左手出海右手智駕，奇瑞的 “二次進化” 能否改寫自主車企格局？

作為 1997 年成立、深耕行業(yè)近 30 年的自主品牌先驅(qū)，奇瑞汽車憑借深厚的歷史積淀，已構(gòu)建起包含奇瑞、捷途、iCAR 等五大國內(nèi)品牌，及 Omoda、Jaeccoo 兩大海外品牌的矩陣，同時擁有豐富的海內(nèi)外產(chǎn)能布局，近年營收高速增長、盈利能力保持穩(wěn)定，新能源與出海業(yè)務(wù)正進入發(fā)展新篇章。

2025 年成為奇瑞發(fā)展的 “新紀元”：其發(fā)展歷程歷經(jīng)五階段沉淀后，在智能化整合與新能源進化的雙重驅(qū)動下邁入新周期 —— 研發(fā)體系從項目導(dǎo)向轉(zhuǎn)為平臺賦能，更將三大智能化平臺整合為 “智能化中心”；純電領(lǐng)域發(fā)布 QQ 概念車重啟經(jīng)典產(chǎn)品線，混動領(lǐng)域新品 A9L 以新設(shè)計理念成為爆款，出海端則順利進軍歐洲市場，完成全球化布局的關(guān)鍵落子。

從市場表現(xiàn)看，國內(nèi)維度下，奇瑞混動產(chǎn)品銷量增速亮眼，但新能源整體滲透率仍低于行業(yè)均值；2025H1 新能能源車型雖單量不足，下半年 A9L 上市熱銷后，標志著其新能源業(yè)務(wù)進入產(chǎn)品力升級的新階段，同時 iCAR、捷途等子品牌分別以互聯(lián)網(wǎng)思維、旅行車市場等差異化路線實現(xiàn)二次發(fā)力。海外維度下，奇瑞已從燃油車出口轉(zhuǎn)向 “體系化出海”，2025 年深化海外本土生產(chǎn)、拓展全生態(tài)布局，在東南亞加碼資源投入、歐洲實現(xiàn)本土生產(chǎn)，進入高速增長通道。

在此背景下，奇瑞以 “全球化 + 智能化” 為核心的進化路徑，既承載著自主品牌從 “規(guī)模擴張” 向 “價值升級” 的轉(zhuǎn)型訴求，也折射出傳統(tǒng)車企在新能源與智能化浪潮中的破局邏輯，其戰(zhàn)略實踐與市場表現(xiàn)具備典型的行業(yè)研究價值。

一、奇瑞汽車歷史久，業(yè)績近年高增長

1.1 奇瑞汽車近 30 年發(fā)展階段

奇瑞汽車成立于 1997 年，至今已近 30 年，發(fā)展歷程分為五個階段：

• 布局投入期（1997-2004）：初步完成產(chǎn)能建設(shè)，實現(xiàn)發(fā)動機、變速箱自研；

• 快速發(fā)展期（2005-2010）：瑞虎系列發(fā)布帶動內(nèi)需銷量增長，同步啟動海外布局；

• 品牌勢能期（2011-2017）：海外銷量提升，同時完善海外渠道與產(chǎn)能；

• 多品牌重塑期（2018-2020）：推出捷途、星途等新品牌；

• 混動 / 智能轉(zhuǎn)型期（2021-2024）：以鯤鵬動力推動車型混動化，深化多品牌與出海布局，試水豪華車賽道。2025 年，公司新能源業(yè)務(wù)、出海布局進入新發(fā)展階段。

股東結(jié)構(gòu)與子公司布局。為籌備上市，奇瑞簡化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，奇瑞控股的股權(quán)穿透至公司層，前五大股東包括蕪湖投資控股（蕪湖市國資委、安徽省財政廳持股）、立訊、蕪湖瑞創(chuàng)投資、安徽信用擔(dān)保（安徽省政府全資）、安徽投資控股（安徽省國資委全資）。

旗下重要全資子公司包括奇瑞銷售、大卓智能等；公司持有奇瑞新能源 27.1% 股份，奇瑞新能源全資控股愛咖科技（iCAR），奇瑞新能源的其他股東還包括石家莊市國資委、立訊等。

