融資保證金是什么？以及歷史上調整后的A股走勢

1月14日，滬深北交易所發布通知調整融資保證金比例，將融資保證金最低比例從80%提高至100%。這是時隔十年，融資保證金比例再次上調。

此前A股融資保證金比例有過三次調整。2006年8月，滬深交易所發布融資融券交易試點實施細則，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%，即最高可達兩倍杠桿。2015年11月，滬深交易所修訂細則，將融資保證金比例從50%上調至100%，即最高一倍杠桿。再是2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。

融資保證金是什么意思呢？

它決定了投資者可以借多少錢來買股票。

假設投資者有10萬元資金，若融資保證金比例為80%，則：

可融資額度 = 自有資金 ÷ 保證金比例 = 10萬元 ÷ 80% = 12.5萬元

總購買力 = 自有資金 + 可融資額度 = 10萬元 + 12.5萬元 = 22.5萬元

也就是說，投資者用10萬元自有資金，可以購買價值22.5萬元的股票，其中12.5萬元是向券商借的錢，杠桿倍數是2.25。

現在調整到100%后：

可融資額度 = 10萬元 ÷ 100% = 10萬元

總購買力 = 10萬元 + 10萬元 = 20萬元

調整后，同樣的10萬元資金，只能購買20萬元的股票，杠桿從原來的1.25倍降低到1倍。

那么，歷史上每次融資保證金比例調整都是在什么背景下發生的，后續A股走勢如何呢？

1. 2006年8月：初始設定為50%（最高2倍杠桿）

當時正值A股啟動股權分置改革后的一輪大牛市初期。融資融券業務作為一項創新制度準備引入市場。

此次設定是為新業務鋪路，之后A股迎來了2006-2007年的歷史性大牛市。當然，這輪牛市主要由經濟高速增長、股改成功、人民幣升值等多重因素驅動，融資業務的推出和低保證金比例為市場提供了增量資金，起到了助推作用。

調整后的下一個月（2006年9月），滬深300指數上漲了4.82%。

2. 2015年11月：從50%上調至100%（最高1倍杠桿）

此次調整發生在2015年A股市場經歷劇烈波動（“股災”）之后。監管層旨在通過降低市場杠桿水平，防范金融風險，促進市場平穩健康發展。

在2015年大跌后，市場處于震蕩修復期。提高保證金比例是典型的“逆周期調節”，意在冷卻過熱的投機氛圍。這體現了政策在市場狂熱后“降溫”的意圖和效果。

調整后的下一個月（2015年12月），滬深300指數上漲了4.62%。但在2016年1月，迎來了史詩級的“熔斷”下跌，滬深300指數當月下跌21.04%。

3. 2023年8月：從100%降低至80%（最高1.25倍杠桿）

當時市場剛從疫情中走出來，解封后經濟沒有出現預期中的反彈，而是進入萎靡局面，A股則經歷長時間調整，情緒低迷。

降低保證金比例是“逆周期調節”的另一種形式，旨在激活市場活力，為市場提供更多流動性。此類政策通常被市場解讀為利好，有助于提振投資者信心。

調整后的下一個月（2023年9月），滬深300指數下跌了2.01%，并且持續下跌直到2024年初，該指數才錄得月度上漲。

4. 2026年1月（本次）：從80%提高至100%

本次調整的背景是“近期融資交易明顯活躍，市場流動性相對充?！?。言下之意，這是在市場經過一段上漲、杠桿交易再度活躍后，監管層為“適當降低杠桿水平”采取的預防性措施。

這同樣是一次“逆周期調節”，信號意義較強。表明監管層認為當前市場杠桿風險有所積累，希望通過提前微調來防范潛在風險，目標是“促進市場長期穩定健康發展”。

歷史上看，融資保證金比例下調不一定帶來繁榮，上調也不一定意味著下跌；還是得看市場本身基本面，其帶來的影響多是短期波動，不改變市場自身運行的主要趨勢。