醫(yī)藥又來利空？！

今日聚焦

從上周五的市場(chǎng)聊起，A股依然延續(xù)了溫和反彈的格局，指數(shù)全面飄紅，全天將近4500家公司上漲。

不過，最關(guān)鍵的成交額，依然鎖定在1.7萬億的水平，因此目前還只能當(dāng)做震蕩模式中的反彈去對(duì)待，不要去過度的暴露基本面一般的高波資產(chǎn)敞口。

目前量能下的市場(chǎng)，實(shí)際上還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，比方上周五泛消費(fèi)的表現(xiàn)近乎是一枝獨(dú)秀，其中零售、食品飲料、航空等細(xì)分方向均有亮眼表現(xiàn)。從地域指數(shù)看，海南更是由于自由貿(mào)易港封關(guān)而大漲5%。

而實(shí)際上，海南和泛消費(fèi)本身就有千絲萬縷的聯(lián)系，協(xié)同作用很強(qiáng)。

簡要聊下，所謂海南封關(guān)，聽起來像封鎖，但實(shí)則是一種更高級(jí)別的開放，核心含義是將海南打造為"境內(nèi)關(guān)外"。

今后可以將海南理解為一個(gè)超大型的境內(nèi)免稅店，全球商品(負(fù)面清單除外)進(jìn)入海南幾乎都是零關(guān)稅。目前大約覆蓋了6600多種商品類別，占據(jù)全部進(jìn)口商品的7成左右。

與此同時(shí)，海南和內(nèi)地之間的界限管理也會(huì)更為清晰，從消費(fèi)角度看，依然是每人每年10萬的免稅額度。企業(yè)生產(chǎn)角度，在海南進(jìn)口的原料，只要在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行加工且增值率超過30%，就可以免稅銷往內(nèi)地。

之所以說海南和消費(fèi)關(guān)系密切，核心就在于封關(guān)之后， 將會(huì)對(duì)促內(nèi)需形成有力的推動(dòng)，重點(diǎn)體現(xiàn)在了供給端。

島內(nèi)層面，由于海南可以提供價(jià)格更低，品類更全的全球商品，無疑會(huì)吸引全國各地的居民前去購物，不僅刺激了消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)也會(huì)使得大量境外消費(fèi)回流國內(nèi)。更別提衍生的機(jī)酒、旅游、餐飲等服務(wù)型消費(fèi)了。

全國層面，海南的免稅機(jī)制將吸引眾多有能力的國內(nèi)外公司建廠，通過精耕細(xì)作，再將優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品銷往境內(nèi)，進(jìn)而提供更多物美價(jià)廉的消費(fèi)品。而這一過程中對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的推動(dòng)，以及就業(yè)和收入層面的積極影響，同樣是不可忽視的。

總而言之，海南封關(guān)在促內(nèi)需的戰(zhàn)略棋盤上，無疑是一個(gè)排頭兵，將會(huì)在十五五的開局年，為經(jīng)濟(jì)注入新的活力。相比于圍繞海南的題材炒作，這才是更有意義，且更深層次的價(jià)值體現(xiàn)。

至于投資方面， 拋開短期情緒投機(jī)不談，從中長期看，那些海外原材料進(jìn)口比例偏高的上市公司，以及扎根于海南做各種服務(wù)的企業(yè)(如醫(yī)療、餐飲、零售等)，均有望實(shí)打?qū)嵉氖芤妗?/p>

國內(nèi)聊完，在看看老美那邊，周末瘋王也折騰了一堆大動(dòng)作出來，其中和醫(yī)藥相關(guān)的事宜引發(fā)了較大關(guān)注，具體看：

瘋王表示與九家制藥巨頭達(dá)成藥品降價(jià)協(xié)議，以換取三年免稅。意味著之前點(diǎn)名的17家藥企，已有14家完成降價(jià)。瘋王計(jì)劃明年在自家的TrumpRX網(wǎng)站供應(yīng)折扣藥品。。

此舉措被廣泛稱為美國版集采，很多人看到后第一反應(yīng)認(rèn)為對(duì)我們的創(chuàng)新藥是利空，實(shí)則不然。

此前美國藥企的超高毛利大多來自于非常高的銷售價(jià)格，但在被大幅殺價(jià)后，就只能在成本端更加精耕細(xì)作，而國內(nèi)的CXO憑借龐大且成熟的產(chǎn)業(yè)鏈集群，在成本端的優(yōu)勢(shì)非常顯著。

此外，海外不少大藥企即將面臨專利懸崖，這也是今年來頻繁通過BD合作與并購，獲取我國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的主要原因，相比于自己花費(fèi)大量成從頭本去研發(fā)，會(huì)經(jīng)濟(jì)很多。

醫(yī)藥和電子不同，其具有反摩爾定律，即新藥研發(fā)成本愈發(fā)高，時(shí)間愈發(fā)長。因?yàn)殡S著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，醫(yī)藥研究更多開始聚焦于各類罕見病，其靶點(diǎn)更難找，失敗率也非常高。

這就意味著在未來，大概只有行業(yè)巨頭可以持續(xù)保持研發(fā)動(dòng)能，同時(shí)對(duì)CXO和AI制藥等降本方式的依賴會(huì)愈發(fā)嚴(yán)重。

