李書(shū)福，考驗(yàn)將至

作者｜Eastland

頭圖｜視覺(jué)中國(guó)

2025年12月1日，吉利汽車（HK：00175）披露了“十一月銷量”——前11個(gè)月累計(jì)售出278.8萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)42%；其中新能源車153.4萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)97.4%。

根據(jù)各車企公布的2025年1~11月銷量數(shù)據(jù)，銷量排名前五的是：比亞迪（418.2萬(wàn)）、上汽集團(tuán)（410.8萬(wàn)）、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車（265.8萬(wàn)）、奇瑞汽車（240萬(wàn)）。

本文分析吉利汽車銷量的增長(zhǎng)潛力。

總銷量漲勢(shì)喜人

1）即將突破300萬(wàn)大關(guān)

2017年，吉利汽車銷量首次突破100萬(wàn)輛——全年銷128萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)41.6%，超額完成銷量目標(biāo)（110萬(wàn)輛）。

2018年~2022年，吉利汽車連續(xù)五年沒(méi)有完成年初公布的銷量目標(biāo)。其中2019年、2020年銷量連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

2023年，吉利汽車終于完成年初公布的銷量目標(biāo)。

2024年H1，吉利汽車?yán)鄯e銷量達(dá)95.6萬(wàn)輛，超過(guò)全年目標(biāo)的50%。由于下半年銷量通常大于上半年，吉利將銷量目標(biāo)上調(diào)至2000萬(wàn)輛。最終，吉利汽車售出217.7萬(wàn)輛，超額完成提高后的目標(biāo)；

2025年同樣的戲碼再次上演：上半年售出140.9萬(wàn)輛，完成全年目標(biāo)的52%；吉利順勢(shì)將銷量目標(biāo)提高到300萬(wàn)輛。

2025年1~11月，吉利汽車?yán)塾?jì)售出278.8萬(wàn)輛，較2024年同期增長(zhǎng)41.7%。距提高后的銷量目標(biāo)相差僅21萬(wàn)輛。

2018年~2022年，吉利汽車整整失去了5年時(shí)間。根本原因是看不清前進(jìn)的方向，又不肯做先行者為中國(guó)汽車工業(yè)探路，只能觀望再觀望。

直至聽(tīng)懂“十月革命一炮響”，吉利才開(kāi)始沿著友商的足跡奮起直追。過(guò)往五年技術(shù)、人才、產(chǎn)能方面的積累一朝釋放，表現(xiàn)出驚人的爆發(fā)力。

2）銀河是唯一增長(zhǎng)點(diǎn)

銀河是吉利2023年推出的新能源車系列，聚焦長(zhǎng)續(xù)航純電動(dòng)和插電混動(dòng)車型，主攻10萬(wàn)至20萬(wàn)元區(qū)間。

2023年6月，吉利開(kāi)始披露銀河銷量。6月份售出9673輛，年內(nèi)銷量達(dá)8.35萬(wàn)輛。

2024年，銀河銷量暴漲至42.5萬(wàn)輛，占吉利總銷量的19.5%，對(duì)吉利總銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)64.7%！

2025年，銀河仍是推動(dòng)吉利銷量增長(zhǎng)的主要引擎——前11個(gè)月，銀河銷量113.5萬(wàn)輛、同比凈增78萬(wàn)輛，占吉利總銷量增長(zhǎng)的95%！

吉利銷量增長(zhǎng)來(lái)源單一（全部來(lái)自銀河）、套路單一（配置比友商高一點(diǎn)、價(jià)格比友商低一點(diǎn)）。

另外，2025年前11月出口38萬(wàn)輛、同比下降2%。

總之，吉利汽車2025年銷量增長(zhǎng)的質(zhì)量不算高。

新能源車仍是“備胎”

2015年，吉利實(shí)施“藍(lán)色吉利行動(dòng)”，目標(biāo)是“2020年之前新能源車銷量占比達(dá)到90%”。但到2021年，新能源車銷量占比僅為6.2%。

2022年，燃油車銷量下降16.7萬(wàn)輛、降幅13.4%，打了吉利一個(gè)措手不及；新能源車銷量達(dá)35.4萬(wàn)輛，占總銷量的25%；與燃油車銷量下降相抵后，吉利汽車總銷量?jī)粼?0.5萬(wàn)輛，新能源車貢獻(xiàn)率達(dá)258.8%；

2023年，新能源車銷量突破46萬(wàn)輛、增幅回落到31.6%，占總銷量的28%。時(shí)隔5年，吉利終于完成年初公布的銷量目標(biāo)。

連續(xù)兩年嘗到“甜頭”，吉利對(duì)新能源車的信心大增。

2024年，燃油車銷量增幅僅為9%；新能源車銷量增長(zhǎng)90.4%，全年售出88.8萬(wàn)輛、占總銷量的41%，對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到81%；

