兩年收益71%，最大回撤10.66%，成長股投資也可以運用絕對收益策略

2026開年，上證指數(shù)再度站上4000點，并創(chuàng)下史上最長連陽紀錄，名副其實的“開門紅”給投資者帶來了巨大的信心。

這其中，半導體產(chǎn)業(yè)尤為活躍，截至1月8日，今年以來4個交易日，半導體指數(shù)（801081.SI）就大漲了9.81%；

而優(yōu)秀的主動型行業(yè)基金更是取得了超越指數(shù)的成績，如方建管理的銀華集成電路基金今年同期凈值已大漲16.91%，實現(xiàn)了顯著的超額收益。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.1.8）

事實上，銀華集成電路自2021年12月成立以來，多個自然年度都跑贏行業(yè)指數(shù)和基準。

這對一只行業(yè)主題基金而言，非常難得，真正體現(xiàn)出了基金經(jīng)理的選股能力和價值所在。

基金定期報告顯示，銀華集成電路A在2022年、2023年的弱市中連續(xù)跑贏半導體指數(shù)和業(yè)績基準，且在2023年逆勢飄紅實現(xiàn)正回報；

而在2025年的半導體行情中，也仍然能繼續(xù)超越指數(shù)和業(yè)績基準。

（銀華集成電路混合A在2022年、2023年、2024年、2025年前三季的業(yè)績分別為-13.23%、4.60%、10.96%、55.66%；同期業(yè)績比較基準收益率依次為-24.80%、-2.65%、22.97%、31.85%。半導體指數(shù)（801081.SI）基期為1999年12月30日，2022年、2023年、2024年、2025年收益率分別為-37.11%、-5.60%、24.48%、45.99%?；饦I(yè)績、基準收益率、指數(shù)業(yè)績來源：基金定期報告，Wind，截至2025.12.31；指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)）

資料顯示，方建原就是主攻半導體材料專業(yè)的清華博士，在進入投資領(lǐng)域后，其學歷背景、能力圈與產(chǎn)品高度契合。

他的投資理念根源清晰可辨——“師承”查理·芒格，信奉“以合理價格買入優(yōu)質(zhì)的成長公司并長期持有”。選擇未來3-5年增長最快的行業(yè)和高市值天花板的公司。

這套方法在其管理時間最長的銀華智薈內(nèi)在價值基金上得到了驗證，年化回報相當可觀。

銀華智薈內(nèi)在價值是只全市場基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月8日，方建自2018年6月任職以來，年化收益達19.33%，總計實現(xiàn)了280.38%的回報，而同期業(yè)績基準收益率為44.4%，實現(xiàn)了近240%的超額收益。

另據(jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，其近一年，近三年的業(yè)績排名都在同類基金前列。

不過，在方建所管理的5只基金中，年化收益率最高的是2023年末成立的銀華惠享三年定開；

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025.9.30，基金成立于2023.12.5

銀華惠享同樣是只全市場基金，基金定期報告顯示，截至2025年9月30日，成立以來凈值增長率71.74%，業(yè)績基準收益率為33.8%，超額收益顯著。

而且根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，其近一年凈值增長率為50.2%，還高于銀華智薈內(nèi)在價值同期的47.79%；（來源：銀河證券，截至2025.12.31）

