招商銀行：從“寵兒”到“困境”，投資者的愛恨交織

招行曾是銀行股中的“白馬王子”，但行長風波后股價大跌，投資者從33元抄底卻越陷越深。如今營收利潤雙降、中收受政策打壓、用戶體驗縮水，昔日光環(huán)褪去。市場變幻中，招行能否絕地反擊？

在股市里，招行一直是個讓人又愛又恨的存在。2022年初，有投資者大倉位從房地產板塊換到銀行板塊，把保利和萬科換成建行和農行，后來又一頭扎進招行。招行曾經是銀行股里的“白馬王子”，但行長被抓的消息就像一顆重磅炸彈，讓股價一路下跌。這位投資者從33元開始抄底，經歷了兩輪跌破27元，股票越買越多，最后招行成了他的第一重倉股。現(xiàn)在回頭看，招行的問題還真不少，這讓當初的選擇顯得有些無奈。今天，咱們就來聊聊招行的那些事兒。

招行的“高光”與“滑鐵盧”

招行曾經是銀行股里的明星，資產質量、核心一級資本充足率、凈息差和中收等方面都對四大行有絕對領先優(yōu)勢，分紅年年上漲，10年沒有增發(fā)股份。這些優(yōu)點讓招行在投資者眼中閃閃發(fā)光。然而，行長被抓的消息就像晴天霹靂，招行的股價一路下跌。從33元開始抄底，經歷了兩輪跌破27元，這位投資者的招行持倉越來越多。如果當時堅持四大行，說不定早就實現(xiàn)財務自由了。不過，人生沒有如果，投資也是一樣。

招行的“硬傷”：營收和利潤的困境

招行目前面臨的最大問題是營收和撥備前利潤連續(xù)多個季度負增長。銀行的經營狀況，看撥備前利潤和營收是最直觀的，這兩個指標很難調節(jié)。四大行今年1-3季度營收已經正增長，撥備前利潤部分也已經正增長，而招行1-3季度的這兩個指標還是負增長。這說明招行的經營狀況確實面臨挑戰(zhàn)。當前的市場環(huán)境對零售業(yè)務很不友好，招行的對公業(yè)務增長超過10%，但零售貸款還是小個位數增長。特別是信用卡刷卡手續(xù)費持續(xù)下降，個人貸款和信用卡貸款不良率還在上升。相比之下，四大行和城商行做政府業(yè)務比較多，資產擴張快，利潤增速相比股份行要好，但缺點是吃入大量政府債券，拉低了未來的息差。

負債成本與中收的雙重壓力

招行在負債端的成本下降預期沒有其他銀行好。未來幾年，3到5年期的高息存款會陸續(xù)到期，定期存款多的銀行成本下降更快，而招行活期占比接近50%，存款定期化還在進行中，這拖累了負債成本的下降。招行的中收也被政策精準打擊。先是保險信報合一，讓招行保險代銷費用暴跌，然后明年基金費率新規(guī)實施，又打擊了招行代銷托管基金收入。今年3季度已經正增長的中收，到明年可能又會負增長。管理層對資本市場的態(tài)度也發(fā)生了變化，高管很長時間沒有增持過股票，彭行長任董秘后已經大半年時間沒有在上交所互動易平臺回答過投資者問題。

用戶體驗的“縮水”

從用戶角度看，招行的變化也很明顯。招行一再壓縮運營成本，比如以前雖然不認證券資產是核心資產，但會按照證券資產給易登機積分，可以用來進機場貴賓廳。現(xiàn)在這些福利都縮水了。招行停發(fā)虧錢的經典版白金信用卡，并且大幅提高持卡成本，逼迫存量卡客戶銷卡。買基金走招行的費率高于基金官方app，長期持有基金，用基金官方app定投成本更低。以前達標金葵花（招行非證券三管資產50萬以上）每個季度給128元酒店優(yōu)惠券，每個月給一次指定專家掛號陪診，現(xiàn)在縮水到8元，以及不指定專家的掛號陪診。這些變化讓用戶體驗大打折扣。

從投資者和用戶兩個角度看，招行確實沒有以前那么優(yōu)秀了。不過，投資就是這樣，有起有落，有得有失。招行的問題雖然不少，但也不一定意味著它就沒有機會了。市場總是在變化，招行也許能找到新的出路。不過，這都需要時間和市場的檢驗。

【此內容根據公開信息以及個人理解編寫，僅供參考，不作為投資依據和建議！】