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整理 | 對沖研投編輯組
編輯 | 楊蘭
審核 | 浦電路交易員
新年伊始，我們搜集整理了31家機構對于大宗商品市場2026年的策略展望，從機構一致看多，一致看空，分期顯著以及其他中性四個角度，覆蓋了有色、黑色、能源、化工、農產品、軟商品等多個商品板塊47個交易品種，就2026年大宗商品機會與風險進行分析，希望對大家新一年的交易有所幫助。
本系列分為：一、基本金屬篇；二、黑色金屬篇；三、能源化工品種篇；四、農產品軟商品篇。
本篇為系列第二篇，覆蓋黑色金屬品種。
Part 04
黑色金屬品種篇——2026策略展望
12
玻璃期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：2026年供需偏空，近月下行有限、反彈可空
核心矛盾：日熔量下行阻力大與需求持續下滑的博弈
核心邏輯：日熔量處低位難再降，地產竣工拖累需求降3%-6%，庫存難去化；估值低但contango結構下反彈可空
供需平衡：供需過剩，需減產1萬噸/天以上才能平衡
價格預測：震蕩筑底，等待產能出清后反彈
策略：近月觀望，反彈后空配
02
一德期貨
方向判斷：合約分化震蕩，2609偏多、2605承壓（供需雙弱）
核心矛盾：冷修預期強烈但減量分歧大，需求負增長（-5%至-7%）但地產拖累邊際放緩；盤面定價中性，合約驅動分化
核心邏輯：老產能冷修+換氣預期支撐供應減量；需求負增態勢延續，成本區間900-1170元/噸，中低利潤測算壓力位1210-1260元/噸；2605受高庫存壓制，2609受益于供應預期改善
供需平衡：供需雙弱，供應減量幅度決定平衡修復程度
價格預測：壓力位1210-1260元/噸，成本支撐900-1170元/噸
策略：關注2609合約低位做多機會，規避2605合約上半年高庫存風險，捕捉供應預期切換的短線機會
03
東證期貨
方向判斷：區間偏空震蕩，累庫延續（供需雙弱，需求拖累更甚）
核心矛盾：地產竣工縮量壓制需求，單位用玻量提升僅部分對沖；供給縮量但不及需求降幅，燃料改造為潛在變量
核心邏輯：竣工降10%致消費降3%，產量降4%；政策博弈空間小，波動區間收窄，年末庫存或至497萬噸
供需平衡：供需雙弱，需求降幅大于供給，累庫壓力存
價格預測：FG合約 900-1250 元/噸
策略：區間逢高沽空，關注沙河、湖北燃料改造超預期的上行風險
04
華泰期貨
方向判斷：震蕩下行，短期供過于求
核心矛盾：地產竣工拖累需求與汽車玻璃消費正增長的對沖，高庫存壓制與產線冷修預期的博弈
核心邏輯：2025價格震蕩下行創階段新低，核心矛盾為高供應+弱需求+高庫存；2026消費降6.0%（地產竣工持續走弱為核心拖累），供應降1.9%（利潤收窄或觸發產線冷修）
供需平衡：短期供過于求，供需格局偏空
價格預測：成本線附近掙扎，缺乏反彈動能
策略：逢高賣套保（無地產刺激、無大幅冷修背景下）
05
國泰君安期貨
方向判斷：上半年偏弱，下半年或有好轉
核心矛盾：需求偏弱與供應收縮預期博弈
核心邏輯：房地產行業維持匍匐狀態，需求難有大幅好轉；期貨升水現貨，倉單壓力促使價格走弱；供應端2025年四季度至2026年上半年部分裝置停產3%-5%，湖北地區能源轉換進度是供應端關鍵變量
供需平衡：供過于求，庫存壓力較大
價格預測：價格在成本線附近震蕩，上漲靠預期下跌靠交割模式延續
策略：關注供應端收縮帶來的階段性反彈機會，但反轉難度較大
06
國信期貨
方向判斷：2026年底部區間震蕩，波動范圍與2025年相近
核心矛盾：供給端減量滯后與需求端地產長周期萎縮的博弈；政策短期刺激與終端需求分化的對沖
核心邏輯：2025年供給未大幅減量，需求疲軟致價格走低；2026年上半年供需失衡延續，虧損倒逼減產；地產需求長周期萎縮，政策刺激偏短期，價格走勢取決于供給減量能否匹配需求縮量
供需平衡：供需失衡，供給減量速度滯后于需求縮量
價格預測：未明確給出區間
策略：區間交易為主，關注減產及政策刺激帶來的階段性機會
07
混沌天成研究
方向判斷：震蕩筑底，等待反彈（周期末端）
核心矛盾：房地產竣工下滑與產能過剩的矛盾
核心邏輯：2026年房地產竣工繼續大幅下滑，玻璃需求加速下行，供需過剩加劇。計算供需平衡的日熔量約14.4萬噸/天，行業需減產1萬噸/天以上才能達到平衡。價格已跌至歷史低位，部分企業虧損嚴重，行業處于周期末端，繼續下跌空間有限，需等待反內卷政策或市場化產能出清