1.2 2025 年前三季度財務(wù)表現(xiàn)

銷量與出海表現(xiàn)：2021 年起奇瑞銷量高速增長：2024 年總銷量 251.57 萬輛（同比增 42.89%），2025 年 1-10 月累計銷量 214.33 萬輛，預(yù)計全年保持增長。出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出：2024 年海外銷量首次突破百萬，2025 年前 10 月累計出海銷量已達 104 萬輛。

2025 年前三季度，奇瑞實現(xiàn)營收 2148.33 億元（同比增 17.94%），歸母凈利潤 143.65億元（同比增長28.19%）。2022-2024 年的營收分別為 926.18/1632.05/2698.97 億元，歸母凈利潤對應(yīng)為 62.66/119.53/141.35/46.5 億元。

全球銷量與單車財務(wù)指標：2022-2025Q1-Q3，奇瑞全球銷量分別為 114.02/176.05/251.57/200.78 萬輛；對應(yīng)單車營收為 8.12/9.27/10.73/10.70 萬元，單車凈利潤為 0.56/0.66/0.43/0.72 萬元，2025 年單車利潤顯著增長。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與區(qū)域營收。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，乘用車業(yè)務(wù)是核心，營收、毛利占比均約 90%；其余為汽車組件及零部件業(yè)務(wù)、其他產(chǎn)品，2025 上半年營收占比分別為 6.8%、2.3%，毛利占比為 10.99%、2.37%。區(qū)域營收方面，出口業(yè)務(wù)占比已接近中國大陸市場，2025 上半年中國大陸、其他地區(qū)營收分別為 761 億元、655 億元。

毛利率與期間費用，毛利率整體穩(wěn)定，2023 年達近年高點：2022-2025Q1-Q3 整體毛利率為 13.83%/15.99%/13.45%/13.71%；乘用車毛利率與公司整體接近，汽車組件及零部件業(yè)務(wù)毛利率約 20%，其他產(chǎn)品毛利率從 2022 年的 26.26% 降至 2025 上半年的 13.30%。

期間費用率維持在 8-10%，費用管控能力較強：研發(fā)費用為三項費用中最高，管理費用最低；2025 年前三季度銷售、管理、研發(fā)費用分別為 84.77/41.11/78.78 億元，費用率對應(yīng) 3.95%/1.91%/3.67%，其中銷售、研發(fā)費用率有所降低，管理費用率逐步提升。

盈利能力與成長性：奇瑞盈利能力較強，2025 年凈利率達 6.75%；2023 年凈利率 7.07%，2024 年有所下降，2025 前三季度恢復(fù)至 6.75%。

成長性方面，2022/2024/2025Q1-Q3的營收增速為 76.21%/65.37%/17.94%（2023-2024 年增速居可比公司首位）；歸母凈利潤增速為 90.76%/18.25%/26.99%，2023 年、2025 前三季度均為可比公司最高增速。

盈利能力對比：在可比公司中，奇瑞的毛利率相對偏低，但凈利率表現(xiàn)更突出：除 2024 年外，公司凈利率均處于可比公司中的較高水平，2025 年前三季度凈利率更是位居可比公司第一位。

1.3 公司業(yè)務(wù)：品牌矩陣與定位

奇瑞當(dāng)前擁有五大國內(nèi)品牌（奇瑞、捷途、iCAR、星途、智界），及 Omoda、Jaeccoo 兩個海外品牌，各品牌定位清晰：

• 奇瑞（主品牌）：面向大眾與家庭用戶，主打安全舒適、質(zhì)量過硬的一線品牌；產(chǎn)品涵蓋瑞虎、艾瑞澤、風(fēng)云序列，以及海外市場的 OMODA、JAEECOO，覆蓋轎車、SUV，提供燃油、插混、純電版本；

