肖磊：這個時代，不買黃金還能買啥？

作者：肖磊看世界

國際黃金價格在突破了5000美元之后，出現了較大幅度的回調，這歷史性的一漲一跌，將這個古老而又彌新的特殊商品，重新拉回到了市場的焦點位置。

關于黃金市場，此前已經討論了幾篇了，如何給大家帶來一些新的思考，是很具有挑戰性的一件事情，但這從來不是問題的重點，因為市場正經歷著似曾相識，而又不再重復的歷史階段，可以討論的事情非常的多。

全球貨幣市場正在迎來五方角逐的大時代，美元、歐元、人民幣、比特幣、黃金加穩定幣，將是未來很長時間里，此消彼長的角逐模式。

關于美元和歐元，爭議不大，而關于人民幣、比特幣、黃金加穩定幣，這三個模式，目前有很強的爭議。人民幣如果單純從國際各類使用量的角度，確實跟英鎊、日元等都還存在差距，但人民幣并不是一種單純的貨幣，對人民幣的衡量，實際上是基于中國整體的實體貿易和制造業來核算的，人民幣的國際地位，體現的是穩定性和購買力價值，只要擁有人民幣，就可以買到大量且穩定供應，以及價格非常合適的中國商品。

也可以這么說，未來很長時間里，中國商品在全球新興市場，以及發展中國家依然是首選，這保證了人民的真實購買力價值。

英鎊和日元的競爭力主要體現在國際金融和外匯對沖等交易市場，類似于“自由”交易的價值，跟人民幣暫時不在同一個維度，但從長遠來看，純主權貨幣的真實效用，需要逐步的讓渡于基于生產等價值主導的主權貨幣，所以人民幣缺的只是政策的改革，而英鎊和日元等要彌補自身生產能力等的真實價值部分，就非常難。所以人民幣沒有的，可以通過改革來獲得，而英鎊和日元沒有的，很難通過改革或其他方式獲得，這就奠定了一個趨勢，人民幣的未來潛力和價值是趨勢性增長，也就是目前就是地板，所以天花板很高。而英鎊和日元等，實際上目前就已經處在天花板，參與未來角逐的空間實際上不是很大。

這就好比說，如果不考慮一國真實經濟的規模和貿易水平，只考慮主權貨幣的自由度和媒介價值，那任何主權信用貨幣，都無法跟黃金，以及比特幣等比，因為這些類貨幣的中立性更強，自由度更高。所以，主權信用貨幣要持續作為世界貨幣，最終依然需要考慮提供主權信用貨幣者的“中立性”，以及真實生產和貿易規模等水平。

那假設未來規模性市場里面，美國主導消費，中國主導生產，歐盟主導新的區域性大規模均衡市場（消費和生產較為平衡），那會出現一個什么情況呢？我的理解是，這種三足鼎立恰恰會將全球推向貨幣的大分流，這比目前顯性的，美國主導的全球性貿易“脫鉤”等，可能要更具有歷史性的影響。

當全球逐步的喪失單一貨幣絕對主導之后，逐步的就會走向貿易、技術和金融的分流，這種背景下，兩個趨勢是清晰的。第一個是，無論是主導消費的一方，還是主導生產的一方，又或者是生產和消費較為平衡的一方，都需要更長期的保持低利率，這是抵御“大分流”帶來的貿易、投資、消費、生產等成本上升的必然選擇，階段性的高利率周期，將是被迫的，而長期的低利率是一種更主動的選擇；第二個是，市場會在激烈的變化過程中，選擇“棋局”之外的替代貨幣，這不是簡單的金融避險需求，而是需要找到不同性質的替代貨幣。

這就好比說，當美元作為單一完全主導貨幣的時候，持有其他貨幣或黃金等，作為儲備性資產的意義其實不大，因為最終都要基于美元來參與市場，持有美元雖然也會貶值，但效率是非常高的，流動性是可以保證的，而效率和流動性本身是可以產生“價值”的。而無法即時進行兌現或參與交易的資產，實際上就算價格有所上漲，對于整體的綜合性需求評價來說，并沒有絕對的刺激作用。這就好比說，美國國債的收益率并不高，但美國國債的價值在于流動性強，池子大，隨時可以達成交易，所以美國國債就變成了儲備資產，大家并不是奔著升值或單純利息去的。