供需平衡：供需過剩，需減產1萬噸/天以上才能平衡
價格預測：震蕩筑底，等待產能出清后反彈
策略：依據產能政策及去化情況，布局做多
08
廣發期貨
方向判斷：區間下行，偏空（供需雙縮，錨定產能去化）
核心矛盾：需求縮量與產能去化進程的博弈，高庫存壓力與冷修預期的對沖
核心邏輯：2026年供需雙縮，需求端竣工探底、工程需求收縮（預計減量2-3%），政策僅能拉動部分家裝剛需；供應端進入產能出清加速期，日熔量從15.5萬噸降至15萬噸左右；累庫起點高、中游庫存占比提升，春節前后廠庫壓力嚴峻或倒逼冷修
供需平衡：供需雙縮，庫存壓力大，累庫確定性高
價格預測：1000-1400元/噸
策略：中長期逢高空配，關注產能集中去化或政策刺激帶來的階段性機會
13
純堿期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：區間下行，偏空（產能過剩）
核心矛盾：宏觀情緒退潮后供需過剩主導行情，高庫存與生產利潤低位形成博弈
核心邏輯：上半年宏觀情緒擾動價格漲跌，下半年供需基本面主導價格大幅下行，高庫存壓制市場，產能過剩背景下需計劃外檢修才能緩解供需壓力
供需平衡：維持供過于求格局，中上游顯性庫存處于極高水平
策略：中長期逢高空配
02
一德期貨
方向判斷：區間震蕩偏空，全年累庫（產能過剩加劇）
核心矛盾：新產能投放加大過剩，需求增長走平；嚴重虧損下開工有下行彈性，但降負仍難改累庫格局
核心邏輯：重堿需求百萬噸級減量，輕堿與凈出口難以抵消；新供應增量超200萬噸，中性預期開工降至80%仍累庫；成本下行空間有限，價格受現金流成本壓制
供需平衡：維持供過于求格局，全年累庫趨勢明確
價格預測：近月合約1050-1250元/噸，遠月壓力位1350元/噸
策略：近月圍繞區間震蕩操作，關注存量產能進一步降負荷的樂觀預期
03
東證期貨
方向判斷：區間震蕩偏空，累庫延續（擴能主導下行周期）
核心矛盾：產能擴張致供應增長3%，需求增長2.7%（重堿收縮、輕堿高增），供需缺口加劇過剩
核心邏輯：2025年末350萬噸新產能沖擊2026年供給，擴能周期持續至2028年；需求端輕重堿分化，總量增速不及供應，年末庫存破600萬噸創歷史新高
供需平衡：供過于求，全年累庫約67萬噸
價格預測：SA合約波動區間1050-1350元/噸
策略：區間逢高沽空為主，關注上半年檢修前置帶來的階段性上行風險
04
華泰期貨
方向判斷：震蕩下行，短期供過于求
核心矛盾：地產竣工拖累需求與汽車玻璃消費正增長的對沖，高庫存壓制與產線冷修預期的博弈
核心邏輯：2025價格震蕩下行創階段新低，核心矛盾為高供應+弱需求+高庫存；2026消費降6.0%（地產竣工持續走弱為核心拖累），供應降1.9%（利潤收窄或觸發產線冷修）
供需平衡：短期供過于求，供需格局偏空
價格預測：成本線附近掙扎，缺乏反彈動能
策略：逢高賣套保（無地產刺激、無大幅冷修背景下）
05
國泰君安期貨
方向判斷：上半年偏弱，下半年或有好轉
核心矛盾：高產量、高庫存與需求疲軟矛盾突出
核心邏輯：2026年仍有近10%增量產能投放，玻璃行業減產趨勢延續，重堿剛需進一步下降；光伏玻璃與浮法玻璃持續偏弱，行業難以展開正反饋
供需平衡：供過于求，庫存壓力持續
價格預測：價格承壓運行，需關注行業減產規模
策略：關注出口市場能否延續高增長、低價能否帶來超預期減產、期貨高升水倉單壓力化解情況
06
國信期貨
方向判斷：2026年供需更弱，長期價格重心下移
核心矛盾：產能過剩、需求下行與輕堿短期供給缺口的博弈；天然堿產能增加降成本與庫存累積的對沖
核心邏輯：供給穩步增加，需求持續下行，庫存不斷累積；輕堿供需相對平衡，區域產能集中易引發短期供需波動；天然堿產能占比提升拉低行業成本，長期價格重心下移
供需平衡：整體產能過剩，輕堿存在階段性供需平衡
價格預測：未明確給出區間
策略：中長期逢高試空，關注成本線及結構性矛盾帶來的短期交易機會
07
混沌天成研究
方向判斷：震蕩筑底，等待反彈（周期末端）
核心矛盾：產能大幅擴張與需求增速放緩的矛盾
核心邏輯：2025年產能大幅增長14%，2026年新產能持續釋放，但需求增速較低，供需過剩幅度超過15%。行業可能維持按需生產狀態，部分產能或將長期停產。價格已跌至歷史低位，部分企業虧損嚴重，繼續下跌空間有限，需等待反內卷政策或市場化產能出清