同時，銀華惠享成立以來的凈值最大回撤僅為10.66%，而同類平均回撤則高達22.85%。（數(shù)據(jù)：Wind，截至2025.12.31）

高收益與低波動看似矛盾的出現(xiàn)在一體；

在這背后，其實是方建這幾年的一次關(guān)鍵策略進化——在成長股投資上運用絕對收益策略；

他構(gòu)建出一套體系，通過控制過程，優(yōu)化投資結(jié)果，降低波動和回撤幅度，提升持有人體驗和信任感。

如果說銀華智薈內(nèi)在價值這只基金是方建對芒格投資理念的深度踐行，看長做長、不懼波動，把擇時交給持有人本身；

那么銀華惠享三年定開就是將價值投資的內(nèi)核與本土市場的波動特性深度融合，更多考慮了持有人的體驗，主動做估值管理、情緒止盈，平滑波動。

雖然理論上控制回撤也會損失一部分收益，但在A股這個高波動市場中，這么做的長期回報有時候可能反而很亮眼；銀華惠享就是一個例證。

在這一策略體系取得實踐成功的基礎上，方建近期趁熱打鐵，將推出一只絕對收益目標的基金——銀華智享混合型基金，同樣全市場精選成長股，不放棄高收益，同時降低波動。

在成長股投資上

運用絕對收益策略

在方建看來，未來能在市場中立足并真正讓持有人享受到回報的公募基金主要會有兩類：

一類是要成為某個特定領(lǐng)域的“行業(yè)專家”，能長期戰(zhàn)勝行業(yè)指數(shù)，帶來持續(xù)的阿爾法收益。

事實上，方建管理的銀華集成電路基金就是“行業(yè)專家”創(chuàng)造超額收益的活教材。

分析該基金的歷史持倉，其超額收益的來源一目了然。

數(shù)據(jù)顯示，自成立以來，多家半導體設備龍頭公司出現(xiàn)在基金幾乎所有15期定期報告的前十大重倉股中，也就是說基本是從成立以來一路持有。（來源：基金定期報告，截至2025.9.30）

這批公司的股價在持有期間都有翻倍以上的漲幅；漲幅高的翻了近10倍，從40元左右漲至現(xiàn)在的380元左右。

還有多家核心材料公司也均被持有10個季度以上，

這種極致的聚焦并非簡單的行業(yè)貝塔，而是基于深度產(chǎn)業(yè)研究的精準阿爾法挖掘，才能戰(zhàn)勝指數(shù)，體現(xiàn)出基金經(jīng)理的價值。

另一類基金，是能夠持續(xù)創(chuàng)造絕對收益、控制好回撤的產(chǎn)品；這樣才能讓更多的持有人堅持下來，最終享受到基金的收益。

銀華惠享就是這一策略的代表產(chǎn)品，

正如我們前文所說，方建是在聚焦成長股的基礎上，構(gòu)建出一套絕對收益的打法，通過控制過程，優(yōu)化投資結(jié)果，降低波動和回撤幅度。

事實上，從方建所管理的這些基金持倉來看，幾只基金的重倉股多有吻合；

之所以在投資結(jié)果上會有不同，其中一個核心變化，是在篩選出優(yōu)質(zhì)成長公司并長線持有的“內(nèi)核”基礎上，增加對估值風險和情緒波動的主動管理。

這從基金換手率、波動率、前十集中度、凈值回撤幅度等幾個指標都可見端倪。

來源：基金定期報告

代表傳統(tǒng)芒格式投資的銀華智薈內(nèi)在價值、以及行業(yè)主題基金銀華集成電路等，近兩年換手率明顯低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)出長線持有的特征；

并且基金的前十重倉集中度都較高，集成電路基金的集中度基本保持在80%以上，看長做長，敢于重倉，體現(xiàn)出了芒格式的風采。

而銀華惠享自運作以來，換手相對更為活躍，顯然可能是有止盈止損的操作；同時集中度也相對降低，利于降低波動；

最終結(jié)果是，銀華惠享不僅收益不菲，且成立以來的最大回撤僅有10.66%，而同期同類基金平均最大回撤達到了22.85%。（數(shù)據(jù)：wind，截至2025.12.31）