我再舉個例子大家就明白了，比如中國有一個時代叫“三國”時代，假設這個時代需要一種通用的貨幣，最可能是什么？我可以確定的告訴大家，肯定是黃金白銀之類的，而不是單一的，由蜀國、魏國、吳國發行的主權貨幣，因為當三國的競爭越激烈，各類互動和交織就越少，各自對對方主權性的東西就越警惕，互相之間就無法建立更長久的信任和契約，這個時候對于整個市場來說，最有價值的，可以在三國通用的，一定是黃金白銀等超越主權信用的貨幣。而一旦三國統一，主權信用貨幣就可以無障礙推行，黃金等的信用價值就會被削弱。

如果把這種邏輯反過來的話，就是當世界信用市場，從單一的美元市場，開始走向多貨幣市場的時候，整個市場的信用不是被簡單的三分，而是整體的被削弱了，如果逐步的，各自貿易里面，開始排斥對方的貨幣，這個時候黃金等的價值又出現了，你不用我的主權貨幣，我不用你的主權貨幣，那我們用什么貨幣呢，最好有個超主權的錨。只不過這種邏輯，暫時還不會成為臺面上的博弈選擇，所以市場會提前給出答案。

近幾年來比特幣的大漲，很多人認為是基于灰產和洗錢等，這確實存在，但這不足以解釋其更長周期的上漲持續性，而黃金這一輪的上漲就已經很難用什么灰產、洗錢、犯罪等解釋了。這是“大分流”時代市場的一種自我解決方式，或者說自我應對方式。如果到了我的東西你不認，你的東西我不認這個階段，作為國際交易者，那持有什么最好呢？就是超越你我主權所屬的東西，像黃金，你就不能說是哪個國家主權所屬的東西。

當“大分流”主導的全球信用市場出現越來越多的不確定性的時候，市場會被迫的走向可能的另一種非主權性選擇，即黃金加穩定幣，或比特幣這樣的模式。另外，從現實經濟的角度，美元、歐元、人民幣市場，總體來說都不存在生產不足的問題，美國盡管需要大量的進口，但由于可以為美國生產的國家比比皆是，美國只需要考慮消費成本問題。這意味著什么呢，意味著這三個大規模市場，依然都需要低利率，也就是都需要保證消費的可持續性。

在這種背景下，黃金等的優勢就體現在，當主權貨幣的利率趨近于零的時候，不生息的黃金等，長期持有的價值會更加明顯。

這里面如果出現趨勢逆轉，需要滿足的條件也是非常苛刻的，比如歐盟、美國和中國，是否各自都愿意逐步的放棄自己的主權信用貨幣，永久性的接受對方的貨幣，作為國際貿易結算等貨幣。歐盟會主動放棄歐元嗎？美國會主動放棄美元嗎？中國會主動放棄人民幣嗎？恐怕很難。

很多時候，美國買其他國家的商品，并不是說美國真的必須要從這個國家購買，而真正的原因是，這個國家愿意接受美元支付。因此說，主權貨幣的博弈，同樣會加速各領域的“大分流”，當你用美元購買我的商品的時候，我選擇不接受（因為我要推廣我的貨幣），意味著什么呢？很簡單，兩者的貿易就不能再進行下去了，會自然性的“脫鉤”、“分流”。

因此，“大分流”和“低利率”趨勢，必然會導致整個市場從自我選擇的角度，走向對非主權貨幣屬性的追逐，也就是對第四、第五、第六貨幣的追逐（黃金只是其中之一罷了）。

因為貨幣的問題，如果繼續推演下去，實際上就已經到了以物易物的階段了，很多國家既沒有美元等儲備，自身貨幣又沒有價值，這個時候跟其他國家做貿易和項目，就只能是以物易物，用自己有的礦產或商品，來換其他國家的生產或投資等。貨幣問題對貿易的影響是巨大的，而以物易物的成本遠高于單純的將黃金等作為實物貨幣。也就是如果一個國家說我沒有美元，也沒有其他商品進行國際交換，我只有黃金，這個時候黃金本身效率沒有美元高，但也遠高于以物易物，有黃金就變成了一種新的貿易優勢。

當然，還有一種情況，那就是中、美、歐都出現了生產不足的情況，而不是消費不足，這個時候就要警惕，利率可能會上漲。我個人的判斷是，這種情況很難長期存在，別說是中、美、歐了，就連日本這樣的規模，也早已進入了生產過剩時代，而且持續時間已經快半個世紀了，日本實際上就是消費不足，然后不得不長期持續低利率。日本社會早就經歷過瘋狂囤黃金了。

