股價“腰斬”!“華東最大醫院” 明基醫院上市遇冷，糾紛與合規問題成焦點

12月22日，號稱“華東最大民營醫院”的明基醫院集團股份有限公司（以下簡稱明基醫院）正式登陸港交所，卻在上市首日股價一度重挫49.46%，創下年內港股新股上市首日最差表現。

這家借鑒臺灣地區運營經驗的民營綜合醫院集團，在江蘇有兩家大型三級綜合醫院——南京明基醫院與蘇州明基醫院，核心管理與業務重心在南京。2025年第四度沖刺港股終獲成功，成為今年南京第5家上市公司。

據悉，明基醫院本次全球發售6700萬股，發行價9.34—11.68港元，按上限計可集資約7.8億港元，凈額約5.55億港元，主要用于南京、蘇州兩院的擴建升級與潛在并購。

“華東最大民營醫院”上市首日股價“腰斬”

公開資料顯示，明基醫院控股股東為中國臺灣的知名企業——佳世達科技股份有限公司，持有約95%股權。佳世達成立于1984年，橫跨信息產業、醫療事業、智能解決方案及網絡通訊事業，入選為湯森路透Thomson Reuters「全球科技百強」領導者。以近年醫療服務收入計，明基醫院是華東地區最大的民營營利性綜合醫院集團。

南京和蘇州的運營主體建立初期都有當地國資的身影。

南京明基醫院是佳世達集團與南京市國資集團經國家衛生部和商務部批準于2003年共同投資設立。2015年經江蘇省衛計委及南京市投促委批準成為獨資經營醫院，是中國第三大民營營利性綜合醫院，也是江蘇省最大的民營營利性綜合醫院。

蘇州明基醫院于2004年7月7日成立，注冊資本為人民幣2.4億元。成立時，分別由佳世達全資子公司BenQ L及蘇州蘇高新集團有限公司（前稱蘇州高新區經濟發展集團總公司）擁有70%及30%的股權。后續蘇州國資退出，蘇州明基醫院2013年起正式對外運營。

截至2024年12月31日，兩家醫院總運營面積合計約40萬平方米，總注冊床位數1850張，擁有超1000人的醫生團隊。2024年，門診就診次數超200萬人次，年住院手術量超22000例。

明基醫院的上市之路并不順暢。

2024年4月首次向港交所遞交招股書后，因申請材料不完備、合規風險和業務模式缺陷等問題，明基醫院未能在六個月內通過上市聆訊。隨后，在2024年10月、2025年4月重啟IPO均未如愿。

2025年11月，明基醫院第4次向港交所主板提交上市申請，更新招股書。12月22日，明基醫院終于登陸港交所，成為今年南京第5家上市企業。

根據招股書，本次發售6700萬股，發行價9.34—11.68港元，明基醫院此次募資凈額約5.55億港元。其中約74.3%將用于擴建及升級現有醫院，約16%用于尋找潛在投資及并購機會。

具體計劃包括：2027年南京明基醫院將重點建設特需中心，蘇州明基醫院還將打造新的婦幼中心和康復長照中心。明基醫院希望通過擴大運營規模來突破目前的增長瓶頸。

據悉，明基醫院的最終發售價為9.34港元，截至首日收盤，大跌49.46%。

高收費、涉多項糾紛與違規引發市場質疑

明基醫院此次“首秀失敗”并非沒有征兆。此次公開招股反響平淡，其香港公開發售部分僅獲得6.28倍認購，國際配售僅1.28倍認購，均遠低于近期熱門新股。

從深層次因素來看，明基醫院“破發”有多重誘因。

首先是業績增長放緩。

2022年至2024年，明基醫院的營業收入分別為23.36億元、26.88億元、26.59億元，同期凈利潤為0.90億元、1.67億元、1.09億元。去年公司營收同比下滑1.07%，凈利潤同比卻下降34.95%。

今年上半年，明基醫院收入為13.12億元，同比減少1.34%；期內利潤為4870.4萬元，同比減少23.18%；毛利率為15.9%，上年同期為19.3%。

此外，DRG支付系統下，醫療保險付款總額減少，醫院利潤在一定程度上會受到負面影響。根據招股書介紹，南京明基醫院患者每次住院的平均支出由2022年的1.85萬元降至2024年的1.69萬元，降幅8.61%；蘇州明基醫院由1.71萬元降至2024年的1.45萬元，降幅達15.31%。

除了上述原因，明基醫院在招股書中表示，主要由于2024年初傳染病疫情較2025年同期更為嚴重，門診患者就診次數減少，導致2025上半年門診醫療服務產生的收入減少，并抵消了同期住院醫療服務收入的增加。

其次是“高收費”且涉及違規。

據公招股書，明基醫院2023年次均住院費達1.8萬元，次均門診費500元，均高于同期全國三級公立醫院平均水平。

高收費標準卻不能提供高于溢價的服務，這也成為明基醫院備受爭議的一點。招股書披露，明基醫院一共收到284宗患者投訴（不包括醫療糾紛），其中大部分與服務程序效率低、某些醫療專業人員服務態度差、與患者溝通不足及管理有關。

同時，存在收費違規問題，2023年4月，江蘇省市場監督管理局現場督辦南京明基醫院“反向抹零”事件，調查發現，自2021年6月至2023年4月，該院違法收費達26萬余筆，合計多收8400余元。

最后為醫療安全問題，醫療行業對合規性和醫療質量要求極高，過往負面記錄往往會成為企業上市后的估值拖累。 招股書顯示，截至最后實際可行日期，明基醫院累計發生231起醫療糾紛，其中54起涉及患者死亡，60起尚未解決。對于一家多次追求登陸資本市場的醫療機構來說，這樣的合規風險無疑是懸在頭頂的一把利劍。

此外，根據企查查資料，明基醫院目前有高達311件司法案件，其中不少是醫療損害責任糾紛以及醫療服務合同糾紛。

近年來，民營醫院已成為中國醫院市場中增長最迅速的板塊。以收入計，民營醫院市場由2019年的4379億元增至2024年的9447億元。江蘇民營醫院收入由2019年的552億元增至2024年的926 億元，復合增長率為10.9%。

高速發展的市場必然迎來激烈的市場競爭。明基醫院在內的眾多民營醫院均面臨著醫保控費、改革壓縮利潤、如何平衡規模和服務質量等多項挑戰。

星星蘇訊綜合自新華日報、魚禾財經、新浪財經、深圳商報、中國經濟網、明基醫院網站等