供需平衡：供需過剩幅度超15%，產能嚴重過剩
價格預測：震蕩筑底，等待產能出清后反彈
策略：依據產能政策及去化情況，布局做多
08
廣發期貨
方向判斷：區間下行，偏空（供應增壓，產能出清迫在眉睫）
核心矛盾：供應增量 vs 需求沖抵；傳統產能出清 vs 新興需求增長
核心邏輯：2025年供需寬松，凈出口消化過剩；2026年浮法減量與光伏增量沖抵，碳酸鋰需求高增難對沖供應增量，供過于求難改，價格企穩看實際產能出清
供需平衡：供過于求延續
價格預測：未明確區間
策略：中長期逢高空配，關注產能出清進度
14
焦煤期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：2026年底部支撐強，緩慢向上修復
核心矛盾：國產減量與進口補缺口有限的博弈
核心邏輯：需求有韌性撐底部，國產煤減量難改，進口煤難補缺口
供需平衡：供應缺口（2026年供需差-1434萬噸）
價格預測：隨雙焦整體向上修復，無單獨區間
策略：逢低布局，關注進口及國產產能政策
02
一德期貨
方向判斷：區間震蕩，上下沿受政策與成材需求約束
核心矛盾：國內減量由進口補充，價格高點依賴成材需求，政策托底下方空間
核心邏輯：2026年供需雙增，維持弱平衡；“反內卷”政策提供底部支撐
供需平衡：供需弱平衡，無明顯缺口
價格預測：800-1400元/噸
策略：區間高拋低吸，錨定成材需求變化調整倉位
03
東證期貨
方向判斷：區間震蕩，前低后高，底部已現（供需趨平衡）
核心矛盾：國產供應受政策+價格調節，進口增量受蒙煤、澳煤因素擾動；價格依賴政策、進口與需求博弈
核心邏輯：國產產量持平，進口小幅增量；上半年供應增、需求弱或累庫，下半年政策+需求改善驅動價格上移
供需平衡：全年供需趨平衡，上半年階段性累庫
價格預測：無明確區間，成本支撐較強
策略：上半年逢高試空，下半年逢低布局，關注政策與進口煤增量
04
華泰期貨
方向判斷：區間震蕩，波動率大幅下降
核心矛盾：政策調節短期供需錯配與進口邊際影響的博弈，主焦煤產量下降與進口補充的對沖
核心邏輯：2025價格深V走勢，政策扭轉上半年供給寬松；2026產量增1.3%、進口增10.5%（蒙古為主要增量），需求增0.9%隨鋼材增長
供需平衡：供需大體維持平衡
價格預測：跟隨黑色板塊區間震蕩，波動率下降
策略：價格維持區間震蕩
05
國泰君安期貨
方向判斷： 底部支撐已現，緊平衡格局
核心矛盾： 總量矛盾與結構性矛盾并存，節奏重于趨勢
核心邏輯： 供應端"先緊后松"，上半年受春節及重要會議影響產量難釋放，下半年逐步企穩修復；進口端蒙煤、俄煤沖擊市場，蒙煤線上競拍放大價格波動；需求端鐵水產量韌性支撐，補庫周期拐點加劇價格彈性
供需平衡： 緊平衡，供應"先緊后松"，需求有支撐
價格預測： 底部支撐已現，價格波動彈性加大
策略： 價格波動彈性加大，節奏重于趨勢
06
國信期貨
方向判斷：寬幅震蕩，重心抬升（產量受限+庫存低位）
核心矛盾：國內產量釋放受限與下游終端需求壓力的博弈，進口穩增與焦鋼提產動能不足的對沖
核心邏輯：環保安檢常態化制約產量增量，2026年進口穩增；短期補庫有支撐，中長期終端需求壓制反彈高度，庫存低位支撐基本面
供需平衡：供需緊平衡，供應增量受限，需求有階段性支撐
價格預測：未明確給出區間
策略：依托補庫把握低位機會，中長期震蕩區間內操作
07
混沌天成研究
方向判斷：2026年政策主導區間震蕩
核心矛盾：政策調產能與供需壓力加大的博弈
核心邏輯：2025年V型走勢，2026年需求承壓、進口增量大，政策托底合理利潤
供需平衡：供需壓力大，政策動態平衡
價格預測：1050-1400元/噸
策略：區間內操作，關注邊界反轉與政策變化
08
中信建投期貨
方向判斷：2026年區間運行，下有托底、上有約束
核心矛盾：政策約束供給釋放與需求長期疲弱的博弈
核心邏輯：2026年黑色需求下行，鐵水弱穩限制需求增量；國內供給釋放審慎，進口邊際重要性提升，價格受900-1000元/噸成本線托底
價格預測：下方支撐900-1000元/噸，上行受需求與供給彈性約束
策略：把握階段性交易機會，關注需求側超預期變化
09
紫金天風期貨
方向判斷：2026年供需過剩，底部上抬，區間運行
核心矛盾：政策托底供應 vs 需求缺乏驅動
