周期輪動下一站：石化？相關指數(shù)怎么選？

步入2026年，資金開始在周期行業(yè)內(nèi)部尋找更有性價比的品種，關于石化板塊的共識在進一步凝聚。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)近一年漲幅已經(jīng)超過48%。

（數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2026.1.26，指數(shù)歷史不預示未來表現(xiàn)）

為什么是石化？

01

輪動邏輯：從有色到石化

如果從產(chǎn)業(yè)鏈簡單來看，如果說有色金屬偏重的是“從石頭里煉金屬”，那石化專注的就是“把黑油變成萬物”。從石油、天然氣等能源的發(fā)掘開采，到進一步的加工分離，最終面向的需求端覆蓋面很廣，衣食住行都涵蓋了。

一場典型的經(jīng)濟復蘇行情，往往是這樣的：先是流動性寬松預期，刺激黃金相關企業(yè)上漲；接著，生產(chǎn)預期推動工業(yè)金屬、比如銅的需求。當銅價持續(xù)走高，意味著建筑、家電、新能源車的訂單真的起來了。這時，市場才會開始預期，這些行業(yè)需要更多的塑料、橡膠、特種化學品，同時也會消耗更多的柴油、航空煤油。于是，石化產(chǎn)業(yè)鏈的利潤改善預期升溫，行情隨之啟動。

在周期投資矩陣中，有色金屬與石油石化常被視為孿生兄弟，但兩者在經(jīng)濟復蘇不同階段的驅(qū)動力存在顯著差異。

有色金屬作為周期的沖鋒號，其價格波動更多受到全球流動性寬松和通脹預期的前瞻影響，具有顯著的金融屬性。

石化板塊則具有極強的工業(yè)屬性，其核心邏輯在于實體制造業(yè)的開工率回升以及化學工業(yè)作為國民經(jīng)濟毛細血管的基本面改善。

02

為什么是現(xiàn)在？石化板塊三重邏輯

如果我們以石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)為例，復盤歷史走勢會發(fā)現(xiàn)：當下或許已經(jīng)來到拐點時刻：

數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：ifind，2025.12.31，歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，分年度業(yè)績詳見下方：

2021年大幅領漲 (+21.13%)：供需錯配下的業(yè)績爆發(fā)

全球疫后復蘇+供需錯配；“能耗雙控”導致供給收縮；產(chǎn)品價格（MDI、煤化工）飆升。

2022年深度回調(diào)(-25.04%) ：成本沖擊與需求萎縮

地緣沖突導致能源成本暴漲；地產(chǎn)下行拖累下游化工需求；全球高通脹壓力。

2023年持續(xù)磨底 (-15.77%) ：產(chǎn)能過剩與利潤擠壓

煉化項目產(chǎn)能集中投放；行業(yè)進入“內(nèi)卷”價格戰(zhàn)；盈利能力降至歷史低點。

2024年 低位企穩(wěn) (+5.51%)：底部蓄勢與紅利支撐

供給側(cè)改革提速，產(chǎn)能出清開始；高股息紅利風格受追捧，“三桶油”起支撐作用。

2025年 強力爆發(fā) (+29.85%)：政策驅(qū)動下的格局反轉(zhuǎn)

“反內(nèi)卷”政策見效；內(nèi)需穩(wěn)增長紅利釋放；鉀、鋰、硫黃等戰(zhàn)略資源品價格重回上升通道。（數(shù)據(jù)來源：Wind，指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)）

當下石化板塊的走強源于反內(nèi)卷政策、石化資產(chǎn)重估以及的油價周期的三重共振：

1、反內(nèi)卷政策重塑供給生態(tài)

長期以來，國內(nèi)石化行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭問題突出，低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序競爭導致企業(yè)普遍面臨增產(chǎn)不增利困境。

2024年下半年起，行業(yè)圍繞反內(nèi)卷陸續(xù)出臺諸多政策，從淘汰落后產(chǎn)能、規(guī)范價格競爭、推動老舊裝置評估與改造等方面，全方位推進化工行業(yè)反內(nèi)卷。

2、石化資產(chǎn)的話語權(quán)重估

這些年高昂的能源成本迫使諸多歐美化工企業(yè)清退產(chǎn)能，化工產(chǎn)能呈現(xiàn)明顯的西退東進趨勢。2021年，中國化工產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模在全球的占比已經(jīng)達到43%，是全球化學品市場規(guī)模第一的單一國家，2025年則進一步提升至46%。

這一趨勢為中國石化巨頭重塑全球定價權(quán)提供了歷史機遇。

（數(shù)據(jù)來源：ifind）

3、商品大周期共振，油價或處于待漲左側(cè)

原油價格仍是周期判斷的關鍵變量。東海證券預測2026年隨著俄烏影響邊際減弱和全球經(jīng)濟回暖，布倫特油價有望在55-75美元/桶區(qū)間震蕩溫和上漲。油價趨穩(wěn)后的適度上行有利于煉化企業(yè)獲得庫存收益并順暢傳導成本，是盈利修復的窗口期。

（數(shù)據(jù)來源：Wind 時間：2023.1.26-2026.1.26）

03

相關指數(shù)怎么選？

面對工藝復雜且子行業(yè)眾多的石化產(chǎn)業(yè)鏈，如何借助指數(shù)進行布局？

目前市場主流石化指數(shù)包括中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)與細分化工指數(shù)，兩個指數(shù)有何不同？

不同于聚焦中下游的細分化工指數(shù)，中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)超配了約30%的石油石化（三桶油）板塊。不僅有望分享下游化工品的利潤修復，此外通過高配“三桶油”等煉化龍頭，鎖定了能源上游資源價值，在油價上行周期具備更強的業(yè)績韌性。

（圖：石化相關指數(shù)申萬三級行業(yè)分布 資料來源：ifind 截至2025.12.31）

另外，指數(shù)涵蓋了萬華化學、中國石油、中國石化等全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，前十大權(quán)重股占比近60%，代表性更全面 。

（圖：石化相關指數(shù)十大權(quán)重股對比，以上個股不構(gòu)成投資建議。）

同時，由于石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)高配“三桶油””，相對較高的股息率提供了一定的安全邊際；作為上游資源標的，它能有效對沖地緣政治導致的能源價格上漲風險。

整體來看，在“反內(nèi)卷”政策引導產(chǎn)能出清與下游半導體、新能源需求共振的背景下，石化行業(yè)整體盈利彈性有望在2026年進一步釋放，基本面由“周期筑底”向“結(jié)構(gòu)升級”的跨越，產(chǎn)業(yè)進入“價格-毛利”雙升的戴維斯雙擊階段。

投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運作費用（包括管理費0.5%/年、托管費0.1%/年，均從基金資產(chǎn)中扣除），以上ETF不收取申購費、贖回費、銷售服務費，產(chǎn)品一級市場申購/贖回費率<0.50%。有色金屬ETF聯(lián)接C類無申購費，但收取銷售服務費，銷售服務費0.3%每年，贖回費用：持有期限<7日，1.5%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0%。石化ETF聯(lián)接C類無申購費，但收取銷售服務費，銷售服務費0.3%每年，贖回費用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。

A類基金申購時一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。

風險提示：以上內(nèi)容不作為個股推薦。1.石化ETF基金及對應聯(lián)接基金為股票基金，主要投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股，屬于中高風險(R4)品種，具體風險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準。2.ETF基金存在標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離等主要風險。聯(lián)接基金存在跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異的風險等特有風險，且市場或相關產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。3.投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。6.中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風險。7.產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。8.市場有風險，投資需謹慎。