之快引發市場關注。

易思維本次IPO擬融資12.14億元，主要用于擴產和研發上。但從招股書上看，公司產能未充分利用，而且研發投入占比逐年下滑。

當下，易思維面臨不小挑戰：盈利嚴重依賴政府補貼、應收賬款逾期金額較高……尤其值得關注的是，IPO前實控人郭寅多次轉讓股權，國資方國投基金已清倉離場。

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實控人套現近億元

資料顯示，易思維專注于為汽車整車及零部件制造各工藝環節提供機器視覺解決方案，是國內最早實現該領域規模化應用的企業之一。目前公司已成為國內汽車制造機器視覺市場占有率第一的國家重點“小巨人”企業。

易思維最早于2023年11月啟動上市輔導備案登記，2025年6月5日申報科創板IPO獲受理，保薦機構為國投證券。6月27日進入問詢，11月21日即獲上市委會議審核通過，易思維從遞表到過會僅用時5個多月，是傳感器公司科創板IPO最迅速的公司之一。

據招股書，易思維業績保持快速增長態勢。2022年至2024年，公司營業收入從2.23億元增長至3.92億元，年均復合增長率達32.59%；凈利潤從510.42萬元增長至8451.53萬元，年均復合增長率高達306.92%。

根據弗若斯特沙利文的統計，易思維2024年度在中國汽車制造和汽車整車制造機器視覺市場的市占率分別達到13.7%和22.5%，均位居行業第一。

截至2025年6月末，易思維產品已批量應用在一汽-大眾、上汽大眾等主流合資品牌，比亞迪、江淮等傳統自主品牌，零跑、蔚來、理想等新勢力品牌，以及海斯坦普、卡斯馬等國內外知名汽車零部件企業。

需要注意的是，2025年上半年，受季節性影響，易思維出現虧損，歸母凈利潤為-509.91萬元，扣非凈利潤為-1011.59萬元。公司預計2025年度營業收入為4.33-4.52億元，同比增長10.25%~15.21%，歸母凈利潤預計7899.20萬元-9151.87萬元，同比變動幅度為-7.77%~6.86%。

股權結構方面，易思維實際控制人為郭寅。郭寅通過直接和間接方式合計控制公司56.13%的股份，其中直接持有12.27%股份，并通過其實際控制的易實思遠、易實天誠和易實至誠三家主體分別間接控制35.08%、5.95%和2.83%的股份。

郭寅出生于1986年3月，擁有天津大學博士研究生學歷。他曾于2015年至2018年在天津大學精密儀器與光電子工程學院擔任講師及碩士研究生導師。2016年6月，他開始擔任天津易思維總經理兼執行董事，并于2017年12月起擔任易思維有限的董事長、總經理。

值得一提的是，易思維自2017年12月設立以來，其實際控制人及控制主體、公司團隊股東多次對外轉讓所持公司股權。

具體來看，2022年7月，郭寅向盛際福源轉讓公司0.71%股權（對應4.08萬元出資額），作價1270萬元；同年9月，其又向海邦數瑞、芯泉創投轉讓0.87%股權（對應5.03萬元出資額）、0.67%股權（對應3.9萬元出資額），分別作價2000萬元、1551萬元。

時隔一年，郭寅將所持公司0.40%股權（對應2.3萬元出資額）以1000萬元轉讓給天津海棠。

到IPO前夕，即2024年12月至2025年4月，郭寅又先后向安豐元港、安豐富盛、葉建毅、許建飛轉讓0.15%股權（對應11.11萬股股份）、0.22%股權（對應16.67萬股股份）、0.19%股權（對應13.89萬股股份）、0.56%股權（對應41.67萬股股份），分別作價400萬元、600萬元、500萬元、1500萬元。

綜上，在易思維IPO前，公司實控人郭寅通過多次股權轉讓累計套現約8821萬元。

此外，2024年12月至2025年2月，國投基金將其所持有易思維的全部股份分別轉讓給安豐元港、安豐富盛、付艷秀、海邦展優、杭州科瑞、蘇州方續、高新科創等，合計轉讓金額為1.53億元。目前，國資背景股東國投基金已清倉退出。

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利潤“含金量”不足

按照計劃，易思維本次擬公開發行新股不超過2500萬股，募集資金總額不超過12.14億元，擬投入7.05億元用于“機器視覺產品產業化基地項目”；4.09億元用于“機器視覺研發中心項目”；1億元用于補充流動資金。

超半數的募資額將用于擴產，但易思維旗下產品的產能利用率未飽和。2022年至2025年上半年，公司產品的產能利用率分別為 85.89%、90.18%、87.17%、72.26%，；產銷率分別為 79.63%、95.48%、93.61%、115.78%。

在研發上，2022年至2024年，易思維的研發投入占各期營業收入的比例持續下滑，分別為38.85%、32.14%、30.06%；到2025年上半年研發投入占比卻大幅提高至48.53%。截至2025年6月30日研發人員251人，比2024年末減少13人，研發人員占員工總數的比例45.89%。

過去幾年，易思維業績總體增長迅速，但很大程度上依賴于稅收優惠、政府補助，剔除后公司盈利能力將大打折扣。

招股書顯示，2022至2025年上半年，易思維計入當期損益的政府補助金額分別為2060.63萬元、3628.92萬元、3914.02萬元、792.33萬元；公司獲得的稅收優惠金額分別為2392.05萬元、3240.44萬元、3404.14萬元、1448.94萬元，占凈利潤比例頗高。

易思維也坦言，若未來國家主管部門對相關稅收優惠政策、政府補助政策作出不利調整，或其他原因導致公司不再符合相關的認定或鼓勵條件，將可能導致公司享受稅收優惠和政府補助的金額減少甚至完全無法享受，進而對公司經營業績產生不利影響。

值得關注的是，易思維所處汽車行業存在項目周期長、結算賬期長的特征。公司應收賬款高企，存在較大壞賬與資金周轉壓力。

2022年至2025年上半年各期期末，易思維應收賬款、合同資產及其他非流動資產中合同資產賬面余額合計分別為1.37億元、1.85億元、2.30億元和2.13億元，占當期營業收入的比例較高，分別達61.40%、52.11%、58.77%和170.42%。

其中，應收賬款賬面余額分別為9635.08萬元、1.29億元、1.57億元、1.51億元，計提壞賬準備后的應收賬款賬面價值分別為8286.83萬元、1.11億元、1.35億元、1.33億元。

此外，易思維報告期各期末逾期應收賬款上升趨勢同樣明顯，分別為4485.49萬元、7145.01萬元、7893.16萬元、5154.00萬元，逾期金額占比分別為46.55%、55.29%、50.35%、34.03%。

與此同時，上述各報告期末，易思維存貨賬面余額分別為1.5億元、1.76億元、1.66億元、1.81億元。

2025年上半年，易思維的應收賬款周轉率和存貨周轉率分別僅為0.56次和0.28次，均銳減至“零頭”水平，且顯著低于同行可比公司均值的0.94次和1.40次。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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