開店112家，營收超10億，“餐酒吧第一股”要來了！

改版后可能收不到推文，請星標本公眾號

年營收超10億、門店遍布40城，連鎖餐酒吧品牌COMMUNE幻師正沖刺港交所“餐酒吧第一股”。

這家被譽為“餐酒吧之王”的品牌，是如何將“日餐夜酒”的復合業態，做成一門年入10億的生意？其高毛利、快回本的模型背后，又隱藏著哪些隱憂與天花板？

從一份招股書，我們來拆解COMMUNE幻師的增長密碼與未來挑戰。

01■

年營收超10億的“餐酒吧之王

1月9日，連鎖餐酒吧品牌COMMUNE（中文名“幻師”）母公司——極物思維有限公司，正式向港交所遞交主板上市申請，沖刺“餐酒吧第一股”。

以下我們從招股書出發，對其關鍵信息進行拆解：

1、定位復合型餐酒吧，連續三年營收位居行業第一

公開資料顯示，COMMUNE是一家將酒自選區、超級吧臺與就餐區 三大板塊融合的復合型餐酒吧，主要面向Z世代及新中產客群。

截至2025年9月30日，其已在全國40個城市開出112家直營門店。

招股書數據揭示了其行業領導地位：2023年至2024年，營收從8.45億元增長至10.74億元，增幅達27.1%；2025年前三季度營收8.72億元。

據弗若斯特沙利文報告， 2022至2024年，COMMUNE連續三年位居中國餐酒吧品牌營收榜首。

2024年，其以7.8%的市場份額，占據中國連鎖餐酒吧135億總盤子的近一成，市占率約為第二、第三名之和的兩倍。

2、營收穩步增長，毛利率持續保持高位

營收方面，COMMUNE幻師近兩年保持穩定增長態勢，2025年前三季度總收入約8.72億元。

增長主要來自門店的穩步擴張，2024年全年凈增16家，2025年前三季度凈增2家。

利潤表現同樣突出，2025年前三季度經調整凈利潤由2024年同期的約6620萬元提升至7860萬元。

毛利率方面，品牌始終維持在行業較高水平：2023年達70.5%，2024年微降至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，均保持在65%以上。

3、會員體系貢獻顯著，私域運營持續深化

在會員與私域運營上，COMMUNE幻師表現穩步提升。

2023年至2024年，其在一線、二線及三線以下城市每家門店的月均消費會員數均實現增長，會員銷售占比持續提升。

目前，COMMUNE幻師會員數量已突破900萬，超過70%的銷售額來自會員消費。

02■

COMMUNE幻師靠什么撐起年入10億？

COMMUNE幻師的創始人唐偉棠，43歲，珠海人，自2003年便踏入酒吧行業，2005年起在珠海經營西式簡餐“花園道”，積累了豐富的運營經驗。

2016年，他看中武漢花園道街區一棟老廠房，并突破傳統，不再“只開一家酒吧”，而是將餐廳與酒吧深度融合，創立了COMMUNE幻師首店，開創了獨特的“餐酒吧”模式。

這家首店創新性地劃分 酒水自選區、超級吧臺和就餐區 三大功能板塊，并將它們整合在一個開放的工業風空間內，實現了顧客像逛超市一樣自選酒水、再回座位點餐社交的一站式體驗。

這種模式既突破了傳統酒吧“重酒輕餐”的局限，也改變了餐廳“吃完就走”的單一場景，構建出一個 “全天候社交容器” ，因此被年輕人和白領在社交平臺上貼切地稱為 “餐酒博物館”。

1、模式演進：從“餐+酒”融合，到“全時段”商業模型確立

憑借這一創新模式，COMMUNE從武漢起步，逐步進入上海、北京、廣州、深圳等一線城市，并延伸至成都、杭州、南京等新一線城市。

資本也迅速關注到其潛力：2021年初，高瓴投資領投其A輪融資；僅一年后，2022年初，又完成了由 日初資本領投、高瓴投資和番茄資本跟投的數億元A+輪融資。

在堅持 全直營 模式（以確保體驗與品牌一致性）的策略下，截至 2025年9月底，COMMUNE幻師已在全國40個城市開出112家直營門店。

其核心商業模式精準概括為 “日餐夜酒” ，將單日運營切分為 早午餐、下午茶、晚餐、夜酒四個時段，營業時間最長可達 16小時以上。

全時段運營面臨的最大問題就是如何做到店內全天人流不斷。

COMMUNE能保證午間、晚間、午夜場的火爆程度不分伯仲，其原因是店內的空間和產品經過有機結合，恰好可以滿足全時段的消費需求。

無論是餐吧還是酒吧，要做到兩者兼顧最離不開的是產品。在全時段運營過程中，不同時段有不同需求的客群。

簡單點說，很少有消費者專門去酒吧吃飯，因為大多數酒吧的餐食很難做到好吃；也很少有消費者專門去餐吧喝酒，畢竟相對于酒吧來說，餐吧可選擇的酒水并不多，而且酒水單價過高。

對此，COMMUNE在菜單上做出明顯區隔，以北京經典店的菜單為例，其白天主要以西式快餐為主，漢堡、意大利面、披薩、甜點，滿足消費者對午餐、下午茶的需求；晚上主要以炸雞塊、冷切拼盤、水果拼盤及花生米、青瓜等佐酒小食為主，滿足消費者喝酒時的需求。