• 捷途：聚焦家庭旅行、戶外越野用戶，產(chǎn)品包含燃油車、插混車型；

• 星途：面向追求性能、沉穩(wěn)雅致的用戶，提供卓越出行體驗；產(chǎn)品分星途、星紀元序列，覆蓋轎車、SUV，動力類型含燃油、插混、增程、純電；

• iCAR：針對熱衷科技、崇尚自由的 Z 世代用戶，主打前沿智趣出行體驗；當(dāng)前推出 iCAR 03、iCAR V23 兩款純電 SUV；

• 智界：面向追求智能化、高性能與創(chuàng)新性的客戶，提供科技出行體驗；產(chǎn)品包括 S7（智能轎車）、R7（智能轎跑 SUV），含純電、增程版本。

主力產(chǎn)品布局

• 奇瑞：主力產(chǎn)品為 SUV 瑞虎系列、轎車艾瑞澤系列、新能源風(fēng)云系列，定位從主流賽道延伸至中高端；

• 捷途：主力產(chǎn)品是燃油捷途系列、插混山海系列，覆蓋主流及中高端賽道；

• 星途：主力為燃油 SUV 星途系列、新能源星紀元系列，定位以中高端為主，延伸至豪華賽道；

• iCAR：布局主流及中高端純電 SUV；

• 智界：覆蓋中高端、豪華賽道，產(chǎn)品為純電 / 增程轎車、SUV。

國內(nèi)產(chǎn)能布局

奇瑞國內(nèi)產(chǎn)能儲備充足，可兼顧內(nèi)需與出海需求：核心產(chǎn)能位于安徽蕪湖，同時在河南、遼寧、內(nèi)蒙古布局了重要產(chǎn)能基地。

海外產(chǎn)能布局

近年奇瑞積極拓展海外產(chǎn)能，布局形式包括多品牌合作整車廠、KD 工廠、獨家生產(chǎn)基地、雙邊合資生產(chǎn)基地等，覆蓋東南亞、中亞、南亞、歐洲、北非、南美等區(qū)域。目前海外擴張仍在推進，多家基地已啟動或計劃生產(chǎn)奇瑞車型，新能源車型的海外產(chǎn)能也在同步布局中。

二、國內(nèi)業(yè)務(wù)：混動二次發(fā)力，子品牌戰(zhàn)略清晰

國內(nèi)乘用車市場結(jié)構(gòu)：新能源滲透過半，自主占比超 6 成

2025 年上半年，國內(nèi)乘用車上險量達 1059.97 萬輛。2022 年后國內(nèi)乘用車上險量穩(wěn)步提升，2024 年在以舊換新、地方補貼刺激下全年達 2289.8 萬輛；2025 年補貼延續(xù)，上半年終端銷量 1059.97 萬輛，預(yù)計全年同比持平或微增。

2025 年上半年，國內(nèi)新能源滲透率（以插混、增程、純電計，不含油混、輕混）達 50.12%，較 2024 年的 46.88% 繼續(xù)提升；其中純電占比 30.99%，插混、增程占比 5.07%。同期自主品牌市占率 63.71%，較 2024 年的 60.28% 進一步上升，合資品牌市占率則不同程度下滑。

國內(nèi)市場價格結(jié)構(gòu)：價格帶下移，自主在中低端主導(dǎo)，價格戰(zhàn)推動整體價格中樞下移：中低端車型自主替代率超 9 成，豪華賽道自主仍有空間。

• 0-10 萬元價格帶：2023 年前因消費升級占比降低，2024 年起價格戰(zhàn)推動占比回升，2025H1 占比 19.39%；新能源、自主滲透率分別為 63.95%、94.22%；

• 10-20 萬元價格帶：主流賽道，占比近半（2025H1 占 49.25%）；新能源、自主滲透率為 45.17%、66.41%；

• 20-30 萬元價格帶：占比降低，新能源、自主滲透率穩(wěn)步提升（2025H1 占 10.08%，滲透率 56.19%、45.36%）；

• 30-50 萬元價格帶：占比微降，新能源滲透率提升快（2025H1 占 12.48%，滲透率 40.35%、34.17%）；

• 50 萬元以上價格帶：占比小（2025H1 占 1.8%），多為合資車型（終端折扣多）及進口車；新能源、自主滲透率 46.31%、39.93%。

奇瑞國內(nèi)市場表現(xiàn)：銷量排名提升，新能源待突破

2025H1，奇瑞國內(nèi)銷量 63.09 萬輛，位列自主品牌第三；國內(nèi)終端銷量從 2020 年的 41.35 萬輛升至 2024 年的 127.9 萬輛，2025H1 占國內(nèi)市場 5.95%，僅次于比亞迪、吉利、一汽大眾。