2026年預測產量：4.79億噸（+0.6%），查超產致產量有頂；進口：小幅回升，增量看蒙煤、美煤或為0；消費：5.95億噸（-0.6%），鋼材供需無變化
供需平衡：供應增400萬噸，需求難承接，過剩
價格邏輯：政策托底，底部上抬
策略：關注蒙煤增量與供應政策，把握階段機會
10
廣發期貨
方向判斷：低位震蕩，偏空（供需寬松延續）
核心矛盾：供應寬松 vs 需求疲軟；政策擾動 vs 基本面弱勢
核心邏輯：2025年“V”型走勢、價格大跌超30%；2026年供需偏松，政策或驅動階段性反彈，價格重心持平2025年
供需平衡：平衡偏寬松延續
策略：中長期逢高空配，關注政策擾動機會
11
中金公司
方向判斷：供需穩中有松，價格中樞下行
核心矛盾：國內政策平衡（保供/反內卷/雙碳）與蒙煤增量沖擊的博弈
核心邏輯
1. 2025年：價格先抑后揚，政策擾動明顯
2. 2026年：國內供應彈性受產能利用率約束，復刻2016-2018年去產能概率小；供應壓力主要來自蒙煤擴產與通關潛力，供需穩中有松
價格預測：港口主焦煤均價1500元/噸
策略：中長期逢高空配，關注政策約束力度與蒙煤增量
15
焦炭期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：2026年跟焦煤慢漲，長期低利潤
核心矛盾：產能過剩與焦煤成本主導價格的博弈
核心邏輯：產能過剩下價格隨焦煤，以利潤調產為主，產能出清前低利潤
供需平衡：供需基本平衡（2026年供需差8萬噸）
價格預測：低焦1500-2000元/噸，準一級焦1700-2300元/噸
策略：跟焦煤操作，關注焦企利潤及產能出清
02
一德期貨
方向判斷：區間震蕩，上下沿受政策與成材需求約束
核心矛盾：產能凈新增，價格高點依賴成材需求，政策托底下方空間
核心邏輯：2026年供需雙增，維持弱平衡；利潤波動影響產量，“反內卷”政策提供底部支撐
供需平衡：供需弱平衡，無明顯缺口
價格預測：1350-2000元/噸
策略：區間高拋低吸，錨定成材需求變化調整倉位
03
東證期貨
方向判斷：區間震蕩，利潤圍繞盈虧平衡線（產能過剩未改）
核心矛盾：產能過剩+供給彈性大，無政策則利潤難改善；出口受限+需求分化，價格跟隨焦煤、成材需求
核心邏輯：產量持平，出口低位；需求結構分化，行業維持“高產能、低利潤、弱出口”
供需平衡：供需弱平衡，供應穩、需求分化
價格預測：無明確區間，錨定焦煤成本與成材需求
策略：區間高拋低吸，聯動焦煤與成材需求，規避需求下行風險
04
華泰期貨
方向判斷：區間震蕩，波動率大幅下降
核心矛盾：產能過剩與產業集中度低的制約，剛需增長與出口下滑的平衡
核心邏輯：2025價格V型反轉，受焦煤、鋼材聯動影響大；2026產量增0.9%、需求增1.2%（剛需+補庫），凈出口降11.6%
供需平衡：供需大體維持平衡
價格預測：跟隨黑色板塊區間震蕩，波動率下降
策略：價格維持區間震蕩
05
國泰君安期貨
方向判斷： 底部支撐已現，緊平衡格局
核心矛盾： 總量矛盾與結構性矛盾并存，節奏重于趨勢
核心邏輯： 供應端受焦煤供應節奏影響，成本支撐；需求端鐵水產量韌性支撐，補庫周期拐點加劇價格彈性
供需平衡： 緊平衡，成本支撐+需求支撐
價格預測： 底部支撐已現，價格波動彈性加大
策略： 價格波動彈性加大，節奏重于趨勢
06
國信期貨
方向判斷：寬幅震蕩，重心抬升（利潤調節+庫存低位）
核心矛盾：焦企利潤驅動開工與鋼廠終端需求壓力的博弈，庫存低位支撐與原料反彈高度受限的對沖
核心邏輯：焦企隨利潤調整開工，鋼廠開工受終端需求影響；短期補庫有支撐，中長期反彈高度受限，庫存低位優于去年同期
供需平衡：供需緊平衡，需求端受下游終端制約
價格預測：未明確給出區間
策略：短期借補庫做低位交易，中長期跟隨終端需求在震蕩區間操作
07
混沌天成研究
方向判斷：2026年區間震蕩，受成本與需求制約
核心矛盾：鋼廠需求疲軟與焦炭供應充足的博弈
核心邏輯：2025年隨焦煤波動，2026年需求承壓、產能充足，政策托底利潤
供需平衡：供需寬松，需求端壓力更甚
價格預測：聯動焦煤成本區間，無明確絕對價
策略：聯動焦煤區間操作，關注鋼廠補庫與政策信號
08
中信建投期貨
方向判斷：2026年跟隨焦煤區間震蕩，無獨立定價權
核心矛盾：產能高位、供給彈性大與需求疲弱的博弈
核心邏輯：2026年黑色需求下行，鐵水弱穩支撐有限；行業結構升級后產能仍高位，供給彈性顯著，定價依附焦煤