此外還有一點是店鋪氛圍的打造。針對不同時段運營，其燈光、歌單列表都有明顯差異，都是為了消費者創造最佳體驗感。

可見，COMMUNE并不是一蹴而就，而是步步穩扎穩打。

2、空間與產品：構建寬頻客群與全時段需求支撐體系

為了支撐全時段運營的設想，COMMUNE將門店打造成獨特的“餐酒博物館”。

酒水自選區陳列超過1000款酒水，供顧客自助選購；超級吧臺提供現調雞尾酒、生啤等飲品；就餐區則供應約70多款涵蓋披薩、意面、牛排、炸雞等西式簡餐。

三個功能區無縫融合，使得空間能靈活承載從白天的家庭聚餐、商務簡餐到夜晚的社交微醺等多元場景，覆蓋客群從年輕人擴展至30-45歲的城市白領。

產品層面，COMMUNE堅持 “精選+走量”的性價比路線。餐食方面，與美國名廚合作的 “脆脆金沙翅” 銷量已近 300萬份，成為招牌爆款。

酒水方面，除了豐富的進口酒飲，品牌大力發展 自有品牌酒水，如“幻師德式小麥”、“白桃烏龍西打”等，目前已推出 14個自有SKU，占酒精飲料銷售額的 20%以上。

在門店拓展上，COMMUNE采取 “標準店+臻選店” 雙線并進的策略，以適配不同市場。

標準店主打高性價比，聚焦二三線城市核心商圈；臻選店則布局于北京三里屯太古里、上海環球金融中心等一線城市地標，提供更高端的酒水與餐食體驗。

所有門店面積通常在400-700平方米，且超80%位于商場一層并帶外擺區，占據優質點位。

3、盈利密碼：高性價比表象下的高毛利結構

COMMUNE吸引消費者的核心之一是高性價比。

例如，通過旗下酒水進出口貿易公司進行 直采，減少中間環節；推出“酒鬼挑戰”活動（99元可飲10杯酒）、“生啤暢飲”等優惠套餐，降低體驗門檻。

然而，在親民價格背后，其毛利率卻顯著高于行業平均水平。

2023年至2025年前三季度，COMMUNE的毛利率分別高達 70.5%、67.8%和68.7%，始終穩定在65%以上。

這遠高于餐飲行業50%-70%的平均區間，也超過了以服務體驗著稱的海底撈（2024年毛利率62.1%）。

高毛利的實現，核心在于其 “高毛利酒水+餐食”的產品結構。酒水貢獻了約 45%的營收，其中85%為酒精飲品，而自有品牌酒水毛利率尤為突出。

以 “幻師”啤酒為例，門店售價約20元/瓶，外部采購成本可低至 2.5元，單品毛利率高達 87.5%。

“去廚師化”是COMMUNE的創新點，西餐本就易形成標注化體系，其設有中央工廠，有成熟的食品供應鏈，直營店鋪只需遵守標準出餐即可。

這一做法將餐飲行業與廚師緊密捆綁的關系進行變革，讓“爭廚師”“防廚師”的局面得到緩解，實現完全的主動權。

此外，餐酒吧的核心競爭力還是在酒水品類上，而COMMUNE擁有來自全球各個酒產地的豐富供應鏈資源，能夠拿到品類更豐富、價格更實惠、口感更優良的環球美酒，帶來更優質的產品體驗。

其酒水來自全世界，一邊匹配當下消費者需求，一邊引領消費者需求升級，同時也有專門研發酒水新品的團隊，提升品牌競爭力。

此外，供應鏈的規模化優勢顯著：通過與頭部供應商戰略合作、集中直采，以及布局京津冀、長三角、大灣區三大區域倉配體系，實現了高效履約與成本控制。

全時段運營進一步優化了成本結構：日均訂單量從2023年的256單增至2025年前三季度的327單，提升了資產周轉效率。

這使得COMMUNE的 門店平均投資回收期約為17個月，首次收支平衡期僅需約3個月，展現出優秀的單店模型。

03■

規模之后，第二增長曲線何在？

從武漢花園道的一家老廠房店，到如今遍布40城、年入超10億的行業龍頭，COMMUNE的成功在于精準抓住了“餐+酒”的社交消費趨勢，并通過高毛利產品組合、高效供應鏈和成熟的會員體系，建立起堅實的護城河。

然而，亮眼數據之下，招股書也揭示了品牌面臨的挑戰，核心在于成本攀升與內生增長乏力。

人力成本正在快速侵蝕利潤。 2025年前三季度，餐廳雇員福利開支達 2.44億元，同比增速接近21%，高于同期14%的營收增速。

這導致其凈利率未能與毛利率同步提升，2025年前三季度經調整凈溢利率為9%。

更值得警惕的是同店增長疲軟。 反映門店內生增長質量的同店銷售額，在2025年前九個月出現0.3%的負增長。

在其門店數量最多的二線城市，日均銷售額、坪效、會員日均賬單價等多項運營指標均出現小幅下滑。

公司解釋為“戰略定價調整”所致，但在消費分層的市場環境下，價格策略的長期效果有待觀察。

如今，沖刺上市是它發展的一個重要里程碑。但招股書中的數據也表明，依靠門店擴張驅動增長的模式正面臨瓶頸，人力成本高企與同店增長放緩是其必須應對的考題。

當“餐酒吧第一股”的光環落下，我們更關注：在門店數量之外， COMMUNE幻師能否找到激活單店活力、提升經營效率的第二增長曲線？ 這將是決定其資本市場長期價值的關鍵。

互動話題：

你去 COMMUNE 是沖著重性價比的酒水、爆款餐品，還是全時段的社交氛圍？面對越來越多的同類品牌，你覺得 COMMUNE 接下來該深耕自有品牌、拓展下沉市場，還是優化數字化體驗？歡迎在評論區聊聊你的看法。

作者 | 小貝

出品 | 餐飲O2O

合作/投稿/咨詢等，歡迎加微canyinjun

電話/微信號：13392164760