新董秘就位，二代班底能否帶李子園走出甜牛奶焦慮？

隨著消費趨勢的深刻變化，曾經依靠甜牛奶起家的李子園，走到了轉型發展的十字路口

投資時間網、標點財經研究員 董琳

“甜牛奶第一股”——浙江李子園食品股份有限公司（下稱李子園，605337.SH）又迎人事變動。

12月23日，李子園召開第四屆董事會第三次會議，董事會審議通過了《關于聘任公司董事會秘書的議案》。經提名委員會審議通過，公司董事會同意聘任金函輝為董事會秘書，任期至第四屆董事會屆滿之日止。

公告顯示，金函輝于2025年9月入職李子園，此前曾任職于財通證券股份有限公司投資銀行部；東方證券股份有限公司投資銀行部，并擔任投資銀行委員會資深業務總監。

投資時間網、標點財經研究員注意到，2024年12月，李子園創始人李國平之子李博勝正式擔任總經理職務，公司開始進入“二代”掌舵新階段。2025年10月，李子園確定了新的領導班子，除總經理李博勝外，公司聘任金函輝為常務副總經理及非獨立董事，方建華、王順余和金潔為副總經理，孫旭芬為財務總監。

從薪酬來看，據2024年年報數據，李子園12位董事和高級管理人員合計領取報酬為596.95萬元，平均薪酬約為49.71萬元。其中，公司董事長及非獨立董事李國平薪酬最高，為121.17萬元，當時擔任董秘一職的程偉忠薪酬為43.01億元。

業績表現方面，受產品結構單一、適應市場變化滯后等因素影響，李子園近年銷售規模變化不大。雖然公司進行了多元化嘗試，但無論是營養素飲料、植物飲料還是奶粉市場，都存在競爭加劇、行業集中度提升的情況。

那么，在新管理層帶領下，李子園將重新續寫甜牛奶故事，還是選擇走出“嗜甜”舒適圈？

李子園發布聘任董秘公告

信息來源：公司公告

含乳飲料是介于飲料與純牛奶之間的產品，長期被視作“奶替”。但隨著消費者轉向低糖、健康飲品，曾經依靠甜牛奶起家的李子園，走到了轉型發展的十字路口。

上市至今，李子園的營業收入自2021年突破14億元后，始終在14億元徘徊。占公司收入九成以上的含乳飲料銷量已由2021年的27.73萬噸降至2024年的25.17萬噸，營收連續兩年出現下滑。2025年前三季度，李子園營收繼續走低。期內錄得營業收入9.73億元，同比下降8.51%；歸母凈利潤為1.48億元，同比下降5.93%；扣非歸母凈利潤為1.30億元，同比下降12.93%。

分品類看，公司核心含乳飲料業務因傳統渠道需求疲軟而持續承壓，是整體收入下滑的主要原因之一。2025年前三季度，李子園含乳飲料營收同比下滑13.22%至8.87億元；其他產品同比增長123.11%至8173.62萬元。從銷售模式看，期內公司經銷收入同比下滑10.74%至9.01億元；直銷渠道同比增長37.08%至6805.89萬元。

西南證券研報指出，公司重點培育的第二增長曲線“維生素C水”系列，在第三季度電商渠道通過明星代言等方式實現了較大增長。AD鈣奶、五紅五黑系列等產品市場表現參差不齊，部分動銷超預期的產品公司正積極調整產能以滿足供應。

同時，為適應渠道變革趨勢，李子園一方面通過推出定制化產品、調整產能等方式，大力發展零食量販等新興渠道；另一方面，通過精細化運營和品類區隔，推動電商渠道實現量利齊升。在成本端，公司布局上游，在寧夏投建噴粉廠，旨在保障核心原材料供應穩定與成本控制，并計劃開拓B端業務，項目預計2026年年初竣工。

2025年前三季度，李子園主營業務按產品、銷售模式分類情況

數據來源：公司公告

從行業視角來看，在消費趨勢的深刻變化下，傳統含乳飲料企業都在面臨轉型陣痛，李子園不得不面對產能過剩的問題。2024年年報顯示，公司總產能為37.59萬噸，實際利用率則為66%。其中，云南基地設計產能為5.1萬噸，產能利用率為75%。2025年9月，該公司宣布終止籌劃三年的云南2億元含乳飲料（二期）項目。

面對主力產品與消費趨勢的脫節，李子園自2024年起加速推進多元化轉型，先后布局了植物蛋白飲料、維生素飲料、茶味啤酒等品類，2025年又推出營養素飲料、調制乳、果蔬汁類飲料，并試圖切入功能性飲品賽道。但從財務數據來看，這些新產品尚未形成規模效應。2025年上半年，李子園除含乳飲料外的其他產品的營收為3582.51萬元，占總收入的比重不足6%。

西南證券研報表示，李子園堅定打造“第二成長曲線”戰略，盡管維生素C水新品短期遇挫，但公司計劃將其作為長期品類進行培育和改進，并總結經驗，未來新品研發將更系統性地考慮渠道承載與支持能力。

投時關鍵詞：李子園（605337.SH）