價格預測：無明確區間，聯動焦煤運行
策略：跟隨焦煤把握階段性機會，關注焦煤成本與自身產能釋放節奏
09
紫金天風期貨
方向判斷：2026年供需過剩，跟隨焦煤波動，庫存小幅累積
核心矛盾：產量減量與需求持平的博弈；自身過剩與焦煤成本驅動的對沖
2026年核心預測：產量4.94億噸（減量300萬噸），實際供應4.1億噸（-0.6%），隨利潤、需求調整；消費：國內3.99億噸（持平），出口750萬噸（印尼沖擊下降）庫存：過剩壓力下小幅累積
供需平衡：實際供應降0.6%，總需求持平或微降，供需過剩
價格邏輯：跟隨焦煤波動，關注煤炭成本與宏觀政策
策略：聯動焦煤操作，關注蘭炭成本與鐵水邊際變化
10
廣發期貨
方向判斷：低位震蕩，偏空（供需寬松延續，重心略抬）
核心矛盾：產能過剩+成本弱支撐 vs 需求不足；交割規則調整 vs 煤焦差擴大
核心邏輯：2025年跟焦煤波動、價格大跌超24%；2026年供需偏松，政策或驅動反彈，重心略抬；2604合約起濕熄焦貼水110元/噸，煤焦差擴大
供需平衡：平衡偏寬松延續
策略：中長期逢高空配，關注交割規則與煤焦差
11
中金公司
方向判斷：跟隨焦煤波動，價格中樞下行，煤焦差存變化可能
核心邏輯
1. 2025年：價格節奏滯后焦煤，隨焦煤先抑后揚
2. 2026年：焦煤成本弱支撐+鋼廠需求端總量壓力，供需寬松格局延續；利潤分配仍向原料傾斜，價格中樞隨焦煤下行
價格預測：未明確給出具體均價
策略：聯動焦煤操作，關注鋼廠減產對需求的邊際影響
16
動力煤期貨2026策略展望
01
東證期貨
方向判斷：區間震蕩
核心矛盾：新能源替代不可逆致火電需求見頂 vs 政策托底煤價，高供應弱需求博弈
核心邏輯：火電轉調峰備用電源，2026需求跌0.5%；風光替代深化，風電投資高位；動力煤產能增8000萬噸，無政策供增需減；電價跌5-6分制約煤價；進口煤或回升1000-2000萬噸；天氣放大日耗波動，現貨空間提升
供需平衡：供過于求，需1%+供應降幅扭轉過剩
價格預測：600-800元/噸
策略：區間操作，依托600元/噸政策支撐布局，關注天氣擾動下的現貨機會
02
華泰期貨
方向判斷：合理區間震蕩，供需大體平衡（季節性錯配存波動）
核心矛盾：政策調節供給與消費淡旺季波動的博弈，新能源替代火電與化工耗煤增量支撐的對沖
核心邏輯：2025煤價V型走勢，政策+超產核查扭轉上半年跌勢；2026供給溫和增長，疆煤外運成邊際變量；進口微增，蒙古為主要增量；消費穩增，化工為核心增量，火電絕對量仍增
供需平衡：2026供需大體平衡，季節性錯配需政策修正
價格預測：中長期維持合理價格區間，存在階段性漲跌波動
策略：煤價維持合理區間震蕩
17
鐵礦石期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：2026年供應過剩、估值下移，跌勢伴階段性博弈
核心矛盾：供應增量釋放與需求增長乏力的博弈
核心邏輯：2025年出口拉需求、庫存緊平衡后四季度累庫；2026年礦山+西芒杜+國產礦增量顯著，需求動能不足，庫存趨勢性上移
供需平衡：2026年供應過剩，庫存趨勢性累庫
價格預測：普氏62指數95-100美元/噸，61指數92-98美元/噸
策略：逢高空配，關注礦山投產與鐵水邊際變化
02
一德期貨
方向判斷：區間下行，偏空（過剩格局明確）
核心矛盾：鐵元素供應增速遠超需求，四大礦山增量有限，非主流礦成主要增量來源
核心邏輯：供應端非主流礦產能釋放，需求端受成材磨底壓制；價格受成本支撐與壓力位約束
供需平衡：供過于求格局明確
價格預測：85-105 美元/噸（85 美元為剛性支撐，105 美元為重要壓力）
策略：逢高沽空為主，近月合約超跌后可博弈反彈
03
東證期貨
方向判斷：區間震蕩，總量壓力與結構支撐雙向掣肘
核心矛盾：2026年全球供應增5100萬噸，粗鋼需求零增長附近；大礦降品致主流資源結構性緊張，總量累庫難走出獨立下跌
核心邏輯：礦山“降品增量”引發結構性庫存矛盾；需求前低后高，地產下滑、基建微增、出口韌性對沖；港口預計累庫3000萬噸，西芒杜起量存擾動
供需平衡：供應增幅擴大，需求缺乏增量，總量供過于求，結構存在局部緊張
價格預測：90-110美元/噸
策略：區間高拋低吸，上半年關注供應錯配，下半年盯海外需求變化，警惕西芒杜進度與長協談判擾動
