業績失速的Lululemon：“健康”人設崩塌？

主打健康生活方式的加拿大運動品牌

這已是該品牌近期遭遇的又一記重擊。就在一個月前，Lululemon發布的2025財年財報顯示，公司凈利潤同比下滑近13%，北美市場陷入停滯。公司過去一年股價已累計下跌近40%。

信任危機

美國時間4月13日，美國得克薩斯州總檢察長Ken Paxton在社交平臺X上發文稱，已對Lululemon美國公司發布調查令，原因是其運動服飾中可能含有PFAS（全氟及多氟烷基物質）。

公開資料顯示，PFAS是一類人造化學品，因其既不親水也不親油且穩定性好，被廣泛應用于各種消費品和工業用品，但也因其在自然環境中極難降解而得名"永久性化學物"。研究發現，PFAS難以在環境中分解，長期暴露與甲狀腺疾病、高膽固醇、免疫系統抑制以及腎癌、睪丸癌等健康風險密切相關。

Paxton指出，最新研究結果與消費者擔憂引發質疑：服裝中的部分合成材料，是否與內分泌紊亂、不孕不育、癌癥及其他健康風險相關。得克薩斯州總檢察長辦公室將對照該州安全標準，核查Lululemon的檢測流程、限用物質清單及供應鏈管理措施。"若Lululemon違反了得州法律，必將承擔相應責任。"Paxton在帖文中稱。

面對調查，Lululemon迅速作出回應。公司發言人表示，產品中并未使用PFAS，此前該物質僅少量用于耐用防水類產品，公司已于2023財年完成對其的逐步淘汰。Lululemon中國方面也回應稱，目前國內所有在售產品均不含PFAS，且符合相關法律法規及國家和行業標準。

業績失速

此次調查正值Lululemon業績與品牌雙重承壓之際。

公司發布的2025財年第四季度及全年財報顯示，公司全年營收達111億美元，同比增長5%，增速創下上市以來新低。第四季度營收36億美元，同比僅增長1%，凈收入增速為近3年來最低水平——作為參照，其2024年、2023年和2022年Q4分別錄得13%、16%和30%的凈收入增長。

更令人擔憂的是利潤表現。2025財年，Lululemon歸母凈利潤同比下降12.97%，至15.79億美元。毛利率承壓明顯：2025年第四季度毛利潤占凈營收的54.9%，而2024年同期這一比例為60.4%，整體產品毛利率下降560個基點，主要受關稅影響和更高的降價幅度拖累。

分區域來看，北美市場已陷入停滯。2025年第四季度美國市場凈收入下降4%，美洲同類商品銷售下降1%；全年美國市場凈收入下降1%，美洲同類銷售下降3%。公司預計，2026年北美市場營收將下降1%至3%。

與之形成鮮明對比的是中國市場。2025財年第四季度，中國大陸業務凈營收同比增長24%，整個財年中國大陸市場凈營收同比增長達29%。截至2025財年末，Lululemon在中國大陸直營門店數量已超170家。公司計劃在2026年新開的40至45家自營門店中，大部分將落子中國大陸，顯示出對這一市場的持續押注。并預計中國大陸市場本年度收入將實現約20%的增長。

內憂外困

除了外部調查與業績壓力，Lululemon還面臨內部治理動蕩。

財報發布前后，品牌創始人、最大獨立股東Chip Wilson連續公開發聲，猛烈抨擊公司的品牌與創意戰略，并呼吁董事會進行重大改組，誓言要"讓Lululemon重回高端地位"。圍繞這場代理權爭奪戰，公司遲遲未定新CEO人選，高層爭斗難題待解。

此外，盡管公司業績雖有增長，但那是以品牌大眾化為代價換取的業績。業內分析認為，在品牌力無法進一步提升的情況下，公司已陷入"相對低價內卷"陷阱，原材料和獲客成本越來越高，門店效能和客戶轉化率持續下降，利潤率可能進一步承壓。

為應對困境，Lululemon計劃收縮折扣、回歸正價銷售模式，并加速產品迭代。此舉短期雖會壓制營收，但旨在修復品牌溢價與毛利率。

過去一年，Lululemon股價已累計下跌近40%。此次得州調查消息傳出后，公司股價再度承壓。對于這家曾經風光無限的"瑜伽褲之王"而言，如何在守住中國市場增長的同時，化解北美市場的信任危機與業績困境，將是其能否走出低谷的關鍵。