進(jìn)入2025年，新能源車對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提高到九成：

前7個(gè)月，85.5萬(wàn)輛、占比51.9%，對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為88.1%； 前8個(gè)月，突破100萬(wàn)輛、占比52.9%，對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為89.9%； 前9個(gè)月，達(dá)116.8萬(wàn)輛、占比53.6%，對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為91.4%； 前10個(gè)月，134.6萬(wàn)輛、占比54.3%，對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率回落至90.8%； 前11個(gè)月，153.4萬(wàn)輛、占比55%，同比增加72.6%，對(duì)銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率回升到92.1%；

早在2015年就喊出“2020年之前新能源車占比達(dá)到90%”。2025年1~11月，新能源車占比超過(guò)50%，吉利卻沒(méi)順勢(shì)提出“20XX年新能源車占比達(dá)到Y(jié)Y%”這類目標(biāo)。

關(guān)于新能源車替代燃油車這個(gè)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外均存在不同的聲音：美國(guó)、歐盟都已打起“退堂鼓”；國(guó)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為新能源車滲透率超過(guò)50%后增速會(huì)放緩；購(gòu)置稅從“免征”到“減半”對(duì)新能源車的影響有待觀察……既然燃油車被完全替代遙遙無(wú)期，吉利的態(tài)度無(wú)可厚非。

新能源車也是“兩條腿、齊步走”

經(jīng)過(guò)多年探索，根據(jù)市場(chǎng)對(duì)各型產(chǎn)品的態(tài)度，吉利新能源車聚焦于純電和插電混動(dòng)兩大類產(chǎn)品。與之形成對(duì)比的是，比亞迪十幾年如一日，堅(jiān)持“兩條腿、齊步走”戰(zhàn)略。

插電混動(dòng)與增程兩種動(dòng)力方案的共同優(yōu)勢(shì)是不受公共充電樁建設(shè)進(jìn)度制約、用戶沒(méi)有里程焦慮。后者是門檻很低的落后方案，不利于發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)（比亞迪、上汽、吉利均有不同程度的技術(shù)儲(chǔ)備）。

2023年Q1，吉利插混車型交付4732輛、同比下降30%，僅占吉利新能源車銷量的8%。隨后三個(gè)季度，出現(xiàn)戲劇性的一幕——插混車銷量一路攀升，Q4售出近8.2萬(wàn)輛、占吉利新能源車銷量的45.2%。

2024年，碳酸鋰價(jià)格跳水，動(dòng)力電池價(jià)格暴跌，純電動(dòng)車受益更大，銷量力壓插電混動(dòng)車。到2024年Q4，插電混動(dòng)在吉利新能源車銷量中的占比下滑到28%；

2025年Q1，插混占比開(kāi)始回升，從Q1的30%到Q3的36%，再到10月、11月的45%。

2024年H2，插混產(chǎn)品占比亞迪銷量的比例超過(guò)60%；2025年1~11月，這個(gè)比例是50.5%。

2026年，推動(dòng)插混占比繼續(xù)回升的因素有三個(gè)：

一是生產(chǎn)廠家為迎合用戶非理性心態(tài)（油電同價(jià)，用戶本不必關(guān)心燒油還是用電），加大電池容量、提高純電續(xù)航里程，從而提高了插混車型的競(jìng)爭(zhēng)力； 二是許多國(guó)家存在基礎(chǔ)設(shè)施、電力供給等問(wèn)題，插混比純電適應(yīng)性強(qiáng)，有可能成為車企出海的主力； 三是歐盟對(duì)中國(guó)純電動(dòng)車加征稅，對(duì)插電混動(dòng)車則網(wǎng)開(kāi)一面；比亞迪、吉利成為受益最大的中國(guó)車企。

極氪“變味兒”

吉利先后進(jìn)行了兩次高端化嘗試，分別對(duì)應(yīng)領(lǐng)克、極氪兩個(gè)品牌，前者主攻燃油車和混合動(dòng)力車、后者專注純電動(dòng)車。

領(lǐng)克創(chuàng)立于2016年，2018年銷量達(dá)12萬(wàn)輛，2021年沖高到21萬(wàn)輛后開(kāi)始回落。

2021年3月，極氪(ZEEKER intelligent Technology Holding Limited)注冊(cè)成立、10月開(kāi)始交付。

2022年12月，開(kāi)始向美國(guó)SEC提交IPO申請(qǐng)。再三提交招股文件后，終于在2024年5月10日登陸紐交所，代碼ZK，發(fā)行價(jià)21美元。值得注意的是，極氪IPO發(fā)行2100萬(wàn)ADS，吉利汽車認(rèn)購(gòu)1290萬(wàn)，占比達(dá)61.4%。

