鳴鳴很忙敲鐘港股，“量販零食最大IPO”誕生

來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 林恩

1月28日，鳴鳴很忙?在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌上市，股票代碼為?01768.HK?，成為港股“量販零食第一股”。

這次上市，鳴鳴很忙以市值超900億港元，締造國內(nèi)最大量販零食IPO。

01 低價(jià)開局，合并加速

2017年零食很忙在長(zhǎng)沙開業(yè)，2019年趙一鳴零食在江西起步。誰也沒能料到，幾年后，2023年兩家品牌合并為鳴鳴很忙，自此開啟了瘋狂擴(kuò)張之旅。

2022-2024年，鳴鳴很忙分別實(shí)現(xiàn)收入42.86、102.95、393.44億元，年均復(fù)合增速達(dá)203.0%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.82億元，2.35億元，9.13億元，年均復(fù)合增速達(dá)234.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率1.9%、2.3%、2.3%。

2024年鳴鳴很忙門店突破1萬家。截至2025年11月，其全國門店達(dá)2.1萬家，覆蓋中國28個(gè)省份和各線城市，其中約59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋1341個(gè)縣。

目前中國全國的縣域數(shù)量為1813個(gè)，也就是說，鳴鳴很忙的門店遍布全國近四分之三縣城。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，鳴鳴很忙是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，占有1.5%的市場(chǎng)份額。以2024年食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，鳴鳴很忙在中國食品飲料連鎖零售商中排名第四，占據(jù)0.8%的市場(chǎng)份額。

說到鳴鳴很忙，人們的第一個(gè)印象一定是低價(jià)。

1.2元的純凈水、0.8元的巧克力、2.2元的每日?qǐng)?jiān)果……價(jià)格普遍比超市便宜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這里的商品平均價(jià)格能比普通超市便宜25%左右。

而低價(jià)背后，離不開規(guī)模與效率兩大武器。

鳴鳴很忙與全國2500多家食品生產(chǎn)企業(yè)合作，直接“砍掉”了中間環(huán)節(jié)，不僅沒有經(jīng)銷商賺差價(jià)，且憑借2萬多家門店擁有了極高的議價(jià)話語權(quán)。鳴鳴很忙不僅能深度參與上游，還與工廠聯(lián)合開發(fā)定制零食，在產(chǎn)品矩陣上更具獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

據(jù)報(bào)道，截至2025年9月，鳴鳴很忙已在全國布局了48個(gè)數(shù)智化倉儲(chǔ)中心，形成“單倉覆蓋半徑300公里”高效物流網(wǎng)，全國門店“24小時(shí)送達(dá)”。

2024年鳴鳴很忙存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約11.6天。這意味著，存貨從入庫到售罄平均僅需11.6天，這是零售行業(yè)的極高水平，本質(zhì)上是供應(yīng)鏈、數(shù)字化與運(yùn)營(yíng)極致效率帶來的結(jié)果。

02 零食賽道，有人歡喜有人愁

展望鳴鳴很忙，未來前景依然值得期待。

2025年前三季度，鳴鳴很忙收入達(dá)463.7億元，同比增長(zhǎng)75.2%。超70%的收入增長(zhǎng)，側(cè)面也說明量販零食的空間尚未飽和，還能繼續(xù)支撐增長(zhǎng)。

事實(shí)的確如此。2019年至2024年間，中國休閑食品飲料零售行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從2.9萬億元增長(zhǎng)至3.7萬億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.5%。預(yù)計(jì)2029年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4.9萬億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.8%。

下沉市場(chǎng)也在持續(xù)提供增長(zhǎng)空間。2024年，中國休閑食品飲料零售下沉市場(chǎng)GMV預(yù)計(jì)將達(dá)2.3萬億元，2019年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.5%。預(yù)計(jì)2024年至2029年間，下沉市場(chǎng)GMV復(fù)合年增長(zhǎng)率將保持在6.8%，持續(xù)領(lǐng)跑高線市場(chǎng)4.1%的預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率。

