暴跌的黃金短期會反彈嗎？

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1、近期人民幣升值態勢亮眼，人民幣資產吸引力仍強，春季躁動難言結束。短期市場波動較大，節奏上受海外股市風險偏好波動的影響，牛市趨勢不改，考慮到本月主要寬基ETF成交量已有收窄趨勢，向下波動或是逢低布局時機。建議關注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業龍頭，更加均衡的結構配置助力穿越波動。

2、近期宏觀利空反復測試下，油價60左右筑底或已經比較確定，地緣擾動有望催化向上空間，長周期角度油價具有性價比。油氣產業有望受益于油價上行，具備配置價值。感興趣的投資者可以關注石油ETF（561360）。

3、在AI基礎設施的指引樂觀和應用端逐步落地的背景下，AI的高景氣料將延續，光模塊市場在今年仍有望保持高增速。在此背景下，相關產業鏈企業仍處于產能擴張階段，業績上限或將由供給能力決定。我們仍看好通信ETF（515880）等深度參與海外算力產業鏈的A股相關標的，該產品的光模塊+服務器占比超66%，是投資者一鍵配置AI算力基礎設施板塊的高效工具。

4、在隱含波動率升至極端高位、市場對"降息+縮表"定價可能過于搶跑的背景下，本輪貴金屬回調更多反映前期多頭結構脆弱，而非基本面根本性轉向。當前聯儲擴表仍在進行，美元信用預期尚未趨勢性逆轉。可通過黃金ETF國泰（518800）、黃金股票ETF（517400）擇機布局。

本周市場震蕩走弱，萬得全A跌1.59%，中證A500跌0.62%，中證2000跌3.34%。滬深兩市日均成交額再度突破3萬億元，較前一周增加約2000億元。行業方面，中信一級行業中，多數行業上漲，石油石化、通信、煤炭板塊領漲，國防軍工、綜合金融、汽車板塊領跌。

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本周A股震蕩走弱，主要指數多數收跌，其中中證500、中證2000及科創50指數回調明顯。市場結構性特征突出，石油石化、通信、煤炭等資源及高股息板塊領漲，而國防軍工、汽車等板塊表現疲軟。全周交投活躍，日均成交額再度突破3萬億元關口，市場資金參與度較高。整體呈現指數調整、板塊快速輪動的格局。

經濟數據方面，本周公布2026年1月制造業PMI數據。

1月制造業PMI為49.3%，比上月回落0.8個百分點。中采咨詢認為，1月制造業PMI回落，是上月回升的對沖，制造業PMI逆季節回升后常有反復，都是正常現象，并不影響中期趨勢。年底之前出于各種不確定預期，如2026年國際環境不確定、國際大宗漲價的判斷、美元貶值+人民幣升值等，許多企業提前在12月份做生產下訂單，希望落袋為安，2026年開年果然風云擾動，企業按兵不動，都是這兩月數據跳動的原因。但從兩月均值看，數據并未脫離周期軌道。

資金面方面，本周兩融余額持續提升，市場情緒火熱，本周兩融余額均值達2.73萬億，持續創下歷史新高，為市場提供不斷流動性支持。本周港股南向資金維持凈流入，單周流入規模達27億元，為港股提供持續的流動性支持。

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海外方面，下一任美聯儲主席人選確定，美國政府再度面臨停擺風險，對市場造成較大擾動。

特朗普新任命沃什為美聯儲主席，沃什此前公開發言偏鷹引發市場擔憂，但考慮到美國經濟現狀，偏鷹做法或難以落地。根據長江證券，沃什“降息+縮表、縮職能”的政策組合，核心目的在于重塑美聯儲公信力。但當下環境下，短期內順利實施的可能性并不高，原因在于：“中期選舉壓力下，特朗普有迫切壓降中長端利率的要求”和“縮表推升期限溢價帶動長端利率上行”之間存在沖突。

此外，受美政府停擺風險影響，本周海外權益市場劇烈波動。美國參議院通過了為聯邦政府大部分部門提供資金的1.2萬億美元支出法案，并將該法案提交眾議院審議。但由于眾議院議員不在華盛頓，且要到周一（2月2日）才能返回，因此美國時間31日凌晨開始部分政府將停擺。

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近期人民幣升值態勢亮眼，人民幣資產吸引力仍強，春季躁動難言結束。短期市場波動較大，節奏上受海外股市風險偏好波動的影響，牛市趨勢不改，考慮到本月主要寬基ETF成交量已有收窄趨勢，向下波動或是逢低布局時機。建議關注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業龍頭，更加均衡的結構配置助力穿越波動。