04
華泰期貨
方向判斷：區間波動（波動率下降），偏空（供需轉寬松）
核心矛盾：供應大幅增量 vs 需求溫和增長，價格下行壓力 vs 高成本礦山減產形成支撐
核心邏輯：2026全球鐵礦供應增5286萬噸（西芒杜項目驅動），中國進口增4044萬噸；需求增2877萬噸（國內粗鋼消費僅增0.1%）
供需平衡：供需寬松，過剩超2000萬噸
價格預測：區間波動，年度均價或圍繞95美元，下跌空間有限
策略：2026年供需將轉向偏寬松，注意嚴格把控原料價格風險
05
國泰君安期貨
方向判斷： 高位震蕩，有V型反轉可能
核心矛盾： 供應擴張與需求韌性之間的博弈
核心邏輯： 供應端三大礦山及非主流礦源產能爬坡兌現增量，需求端出口韌性+海外降息周期工業復蘇預期，但難以扭轉供過于求格局
供需平衡： 維持供過于求，供應增量兌現，需求小幅增長但難改過剩局面
價格預測： 高位震蕩，上半年高估值面臨挑戰，V型反轉或再度演繹
策略： 高位震蕩
06
國信期貨
方向判斷：2026年供應充足，延續弱勢震蕩
核心矛盾：供應持續增加與需求小幅回落的博弈；政策情緒擾動與基本面供需的對沖
核心邏輯：2025年供應前低后高，2026年西芒杜項目發運+四大礦山增量致供應增約2000萬噸；2026年粗鋼、鐵水產量小幅回落，地產需求下滑拖累鐵礦石需求，終端需求分化下需求難有起色
供需平衡：供過于求，供應充足隨價格波動
價格預測：未明確給出區間
策略：逢高試空，關注政策及鋼廠減產力度帶來的區間波動機會
07
混沌天成研究
方向判斷：2026年供需轉折，全年過剩、一季度緊平衡
核心矛盾：全球供應大幅增長與需求溫和增量的博弈；全年過剩與階段性緊平衡的對沖
核心邏輯：2026年全球供應實際增量8000萬噸（西芒杜項目貢獻顯著），需求實際增量3000萬噸，全年過剩超5000萬噸；供應前低后高，一季度或緊平衡，后續寬松格局凸顯
供需平衡：全年過剩超5000萬噸（幅度2%+），一季度相對緊平衡
價格預測：未明確給出區間
策略：逢高空配，關注一季度階段性節奏
08
廣發期貨
方向判斷：區間震蕩（供應擴張有限，需求仍有增量）
核心矛盾：供應溫和擴張 vs 需求韌性（政策+出口對沖內需不足）
核心邏輯：2025年先抑后揚，價格90-110美元/噸，年均價101.77美元/噸；2026年四大礦山+西芒杜貢獻供應增量但有限，需求端地產疲軟、基建分化，政策與鋼材出口支撐鐵水，供需略寬松
供需平衡：總體平衡略寬松
價格預測：未明確區間，延續區間震蕩
策略：區間操作，關注需求韌性與供應增量釋放節奏
09
紫金天風期貨
方向判斷：區間下行，偏空（供給主導+供需寬松）
核心矛盾：供給增量釋放與需求平穩博弈，定價體系調整（62%→61%）
核心邏輯：2026年供應持續擴張（進口+國產+西芒杜投產），需求增長有限，供需寬松致累庫，長期壓制價格
供需平衡：供過于求格局加劇，港口庫存大概率累積
價格預測：預計中樞下移，或測試85美元/噸關口
策略：中長期逢高空配，關注短期天氣擾動機會
10
中金公司
方向判斷：供應擴張周期，價格中樞下行
核心矛盾：全球供應增量（西芒杜等項目）與鐵水韌性的博弈
核心邏輯
1. 2025年：供應釋放周期，價格站穩100美元/噸主要靠鐵水韌性
2. 2026年：西芒杜等項目持續投產爬產，全球海運市場難消化供應增量，終端需求難匹配供給擴張
價格預測：Fe61.5% CFR中國均價95美元/噸
策略：中長期逢高空配，關注供應釋放節奏
18
鋼材期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：2026年區間震蕩，中樞承壓，卷螺差小幅上移
核心矛盾：外需韌性與內需低迷、成本支撐與庫存壓力的博弈
核心邏輯：2025年外強內弱、中樞下移；2026年粗鋼消費微增0.5%（外需支撐、建筑低迷），鐵水穩、廢鋼增，鐵元素估值下移+碳成本抬升，產能過剩未緩解
供需平衡：整體弱平衡；螺紋供需雙縮2-3%，熱卷需求增1-2%、供應增1%
價格預測：螺紋：中樞3100元/噸，區間2850-3350元/噸
熱卷：中樞3300元/噸，區間3000-3600元/噸
卷螺差：170元/噸；螺廢價差：700-1000元/噸
策略：區間操作，關注外需持續性、供給政策落地
02
一德期貨
方向判斷：磨底震蕩，暫無趨勢性行情（供需弱平衡）
