東方雨虹越走越極端了

作者| 云開

編輯| 方喬

從市值1600億元到350億元，防水行業龍頭東方雨虹用了不到四年時間，股價較歷史高點跌去超77%。

1月20日晚間，東方雨虹披露已將持有的全部金科服務股份轉讓，套現約1.89億港元。這是該公司近期密集處置資產的最新動作。自2025年四季度以來，公司頻繁折價拋售不動產，累計損失已超5000萬元。

與資產甩賣形成對比的是，實控人李衛國在業績下滑背景下持續減持套現并推動高額分紅，2024年以來合計從上市公司拿走約23億元。

東方雨虹清倉金科服務股份的操作路徑頗為曲折，公司此前通過司法拍賣以債權方式取得金科服務3268萬股，之后陸續通過二級市場出售427.49萬股。隨著金科服務私有化進程推進，公司將剩余2840.51萬股全部轉讓，預計為2026年度帶來約5151.14萬元利潤增量。

更引人關注的是公司近期的不動產處置行為，1月17日發布的公告顯示，東方雨虹擬出售42套不動產資產，包括北京昌平區5個商鋪、上海普陀區3個商鋪、安徽六安4處住宅以及哈爾濱29套辦公場地。

這批資產賬面原值7522.12萬元，賬面價值6039.96萬元，擬售價格卻僅為3227.12萬元，折價幅度高達57%。此次交易預計形成資產處置損失2903.68萬元，疊加2025年12月披露的處置損失，兩次累計已達3839.66萬元，占公司最近一個會計年度經審計凈利潤的10%以上。

這種大幅折價拋售背后是公司日益緊張的資金狀況，截至2025年三季度末，東方雨虹貨幣資金僅37.64億元，而短期借款與一年內到期非流動負債合計達76.73億元，資金缺口超過39億元。

2025年上半年，公司經營活動產生的現金流量為負3.96億元，應收賬款高達94.09億元，占總營收的69.34%，壞賬準備金額達27.71億元。

東方雨虹近年來通過接受下游客戶以房抵債的方式加快債權清收，形成了規模龐大的投資性房地產。2025年三季報顯示，其投資性房地產賬面價值高達13.36億元。但這些抵債資產的處置并不順利，按照目前折價幅度推算，賬上投資性房地產可能存在不小的減值風險。

2025年上半年，東方雨虹作為債權人取得綠地控股、ST金科等下游客戶的住宅、商鋪、股權等資產抵債，相關債權賬面價值共計8.39億元。其中綠地控股欠付履約保證金9.91億元，通過以房抵債償還6.4億元。

東方雨虹經營困難的同時，實控人李衛國的資金操作卻頻頻引發爭議。2025年8月，公司因資金占用問題收到北京證監局警示函和深交所通報批評。監管函顯示，2023年2月至2024年5月，公司通過銷售人員借款、財務人員轉賬等形式向李衛國提供資金6950萬元，構成關聯方非經營性資金占用且未及時披露。

李衛國面臨的資金壓力從股權質押情況可以看出，截至2025年8月23日，李衛國及其一致行動人合計質押3.84億股東方雨虹股份，占其所持公司股份比例達70.94%。高比例質押疊加短期內集中到期的壓力，使得李衛國不得不通過減持緩解資金鏈緊張。

2025年7月初，東方雨虹發布公告稱李衛國計劃減持不超過4638.22萬股，占公司總股本1.94%，減持原因直接表述為“償還債務”。按當時股價計算，此次減持可套現近5億元。2024年，李衛國已通過大宗交易減持4053萬股，套現約6.52億元。

更具爭議的是公司的高額分紅策略，2025年上半年，東方雨虹凈利潤僅5.64億元，卻提出22.1億元的中期分紅方案，是盈利的近4倍。李衛國及其一致行動人將從中獲得約5億元。

而在2024年，東方雨虹全年凈利潤僅1.08億元，卻分紅22億元，李衛國從中分得近10億元。綜合減持和分紅，李衛國2024年以來從上市公司合計套現約23億元，超過公司2023-2024兩個會計年度凈利潤總和。

東方雨虹對高額分紅的解釋是，過往經營中積累了大量未分配利潤，分紅不會影響正常營運資金需求。但從實際情況看，2025年前三季度，公司實現營收206.01億元，歸母凈利潤8.1億元，同比下降36.61%

面對困境，東方雨虹試圖通過海外擴張尋求出路。2025年8月，公司以8.8億元收購智利建材零售商全部股權，12月又斥資1.44億元收購巴西化工企業60%股權，同時在美國、馬來西亞、墨西哥、沙特等地推進產能建設。

但從效果看，2025年上半年境外營收僅5.76億元，占總營收4.25%，盡管同比增長42.16%，但與大額海外投入相比，回報仍顯不足。在房地產持續調整、資金鏈緊張、實控人頻繁套現的多重壓力下，東方雨虹能否成功轉型仍是未知數。

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