這里不是鼓動大家去買黃金，而是要更深入的思考，這個時代，不買黃金還能買啥。要知道生產過剩一旦進入到了房產的過剩這個階段，意味著幾乎所有的商品都已經進入到了過剩狀態，因為房產是非常大宗的資產，需要的生產成本是巨大的，包括土地、基建、工業、城市化、中產階級、購買力水平等等，當一個國家生產的房子都開始過剩的時候，實際上基于普遍稀缺來投資的時代基本結束，因為能把房產做過剩的國家，就沒有多少東西是做不到過剩的了。

很多人覺得，風險最低的投資品種，是那些價格穩定上漲的東西，其實如果放在階段性來看，世界上根本不存在只漲不跌的東西。所以說，對風險的認識，從來不應該基于價格，因為風險是所有事件的集合，你需要從“事件”當中去理解風險。

比如讓我去分析的話，低風險資產，應該具備這樣的基本屬性，即：具有國際屬性，全球任何市場都可以很輕松的接受這種東西，同時沒有更高的認知障礙，可以全球流通；具有長期的不變質的屬性，不能因為持有時間過長，而自動的腐爛或消失了；可以隨時變現，或直接用于等價交換，也就是可以視為現金。

大家發現沒有，我這三個維度，不僅沒有提價格問題，也沒有提能不能產生利息的問題。所以我的結論是，黃金的價值，根本就不在價格是否上漲，或者是否生息的問題上，因為這是附屬性獲得，利息的產生并不來源于錢或資產本身，而是源于服務，而服務本身就存在風險，這就好比說，當你覺得存款有利息的時候，你實際上就增加了一重風險，銀行有可能破產，利息是對風險的對價。

而黃金恰恰是因為有了我上面說的三個屬性，即國際屬性、不變質屬性、抵現屬性，使得長期價格風險等被平抑掉了，價格是屬性的顯現。很多人舉例說，黃金在歷史上很長時間里是熊市，那是因為黃金在很長時間里，其多種屬性被嚴重遏制了，政府對其價格進行長期的管制，根本就沒有市場價格，私人也無法自由買賣。大家可以去看看美國市場化后的國際黃金價格，再去看看中國人是什么時候才開始可以自由買賣黃金的（以前買個黃金戒指都是要審批的）。

盡管如此，普通人在投資黃金的時候，也需要具備三個認知性條件，第一個是背景，就比如說是否認可類似我上面說的，未來世界將進入到五大貨幣的競爭模式，大分流和低利率會是主流；第二個是投資黃金的方式方法，既然黃金的價值在于“低風險”，那就要按照“低風險”的方式來投資，不能按照買彩票形式，就比如這次大跌，一次性回調超過10%，你如果在高點一次性買入，自然就虧很多了，如果一段時間內漲不回來，虧損就會成為現實，而如果你是嚴格的定期或定量投資，就不存在這個問題，固定的在年初或年底，或每月、每季度去購買，就不存在正好趕上高點，然后一次性押注的風險。

如果是一次性押注黃金價格，這就好比說，你放棄了黃金最有價值的屬性，去追逐最差的可能性。也就是說，方法不對，蜜糖一下子就變砒霜了。所以說，黃金投資最適合普通投資者，但前提是方法要對，甚至可以說，方法決定成敗。

第三個是，實際上作為普通投資者，最需要了解的，并不是投資品種，而是需要最清晰的了解自己，當一個投資者對自己不了解的時候，不管參與什么投資，成功是偶然，失敗是必然，因為同樣一種投資品種，有的人可以持續賺錢，而有的人可以持續虧錢，方法遠比自我判斷要重要得多，所以了解自己，本身就是掌握正確方法的開始。普通投資者最大的問題，不是不知道做什么選擇，而是在大部分情況下，都面臨“忍住不”和“拿不住”的煎熬，忍不住買了，拿不住賣了，這比價格走勢更難掌握，比價格波動更有風險性。

那在這樣的時代，有沒有比黃金更有價值的標的呢，當然有，比如數十年如一日的，可以創造穩定現金流的公司，比如人類偉大的技術革新、天才創造等，但請注意，這些領域對認知的考驗是指數級的，巴菲特不是今天才買了可口可樂，黃仁勛自己也早就把英偉達很多股票變現了，只為買一輛中意的汽車等，留到現在的話，都能買下好幾個全球汽車企業了。如果從這樣的角度去看，黃金已經是普通人最普通的選擇了，如果一定要給黃金投資加一個組合，大家可以去看一下我的一個投資知識普及討論。

以上內容僅供閑聊，不構成投資建議，投資有風險，需謹慎。

文/肖磊