因此站在人類健康的層面上，美國一直以來對(duì)我國生物醫(yī)藥的限制，可以說是非常狹隘的舉措。與此同時(shí)，美國醫(yī)藥集采的現(xiàn)實(shí)也在一定程度上打臉與掣肘了這一行為。

雖說國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)后邊在海外的環(huán)境，依然會(huì)面臨著"成本優(yōu)勢(shì)"和"安全風(fēng)險(xiǎn)"之間的博弈，但只要我們堅(jiān)持內(nèi)生發(fā)展，不斷壯大創(chuàng)新的根系，那么繁花碩果自會(huì)如期而至。

重點(diǎn)新聞

1、中國神華重組方案出爐，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購控股股東國家能源集團(tuán)旗下12家核心企業(yè)股權(quán)，覆蓋煤炭、煤電、煤化工及煤炭物流等關(guān)鍵能源領(lǐng)域，交易總價(jià)達(dá)1335.98億元。

值得關(guān)注的是，此次交易以70%的高比例現(xiàn)金支付，有效降低了股權(quán)稀釋的效應(yīng)。與此同時(shí)，以2024年扣非凈利計(jì)算，被收購資產(chǎn)市盈率為14.2倍，略低于神華當(dāng)前15倍左右的市盈率。所以綜合來看，這筆交易價(jià)格是相對(duì)合理的。

若最終重組順利落地，將實(shí)質(zhì)性的解決神華與大股東長達(dá)20年的同業(yè)競爭問題，構(gòu)建起完整的"煤、電、運(yùn)、化"產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，從而提升經(jīng)營效率和盈利能力，愿景還是值得期待的，今天可以關(guān)注下市場(chǎng)的反饋。

2、上周五日本央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。按照常規(guī)邏輯，日元作為最主流的套息貨幣，其利率上行會(huì)增加套息成本，可能促使資金回流日元，從而對(duì)全球流動(dòng)性構(gòu)成潛在壓力。不過周五市場(chǎng)并未因此下跌，反而迎來全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普漲。

背后可能有兩方面原因，一是日本加息的預(yù)期已醞釀太久，市場(chǎng)提前消化了相關(guān)利空，形成"利空出盡"效應(yīng)；

二是新內(nèi)閣主張維持寬松，后續(xù)持續(xù)加息存在較大不確定性。匯市表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)，加息當(dāng)日，日元不僅沒有因?yàn)榧酉⑸担炊鴥睹涝蠓H值，反映市場(chǎng)正計(jì)價(jià)"日本難以持續(xù)推進(jìn)緊縮"的預(yù)期。

日本下一次利率決議大概在明年1月22日左右，而美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議則是在1月29日，兩大央行的政策節(jié)奏差異可能引發(fā)新一輪博弈，需要持續(xù)保持關(guān)注。

3、香港有關(guān)部門表示，預(yù)計(jì)將于2026年初發(fā)放首批穩(wěn)定幣牌照，截至9月底，已收到36份穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)。這塊牌照還蠻稀缺的，之前一段時(shí)間市場(chǎng)關(guān)注度特別高，后續(xù)隨著牌照正式落地，或?qū)⒃俅螏?dòng)相關(guān)板塊的情緒。

4、茅臺(tái)控量新政落地時(shí)間，飛天價(jià)格短線跳漲后，價(jià)格逐步穩(wěn)定，目前大概在1570附近。茅臺(tái)價(jià)格對(duì)于白酒行業(yè)是比較關(guān)鍵的，若茅臺(tái)價(jià)格持續(xù)走低，那其他酒可能更難賣了。

中長期看，高端白酒的稀缺性是很難打破，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，白酒周期也會(huì)逐步恢復(fù)，這塊并不悲觀。

5、有關(guān)部門召開腦機(jī)接口醫(yī)療器械工作推進(jìn)會(huì)，邀請(qǐng)了高校、醫(yī)療機(jī)構(gòu)的專家參會(huì)。腦機(jī)接口是未來產(chǎn)業(yè)的重要方向，各方聚在一起討論產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題，是比較有意義的事，有助于解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸，加速腦機(jī)接口從技術(shù)研發(fā)向產(chǎn)業(yè)化臨床應(yīng)用階段邁進(jìn)。

6、MiniMax和智譜通過港交所上市聆訊，不久后就將登陸港股。這兩個(gè)都是做AI大模型的公司，港股對(duì)科技方向也比較支持，獲得融資可以更好地發(fā)展。不過港交所今年新股發(fā)行數(shù)量確實(shí)較多，可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定擾動(dòng)，保持適宜的發(fā)行節(jié)奏是有必要的。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新股申購】

新廣益專注于高性能特種功能材料的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于柔性線路板制造、消費(fèi)電子等領(lǐng)域；陜西旅游主要從事以旅游演藝、旅游索道和旅游餐飲為核心的旅游產(chǎn)業(yè)運(yùn)營。從歷史統(tǒng)計(jì)來看，這兩家公司各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)應(yīng)破發(fā)率相對(duì)較低。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天首創(chuàng)證券、慕斯股份等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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