核心矛盾：需求缺乏向上彈性，產能投放見頂但總量過剩未根本改善，趨勢性上漲需宏觀+產業共振
核心邏輯：制造業需求有韌性但增速回落，建筑業需求降速收斂；品種結構優化緩和過剩，鋼廠以需定產維持弱平衡
供需平衡：供需弱平衡，總量過剩矛盾尚存
價格預測：螺紋 2900-3350 元/噸，熱卷 3050-3500 元/噸
策略：上半年震蕩思路對待，關注四季度政策兌現窗口
03
東證期貨
方向判斷：震蕩筑底，向上空間不足（供需矛盾不突出）
核心矛盾：內需平淡難超預期 vs 外需支撐猶存，短期政策有限 vs 長期“反內卷”政策待明
核心邏輯：2026需求同比持平；地產基建弱、制造業韌性收窄，間接出口為關鍵；供應以成本為錨，產能去化偏長期；海外流動性推通脹，關注需求提振與價格傳導
供需平衡：供需矛盾不算突出
價格預測：螺紋2950-3400元/噸；熱卷3050-3550元/噸
策略：震蕩筑底布局，上半年防范下行風險
04
華泰期貨
方向判斷：低位區間震蕩，偏空（供應過剩）
核心矛盾：供應過剩 vs 出口/制造業對沖地產拖累，產量調控政策 vs 鋼廠減產意愿不足
核心邏輯：2026需求微增0.1%，地產弱、基建支撐有限；出口增1000萬噸，約束價格上下沿；全球粗鋼增1.2%，鋼廠利潤好無減產動力
供需平衡：供需弱平衡，供應過剩格局未改
價格預測：以出口利潤及邊際產能成本為震蕩區間
策略：區間震蕩思路，依托成本與出口約束操作
05
新湖期貨
方向判斷：維持低位震蕩，存階段性反彈，難言反轉
核心矛盾：宏觀政策預期與成材現實需求的博弈；粗鋼產量利潤/需求驅動與反內卷行政手段的對沖
核心邏輯：2025四季度經濟、地產走弱；2026“十五五”開局政策預期主導價格，預期升溫帶反彈、落地后回歸基本面承壓。粗鋼產量續降（受利潤/需求影響，行政手段作用有限），螺紋產量低位、熱卷難維高供應。需求端地產用鋼續降、基建改善、制造業需求承壓；出口受許可證影響同比回落
供需平衡：整體偏松
價格預測：螺紋【2700，3400】，熱卷【2900，3500】
策略：預計2026年全年成材價格仍將維持低位震蕩的走勢，價格會有階段性反彈，但難言反轉，反內卷及宏觀政策預期影響成材價格運行節奏
06
國泰君安期貨
方向判斷： 低位震蕩，有反彈難反轉
核心矛盾： 宏觀政策預期升溫與落地后現實需求的博弈
核心邏輯： 經濟數據疲軟時，政策預期升溫帶動成材價格反彈；政策預期落地后，價格回歸疲弱基本面而受壓制
供需平衡： 維持供過于求格局。供應端粗鋼、熱卷產量預計回落，螺紋維持低位；需求端地產用鋼回落，基建改善，制造業壓力顯現，出口同比回落
價格預測： 螺紋運行區間【2700，3400】；熱卷運行區間【2900，3500】
策略：低位震蕩
07
國信期貨
方向判斷：短期承壓，中長期待需求轉暖有反彈動能（庫存高+估值低）
核心矛盾：供給端開工剛性與需求端地產基建弱勢的博弈；短期庫存壓力與中長期需求回暖預期的對沖
核心邏輯：供給端鋼廠主動減產驅動不足，難形成明顯缺口；需求端地產基建偏弱，汽車、家電、出口支撐部分需求，春節前冬儲有短期支撐；當前庫存偏高致短期價格承壓，盤面估值偏低，旺季需求啟動+宏觀提振下有反彈可能
供需平衡：供需弱平衡，供給剛性，終端需求整體偏弱
價格預測：未明確給出區間
策略：短期觀望規避價格壓力，中長期逢低布局等待需求轉暖
08
混沌天成期貨
方向判斷：震蕩偏強，關注利潤改善（政策托底）
核心矛盾：供給約束增強與需求政策托底形成弱平衡
核心邏輯：供給端，產能產量管控持續，嚴禁新增產能，加強產量調控，推動綠色低碳建設；需求端，擴大內需為首要工作，基建投資改善，地產政策托底。外需方面，"一帶一路"地區需求持續，中美經貿改善，出口保持韌性。若反內卷政策有力調控產量，可能緩解結構性矛盾，甚至出現階段性供需短缺。
供需平衡：供需相對平衡，政策托底支撐
價格預測：震蕩偏強，關注利潤改善機會
策略：關注階段性做多鋼廠利潤機會，逢低布局鋼鐵股
09
中信建投期貨
方向判斷：2026年寬幅震蕩，高附加值材產量增、建筑材產量降
核心矛盾：政策調供給與內需結構轉換的博弈
核心邏輯：2026年粗鋼市場受政策和內需結構雙主線主導，供需難現嚴重缺口，政策引導供需再平衡、利潤邊際修復；高附加值材增產、螺紋減產，產值利潤與產量不同步變化
價格預測：
螺紋主力：2700-3500元/噸
熱卷主力：2800-3600元/噸
策略：高拋低吸，關注政策落地與內需結構變化