方建的絕對收益之道

解析“惠享”的控回撤密碼

而且，銀華惠享的這一低回撤，還是在基金最低股票倉位為60%的約束下實現(xiàn)的；

這對于一支重倉成長股的基金而言，難度極高。

方建是在芒格投資法的基礎上進化出了這套絕對收益策略體系，在近年的市場打磨中漸趨成型，其核心依靠的是3大立足點：

一是估值管理。

對持倉公司建立更嚴格的估值區(qū)間判斷，而非僅看長期天花板。當短期由于過快上漲，導致估值在全球比較中都顯得昂貴時，就會觸發(fā)。

二是情緒止盈管理。

基于對市場整體情緒的認知和分析，對部分倉位進行獲利了結(jié)，平滑凈值曲線。

三，是設定硬性的交易紀律。

比如，設定新開倉個股的止損線，以及對長期盈利個股回調(diào)一定幅度后，就觸發(fā)進入“管理區(qū)間”的規(guī)則，避免因情緒死扛而導致回撤擴大。

同時，在持倉結(jié)構(gòu)上，絕對收益策略的基金會為組合階段性、戰(zhàn)術(shù)性地加配“防御的盾”；

比如，銀華惠享的全部持倉中也曾配置過銀行、保險、白酒等金融、消費行業(yè)。

方建認為，這類資產(chǎn)長期基本面非常好，只是它的預期收益率相對不高，但再往下空間有限，可以階段性用來防御。

從結(jié)果上來看，銀華惠享兩年多的實踐已經(jīng)證明，在成長股上應用絕對收益策略是可行的；

通過有效的主動管理，完全有可能實現(xiàn)在追求長期絕對收益的前提下，改善持有人的投資體驗。

AI與硬件結(jié)合是重要挖掘點

機器人、商業(yè)航天進入投資視野

從方建當前組合持倉來看，硬科技股是主要構(gòu)成；

并且其布局正沿著半導體產(chǎn)業(yè)鏈，從重資產(chǎn)、高壁壘的設備制造端，向更具彈性和平臺價值的芯片設計、AI計算架構(gòu)、先進封裝等領(lǐng)域延伸；

同時，在創(chuàng)新藥、智能汽車領(lǐng)域都有前瞻配置。

特別是中國的創(chuàng)新藥，已經(jīng)渡過0-1的階段，憑借工程師紅利和臨床成本優(yōu)勢，正從“賣知識產(chǎn)權(quán)”（BD）走向“全球銷售”。

根據(jù)方建的投資框架，基金不投資0-1階段的公司，只投資成長股1-N的階段，創(chuàng)新藥公司顯然是方建青睞的方向。

根據(jù)銀華惠享2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，其組合前四大重倉行業(yè)分別為：電子行業(yè)（占比40.24%），食品飲料（9.46%）、汽車（占比8.17%）、醫(yī)藥生物（占比6.23%）。

除了這四大行業(yè)外，對于未來的投資方向，方建曾對外表示，AI是一場勢在必行的革命。

目前只是局部性泡沫，單點性泡沫，從整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看肯定不是泡沫。

從后續(xù)來看，算力、存儲以及連接這兩者的PCB、光纖等等就是AI產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，機會就蘊藏在這些環(huán)節(jié)中。

此外，AI最大的落地場景是機器人，智能汽車則是機器人的前身。

未來，隨著人形機器人、自動駕駛技術(shù)的迭代，AI與硬件的結(jié)合點將是重要的挖掘方向。

在商業(yè)航天領(lǐng)域，他也看到了可回收火箭在國防與民用領(lǐng)域的巨大戰(zhàn)略價值。

雖然有的細分賽道仍處于初期，可能還未進入他扣動板機的射程，但這些代表了他對未來產(chǎn)業(yè)趨勢的前瞻性判斷，也是基金未來潛在的超額收益來源。

方建將當前國內(nèi)市場比作美國90年代的科技股爆發(fā)初期，有巨大的成長空間；

以海外指數(shù)的歷史表現(xiàn)來看，費城半導體指數(shù)從1994年推出以來，截至2026年1月8日，累計漲幅高達6073.9%。（數(shù)據(jù)：Wind）

在科技這條賽道里投資，有足夠的成長空間；在成長股上應用絕對收益策略，同樣大有可為。

- 結(jié)語-

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