賬面不忍直視，口氣依然沖天：摩爾線程的2025硬氣實錄

摩爾線程，這個上市即在資本市場引發軒然大波的硬科技公司，在2026年剛剛到來之際，就交出了一份2025年業績快報。

從快報來看，摩爾線程雖然商業化進程在加速，但依然沒少虧損。

巨虧中，也有好的一面

摩爾線程作為一家創業初期的芯片設計公司，“先流血后造血”幾乎已經是這個行業的發展常態，即便是英偉達這樣的科技巨頭初期發展也是如此。

我們從摩爾線程前三季度的虧損來看，虧損額為7.24億元；而全年預測的虧損額則為7.3億元-11.68億元，也就是說全年至少虧損7.3億元。

GPU行業可謂是典型的行業吞金獸，摩爾線程巨額的虧損主要是研發投入所導致。要想趕上AI芯片頭部公司，摩爾線程必須要持續投入大量資金進行芯片設計、試生產。

不過好消息是，摩爾線程的營收獲得了爆發式增長。2025年前三季度，摩爾線程的營收已達7.85億元，同比增長超過180%。而全年預測2025年全年營收在12.18-14.98億元之間，相比2024年實現了近3倍的增長。

不得不說，摩爾線程雖然還是虧損的，但這種營收增速是非常驚人的。一方面得益于AI大模型的爆發，摩爾線程的主要收入來源已經從賣顯卡轉向了AI智算集群和解決方案。

在國產化替代浪潮中，摩爾線程搶占了市場先機，尤其是AI智算業務，已經成為了摩爾線程絕對的現金牛，貢獻了整個公司90%多的收入。這意味著摩爾線程不再是單純賣“板卡”的硬件公司，而是向大型客戶提供軟硬一體的算力中心。

由此看來，這份2025年的成績單可謂是有利有弊。壞的一面，是摩爾線程燒錢速度依然很快，距離自我造血還有較長的一段距離；好的一面，摩爾線程營收爆發式增長，這說明其產品已經在逐步得到了市場認可。

雖然巨虧，但摩爾線程依然很硬氣

2025年上市募集了大量的資金后，摩爾線程不再僅僅局限于造出芯，而是開始把目光瞄向詩和遠方，立志要打造“中國版的CUDA”。

摩爾線程深知，只有擁有了完善的軟件生態，開發者才會圍繞你的平臺寫代碼，客戶才會依賴你的工具鏈，這才是最深的護城河。

在2025年12月份的開發者大會上，摩爾線程發布了新一代全功能GPU架構“花港”，以及基于此架構的AI訓推一體芯片“華山”和圖形渲染芯片“廬山”。這意味著摩爾線程不再只有一款通用GPU，而是開始像英偉達一樣，進行產品線細分，形成了一套從底層架構到上層應用的全棧體系。

其一，底層架構的“通用化”。摩爾線程推出了第五代MUSA架構，不僅支持AI計算，還兼顧圖形渲染、科學計算和視頻編解碼。硬件方面，也不再只有一塊卡，而是形成了“云-邊-端”的產品組合。

其二，緊緊抓住開發者。摩爾學院當前已經集合了近20萬名開發者和學習者，將技術帶入200多所高校。與此同時，摩爾線程推出價格相對親民的AI筆記本和桌面端產品，讓個人開發者有“趁手的工具”去適配和開發基于MUSA的應用。

其三，與產業深度結合。摩爾線程與無錫的合作不僅是建廠，而是“資本招商+生態落地”。無錫國資的投資和土地支持，讓摩爾線程能建設AISoC研發總部，以此撬動長三角的產業鏈資源。

由此看來，摩爾線程正在下一盤大棋，它正在利用上市后的資本紅利，通過“全功能GPU+全棧軟件生態+區域產業協同”的組合拳，試圖跳出單純的技術競爭，進入生態位的競爭。這一戰略如果成功，它將不再是一家單純的芯片設計公司，而是一個以算力為核心的科技平臺。

光環背后的不足

不得不說，摩爾線程在研發上的投入力度還是非常大的，但又不得不承認，摩爾線程跟國際巨頭的差距還是相當明顯。

一方面，制程工藝受制于人，摩爾線程目前主要依賴中芯國際的10-12nm工藝，而英偉達已經推進到了3nm，這種物理層面的落后，直接限制了芯片的算力上限和能效比；另一方面，芯片行業的迭代非常快，摩爾線程從從設計到流片、測試的周期較長，導致其設計理念可能跟不上市場變化。

除了技術上的代差，缺乏生態系統也是摩爾線程面臨的嚴峻挑戰。英偉達擁有CUDA生態護城河，積累了數百萬開發者，摩爾線程雖然推出了MUSA架構并試圖兼容CUDA，但這種兼容性并不完美。

此外，在游戲和專業軟件的適配上，摩爾線程還處于“補課”階段，相比英偉達龐大的開發者基數，摩爾線程的開發者社區規模僅為其零頭。

第三個不足則是造血上的不足。摩爾線程過去幾年累計凈虧損已超過50億元，雖然營收在增長，但研發費用極高，一直處于虧損狀態。

營收上還有一個比較危險的信號，那就是摩爾線程的營收高度依賴少數大客戶，前五大客戶占比曾高達98%，且主要集中在政務和信創市場。一旦這些大客戶的訂單波動，公司的業績會遭受毀滅性打擊。

最后，摩爾線程在高端市場要面臨英偉達的壟斷，在中低端市場則要面臨國內同行的激烈競爭。如今，在AI訓練市占率高的華為昇騰、在推理端有優勢的寒武紀、在專業渲染領域有競爭力的沐曦，都是摩爾線程在國內AI芯片市場的勁敵。

小結

由此看來，2025年摩爾線程已經成功的從一家初始芯片公司轉型為了一家具備全棧AI能力的平臺型公司。雖然2025年虧損很大，但AI大模型爆發帶來的算力需求缺口更大，這也推動了摩爾線程的營收大爆發。

接下來，摩爾線程需要面對的是如何在保持營收繼續高速增長的同時，實現盈利翻身。同時打破對單一大客戶的依賴，建立擁有強大競爭壁壘的商業生態。

前半段，摩爾線程已經用技術證明了可行性；后半段，摩爾線程要用技術實現更寬更廣的商業化落地，這才是摩爾線程未來最大的底氣。