10
廣發期貨
方向判斷：底部震蕩，偏空（內需筑底+供給定彈性）
核心矛盾：內需疲軟 vs 出口承托；原料分化 vs 產能約束
核心邏輯：2026年原料分化、鋼廠產能足；總需求僅增1%，上半年庫存壓力大，向上驅動不足
供需平衡：供過于求延續
價格預測：螺紋2900-3500元/噸，熱卷3000-3700元/噸
策略：中長期逢高空配，關注供給政策與出口韌性
11
中金公司
方向判斷：高位波動、中樞下行，卷螺分化延續
核心矛盾：新型外循環韌性與內需疲軟的博弈；鋼鐵產能高基數與供給側政策（產能去化/碳排放）的對沖
核心邏輯
2026年：外循環強化+海外需求見底，出口維持高增；內需謹慎（制造業降速、基建有限、地產承壓），缺乏長期增長點
卷螺差難收斂：熱卷上有頂（高庫存+低價出口前提），螺紋下有底（低庫存+電爐彈性減產）；總量供應壓力仍存，利潤分配向原料傾斜
價格預測：上海螺紋鋼均價3025元/噸
策略：關注產能去化政策與普鋼減產交易機會
19
硅鐵期貨2026策略展望
01
永安期貨
方向判斷：2026年大周期過剩，圍繞成本區間震蕩，弱于錳硅
核心矛盾：產能過剩與成本（電價、蘭炭）波動的博弈
核心邏輯：2025年隨能源成本探底后修復，需求羸弱致價格回落；2026年過剩格局不改，價格錨定成本區間
供需平衡：大周期過剩
價格預測：成本區間5250-6500元/噸，利潤波動對應4900-7000元/噸
策略：關注電價、蘭炭價格變動，配合價差策略操作
02
一德期貨
方向判斷：2026年一季度弱勢寬幅震蕩，中長期熊市未改（產能過剩）
核心矛盾：成本壓力顯著+行業持續虧損，需求季節性下滑，價格修復依賴供需市場化調整
核心邏輯：2025年隨雙硅走熊市，政策提振后供給回升致價格承壓；2026年一季度工廠已現減產跡象，產量或階段性下滑，供需市場化調整改善利潤
供需平衡：產能過剩格局未改，供給端有階段性減產預期，需求季節性偏弱
價格預測：未明確給出區間，以寬幅震蕩整理為主
策略：跟蹤減產落地情況與政策擾動，震蕩思路操作，聯動黑色系相關品種走勢
03
中信建投期貨
方向判斷：2026年成本筑底，區間震蕩，彈性有限
核心矛盾：產能平穩與需求改善乏力的博弈
核心邏輯：2026年粗鋼需求難增、非鋼需求（金屬鎂）支撐有限，合金總量需求偏弱；動力煤中樞上移帶動成本趨穩，價格底部確立
供需平衡：供需偏過剩
價格預測：運行區間5200-6200元/噸
策略：區間內操作，關注成本端與需求邊際變化
04
華泰期貨
方向判斷：低位震蕩，產能充足競爭激烈
核心矛盾：產能充足與行業競爭激烈的制約，下游需求韌性與企業長期虧損的平衡
核心邏輯：2025價格震蕩下行，僅階段性反彈；產區長期虧損，產量小幅增1.3%；下游金屬鎂、不銹鋼需求有韌性，鋼廠補庫但庫存仍處低位。2026產量增1.4%、消費增1.7%、出口降4.5%，供需均增但產能充足
供需平衡：供需均增，產能充足
價格預測：低位震蕩
策略：低位區間震蕩思路操作
05
國信期貨
方向判斷：2026年震蕩為主，價格重心下移
核心矛盾：產能過剩與成本（電價、煤價）不確定性的博弈；綠電發展降成本與煤價波動抬升成本的對沖
核心邏輯：2025年價格探底回升但重心下移，電價、蘭炭價為主要影響因素；2026年產能過剩，煤電價格改革帶來成本不確定性，綠電占比低難大幅降成本，整體震蕩為主
供需平衡：供過于求，產能過剩格局顯著
價格預測：未明確給出區間（2025年主力合約收于5504元/噸）
策略：圍繞成本區間交易，關注煤電價格及政策變動
06
國泰君安期貨
方向判斷：短期成本主導，中長期供需定中樞，區間震蕩為主
核心矛盾：產能置換與落后產能出清的供給結構優化，與低電價地區新增產能釋放的博弈；成本抬升/需求復蘇推漲與新增產能壓制價格的對沖
核心邏輯：延續“短期成本定方向、中長期供需定中樞”邏輯，能源與原料成本剛性支撐價格。需重點跟蹤產能、煤炭及電價周期，成本優勢區域集中優化供給結構，低電價地區新增產能或壓制上行空間
供需平衡：供需博弈下相對均衡，受產能與成本周期影響較大
價格預測：未明確給出區間（參考行業預測5200~6400元/噸）
策略：逢高試空、成本線附近謹慎區間交易，關注順周期彈性與結構性機會，警惕政策及突發事件沖擊
未完待續...
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