算力軍備，李彥宏不等了

昆侖上市終于塵埃落定，遞表了。

今早，百度集團發布公告，宣布其旗下AI芯片公司昆侖芯已于1月1日以保密形式向港交所提交上市申請表格（A1表格），以申請批準昆侖芯股份在港交所主板上市及買賣。昆侖芯為百度之非全資附屬公司。建議分拆完成后，預計昆侖芯仍將為百度之附屬公司。

“小登”們吃得太好，“老登”也饞啊。GPU 四小龍一個個上市流程走得這么快，帶著企業和投資者們各種賺大錢，昆侖也得急。

昆侖芯選擇此刻上市，是產業、資本、政策、業績四大窗口期疊加的必然結果，將重塑國產 GPU 競爭格局，加速國產替代進程，同時為百度帶來估值重塑、生態強化、現金流優化的三重賦能。

但背后更值得關注的是百度的深層焦慮：在 AI 算力軍備競賽中，百度亟需通過昆侖芯上市擺脫對英偉達的依賴，補全生態短板，證明其 AI 投入的商業化價值，重塑資本市場對其的認知。

昆侖選擇這個時間上市，背后是焦慮，但并不是對業務規模和變現壓力的焦慮。

卡點

時代命題給芯片廠商帶來了無與倫比的時間節點。港交所18C章為未盈利硬科技企業打開了快速上市通道，壁仞科技作為18C章實施以來募資規模最大的項目，成功募資超55億港元，證明了這條路徑的可行性。（順便祝賀申購成功的朋友們，收獲 2026 開門紅）昆侖芯作為典型的高研發、未盈利硬科技企業，借助18C章可大幅縮短上市周期，避免錯過行業發展的關鍵階段。

產品層面，百度的后續規劃十分明確，能夠接得住這一波上市紅利：昆侖芯M100將于2026年初上市，百度天池256超節點、將于2026年上半年上市，百度天池512超節點將于2026年下半年上市；昆侖芯M300將于2027年初上市，百度天池千卡級超節點將于2028年上市，昆侖芯N系列將于2029年上市，百度百舸百萬卡昆侖芯單集群將于2030年點亮。

顯然，昆侖是大概率可以托得住自己的股價，后面每一步的算力躍升都在計劃之中。除非“黑天鵝”襲來，否則對于股價昆侖可能根本不慌。

另外，國產芯片能夠與 H200 同場競技的言論也甚囂塵上，彭博社預測2026-2027 年中國 AI 芯片將迎來 “DeepSeek 時刻”，有望以極致性價比打破國際壟斷。

多家行業媒體預測，在 2026 年，國產芯片推理水平將可以和 H200 達到同一水準。老黃甚至在 2025 年年中就斷言，中國企業可能不再大規模采購 H200，國產替代加速。這背后就是昆侖、昇騰以及“小登”們的紅利。這種關鍵節點，錯過了絕對拍斷大腿。

再者，從2025 年底到 2026 年已經成為國產半導體的上市潮，如果沐曦、摩爾線程、壁仞科技們都把資本市場紅利吃干抹凈了，昆侖情何以堪。

留人

2021 年昆侖芯獨立融資后，百度持股比例稀釋，部分老員工對獨立后的管理模式不適應，部分成員流向壁仞科技、沐曦等國產 GPU 創業公司，導致昆侖芯與第三方框架適配進度放緩。

比如，主導昆侖芯二代架構設計，負責核心技術路線規劃的昆侖原副總裁王勇，他從離職后帶走部分芯片設計團隊，加入商湯系曦望，聚焦高性能 GPU 研發。

所以，通過股權激勵提升人才留存率，一方面是減少人才流失，從而在國產 GPU 強敵環伺的尖峰時刻，減少人員變動對于產品推進規劃的影響。

從產業節奏看，2025-2026年是國產AI芯片替代的關鍵攻堅期。國家“算力中國”戰略明確2027年國產AI芯片市占率目標達40%，當前正是政策扶持與產業需求的雙重爆發期。昆侖芯此時上市募資，可快速推進新一代芯片研發與產能擴張，搶占市場份額，避免在與英偉達的競爭中落于下風。

但這一切的前提是，團隊穩定。

所以盡早上市，讓核心團隊把心放到肚子里，百度就也能把“芯”放在肚子里。

圈地

AI算力賽道的競爭，早已超越單一芯片的性能比拼，進入“生態圈地”的新階段。昆侖芯此刻上市，核心目的之一就是通過資本加持，加速搶占產業鏈關鍵資源，構建“芯片-服務器-場景-生態”的全鏈路壁壘，在國產替代浪潮中鎖定優勢地位。

這種“圈地”首先體現在產業鏈綁定上。昆侖芯已與政企建立合作關系，擁有差異化的客群，需要進一步鞏固優勢。而上市后，從百度母體實現剝離，昆侖芯能進一步深化與中科曙光、浪潮信息等服務器廠商的合作，擴大AI服務器的出貨規模，從而把“芯片優勢”轉化為“硬件生態優勢”。

商業化層面，《象先志》之前曾分析過，那么昆侖獨立后，他的潛在買家范圍就更加廣泛。在國內，一眾模型大廠都不必考慮商業競爭。同行業內競品對于昆侖的信賴會提升，百度也可以進一步擴大客戶群體。

同時通過股權激勵綁定上下游合作伙伴，形成“芯片-模型-應用”的閉環，降低客戶的遷移成本，筑牢生態護城河。

對百度而言，昆侖芯的“圈地”也是百度AI生態的延伸。通過昆侖芯綁定運營商、服務器廠商、行業客戶，百度智能云能獲得更多算力訂單，文心一言大模型也能借助昆侖芯的硬件生態實現更廣泛的落地。

這種“圈地”不是孤立的擴張，而是百度“芯片-框架-應用”全棧AI戰略的資本化落地，最終要實現的是在國產AI算力領域的絕對話語權。

對于國產GPU賽道而言，昆侖芯的加入將進一步加劇市場競爭，加速行業洗牌；對于百度而言，昆侖芯的獨立上市不僅能優化集團財務結構、重塑估值邏輯，更能通過“圈地”筑牢AI生態短板，為其在全球AI競爭中爭取更多話語權。

但前有昇騰、寒武紀，后有沐曦、壁仞科技，昆侖的路，卻未必一帆風順。