綁定國際巨頭業績加速增長，醫用護理墊隱形冠軍愛舍倫上市在即

19世紀中期，西方醫學雖已啟蒙，但手術環境仍堪稱死亡陷阱——骯臟的環境、未經消毒的器械和雙手，將致命病菌直接帶入患者體內，導致術后感染死亡率居高不下。直到微生物致病學說的確立揭示了感染的根源，這一嚴峻局面才得以扭轉。

以此為起點，現代無菌技術與感染防控體系逐步建立。作為該體系的核心防線，一次性醫用耗材應運而生。其“即用即棄”的特性，最大程度阻斷了感染傳播鏈條，同時顯著提升了操作效率、保障了質量穩定性、簡化了管理流程。如今，這類耗材已成為現代醫療安全不可或缺的基石。

江蘇愛舍倫醫療科技集團股份有限公司（股票代碼：920050 簡稱“愛舍倫”），正是這一關鍵領域的領先者。公司聚焦手術與康復核心場景，憑借持續的創新技術與精密制造能力，推出了一系列高品質耗材產品，成功打入多家國際頂尖醫療器械品牌的供應鏈。1月12日，愛舍倫已開啟申購，發行價格為15.98元/股，申購上限為76.13萬股，市盈率14.99倍。

直擊行業痛點，構建差異化優勢

愛舍倫成立于2015年，其業務根基可追溯至2003年。公司深耕康復護理與醫療防護核心場景，構建了康復護理類與手術感控類兩大核心業務板塊，形成了涵蓋醫用護理墊、醫用冰袋、手術衣、手術鋪單、手術組合包等在內的豐富產品矩陣，覆蓋醫院手術室、醫療門診、衛生護理機構及政府公益醫療機構等全鏈條醫療場景。

然而，傳統醫用敷料行業市場格局相對分散，存在大量中小企業。這些企業普遍依賴人工生產，導致產品標準化程度低、功能單一、制作粗糙、使用舒適性差，難以滿足現代醫療的高標準需求。

針對上述行業痛點，愛舍倫通過工藝創新與產品創新雙輪驅動，成功構建了鮮明的差異化競爭優勢。

在工藝創新方面，愛舍倫掌握了包括高強度手術鋪單多層膠合一體化生產工藝，引流袋自動上料、焊接、測漏、卸料一體化技術等在內的8項核心技術，實現了從材料投料、膠粘壓合到分切包裝的全流程自動化生產。這一突破不僅顯著降低了對人工的依賴，減少了人工操作帶來的污染風險，更大幅提升了生產效率。例如，其醫用冰袋一體化智能生產線可實現不同規格產品的快速換模換線生產，設備利用率得到顯著提高。

在產品創新方面，愛舍倫對核心產品進行了持續升級，通過復合工藝技術，將高強度薄膜材料與無紡布等進行多層膠粘壓合，賦予手術鋪單、護理墊等產品卓越的物理強度和承重性。其高承重性床墊醫用款承重可達661磅，寵物款達473磅，極大方便了醫療場景中患者或寵物的直接轉移，提升了臨床便利性。同時，應用透氣膜技術，公司使產品透濕率達到2662g/(m2·24h)，有效解決了患者臥床時濕氣揮發緩慢的問題，提升舒適度。此外，公司通過材料創新，添加絨毛漿和高分子等原材料進行復合，大幅提高產品的吸水性和防反滲性能。公司高吸水性ABD墊吸水倍率高達自身干重的18.9倍，能夠充分滿足腹部傷口大容量體液吸收需求，顯著優化了醫護人員在術中和術后各場景的使用體驗及患者舒適度。

憑借持續的創新與卓越的產品力，愛舍倫已成長為國內醫用敷料出口前十企業。公司擁有國內外4家已投產生產基地，3家在建以及2家籌備中的生產基地，已然躋身國內醫用敷料行業頭部，在醫用護理墊產品細分市場占據國內領先優勢。

借巨頭渠道突圍，持續構建抗風險能力

憑借過硬的產品品質，愛舍倫建立起了完善的質量管理體系，并成功通過ISO13485:2016醫療器械質量管理體系認證、歐盟CE產品認證及美國FDA企業注冊和產品列名，符合全球醫療耗材高標準要求，已成為Medline集團、Zarys International Group、Sejong Healthcare Co.,Ltd.等多個國際知名品牌的核心一級供應商。

其中Medline集團位列Medical Design&Outsourcing發布的2024年全球醫療器械公司百強榜第四位，營業收入超200億美元，在醫療耗材銷售領域位居世界第一，具備強大的全球渠道覆蓋與穩定的訂單釋放能力；Zarys International Group則是波蘭知名醫療器械公司，位列波蘭前三名；Sejong Healthcare co.,Ltd為韓國知名上市公司，為韓國醫用敷料前二名企業。