新能源方面，奇瑞布局早但轉(zhuǎn)型偏晚：2020-2022 年靠小微型純電占國內(nèi)新能源 3%-3.6% 份額；2023 年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，2024 年新能源內(nèi)銷 38.85 萬輛（占比 3.62%），2025H1 新能源銷量 22.91 萬輛（占比 4.31%，位列第六）。

奇瑞新能源滲透率：仍有提升空間。2025H1，奇瑞新能源滲透率 36.31%，雖有提升但低于吉利（53.34%）、長城（45.48%）等傳統(tǒng)自主可比公司。總銷量上，奇瑞內(nèi)需增長快，2020 年落后可比公司，2025H1 已居可比公司第二位；但新能源車型銷量與吉利仍有差距。

奇瑞價格帶結(jié)構(gòu)：品牌向上顯效，高端占比待提。奇瑞品牌向上趨勢明顯：10 萬元以下低端車型占比從 2020 年的 52.38% 降至 2024 年的 14.87%，2025H1 小幅反彈至 16.35%。10-20 萬元價格帶成銷量核心（占比 47.87%）；10-20 萬、20-30 萬、30-50 萬價格帶市占率分別為 5.02%、8.82%、2.47%、1.69%，20 萬元以上銷量占比仍低。

奇瑞動力形式結(jié)構(gòu)：混動成新能源主力，純電待發(fā)力。奇瑞新能源滲透率提升主要靠混動車型上量：純電車型占比穩(wěn)定（2025H1 占 3.05%），2022 年曾達 16.5%；插混車型占比、市占率增長明顯（2025H1 銷量 10.26 萬輛，占比 16.26%、市占率 6.88%）；傳統(tǒng)能源占比從 2020 年的 2.08% 升至 2025H1 的 7.60%，2025H1 新能源滲透率 36.31%。

奇瑞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：低端占比降，高端新能源成方向。奇瑞實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：10 萬元以下占比降低（2025H1 在新能源銷量中占 10.80%）；10-20 萬元主流價格帶新能源滲透率 30.60%（占新能源銷量 61.52%）；20 萬元以上價格帶基本為新能源產(chǎn)品，是品牌向上的核心動力。

奇瑞分品牌內(nèi)需銷量：多數(shù)品牌增長，iCAR 表現(xiàn)突出。2024 年，奇瑞主品牌、捷途、星途等品牌國內(nèi)上險量分別為 70.76 萬、36.78 萬等；2025H1 公司合計內(nèi)需銷量同比增 28.83%，其中 iCAR（+251.98%）、智界（+125.77%）增長顯著，星途小幅下滑（-2.81%）。

奇瑞車型結(jié)構(gòu)：SUV、混動多，缺純電爆款。2025H1 奇瑞車型呈現(xiàn)兩個特點：1）SUV 車型占比高；2）混動車型數(shù)量多，但缺乏熱銷單品，且存在技術(shù)版本較舊的在售產(chǎn)品。具體看：混動車型集中于主流賽道 SUV，但無爆款；純電主力為 iCAR 系列、智界 R7，處于轉(zhuǎn)型階段，主流 / 小微市場缺純電主力產(chǎn)品；混動單品中，風(fēng)云 T9 上半年月均不足 5000 臺，仍有提升空間。

A9L 推動奇瑞混動二次增長

2025 年下半年起，奇瑞重磅新品 A9L 上市，開啟混動新方案的二次增長：2025 年 7 月，A9L 搭載最新鯤鵬超級電混 CDIM6.0 系統(tǒng)及升級后的單檔混動方案上市。