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本周油氣資產表現強勁，主要受地緣政治風險加劇與極端寒潮天氣雙重驅動。本周受中東局勢緊張的擔憂持續升溫影響，特別是美國對伊朗潛在軍事行動的言論引發供應中斷預期，國際油價漲幅達7.3%，同時，美國墨西哥灣沿岸遭遇歷史性冬季風暴，導致原油日產量一度減少約200萬桶，進一步收緊短期供應預期，支撐油價短期強勁反彈。

此外，近期歐洲和北美地區的寒潮活動也導致了對天然氣的需求激增。本周天然氣價格大漲，極端天氣帶來的短期供需錯配直接支撐油氣價格短期反彈。

基本面上，原油供過于求或仍然延續，目前的原油庫存水平仍然較高且有上行趨勢。但目前市場對原油過剩或已有充分預期，基本面的不利要素或已經被部分計價。近期在宏觀高波動環境下市場的合力也證明油在大類資產中的相對優勢。

展望遠期，油價60左右筑底或已經比較確定，地緣擾動以及潛在金油比修復可能有望催化向上空間，長周期角度油價具有性價比。油氣產業有望受益于油價上行，具備配置價值。感興趣的投資者可以關注市場上規模最大的石油ETF（561360）。

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在AI基礎設施的指引樂觀和應用端逐步落地的背景下，AI的高景氣料將延續，光模塊市場在今年仍有望保持高增速。

海外云廠商在AI領域的資本開支及指引仍保持樂觀，我們有理由相信明年的資本開支增長仍將得以延續。值得注意的是，根據過去兩年的經驗，市場往往在年初大幅低估云廠商的全年資本開支增速，導致預期差。

從基本面來看，2026年英偉達將推出Rubin架構，配套光模塊將升級至1.6T；至2027年，光模塊領域有望出現“光入柜內”的新趨勢。柜內光模塊的市場規模預計將達到柜外市場的4-5倍，增長空間廣闊。目前分析師對2026年光模塊出貨量預期較高，行業可能出現供不應求的局面。

此外，通信ETF成分股年報業績表現亮眼。截至1月29日，通信ETF 50只成分股中已有17只披露業績預告，利潤同比增速中位數達50%，在各板塊中位居前列。扎實的基本面也為其在市場波動中提供了有力支撐。

在此背景下，相關產業鏈企業仍處于產能擴張階段，業績上限或將由供給能力決定。我們仍看好通信ETF（515880）等深度參與海外算力產業鏈的A股相關標的，該產品的光模塊+服務器占比超66%，是投資者一鍵配置AI算力基礎設施板塊的高效工具。

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本周金銀市場劇烈波動。周中黃金、白銀雙雙創下歷史新高，但周五受特朗普提名沃什(Kevin Warsh)為下任美聯儲主席消息沖擊，貴金屬大幅回撤，白銀日內最大回撤幅度一度接近40%，創下歷史紀錄，與之對應的是金銀隱含波動率急劇飆升。

我們認為短期黃金或存在反彈窗口。首先，當前貴金屬隱含波動率已升至極端水平，參考2020年3月末黃金大幅回撤后波動率沖高回落的歷史經驗，短期降波修復行情值得期待。其次，市場對"降息+縮表"的定價可能過于搶跑。周五黃金回調的直接催化是沃什獲提名，市場預期其將推行"降息+縮表"的保守主義貨幣政策從而推動美元走強，但本輪回調更多反映的是前期漲幅過大導致多頭結構脆弱、對利空催化敏感度較高，而非基本面的根本性轉向——美債市場對該消息反應平淡、基本平收即為佐證。

從降息預期來看，據CME FedWatch數據，新主席人選公布前后，市場對年內首次降息時點的預期均穩定在6月，全年降息兩次的判斷亦未改變；從縮表預期來看，本周FOMC會議延續了自去年12月以來的擴表操作，規模維持在每月400億美元，市場對"縮表"的預期可能過于超前，短期現實仍是聯儲擴表。此外，沃什的政策傾向主要源于其歷史表態，但作為特朗普認可的人選，其立場是否會因政治考量而調整仍存不確定性。

綜上，本輪回調的催化因素尚未對短期基本面形成實質沖擊，黃金或存在超跌反彈機會，可通過黃金ETF國泰（518800）、黃金股票ETF（517400）擇機布局。

來源：WIND

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最后附常推ETF圖

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。