但喝彩聲之余，零食賽道并不都是好消息。

近期披露的零食品牌業(yè)績(jī)，多數(shù)與虧損掛鉤。1月29日，三只松鼠發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2025年，其預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1.35億元至1.75億元，同比下降了約57.08%至66.89%。

良品鋪?zhàn)优?025年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.2億元至1.6億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損1.5億元至1.9億元。對(duì)比2024年歸母凈利潤(rùn)-4610.45萬元、扣非凈利潤(rùn)-7476.14萬元的業(yè)績(jī)，2025年虧損規(guī)模近乎翻倍。

兩家公司均把業(yè)績(jī)下滑的主要原因，歸為門店結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致門店總數(shù)下降。

三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥纫跃€上電商為主要渠道的品牌，業(yè)績(jī)出現(xiàn)此番結(jié)果，與量販零食帶來的沖擊有著緊密關(guān)系。

上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒指出，折扣零食品牌高速擴(kuò)張，部分企業(yè)完成港股上市，推動(dòng)折扣賽道成為行業(yè)增長(zhǎng)主力。而零食市場(chǎng)整體規(guī)模相對(duì)固定，呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)格局：折扣零食品牌以低價(jià)優(yōu)勢(shì)搶占份額，對(duì)良品鋪?zhàn)印硪练莸戎鞔蛑懈叨硕ㄎ坏钠髽I(yè)形成直接沖擊。

鳴鳴很忙的上市，代表著量販零食的發(fā)展里程碑。但同時(shí)，零食電商品牌的轉(zhuǎn)型瓶頸，也警示著鳴鳴很忙們，零食市場(chǎng)是一個(gè)極具挑戰(zhàn)的賽道。隨著市場(chǎng)格局迎來新的洗牌與重整，量販零食同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先是競(jìng)爭(zhēng)加劇。目前量販零食行業(yè)已形成雙寡頭格局，兩者市場(chǎng)份額約占七成，但仍有大量玩家涌入，此前的價(jià)格戰(zhàn)已壓縮行業(yè)毛利，部分加盟商盈利壓力上升，甚至出現(xiàn)關(guān)店風(fēng)險(xiǎn)，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從價(jià)格轉(zhuǎn)向品牌、貨盤、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)的綜合比拼。

其次是利潤(rùn)壓力。極致低價(jià)模式下毛利偏低，高度依賴規(guī)模效應(yīng)，而隨著門店擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪彛绾瓮ㄟ^品類優(yōu)化、自有品牌打造提升盈利能力，成為包括鳴鳴很忙在內(nèi)的所有玩家的持久課題。

最后是加盟管理與市場(chǎng)飽和難題。鳴鳴很忙超2萬家門店以輕資產(chǎn)加盟模式為主，對(duì)加盟商的標(biāo)準(zhǔn)化管理壓力巨大；同時(shí)部分區(qū)域門店密度過高，導(dǎo)致客流分流、單店銷售下滑，加盟商回本周期從1-2年拉長(zhǎng)至2-3年，對(duì)品牌的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力提出更高要求。

對(duì)于鳴鳴很忙，乃至整個(gè)量販零食賽道而言，此次上市并非終點(diǎn)，而是一場(chǎng)更嚴(yán)苛考驗(yàn)的開始。

參考資料：

1、湖南日?qǐng)?bào)：登陸港交所、接受央媒專訪，鳴鳴很忙，模式很新

2、北京商報(bào)：鳴鳴很忙登陸港交所量販零食賽道增長(zhǎng)潛力持續(xù)釋放

3、投資界：紅杉坐鎮(zhèn)，鳴鳴很忙敲鐘市值900億

4、中國經(jīng)營(yíng)報(bào)：良品鋪?zhàn)犹潛p擴(kuò)大背后：管理層動(dòng)蕩轉(zhuǎn)型未達(dá)預(yù)期

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