與同級熱銷車型（星耀 8、漢）相比，A9L 中低配 SKU 在純電續(xù)航、充電時間、發(fā)動機效率、底盤配置等方面具備優(yōu)勢；動態(tài)性能、節(jié)電表現(xiàn)稍弱，但智能輔助駕駛功能（城市路段導(dǎo)航、記憶泊車）是其獨有亮點。

A9L 上市后銷量表現(xiàn)優(yōu)異：7 月首月交付 4195 輛，后續(xù)月交付穩(wěn)定在 1 萬臺左右（8/9/10 月分別達 10311/9514/9638 臺），銷量領(lǐng)先熱門競品，產(chǎn)品力獲市場認可。

A9L 帶動奇瑞內(nèi)需銷量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

A9L 發(fā)布疊加多因素刺激，奇瑞 2025 年下半年內(nèi)需銷量走高、結(jié)構(gòu)優(yōu)化：截至 10 月，8 月后內(nèi)需銷量持續(xù)環(huán)比提升，10 月單月銷量達 12.79 萬輛；風(fēng)云系列全系月均從 7400 余輛升至 1.89 萬輛，瑞虎車型月均從 1.7 萬輛升至 3 萬輛左右；智界系列改款后，純電車型銷量從二季度低點回升。新能源滲透率方面，10 月交付滲透率 45.62%，前 10 月累計滲透率 38.93%。

主品牌（奇瑞 / 風(fēng)云）戰(zhàn)略：渠道 + 產(chǎn)品 + 技術(shù)協(xié)同

主品牌包含原奇瑞品牌及新能源風(fēng)云系列，主流車型分網(wǎng)銷售：

• 傳統(tǒng)車型：分 C 網(wǎng)、H 網(wǎng)銷售（對應(yīng)瑞虎、艾瑞澤）。C 網(wǎng)是老牌銷售網(wǎng)絡(luò)，主打自吸、低配車型（數(shù)字無后綴款）；H 網(wǎng)成立較晚，銷售高配車型（數(shù)字 + 后綴款）；

• 風(fēng)云系列：目前主銷 E 網(wǎng)，正推進 R 網(wǎng)建設(shè)；前期車型依 E 網(wǎng)銷售，參考吉利銀河 AB 網(wǎng)經(jīng)驗推出 R 網(wǎng)，T8 車型已在 R 網(wǎng)銷售。

產(chǎn)品端，20 萬以下純電產(chǎn)品當(dāng)前依賴 iCAR V23，奇瑞主品牌新能源 QQ 處于迭代空檔，主流家用賽道缺純電爆款；后續(xù) EX 平臺純電產(chǎn)品有望填補空白（目前星紀元、智界、iCAR 采用該平臺，主流賽道純電仍處空窗期）。

QQ 系列復(fù)出將強化小微純電市場：2025 上海車展亮相的全新 QQ，瞄準 A00 級市場（2025H1 該級別銷量 60 萬級），有望分食份額。

混動 / 增新車型持續(xù)投入：風(fēng)云系列新品周期加快，A9L、增程 T11 已發(fā)布，后續(xù)還有多款新品；混動技術(shù)迭代將提升性價比與配置競爭力。

• iCAR 品牌：新疊 + 出海，互聯(lián)網(wǎng)運營思維

iCAR 品牌（愛咖科技）隸屬奇瑞新能源，由智米科技創(chuàng)始人蘇峻團隊主導(dǎo)，已融入奇瑞體系，產(chǎn)品走 “潮酷” 路線：

產(chǎn)品定義、互聯(lián)網(wǎng)基因、生態(tài)運營等環(huán)節(jié)有小米汽車風(fēng)格；制造端結(jié)合奇瑞工藝；

2025 年 1-10 月銷量 6.55 萬輛，主力為 V23，首發(fā)車型 03 月度銷量走低。

iCAR 技術(shù)底座為 i-SWIFT 雨燕平臺，支持車型模塊化開發(fā)以降本；2025 年推出全新車型 V27（車長近 5 米、增程動力），后續(xù)還有多款重磅車型待發(fā)布。

iCAR 堅定出海 + 打造汽車生態(tài)：海外注冊 “iCAUR” 等品牌，V23 已登陸東南亞；2025 年推出歐版 V23，覆蓋超 100 國；國內(nèi)建 80 家俱樂部、海外 25 家，通過潮牌聯(lián)名等跨界合作打造文化符號，還拓展后裝接口適配海外玩車文化。