極氪上市后股價(jià)低迷，最低觸及13美元； 2024年11月，領(lǐng)克51%股權(quán)被注入（2025年2月完成交易）； 但在股價(jià)創(chuàng)出33.3美元新高后再次跌落；

2025年5月7日，吉利汽車對(duì)極氪提出私有化邀約。對(duì)價(jià)為25.66美元/ADS或12.3股吉利汽車/ADS。

目前，收購(gòu)方持有極氪已發(fā)行股票的65.7%，收購(gòu)剩余34.3%的最大現(xiàn)金代價(jià)為23.3億美元（約170億人民幣）。

吉利的行事風(fēng)格是“能上盡上”，“氪克”從紐交所退市后，大概率將于第一時(shí)間奔赴香港資本市場(chǎng)。

“氪克合并”并非吉利的初衷，而是補(bǔ)救極氪發(fā)展不達(dá)預(yù)期的權(quán)宜之計(jì)。但有兩個(gè)副作用，一是不宜再打“新能源大旗”，二是定位模糊。

1）不宜再打“新能源大旗”

2021年Q4，極氪開(kāi)始交付；2022年Q2，交付量突破1萬(wàn)輛、占吉利新能源車總銷量的15%； 2022年H2，極氪明顯發(fā)力，Q4交付達(dá)3.25萬(wàn)輛、占吉利新能源車總銷量的28%； 2023年，極氪增長(zhǎng)放緩，Q4交付勉強(qiáng)接近4萬(wàn)輛、占吉利新能源車總銷量的22%； 2024年是極氪的上市之年，全年交付22.2萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)87.2%；其中，Q4交付7.9萬(wàn)輛、占吉利新能源車總銷量的23%； 2025年，極氪“未老先衰”，Q2、Q3銷量同比降幅分別為10%、4%；10月、11月銷量較2024年同期下降3.4%，占吉利新能源車總銷量的14%。

極氪上不去，領(lǐng)克來(lái)救駕。領(lǐng)克銷量可觀，成長(zhǎng)性一般：

2023年Q4售出8萬(wàn)輛，占吉利總銷量的15%； 2025年Q4售出8.7萬(wàn)輛，僅比2023年同期多8.5%，占吉利總銷量的比例也降至11%#

極氪招股文件中稱“我們是一家快速成長(zhǎng)的純電動(dòng)技術(shù)公司（We are a fast-growing BEV technonlgy company）。

但是，領(lǐng)克產(chǎn)品中燃油車占比曾達(dá)70%~80%（最新數(shù)據(jù)未披露）。合并后的極氪，產(chǎn)品包括純電動(dòng)車、插電混動(dòng)車和相當(dāng)比例的燃油車，不能定義為“純新能源車企了”。

2）極氪公司定位模糊

領(lǐng)克原定主攻方向是“全球化高端”市場(chǎng)。但根據(jù)極氪財(cái)報(bào)回溯披露，2024年Q2、Q3領(lǐng)克銷售毛利潤(rùn)率僅為7.6%和8.2%。距離“高端”遠(yuǎn)了點(diǎn)，吉利的第一次高端化嘗試未果。

2025年，領(lǐng)克抓住插電混動(dòng)車在歐洲熱銷的機(jī)會(huì)，售價(jià)顯著提高——售價(jià)從Q1的12.5萬(wàn)一路增至Q3的16.6萬(wàn)，毛利潤(rùn)率則在Q2創(chuàng)出新高（13.8%）。

極氪是吉利的第二次高端化嘗試，交付以來(lái)售價(jià)區(qū)間在22萬(wàn)~29萬(wàn)之間：

2021年~2024年，銷量從6000輛提高到22.2萬(wàn)，售價(jià)從25.7萬(wàn)降至24.9萬(wàn)；毛利潤(rùn)率從2021年的1.8%提高到2024年的15.8%。

進(jìn)入2025年，極氪售價(jià)顯著下滑，但毛利潤(rùn)率保持在20%以上。

領(lǐng)克加入令銷量倍增，但公司的產(chǎn)品調(diào)性會(huì)受到很大影響——“極氪”是高端純電動(dòng)車，“領(lǐng)克”實(shí)際上是中檔品牌（包括燃油車、插電混動(dòng)車），“新極氪”面目模糊。

2025年吉利銷量突300萬(wàn)，可喜可賀，但增長(zhǎng)幾乎全部來(lái)自銀河，在高端化、出海等方面基本上沒(méi)有建樹(shù)，且搶奪市場(chǎng)份額的唯一手段就是提高產(chǎn)品性價(jià)比。

2025年吉利“坐三望二”，2026年是超越上汽還是被長(zhǎng)安、奇瑞超越，一切皆有可能。

*以上分析僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議！

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