愛舍倫主要采用ODM/OEM業務模式與以上客戶開展合作。區別于傳統OEM模式下僅從事代工生產，愛舍倫憑借深厚的行業經驗與研發設計能力，在與主要OEM客戶的合作中，往往主導或深度參與產品的設計研發，并在客戶產品的更新迭代過程中持續提供設計方案支持。

更為重要的是，公司基于自身對市場的敏銳洞察和預判，主動把握潛在需求，對產品進行持續迭代升級與功能拓展，以此反哺客戶，提供更優質的產品解決方案，從而深化合作關系，推動業務規模持續擴張。

經過多年緊密合作，愛舍倫與核心客戶在生產工藝、交期保障、質量控制等方面已形成高度默契與深度信任。客戶更換供應商的成本較高，合作粘性強且穩定。未來隨著合作的不斷深化，公司的供應品類正從單一產品向多品類延伸，進一步提升了收入規模和抗風險能力。

業績高速增長，驗證成長可持續性

得益于與巨頭客戶的穩定合作及產品競爭力的持續提升，愛舍倫近年來業績呈現高速增長態勢。

公司2022-2023年營業收入穩定在約5.7億元，2024年實現營收6.92億元，同比增長20.56%；2025年1-6月營收進一步增至4.38億元，同比大幅增長44.81%。

公司歸母凈利潤從2022年的6,280.24萬元逐步增長至2024年的8,061.07萬元；2025年1-6月公司歸母凈利潤為4,943.38萬元，盈利能力持續增強。

業務結構上，康復護理產品以醫用護理墊為核心，2024年實現收入3.69億元，占主營業務收入53.41%，其憑借性能優勢穩居美國市場第一梯隊，為公司貢獻持續穩定的現金流；手術感控產品收入占比則從2022年的32.93%快速增長至2024年的45.76%，成為核心增長引擎。

在盈利質量方面，公司亦表現穩健。2022-2025上半年，公司主營業務毛利率維持在22%-23%的穩定區間，體現出較強的成本控制能力和產品競爭力。現金流方面，2022-2024年經營活動產生的現金流量凈額均超6千萬，為公司產能擴張、研發投入和市場拓展提供了堅實的資金支撐。

此外，訂單數據也進一步印證了公司成長的可持續性，根據愛舍倫問詢回復，2022和2023年，公司新簽訂單金額分別為5.40億元、5.68億元，為業績穩定奠定基礎；2024年新簽訂單金額大幅增長至7.54億元，同比增長32.64%；2025年1-6月新簽訂單達4.53億元，期末在手訂單達1.51億元，為后續營收增長提供了明確支撐。

耗材剛性需求不變，募集資金完善產品矩陣

醫用耗材作為醫療健康領域的剛性需求產品，其市場規模隨著全球人口老齡化加劇、醫療感染防控標準升級、新興市場醫療基礎設施改善而持續擴大。

國際市場方面，根據尚普咨詢統計，2011-2023年全球醫用敷料市場規模從90億美元增長至195億美元，預計2026年將達到235億美元；

全球醫用護理墊市場規模從2011年的50.80億元升至2023年的209.96億元，年均增長率達10.7%。

國內市場方面，隨著醫療感染防控標準持續升級，醫用敷料市場規模2023年達247億元，預計2026年將增至333億元。

此外，全球及中國老齡化趨勢加速。聯合國預測，2023年至2100年，全球65歲及以上人口將成為增長最快的年齡組。中國已于2021年進入中度老齡化社會（65歲以上人口占比>14%），預計2035年將進入重度老齡化（>21%）。

根據保險行業協會與社科院人口所聯合發布的《2018-2019中國長期護理調研報告》，調查地區有4.8%的老人重度失能，7%處于中度失能，有四分之一的老人需要得到全方位的照料。以此推算，全國需要使用康復護理用品的失能老人總人數將超過5,000萬人，而成人失禁用品等康復護理產品的滲透率僅3%，存在巨大的提升空間。

為把握這一歷史性機遇，愛舍倫本次上市擬募集資金3億元，主要用于“凱普樂公共衛生醫療物資產業園建設項目”。該項目具有雙重戰略意義，既用于擴充醫用護理墊、手術衣、手術組合包等現有優勢產品的產能，緩解產能瓶頸，滿足核心客戶日益增長的訂單需求；又將優化產品結構，助力公司從傳統敷料向精密袋類/管類產品（如尿袋、胃食袋、血袋等）延伸。這類產品核心應用于術后康復、老年失禁護理、重癥監護等場景，與公司現有康復護理產品目標客群高度重疊，可形成顯著的協同效應。

截至2025年6月末，該募投項目建設進度已過半，并取得積極進展，環氧乙烷滅菌服務于2025年5月投產，袋類及管類產品已于2025年6月實現小批量試產，其余產品預計2026年陸續達產。根據規劃，項目達產后愛舍倫可實現年產集尿袋2,000萬個，預計增加年營業收入3億元。公司也將形成“傳統優勢產品+高附加值新產品”的多元化產品矩陣，生產規模和技術水平將邁上新臺階。