• 捷途品牌：深耕旅行車，發(fā)力高端硬派

捷途品牌分捷途汽車、捷途縱橫、捷途 JMK 三類：

捷途汽車：定位旅行車，含主品牌（家旅）、捷途山海（混動）；家旅車型包括捷途大圣等燃油款，山海 L 系列對應(yīng)混動款；

捷途縱橫：定位豪華硬派混動，首發(fā)車型 G700 于 2025Q3 上市；

捷途 JMK：官方改裝子品牌（類似 AMG），當(dāng)前僅有旅行者改裝版 “銀龍之翼”。

2025 年 1-10 月，捷途交付 28.86 萬輛，其中混動車型占比 26.92%（新能源占比不足 30%）；混動家旅車型山海 L7 PLUS 8 月交付后，月均超 5000 臺，成為新增量。

捷途混動新品：周期強，野旅 / 縱橫系列待放量。捷途混動新品周期表現(xiàn)突出，混動家旅新品 L7 PLUS 上市成績亮眼，后續(xù)混動野旅車型也將發(fā)力：

山海 L7 PLUS：長寬高 4810/1930/1705mm、軸距 2820mm，對標宋 PLUS；配備獵鷹 500 輔助駕駛（含城市記憶領(lǐng)航、高速 NOA 等），支持 2+3+2 七座布局；

野旅新車：山海 T5/T3/T7 等已規(guī)劃，其中山海 T5（長寬高 5403/2050/1936mm、軸距 3100mm）提供 5/6/7 座布局，采用非承載車身 +“三把差速鎖”，搭載 2.0T 混動專用發(fā)動機 + 2DHT+2 擋 P4 電機；

縱橫系列：將推多款高端越野車型，G700（非承載車身）于 2025Q3 上市，旗艦 G900 概念車、皮卡 F700 已亮相，有望成為新增長極。

• 星途：聚焦新能源，星紀元成核心

2025 年前 10 月，星途系列銷量 5.2 萬輛，其中星紀元 2.17 萬輛（占比 41.69%）；目前星紀元主要依賴 ES/ET 的增程版本，新車 ET5 尚未交付，預(yù)計交付后將為星紀元貢獻有效銷量。

星途未來將聚焦星紀元及新能源，計劃每年推出 2 款以上新車，逐步覆蓋轎車、SUV、MPV 全品類新能源市場：

星途 ET5：11 月末上市的增程中型 SUV（長寬高 4780/1890/1725mm、軸距 2800mm），搭載 12 顆雷達（可選激光雷達），高配版是 “首款搭載地平線 HSD 及征程 6P 方案的全球戰(zhàn)略車型”，綜合續(xù)航預(yù)計 1300km；

星途天璣概念車：2025 上海車展亮相的大六座休閑 SUV（長寬高 5300/2000/1900mm、軸距 3200mm），采用對開門設(shè)計，配備 7D 智能全地形功能、全主動懸架等，依托 800V 架構(gòu)實現(xiàn) 10 分鐘補能 80%，純電續(xù)航 300km、綜合續(xù)航 2000km。

智界：改款后銷量回升，后續(xù)待產(chǎn)品 / 渠道升級

2025 年前 10 月，智界系列交付 6.95 萬輛；三季度改款后月度銷量回升（智界 R7 曾月銷過萬，后續(xù)波動，改款后銷量回暖）。

當(dāng)前智界在售車型較少，后續(xù)依托公司資源有望實現(xiàn)突破：鴻蒙智行旗下 “五界” 并存，智界將借助公司渠道、技術(shù)平臺資源走差異化路線；公司計劃在渠道、研發(fā)端加大投入，同時聯(lián)合合作方補齊產(chǎn)品矩陣，推動智界銷量邁上新臺階。

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